يعد سهم SunEdison قصة ازدهار وتماثيل كلاسيكية في وول ستريت ، حيث ارتفعت الأسهم بنسبة تزيد عن 2000٪ قبل أن تفقد في نهاية المطاف جميع قيمتها تقريبًا. كان سبب التقلبات إلى حد كبير التقلبات التشغيلية التي تعزى إلى تدهور الأساسيات في صناعة الطاقة الشمسية.
قامت شركة MEMC Electronic Materials بشراء شركة SunEdison ، التي تقوم ببناء وتشغيل محطات الطاقة المتجددة التي تستخدم الطاقة الشمسية وطاقة الرياح ، في عام 2009. في عام 2013 ، اعتمدت MEMC اسم SunEdison لتعكس تركيزًا أكثر تركيزًا على الطاقة الشمسية. بعد أن تقدمت الشركة بطلب للإفلاس في أبريل 2016 ، تم شطب أسهم SunEdison من بورصة نيويورك للأوراق المالية ، حيث سبق أن تم تداولها تحت مؤشرات WFR و SUNE. يتداول سهم SunEdison الآن في السوق خارج البورصة (OTC) تحت مؤشر SUNQE.
تاريخ SunEdison
دخلت MEMC Electronic Materials ، وهي مورد لرقائق السيليكون لشركات أشباه الموصلات والخلايا الكهروضوئية ، صناعة الطاقة الشمسية في عام 2006 ، حيث نمت بنسبة 14 ٪ من سوق الرقاقات الشمسية بحلول العام التالي. أثارت النتائج المالية للشركة قلق المستثمرين في عام 2008 ، حيث واجهت ظروفًا صعبة في سوق الرقاقات الإلكترونية. تراجعت المبيعات وتقلص هامش الربح الإجمالي وسط تراكم المخزون وبيئة التسعير الصعبة.
اشترت MEMC Electronic Materials شركة SunEdison LLC المملوكة ملكية خاصة في عام 2009 مقابل 200 مليون دولار ، مما زاد من تعرض الشركة لسوق الطاقة الشمسية. تحسنت النتائج في عام 2010 ، على الرغم من أن الأداء الأعلى والأسفل لا يزال أقل بكثير من المستويات السابقة. تزامن ذلك مع الاستقرار النسبي لسعر السهم في سهم SunEdison طوال عام 2010.
فرض انخفاض أسعار السيليكون ضغطًا كبيرًا على إيرادات الشركة ، مما دفعها إلى الاستغناء عن السعة دون الاتصال بالإنترنت وتقليص عدد الموظفين بنسبة 20٪ تقريبًا في عام 2011. أقرت SunEdison بحوالي 1.3 مليار دولار في المصاريف المتعلقة بإعادة الهيكلة وإعاقات الأصول. عانت النتائج مرة أخرى في عام 2012 ، حيث انخفضت الإيرادات وأبلغ عن خسارة صافية. كما شكل رحيل المدير المالي ضربة قوية لثقة المستثمرين.
أثارت إعادة الهيكلة التفاؤل في عام 2013. فشلت الشركة في أعمال رقاقة الويفر الإلكترونية ، حيث احتفظت برقاقة الطاقة الشمسية والطاقة الشمسية. قدمت شركة SunEdison Semiconductor (المدرجة في بورصة NASDAQ: SEMI) حقنة نقدية بقيمة 94 مليون دولار ، وغيرت الشركة القديمة اسمها إلى SunEdison Inc. لتعكس تركيزها المتغير. إن هيكل المصاريف الأقل حجماً والسيولة الأفضل قد وفّر الأمل للمستثمرين في حدوث تحول في أسهم SunEdison.
استحوذت Vivint Solar NYSE: VSLR على عملية استحواذ محتملة بقيمة 2.2 مليار دولار من قبل السوق ، وأدت الأرباح الأسوأ بشكل ملحوظ من المتوقع والتي أعقبت أغسطس 2015 إلى انخفاض سريع في أسهم SunEdison ، حيث بدأ المستثمرون في التشكيك في قابلية التنفيذ من نموذج العمل. في مواجهة انكماش كبير آخر في الإيرادات ، وانخفاض معدلات السيولة وارتفاع الرفع المالي ، بدأت الشركة في اتخاذ خطوات جذرية لحماية صحتها المالية.
أجلت SunEdison مرارًا وتكرارًا تقديمها السنوي ، مشيرةً إلى مواطن الضعف المادية في الضوابط الداخلية التي عرضت دقة التقارير للخطر. تقدمت الشركة بطلب للإفلاس في أبريل 2016 وتخرجت من شركتيها الفرعيتين TerraForm Power Inc. NASDAQ: TERP و TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL). حصلت الشركة أيضًا على تمويل جديد للوفاء بالالتزامات قصيرة الأجل ومتابعة العمليات المستمرة.
تاريخ نموذج أعمال SunEdison
استلزم نموذج العمل الأصلي لشركة SunEdison بناء مشاريع طاقة بديلة للشركات أو المؤسسات أو المرافق الكبيرة التي لن تضطر إلى تقديم أي أموال مقدمًا. سيتم جذب العملاء من خلال التوفير في تكاليف الطاقة المنخفضة والائتمانات الضريبية. ستتعامل SunEdison مع تكاليف البناء وتحقق ربحًا من خلال جمع الإيرادات من استخدام الطاقة. وستسعى إلى توريق هذه التدفقات النقدية في سندات وبيعها للمستثمرين. في حين أن هذه الجهود كانت ناجحة من حيث جعل SunEdison أكبر شركة بناء لمشاريع الطاقة البديلة ، إلا أنها لم تترجم إلى ارتفاع سعر السهم.
لقد غيرت الشركة مسارها وبدأت في بيع مشاريعها فور البناء. على المدى القصير ، كانت هذه استراتيجية أكثر ربحًا مع مخاطر أقل ، وبدأ المستثمرون في الانتباه.
تتضمن الخطوة التالية لشركة SunEdison إنشاء سيارات متداولة علنيًا ستشتري هذه المشاريع من SunEdison ثم تدفع أرباحًا للمستثمرين. كانت تُعرف باسم "yieldcos" ، حيث كانت تابعة لشركة SunEdison. TerraForm Power و TerraForm Global هما اثنان من أكبر إنتاجيات SunEdison.
لقد شعر مستثمرو وول ستريت بجزع غامرة من نموذج الأعمال هذا ، لأن العوائد ستشتري مشاريع SunEdison بأسعار غنية. بالإضافة إلى ذلك ، كان هناك طلب قوي في وول ستريت على العوائد ، بسبب انخفاض أسعار الفائدة. أدى ذلك إلى أرباح كبيرة عن العوائد والأرباح للشركة الأم. بناءً على هذا المنطق ، أصبح سهم SunEdison مفضلًا بين مستثمري النمو والعديد من مديري صناديق التحوط المعروفة ، بما في ذلك ديفيد إينهورن وكين جريفين وجورج سوروس ودانييل لوب. بين يونيو 2012 ويوليو 2015 ، ارتفع سهم SunEdison بنسبة 2200 ٪.
استخدمت SunEdison نجاحها لاقتراض المزيد من الأموال مع الثقة في أن أي مشاريع يمكن بيعها لعائداتها كملاذ أخير. ومع ذلك ، فقد خلق هذا خطرًا أخلاقيًا أصبح SunEdison فيه أقل تمييزًا فيما يتعلق بالمشاريع التي اختارها.
في أواخر عام 2015 ، اعترض المستثمرون في العائد على الأسعار الغنية المدفوعة وتضارب المصالح على ما يبدو. على سبيل المثال ، كان برايان ويبلز ، المدير المالي الرئيسي لشركة SunEdison (CFO) ، هو الرئيس التنفيذي (الرئيس التنفيذي) لشركة TerraForm Power. واشتكى الكثيرون من أن شركة SunEdison تقوم بإفراغ مشاريع غير مرغوب فيها بأسعار غير واقعية إلى إنتاجيتها. وقد أدى ذلك إلى زيادة التدقيق في SunEdison ، وطُرحت أسئلة حول كيفية تقييم هذه الكيانات في كلتا الميزانيات العمومية. في الأساس ، كانت SunEdison تقوم بإفراغ المشروعات من عمليات التقييم الممتدة إلى عمليات الإنتاج التي تسيطر عليها إدارة SunEdison.
طالما كان المستثمرون على استعداد لشراء أسهم هذه العوائد مقابل أرباحهم ، فلن تواجه SunEdison أي تبعات وسيكون المستثمرون في SunEdison و TerraForm Power و TerraForm Global راضين. ومع ذلك ، سرعان ما أصبحت عواقب هذه الهندسة المالية واضحة عندما أصبح العائد في قدراتهم على شراء المشاريع من SunEdison حيث تم دفع المزيد من الأموال على شكل أرباح. كنتيجة لذلك ، تم تصنيف الأصول المدرجة في الميزانية العمومية لشركة SunEdison.
وقد خلق هذا دوامة سلبية بدأ الكثيرون في التشكيك في مشروعية هذه الهياكل وتقييم هذه الكيانات. بالطبع ، لم تسرع هذه الأسئلة من وفاة SunEdison ، حيث أصبح المستثمرون أقل استعدادًا لوضع أموالهم في العمل. عندما فقدت السوق الثقة في الإدارة ، بدأت التصفية. في الأشهر التسعة التي سبقت تقديم إفلاس الشركة ، خسر سهم SunEdison 99٪ من قيمته.
SunEdison ملفات للإفلاس
في 20 أبريل ، 2016 ، تقدمت SunEdison بطلب حماية من الإفلاس بموجب الفصل 11. تم شطب سهم SunEdison من بورصة نيويورك وبدأ التداول على الأوراق الوردية تحت الرمز SUNEQ. لم يتم تضمين Yieldcos TerraForm Power و TerraForm Global في ملف الإفلاس. في ذلك الوقت ، كانت SunEdison تخضع أيضًا لتحقيق من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصة (SEC) حول ما كشفته للمستثمرين.
الفصل 11 حماية الإفلاس يسمح لشركة كبيرة في الديون الثقيلة لإعادة هيكلة ودفع الدائنين مع مرور الوقت في حين أن أصولها لا تزال تحت اختصاص المحكمة. في الوقت الذي تقدمت فيه SunEdison بطلب للإفلاس ، قدرت ديونها بمبلغ 16.1 مليار دولار ، وكانت تُعزى إلى حد كبير إلى فورة الاستحواذ التي استمرت بها الشركة. بعد انتهاء الأمور ، بدأت عملية بيع وبدأت الشركة في بيع أصولها في جميع أنحاء العالم ، بما في ذلك الهند واليابان.
حصلت SunEdison على الموافقة النهائية على خطة الإفلاس في 25 يوليو 2017.
