يؤثر دفع توزيعات الأرباح للسهم على كيفية تسعير خيارات هذا السهم. تنخفض الأسهم عمومًا بمقدار دفع توزيعات الأرباح في تاريخ توزيع الأرباح السابق (أول يوم تداول حيث لا يتم تضمين دفعة توزيعات الأرباح القادمة في سعر السهم). هذه الحركة تؤثر على تسعير الخيارات. خيارات المكالمة أقل تكلفة حتى تاريخ توزيع الأرباح السابق بسبب الانخفاض المتوقع في سعر السهم الأساسي. في الوقت نفسه ، يزيد سعر خيارات البيع بسبب الانخفاض المتوقع نفسه. تعتبر الرياضيات الخاصة بتسعير الخيارات مهمة لفهم المستثمرين حتى يتمكنوا من اتخاذ قرارات تداول مستنيرة.
انخفاض سعر السهم في تاريخ الأرباح السابقة
تاريخ التسجيل هو اليوم المحدد ، الذي تحدده الشركة ، لاستلام توزيعات الأرباح. يجب أن يمتلك المستثمر السهم بحلول ذلك التاريخ ليكون مؤهلاً لتوزيع الأرباح. ومع ذلك ، قواعد أخرى تنطبق أيضا.
إذا قام المستثمر بشراء السهم في تاريخ التسجيل ، فلن يحصل المستثمر على الأرباح. وذلك لأن الأمر يستغرق يومين لتسوية صفقة الأسهم ، والتي تعرف باسم T + 2. يستغرق التبادل بعض الوقت لمعالجة الأوراق لتسوية المعاملة. لذلك ، يجب على المستثمر امتلاك الأسهم قبل تاريخ توزيع الأرباح السابق.
تاريخ توزيع الأرباح السابق ، لذلك ، تاريخ حاسم. في تاريخ توزيع الأرباح السابق ، وكل ما هو متساوٍ ، يجب أن ينخفض سعر السهم بمقدار الأرباح الموزعة. وذلك لأن الشركة تخسر هذه الأموال ، وبالتالي فإن الشركة الآن تستحق أقل لأن المال سيكون في أيدي شخص آخر قريبًا. في العالم الحقيقي ، كل شيء آخر لا يبقى متساوًا. بينما ، من الناحية النظرية ، يجب أن يتراجع السهم بمقدار الأرباح الموزعة ، إلا أنه قد يرتفع أو ينخفض أكثر لأن هناك عوامل أخرى تعمل على السعر وليس فقط على الأرباح الموزعة.
يقوم بعض الوسطاء بنقل أوامر الحد لاستيعاب مدفوعات الأرباح. باستخدام نفس المثال ، إذا كان لدى المستثمر أمر محدد لشراء الأسهم في شركة ABC Inc. بمبلغ 46 دولارًا ، وكانت الشركة تدفع توزيعات أرباح قدرها دولارًا واحدًا ، فقد ينقل الوسيط ترتيب الحد إلى 45 دولارًا. لدى معظم الوسطاء إعداد يمكنك التبديل للاستفادة من هذا أو للإشارة إلى أن المستثمر يريد ترك الأوامر كما هي.
تأثير توزيعات الأرباح على الخيارات
تتأثر كل من خيارات الشراء والطلب بتاريخ الأرباح السابقة. تصبح خيارات الشراء أكثر تكلفة نظرًا لأن السعر سينخفض بمقدار مبلغ الأرباح (كل شيء متساوٍ). تصبح خيارات الاتصال أرخص بسبب الانخفاض المتوقع في سعر السهم ، على الرغم من أن هذه الخيارات قد تبدأ في تسعيرها في الأسابيع التي تسبق توزيع الأرباح السابق. لفهم سبب زيادة قيمة عمليات البيع وستنخفض المكالمات ، نلقي نظرة على ما يحدث عندما يقوم المستثمر بشراء مكالمة أو طرحها.
ضع خيارات كسب القيمة مع انخفاض سعر السهم. خيار طرح الأسهم هو عقد مالي حيث يحق للحامل بيع 100 سهم من الأسهم بسعر الإضراب المحدد لأعلى حتى انتهاء صلاحية الخيار. يلتزم كاتب أو بائع الخيار بشراء السهم الأساسي بسعر الإضراب إذا تم ممارسة الخيار. يجمع البائع علاوة على تحمل هذه المخاطرة.
على العكس ، تفقد خيارات الاتصال القيمة في الأيام التي سبقت تاريخ توزيع الأرباح السابق. يعد خيار الاستدعاء على الأسهم عقدًا حيث يحق للمشتري شراء 100 سهم من الأسهم بسعر إضراب محدد حتى تاريخ انتهاء الصلاحية. نظرًا لأن سعر السهم ينخفض في تاريخ توزيع الأرباح السابق ، فإن قيمة خيارات الاتصال تنخفض أيضًا في الوقت الذي يؤدي إلى تاريخ توزيع الأرباح السابق.
بلاك سكولز الفورمولا
صيغة Black-Scholes هي طريقة تستخدم في خيارات الأسعار. ومع ذلك ، فإن صيغة Black-Scholes تعكس فقط قيمة خيارات النمط الأوروبي التي لا يمكن ممارستها قبل تاريخ انتهاء الصلاحية وحيث لا يدفع السهم الأساسي أرباحًا. وبالتالي ، فإن الصيغة لها قيود عند استخدامها لتقييم الخيارات الأمريكية على الأسهم التي تدفع توزيعات الأرباح والتي يمكن ممارستها في وقت مبكر.
وكمسألة عملية ، نادراً ما يتم استخدام خيارات الأسهم مبكرًا بسبب فقدان القيمة الزمنية المتبقية للخيار. يجب أن يفهم المستثمرون حدود نموذج Black-Scholes في تقييم خيارات الأسهم التي تدفع الأرباح.
تتضمن صيغة Black-Scholes المتغيرات التالية: سعر السهم الأساسي ، وسعر التنفيذ للخيار المذكور ، والوقت حتى انتهاء صلاحية الخيار ، والتقلب الضمني للسهم الأساسي ، وسعر الفائدة الخالي من المخاطر. نظرًا لأن الصيغة لا تعكس تأثير مدفوعات الأرباح الموزعة ، فإن بعض الخبراء لديهم طرق للتحايل على هذا القيد. تتمثل إحدى الطرق الشائعة في طرح القيمة المخصومة لتوزيعات الأرباح المستقبلية من سعر السهم.
الصيغة كمعادلة هي:
C = سانت N (D1) -Ke-RTN (D2) حيث: D1 = σs ر lnKSt + (ص + 2σv 2) ر andd2 = D1 -σs ر حيث: C = Call premiumS = سعر السهم الحالي = الوقت حتى ممارسة الخيار K = خيار ضرب السعر N = التوزيع التراكمي العادي العادي = المصطلح الأسي = الانحراف المعياري = السجل الطبيعي
التقلب الضمني في الصيغة هو تقلب الأداة الأساسية. يعتقد بعض المتداولين أن التقلب الضمني لأحد الخيارات يعد مقياسًا أكثر فائدة للقيمة النسبية للخيار مقارنة بالسعر. يجب على التجار أيضًا التفكير في التقلب الضمني لأحد الخيارات على الأسهم التي تدفع الأرباح. كلما زاد التقلب الضمني للسهم ، زاد احتمال انخفاض السعر. وبالتالي ، فإن التقلب الضمني في خيارات البيع أعلى مما يؤدي إلى تاريخ توزيع الأرباح السابق بسبب انخفاض السعر.
معظم الأرباح تسبب بالكاد رفرفة
في حين أن توزيعات أرباح كبيرة قد تكون ملحوظة في سعر السهم ، فإن معظم توزيعات الأرباح العادية بالكاد تتزحزح عن سعر السهم أو سعر الخيارات. فكر في سهم بقيمة 30 دولارًا يدفع أرباحًا بنسبة 1 بالمائة سنويًا. هذا يعادل 0.30 دولار للسهم الواحد ، والذي يتم دفعه على أقساط ربع سنوية قدرها 0.075 دولار للسهم. في تاريخ توزيع الأرباح السابق ، من المفترض أن ينخفض سعر السهم ، وكل ما هو متساوٍ ، بمقدار 0.075 دولار. سوف تزيد خيارات الوضع قليلاً ، وستنخفض خيارات الاتصال قليلاً. ومع ذلك ، يمكن لمعظم الأسهم أن تتحرك بسهولة بنسبة 1 في المائة أو أكثر في يوم واحد دون أي أخبار أو أحداث على الإطلاق. لذلك ، يمكن أن يرتفع السهم في اليوم على الرغم من أنه من المفترض أن ينخفض تقنيًا في اليوم. لذلك ، فإن محاولة التنبؤ بالحركات الصغيرة في أسعار الأسهم والخيارات ، بناءً على توزيعات الأرباح ، قد تعني فقدان الصورة الأكبر لما يجري مع أسعار الأسهم والخيارات على مدار الأيام والأسابيع حول الحدث.
الخط السفلي
كدليل عام ، ستزيد خيارات الشراء قليلاً قبل توزيع الأرباح وستنخفض خيارات الاتصال قليلاً. هذا يفترض أن كل شيء آخر لا يزال متساوًا ، في العالم الواقعي ، ليس كذلك. ستبدأ الخيارات في تسعير تعديل سعر السهم (المتعلق بتوزيع الأرباح) قبل وقت طويل من حدوث تعديل سعر السهم بالفعل. هذا يعني الحركات الصغيرة في سعر الخيار مع مرور الوقت ، والتي من المرجح أن تطغى عليها عوامل أخرى. وينطبق ذلك بشكل خاص على دفعات الأرباح الصغيرة ، وهي نسبة صغيرة جدًا من سعر السهم. سيكون لتوزيعات الأرباح الكبيرة ، مثل توزيعات الأرباح عالية العائد ، تأثير ملحوظ على أسعار الأسهم والخيارات.
