تفكر في ألان ميكام. للوهلة الأولى ، من الصعب أن نشعر بالأسف لرئيس Arlington Value Management الذي بلغ من العمر 34 عامًا حقق عائدًا بنسبة 400٪ على مدار 12 عامًا حتى عام 2011. لقد فعل ذلك بدون ماجستير في إدارة الأعمال أو حتى درجة جامعية. لا يوجد مكتب في مانهاتن (جرب سالت ليك سيتي) أو النمذجة الرائعة لـ Excel أو الدعاوى الإيطالية مجرد "حفنة من أساليب المنطق السليم" ، كما كتب الكاتب المالي بريت أرندس في عام 2012.
تبدو مألوفة؟ ألهم مزيج من التواضع في أمريكا الوسطى وفطنة الاستثمار الرائعة أرندز في الإشارة إلى مستثمر معين من أوماها أكثر من مرة في ملفه الخاص بميشام. بعد ذلك بعامين - مع استمرار أرلينغتون في تحقيق مكاسب شهية - أخذ أرندس (أو المحرر) في الانخفاض وكتب هذا العنوان: "هل هذا هو التالي وارن بافيت؟"
قد يكون الاستغلال كطفل رضيع بافيت أخطر مجاملة يمكن أن يحصل عليها المستثمر. ولأنه مليء بالتوقع ولا توجد كمية صغيرة من السحر الشرير ، فقد أثبتت الملصقات أنها كارثية لأكثر من مستثمر واحد. (انظر أيضا ، وارن بافيت السيرة الذاتية. )
إدي لامبرت
خذ إدي لامبرت. كان بالكاد خارج جامعة ييل ، حيث كان زميله في الغرفة مع وزير الخزانة المستقبلي ستيفن منوشين ، عندما هبط في فترة تدريب ثم عمل في شركة جولدمان ساكس. بحلول سن 25 ، كان قد بدأ صندوق التحوط الخاص به وبدأ في تحقيق معدل عائد سنوي يبلغ 29 ٪. ومن بين عملائه ديفيد جيفن ومايكل ديل. سره؟ "بعض الاستثمارات الأقل إثارة حولها" ، حسب تعبير "بيزنس ويك" لعام 2004. (انظر أيضًا ، 26 من خريجي جولدمان ساكس الذين يديرون العالم .)
كانت المقارنة حتمية: "The Warren Warett التالي؟" ركض عنوان Businessweek. اكتسبت لامبرت حصة أغلبية في كمارت في أعقاب إفلاسها عام 2002 ، وأنفقت أقل من مليار دولار على شركة - بمجرد إعلانها عن اندماجها مع سيرز - حصلت على رسملة سوقية بقيمة 8.6 مليار دولار و "علاوة تشبه بافيت".
Sears Holdings Corp. (SHLD) ، كما هو معروف الكيان المدمج ، كانت تحلق عالياً لسنوات ، ولكن عندما جاء التراجع في عام 2007 ، سقطت ولم تستطع النهوض. أصبحت الشركة التي تم تعيينها لتكون "بيركشاير هاثاواي التالية" (BRK-A، BRK-B) الآن بمثابة قذيفة مجوفة. يشبه صرح الشركة متاجرها: مع تفريغ الأرفف ، وربما عدم تجديدها أبدًا ، تتخلى الشركة عن العلامات التجارية والعقارات في سلسلة من المزايا العرضية المتزايدة اليأس. Sears 'هو نوع الأسهم التي ترتفع بعد الإعلان عن إغلاق المتاجر الكبيرة ، حيث أن مثل هذه الإجراءات تمنع شبح الإفلاس. (انظر أيضا ، من قتل سيرز؟ )
مع طائر القطرس "Next Buffett" معلق حول رقبته ، شرع لامبرت في إصلاح مستوحى من تصميم أين سيراند. في عام 2008 ، قام بتقطيع الشركة إلى 30 قسمًا وجعلها تعمل كشركات منفصلة. سيوظف كل منهم المديرين التنفيذيين ، مما يؤدي إلى زيادة تكاليف الرواتب. عندما تحتاج الوحدات إلى التعاون ، تفاوضت على العقود فيما بينها ؛ عند نقطة واحدة ، تفضل وحدة الأجهزة ، المؤجلة بسبب أسعار وحدة Kenmore ، منتجات LG الكورية الكبرى بدلاً من ذلك. بالكاد ساعدت افتتاحية Amazon.com Inc. (AMZN). فقدت Sears 2.2 مليار دولار في عام 2016 ، وهي السنة السادسة من سلسلة خسائر بلغت 10.4 مليار دولار.
جيه مايكل بيرسون
في مؤتمر سون لعام 2015 ، وهو تجمع سنوي لأنواع صناديق التحوط في نيويورك ، ادعى بيل أكمان ، رئيس بيرشينج سكوير كابيتال مانجمنت ، أنه اكتشف مرحلة مبكرة من بيركشاير هاثاواي: شركة الأدوية الكندية فاليانت للصناعات الدوائية الدولية (VRX). مثل بيركشاير ، جادل أكمان ، Valeant هي "منصة" ، "عمل" يديره مشغلون متفوقون يقومون بتنفيذ عمليات استحواذ معززة للقيمة وتخصيص رأس مال يركز على المساهمين."
لقد كان محقاً في أن Valeant ، مثل Berkshire ، كان استماليًا: لقد اندمجت مع Biovail في عام 2010 ، ثم التقطت Medicis في عام 2012 ، ثم اشترت Bausch & Lomb في 2013 و Salix في عام 2015. في عرضه Sohn ، أكد Ackman على مدى ربح هذه الاستراتيجية. كان ، بالتخطيط للاستحواذات Valeant على الرسم البياني الذي أظهر الارتفاع المستمر في سعر سهمها. الاستثمار الذي تم إجراؤه في اليوم الذي أصبح فيه بيرسون الرئيس التنفيذي (1 فبراير 2008) ، حسب تقدير Ackman ، كان سيعود بنسبة 4،502٪ اعتبارًا من 1 مايو 2015.
بعد مرور ما يزيد قليلاً على عامين ، تم محو كل هذه المكاسب. قال بافيت: "شخص ما يجلس في الظل اليوم لأن شخصًا ما زرع شجرة منذ فترة طويلة". حتى إذا لم يقم Oracle of Omaha بزرع الشجرة المجازية بالضبط - قد تقول إنه يشتريها ويميل إليها - كانت استراتيجية Pearson أقرب إلى تمزيق الشجرة من الأرض ، ودفعها من خلال نقار الخشب والجلد الناتج كما مبالغ فيها اسم العلامة التجارية مجففات.
كلما حصلت Valeant على دواء ، ارتفع السعر بشكل مفاجئ وأحيانًا بشكل حاد: Isuprel ، وهو دواء يستخدم للحفاظ على تداول المرضى أثناء الجراحة ولديه القليل من البدائل الآمنة ، ارتفع بنسبة 525 ٪ في عام 2015. عندما قام Martin Shkreli's رفعت شركة Turing Pharmaceuticals سعر دواء الإيدز الذي يبلغ من العمر 60 عامًا من 13.50 دولارًا للقرص الواحد إلى 750 دولارًا ، كما استدعى المشرعون بيرسون وكذلك شكريلي. في شهادته أمام مجلس الشيوخ في أبريل 2016 ، لم يستطع الرئيس التنفيذي لشركة Valeant تسمية عقار حصلت عليه شركته دون رفع السعر لاحقًا.
وفي الوقت نفسه كانت فضيحة المحاسبة تسرع تراجع Valeant. من خلال البحث عن مشهد "المواد البلاستيكية" للخريج ، كتب البائع المختص الأسترالي جون هيمبتون في 15 أكتوبر 2015 أنه كان لديه "كلمة واحدة فقط" للقراء: Philidor. لم يشر إلى Valeant ، ولكن الأسواق أدركت بسرعة كافية أن Philidor كانت الصيدلية المتخصصة التي من خلالها نقلت شركة الأدوية الأدوية ذات العلامات التجارية عالية الثمن للمرضى الذين كان يمكنهم استخدام الأدوية البديلة بدلاً من ذلك. وحققت Valeant أيضًا إيرادات من Philidor بقيمة 58 مليون دولار في وقت مبكر ، مما أجبرها على إعادة تأكيد عدة أرباع النتائج. (انظر أيضا ، Valeant ملفات التقرير السنوي في وقت متأخر ، يكرر النتائج. )
ربما بدت Valeant مثل بيركشاير في العامين حتى 5 أغسطس 2015 ، عندما ارتفعت أسهمها بنسبة 175٪ لتصل إلى مستوى قياسي بلغ 262.52 دولار. بدا المظهر أقل ملاءمة في أبريل التالي ، عندما تم طرد بيرسون من قبل بيل أكمان ، نفس المستثمر الذي قارن استراتيجيته مع بافيت. في يوم الإطاحة بيرسون ، أغلق سهم فاليان في 35.16 دولار. في وقت كتابة هذا التقرير ، كان تداوله أقل من 13 دولارًا ، وهو عمق كان آخر ما حدث في عام 2009.
بيل اكمان
بعد أن أثقلت عبء بيرسون على ملصق Next Buffett ، من الإنصاف أن يشعر Ackman بوزنه بنفسه. أعلن غلاف "فور بافيت" ، 25 مايو / أيار 2015 من مجلة "فوربس": "لقد قام بنك وول ستريت بتمويل أكثر من مليار دولار في العام الماضي. والآن يخلق بهدوء بيركشاير هاثاواي المقبل." عبرت الأسلحة ، Ackman مسح ببراعة مجاله. انتهى العنوان الفرعي بأقواس خاطئة: "(هل تريد؟)"
لا شكرا ، أجاب السوق. فقدت شركة Pershing Square Holdings Ltd. (PSH.NA) ، وهي القطاع العام المدرج في أمستردام لصندوق التحوط التابع لشركة Ackman ، Pershing Square Capital ، أكثر من ثلث قيمتها منذ ظهورها لأول مرة في أكتوبر 2014. رهان Ackman ضد Herbalife Ltd. (HLF) ، والذي لقد حافظ منذ عام 2012 ، لم ينته. في مارس ، باع حصته البالغة 3.2 مليار دولار في Valeant بخسارة تزيد عن 90 ٪. الرهانات الناجحة مثل الحصول على وظيفة في شركة Chipotle Mexican Grill Inc. (CMG) قد خففت الألم بعض الشيء ، لكن ادعاءات Ackman Buffettesque بـ "الاستثمار في شركات مستقرة للغاية ويمكن التنبؤ بها" أقنعت القليل. (انظر أيضًا ، كانت Valeant Investment "خطأً كبيرًا". )
سيث كلارمان
ربما هناك أمل. تمكنت سيث كلارمان حتى الآن من الهروب من ويلات لعنة "بافيت التالي" على الرغم من سنوات التكرار. هناك عدد من التفسيرات المحتملة. ربما كان قد تم تجنبه لأنه ، على الرغم من العديد من العناوين الرئيسية التي تستخدم اسمه بجوار الكلمة B ، فإن المنشور البارز الوحيد الذي يدير مثل هذا الملف الشخصي اختار تعبيرًا ملطفًا: "Oracle of Boston" (حيث توجد مجموعة Baupost التابعة لمجموعة Klarman). والاحتمال الآخر هو أن Klarman تم تلقيحه من قبل مديح بافيت.
في خطر jinxing Klarman كذلك ، من الممكن أيضًا أنه المقال الحقيقي. كلارمان لديه أكثر من نفحة من بافيت عنه. يسخر من مطالب للتغلب على الصناديق أو غيرها من المعايير ، بحجة أن الحفاظ على رأس المال هو أكثر أهمية (صندوقه فقد المال في ثلاث سنوات فقط من ال 34 سنة الماضية). يتجنب النفوذ وسيحتفظ بالمراكز النقدية الكبيرة عندما يشعر أن المخاطر تفوق العوائد المحتملة. النهج المحافظ لم يمنع الأداء ، رغم ذلك. تحسب Morgan Creek Capital Management أن Baupost حققت عائدًا سنويًا مركبًا بنسبة 16.4٪ في 33 عامًا حتى عام 2015 (تأخرت شركة Buffettt عن 20.8٪).
مثل بافيت ، يكتب كلارمان أيضًا ، ويكتب مثل بافيت. "شراء الصفقات" ، نصح في عام 2015 في فاينانشال تايمز. "مسائل الجودة ، في الأعمال التجارية والأفراد…. الاتساق والصبر أمران مهمان… حرر نفسك من ضغوط الأداء على المدى القصير." إذا لم يكن ذلك بسبب عدم وجود استعارات فولكسية ، لكان من الممكن أن يكتب العمود بافيت بنفسه. في مقياس للطلب على حكمة كلارمان ، بيع كتابًا غير مطبوع كتبه في عام 1991 بمبلغ 720 دولار (مستخدم) على أمازون.
مع الحظ ، فإن Allan Meacham ، مثل Seth Klarman ، سيتخلص من المشاعر السيئة "Next Buffett" ويستمر في تحقيق مكاسب رائعة. في رسالته إلى المستثمرين في عام 2016 ، كتب أن صندوق AVM Ranger ارتفع بنسبة 29.1٪ في ذلك العام ، مقابل ربح سنوي مركب قدره 30.7٪ على مدى السنوات الثماني والنصف الماضية. الفترة الزمنية انتقائية بشكل مثير للريبة جانبا ، وهذا مثير للإعجاب. ومع ذلك ، يبقى ميكام واقعيًا ، إذ يجيب على سؤاله حول ما إذا كان أرلينغتون سيكون قادرًا على الاحتفاظ بسجل حافل من هذا القبيل على المدى الطويل: "لن نفعل".
