يعتقد مدير الاستثمار الشهير بيل ميلر أن السوق الصاعدة الحالية في الأسهم لم تنته بعد ، وأن المستثمرين ما زالوا يعانون من الأزمة المالية لعام 2008. كتب ميلر في رسالته التسويقية للربع الأول من عام 2019 إلى عملاء شركته ، ميلر فاليو بارتنرز: " المخاوف من الركود أو السوق الهابطة متوطنة منذ بدء هذه السوق الصعودية " التركيز هو له.
"لقد كانت الأزمة المالية مدمرة مالياً وعاطفياً بالنسبة للكثيرين لدرجة أنها تركت المستثمر العادي ، سواء أكان فرديًا أم مؤسسيًا ، خوفًا من المخاطر والتقلبات ، مصمماً على تجنب تكرار هذه الكارثة ومن ثم محكوم عليه بترك الكثير من المال على الطاولة في البحث عن الأمان ، وهذا مشابه لتأثير الكساد العظيم في الثلاثينيات على الجمهور ". يلخص الجدول التالي الأسباب الرئيسية وراء ميلر الصعودي الآن.
لماذا بيل ميلر صاعد
- "الاقتصاد في توسع طويل لا يظهر أي علامات على نهايته." "الاحتياطي الفيدرالي متشائم وأشار إلى أنه ليس في عجلة من أمره لرفع أسعار الفائدة." التضخم منخفض ، وأسعار الفائدة لا توفر منافسة كبيرة للأسهم "." هناك متسع كبير لنمو الأرباح بشكل أسرع من الأرباح: "أدت مخاوف ما بعد الأزمة المالية إلى" مخاطر متصورة "تتجاوز" المخاطر الحقيقية. "أقساط مخاطر الأسهم مرتفعة مقارنة بالتاريخ ، مما يجعل الأسهم جذابة. المتاحة بسبب الرغبة الطويلة في السلامة. "" الطريق الأقل مقاومة للأسهم لا يزال أعلى. "
سجل بيل ميلر
قبل تأسيس شركته الخاصة ، عمل ميلر طويلًا كمدير للصندوق لدى Legg Mason. خلال هذا الوقت ، تفوقت على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (SPX) لمدة 15 سنة متتالية ، من عام 1991 حتى عام 2005 ، وحصل على اعتراف واسع النطاق باعتباره أكبر مدير صناديق الاستثمار المشترك في تلك الحقبة ، لكل مستثمر مؤسسي.
ومع ذلك ، فقد راهن ميلر بشدة في وقت لاحق على الأسهم المالية التي تحطمت أثناء الأزمة المالية ، حيث أرسل صندوقه ، Legg Mason Capital Management Value Trust ، الذي انخفض بنسبة الثلثين في هذه العملية. هرب المستثمرون بأعداد كبيرة. ويضيف "المستثمر المؤسسي" أن الانتعاش الحاد الذي حققه الصندوق في عامي 2009 و 2010 لم يلاحظ إلى حد كبير من قبل الصحافة المالية.
يقول ميلر في رسالته إنه يتمسك بـ "فلسفة طويلة الأجل ، صبور ، متناقضة (بالنسبة للجزء الأكبر) ، مدفوعة بالقيمة". ويذكر أنه من أدنى مستوياته في السوق السابقة في 9 مارس 2009 وحتى الإغلاق في 31 مارس 2019 ، قام "حساب تمثيلي لفرص الفرص ، صافي الرسوم" في شركته بفوزه على مؤشر S&P 500 بأكثر من 450 نقطة أساس سنويًا.
خصم التوقعات الاقتصادية
"أنا أتفق مع تصريحات بيتر لينش ، مدير محفظة Fidelity الكبير ، الذي قال إنه لم يقض 15 دقيقة في السنة في محاولة للتنبؤ بالاقتصاد. وقال إنه يعتقد أن المزيد من الأموال قد فقدت بسبب القلق أو الاستعداد للركود أكثر مما ضاع في حالات الركود بأنفسهم… إن محاولة تصفح السوق وفقًا لتدفق بيانات الماكرو لم تضف أي قيمة ولكنها أضرت بالأداء… من الأفضل التركيز على ما يحدث الآن وتجنب محاولة التنبؤ بما لا يدري."
إيجابيات يحدث الآن
يلاحظ ميلر أن إجمالي الناتج المحلي وأرباح الشركات وهوامش الربح والتدفقات النقدية وأرباح الأسهم وصافي قيمة الأسر المعيشية في أعلى مستوياتها على الإطلاق ، بينما "البطالة في أدنى مستوى لها منذ 50 عامًا ، والمطالبات الأولية للبطالة هي في أدنى مستوى بالنسبة إلى السكان في التاريخ… الميزانية العمومية للمستهلكين جيدة ، ومعدل الادخار عند 6 ٪ ثابت. " ويلاحظ ، "عادة عندما تكون البيانات الاقتصادية إيجابية ، تكون الأسهم عند أعلى مستوياتها على الإطلاق ، لكنها لم تصل (بعد)".
يعتقد البعض أن الاقتصاد الأمريكي من المقرر أن يحدث انعكاسًا ، نظرًا لأنه يتوسع منذ ما يقرب من 10 سنوات ، منذ يونيو 2009. يعتقد ميلر أن "أستراليا في عامها الثامن والعشرين من التوسع المستمر".
الأسهم فوز السندات
"يتم تداول السندات بنسبة 40 ضعفًا في مجرى نقدي لن ينمو بينما تتداول الأسهم عند 17x أرباحًا وينبغي أن تنمو بمعدل 5٪ تقريبًا أو أكثر قليلاً ، ونمت أرباح S&P 500 بنسبة 9.9٪ للأربعة أرباع المنتهية في 31 مارس هناك متسع كبير لنمو الأرباح بشكل أسرع من الأرباح لأن نسبة الدفع الحالية تبلغ 35.5٪ مقارنة بـ 52٪ في المتوسط منذ عام 2016. عمليات إعادة الشراء عند مستويات قياسية."
وجهات النظر المتناقضة
بينما يرى ميلر تقييمات جذابة للأسهم ، يرى التحليل الأخير الذي أجرته شركة جولدمان ساكس أن سبعة من تسعة مقاييس تقترب من أعلى مستوياتها التاريخية. ويشعر آخرون بالقلق لأن ديون الأسر والديون التجارية قد وصلت إلى مستويات لا يمكن تحملها.
