ما هو CDO الاصطناعية؟
يستثمر CDO التخليقي ، الذي يطلق عليه أحيانًا التزام الديون المضمونة ، في الأصول غير النقدية للحصول على التعرض لمحفظة الأصول ذات الدخل الثابت. إنه أحد أنواع التزامات الديون المضمونة (CDO) - وهو منتج منظم يجمع بين الأصول المدرة للنقد التي يتم إعادة تعبئتها في مجمعات بيعها للمستثمرين. عادة ما يتم تقسيم CDOs الاصطناعية إلى شرائح الائتمان على أساس مستوى مخاطر الائتمان التي يتحملها المستثمر. يتم إجراء الاستثمارات الأولية في CDO بواسطة الشرائح الدنيا ، في حين أن الشرائح العليا قد لا يتعين عليها القيام باستثمار أولي.
كتاب تمهيدي حول الالتزام بالديون المضمونة (CDOs)
فهم CDOs الاصطناعية
CDOs الاصطناعية هي تقدم حديث في التمويل المهيكل الذي يمكن أن يقدم عائدات عالية للغاية للمستثمرين. إنها تختلف عن غيرها من أدوات الدين المضمونة ، والتي عادة ما تستثمر في منتجات الدين العادية مثل السندات والرهون العقارية والقروض. بدلاً من ذلك ، فإنها تولد دخلاً من خلال الاستثمار في المشتقات غير النقدية مثل مقايضة العجز عن سداد الائتمان (CDS) والخيارات والعقود الأخرى.
بينما يولد CDO التقليدي دخلاً للبائع من الأصول النقدية مثل القروض وبطاقات الائتمان والرهون العقارية ، فإن قيمة CDO الاصطناعية تأتي من أقساط التأمين لمقايضات العجز عن سداد الائتمان المدفوعة من قبل المستثمرين. يأخذ البائع مركزًا طويلًا في CDO الصناعي ، على افتراض أن الأصول الأساسية ستؤدي. المستثمر ، من ناحية أخرى ، يتخذ وضعا قصيرا ، على افتراض أن الأصول الأساسية سوف تتخلف.
يمكن أن يكون المستثمرون في مأزق لأكثر من استثماراتهم الأولية في حالة وقوع العديد من الأحداث الائتمانية في المحفظة المرجعية. في CDO اصطناعي ، تتلقى جميع الشرائح مدفوعات دورية على أساس التدفقات النقدية من مقايضة العجز عن سداد الائتمان.
عادة ، تتأثر أرباح CDO الاصطناعية فقط بالأحداث الائتمانية المرتبطة CDSs. في حالة حدوث حدث ائتماني في محفظة الدخل الثابت ، يصبح CDO التخليقي ومستثمروه مسؤولين عن الخسائر ، بدءًا من الشرائح الأقل تصنيفًا والمضي قدمًا.
تولد CDOs التخليقية دخلاً من المشتقات غير النقدية مثل مقايضات التخلف عن سداد الائتمان والخيارات والعقود الأخرى.
CDOs الاصطناعية والشرائح
تُعرف الشرائح أيضًا باسم شرائح مخاطر الائتمان بين مستويات المخاطر. عادةً ، تُعرف الشرائح الثلاثة المستخدمة بشكل أساسي في CDOs باسم كبار الميزانين والإنصاف. تشتمل الشريحة العليا على أوراق مالية ذات تصنيفات ائتمانية عالية ، وتميل إلى أن تكون منخفضة المخاطر ، وبالتالي تتمتع بعوائد أقل.
وعلى العكس من ذلك ، تحمل شريحة على مستوى الأسهم درجة أعلى من المخاطر وتحمل المشتقات ذات التصنيفات الائتمانية المنخفضة ، لذلك تقدم عوائد أعلى. على الرغم من أن شريحة مستوى الأسهم قد تقدم عوائد أعلى ، إلا أنها الشريحة الأولى التي من شأنها استيعاب أي خسائر محتملة.
تجعل الشرائح من CDOs الصناعية جذابة للمستثمرين لأنهم قادرون على الحصول على CDSs بناءً على شهيتهم للمخاطرة. على سبيل المثال ، افترض أن المستثمر يرغب في الاستثمار في CDO اصطناعي عالي التصنيف والذي تضمن سندات الخزانة الأمريكية وسندات الشركات التي تم تصنيفها وفقًا لتصنيف AAA - وهو أعلى تصنيف ائتماني مقدم من ستاندرد آند بورز. يمكن للبنك إنشاء CDO الاصطناعية التي تقدم لدفع عائد سندات الخزانة الأمريكية بالإضافة إلى عوائد سندات الشركات. سيكون هذا CDO شريحة واحدة الاصطناعية يشمل فقط شريحة رفيعة المستوى.
الماخذ الرئيسية
- CDO التخليقي هو نوع من التزامات الديون المضمونة التي تستثمر في الأصول غير النقدية للحصول على التعرض لمحفظة من الأصول ذات الدخل الثابت. وتنقسم CDOs الاصطناعية إلى شرائح بناءً على مخاطر الائتمان المفترضة - الشرائح العليا لها مخاطر منخفضة مع عوائد منخفضة تحمل الشرائح ذات المستوى الأعلى مخاطرة أعلى وعوائد أعلى. وتأتي قيمة CDO التخليقية من أقساط التأمين الخاصة بمقايضات العجز عن سداد الائتمان. وانتُقدت CDOs الصناعية بشدة للدور الذي لعبته في الركود العظيم.
CDOs الاصطناعية: آنذاك والآن
تم إنشاء CDOs التخليقية لأول مرة في أواخر التسعينيات كوسيلة لكبار أصحاب القروض التجارية لحماية ميزانياتهم العمومية دون بيع القروض واحتمال الإضرار بعلاقات العملاء. أصبحت شعبية متزايدة لأنها تميل إلى أن يكون لها فترات حياة أقصر من CDOs التدفق النقدي ، وليس هناك فترة طويلة من أجل زيادة الأرباح الاستثمار. CDOs الاصطناعية هي أيضا قابلة للتخصيص للغاية بين الاكتتاب والمستثمرين.
تعرضوا لانتقادات شديدة بسبب دورهم في أزمة الرهن العقاري عالي المخاطر ، والتي أدت إلى الركود الكبير. في البداية ، لم يتمكن المستثمرون من الوصول إلى سندات الرهن العقاري عالية المخاطر بسبب وجود العديد من القروض العقارية. ولكن مع إنشاء CDOs الاصطناعية ومقايضة العجز عن سداد الائتمان ، زاد التعرض لهذه الأصول ، ولم يدرك المستثمرون أن الأصول الأساسية كانت أكثر خطورة مما كانوا يعتقدون. مع تخلف مالكي المنازل عن الرهون العقارية ، قامت وكالات التصنيف بخفض تصنيفات الدين المضمونة ، مما دفع شركات الاستثمار إلى إخطار المستثمرين بأنها لن تكون قادرة على سداد أموالهم.
على الرغم من ماضيه المتقلب ، قد تكون CDOs الاصطناعية تعاني من عودة. يلجأ المستثمرون الذين يبحثون عن عائدات عالية إلى هذه الاستثمارات مرة أخرى ، وتستجيب البنوك الكبرى والشركات الاستثمارية للطلب من خلال توظيف متداولين ائتمانيين متخصصين في هذا المجال.
