بالنسبة لصناديق المؤشرات والصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) والمنتجات المماثلة ، فإن الفوز على المنافسين غالبًا ما يكون نتيجة لفروق دقيقة في مستويات العائد. الرسوم منخفضة ، والعديد من الصناديق تتبع معايير مماثلة للغاية. تقدم بعض صناديق الاستثمار المتداولة نسب نفقات منخفضة تصل إلى 0.03 ٪. ومع ذلك ، في الوقت نفسه ، يمكن لصناديق الاستثمار المتداولة ETF أن تنتج إيرادات عن طريق إقراض الأوراق المالية ، وتحقيق عوائد إضافية للمساهمين ، بما في ذلك الرسوم الخفية لمديري تلك الصناديق. في حين أن العديد من المستثمرين ليسوا على دراية بهذه الممارسة ، إلا أنها تظل مصدرًا مهمًا للأعمال التجارية والإيرادات وفقًا لتقرير حديث صادر عن Barron's ، في أي يوم من الأيام ، من المحتمل أن يتم اقتراض ما يزيد عن 2.3 تريليون دولار من الأوراق المالية.
ممارسات إقراض الأوراق المالية في مؤسسة التدريب الأوروبية
يجوز لصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة وصناديق الاستثمار المشتركة إقراض ما يصل إلى 50 ٪ من محافظ الأوراق المالية غير المرغوب فيها في أي وقت معين ، وفقا لقوانين الأوراق المالية ذات الصلة. هذه الأموال تقدم هذه القروض للمقترضين الذين يدفعون الفائدة بعد ذلك. في معظم الحالات ، يكون هؤلاء المقترضون من البائعين على المكشوف الذين يراهنون ضد تلك الأوراق المالية. في المقابل ، يكسب مساهمو ETF ومديرو الأموال عوائد إضافية نتيجة للفائدة التي يدفعها المقترضون.
يشير BlackRock، Inc. (BLK) العضو المنتدب لإقراض الأوراق المالية ، جاسون ستروفز ، إلى أن هذا عمل هام: "حوالي 3 تريليونات دولار من أصولنا نعتبرها قابلة للإقراض ، والتي تتكون من iShares ETFs ، وصناديق الاستثمار المشتركة ، والصناديق الاستئمانية الجماعية ، وحسابات منفصلة". هو يقول. "عبر ذلك 3 تريليونات دولار ، ما يقرب من 9 ٪ من تلك الأوراق المالية على سبيل الاعارة في أي يوم معين."
إقراض الأوراق المالية يمكن أن يفرق بين الأموال
على الرغم من أن إقراض الأوراق المالية قد يبدو وسيلة مباشرة لمساهمي ومديري ETF لزيادة عائداتهم ، من المهم أن نضع في اعتبارنا أن هناك أيضًا مخاطر مرتبطة بهذه الممارسة. عند مقارنة اثنين من صناديق الاستثمار المتداولة التي تتبع نفس المؤشر ، أوضح بارون هذه المخاطر. خذ ، على سبيل المثال ، مبلغ 1.3 مليار دولار من Vanguard Russell 2000 (VTWO) وقارنه مقابل 41 مليار دولار iShares Russell 2000 (IWM). تعد نسبة نفقات Vanguard أقل من نسبة iShares (0.15٪ مقارنة بـ 0.2٪). ومع ذلك ، في السنوات الخمس الماضية ، تمكنت iShares من تحقيق عائد سنوي قدره 11.90 ٪ مقارنة مع 11.89 ٪ من Vanguard. كان أداء Russell 2000 الرئيسي أقل من أداء كل من الصناديق المتداولة في البورصة خلال نفس الفترة ، حيث حقق عائدات بنسبة 11.84٪ فقط.
لماذا الفرق في الأداء بين VTWO و IWM؟ من المحتمل أن يكون السبب في جزء كبير منه هو إقراض الأوراق المالية. وفقًا للتقرير السنوي لعام 2017 ، احتفظت iShares ETF بحوالي 4.8 مليار دولار من الأوراق المالية على سبيل الإعارة ، مقارنة بمتوسط الأصول البالغ 31.7 مليار دولار لنفس الفترة من السنة المالية. ولدت هذه القروض بفائدة 68 مليون دولار ، أو 0.21 ٪ من إجمالي أصول مؤسسة التدريب الأوروبية. كان هذا كافيا لتغطية نسبة النفقات ثم بعض. من المحتمل أن يكون ذلك عاملاً حاسماً في كيفية تفوق iShares على معيار راسل في تلك الفترة.
بالمقارنة ، فإن صندوق الطليعة أقرض أقل بكثير خلال تلك الفترة. أقرضت فقط 25.1 مليون دولار بالمقارنة مع 1.4 مليار دولار في متوسط الأصول. هذا ولدت 1.9 مليون دولار في الفائدة ، بسعر فائدة 0.14 ٪. على الرغم من انخفاض نسبة المصاريف من صندوق iShares ، فإن Vanguard لم تكن قادرة على التفوق على منافسها. (لمزيد من المعلومات ، راجع: IWM مقابل VTWO: مقارنة صناديق الاستثمار المتداولة في صناديق صغيرة الحجم بالولايات المتحدة .)
المضاعفات والمخاطر
في الحالة أعلاه ، قد يبدو أن الإقراض الكبير للأوراق المالية مفيد عندما يتعلق الأمر بإحدى صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) لتجد ميزة على منافستها. ومع ذلك ، نظرًا لقيام iShares بإقراض 15٪ من أصولها مقارنة بنسبة 2٪ في Vanguard ، فإن الصندوق السابق واجه مستوى أعلى من المخاطر. إذا تخلف المقترضون ، على سبيل المثال ، فقد يتسبب ذلك في حدوث مشكلات ؛ هذا على الرغم من التدابير التنظيمية المعمول بها لضمان حماية قروض مؤسسة التدريب الأوروبية. يمكن للإقراض أيضًا أن يخلق تضاربًا في المصالح ، خاصةً إذا استثمرت مؤسسة التدريب الأوروبية ضمانات الإقراض في صناديق سوق المال التابعة ، مما يحفز الممارسات المتداخلة من أجل تحصيل رسوم إضافية. كثير من المساهمين لا يدركون هذه الاتجاهات الإقراض ، على الرغم من أنها يمكن أن تزيد من المخاطر. (للحصول على قراءة إضافية ، راجع: أكبر مخاطر مؤسسة التدريب الأوروبية .)
