تقدر شركة النفط السعودية المملوكة للدولة ، أرامكو السعودية ، الاكتتاب العام القادم الذي يصل إلى 2 تريليون دولار. لكن هذا التقييم قد ينتهي إلى خفض بنسبة تصل إلى 40 ٪ عندما يتم طرحها على الجمهور ، وفقا لمسح أجرته 24 مديرا من كبار المال من قبل بلومبرج. وأظهر الاستطلاع أن أكثر من 40 ٪ من مديري الأموال قدرت نطاق الشركة من 1.2 تريليون دولار إلى 1.5 تريليون دولار ، وقيمة أخرى 25 ٪ أقل بشكل كبير ، في 1.1 تريليون دولار أو أقل.
وهذا أقل من الرقم الأدنى البالغ حوالي 1.7 تريليون دولار الذي قيل إن ولي العهد محمد بن سلمان أشار إلى أنه على استعداد لقبوله. هذا أيضا أقل بكثير من 2 تريليون دولار تقييم الأمير في البداية وضعت على الشركة. سوف يتعلم المستثمرون النطاق السعري الرسمي يوم الأحد ، وفقًا لـ Bloomberg.
توضح التقييمات المنخفضة المخاطر التي تواجه الأسهم المدرجة في الاكتتاب العام عندما يتم طرحها للبيع في أوائل ديسمبر. كثير من المستثمرين يشككون ويحددون قائمة طويلة من المخاطر في قصة لصحيفة وول ستريت جورنال ، على النحو المبين أدناه.
الماخذ الرئيسية
- سيواجه مستثمرو أرامكو تقلبات أسعار النفط والمخاطر الجيوسياسية. لن يكون للمستثمرين أي نفوذ لدى الدولة كمساهم أغلبية. يمكن إغراء الحكومة السعودية بالهبوط في أرباح أرامكو. ستواجه أرامكو ضغوطاً لرفع مدفوعات الأرباح لجذب المستثمرين. وتأمل الحكومة في البيع 50 ٪ من الإصدار للمستثمرين الدوليين.
ماذا يعني للمستثمرين
أحد هذه المخاطر يتعلق بربحية أرامكو في عالم من أسعار النفط المتقلبة ومنطقة التوترات الجيوسياسية. كشفت الشركة مؤخرًا عن انخفاض في صافي الأرباح بنسبة 18٪ إلى 68 مليار دولار للأشهر التسعة المنتهية في سبتمبر من نفس الفترة من العام الماضي. كانت أسعار النفط مرتفعة في العام الماضي ، وعلى عكس هذا العام ، لم تكن أرامكو عرضة لهجمات الطائرات بدون طيار التي قضت على نحو نصف إنتاجها اليومي من النفط الخام. في حين أن تقلب أسعار النفط يأتي مع الصناعة ، فإن الهجمات ترفع علاوة المخاطرة على تلك الأسهم الجديدة.
هناك مخاطرة كبيرة أخرى تتعلق بحجم النفوذ الذي سيحصل عليه المساهمون مقارنة بالمساهم المهيمن في الشركة ، الحكومة السعودية. تهدف أرامكو إلى بيع حصتها من 2٪ إلى 5٪ ، مما يعني أن الدولة ستبقى المساهم الأكبر بحصة تتراوح بين 95٪ و 98٪. على هذه الأرقام ، لن يكون للمساهمين من القطاع الخاص تأثير يذكر على عمليات الشركة وماذا تفعل مع الأرباح. سيطلب المستثمرون علاوة المخاطرة لذلك أيضًا.
إذا كانت الحكومة السعودية تعاني من ضائقة مالية ، فقد يكون من المغري أن تغوص في أرباح شركة النفط لديها بشكل أعمق. لن تكون هذه خطوة غير مسبوقة على الإطلاق بالنسبة لحكومة اقتصاد السوق الناشئة ، وفقًا لأودي باتنايك ، رئيس ديون الأسواق الناشئة لدى مدير الأصول ومقرها المملكة المتحدة Legal & General Investment Management Ltd. "تخمين أين تذهب إذا كنت بحاجة إلى بعض أموال الضرائب؟ وقال لصحيفة "جورنال": "تذهب إلى أصحاب السيادة."
وهناك خطر مماثل يواجه عملاق الغاز الروسي الحكومي جازبروم وروزنفت ، ولهذا السبب يتم تداول أسهمهما بسعر مخفض لشركات النفط والغاز الرئيسية المملوكة ملكية عامة مثل شيفرون (CVX) و BP Plc. (BP). مقارنة بعائد توزيعات شيفرون البالغ 3.9 ٪ ، تدفع شركة غازبروم 7 ٪ ، مما يعكس خطر تحويل الأرباح بسهولة إلى خزائن الدولة. توحي عائدات الأرباح المرتفعة التي تدفعها شركة غازبروم بأن شركة أرامكو قد تضطر إلى تقديم شيء مماثل لجذب المستثمرين.
في الوقت الحالي ، تدفع أرامكو 75 مليار دولار من الأرباح السنوية. وفقًا لتقدير الشركة المنشود والذي يبلغ 2 تريليون دولار ، فإن هذا يمثل عائدًا بنسبة 3.75٪ فقط. حتى في التقييم الأساسي للشركة البالغ حوالي 1.7 تريليون دولار ، فإن العائد سيكون فقط 4.4 ٪. عند 1.5 تريليون دولار يعتقد بعض المستثمرين أنها أكثر واقعية ، فإن العائد سيكون 5٪. أشار المسؤولون التنفيذيون في أرامكو إلى أن الشركة قد تزيد من توزيعات الأرباح المبدئية إلى 80 مليار دولار ويمكن أن ترفعها لاحقًا إلى 100 مليار دولار ، مما يحقق عوائد بنسبة 4٪ و 5٪ على التوالي.
ولكن بالمقارنة مع متوسط العائد الموزع بنسبة 5.7 ٪ الذي تقدمه شركات النفط الغربية الكبرى ومتوسط العائد البالغ 6.3 ٪ الذي تقدمه شركات النفط الناشئة الأخرى ، فقد لا يكفي حتى 5 ٪ لجذب المستثمرين الأجانب. سيكون إقناع المستثمرين العالميين بالشراء ضروريًا إذا كان سيتم اعتبار الاكتتاب العام ذا مصداقية. تعتمد أرامكو على ما لا يقل عن نصف العدد الذي يتم التهامه من قبل المستثمرين الدوليين. قد يكون ذلك تفاؤلًا ضعيفًا بالنظر إلى أن الأسهم يتم إدراجها فقط في بورصة تداول السعودية.
أتطلع قدما
بطبيعة الحال ، فإن اجتذاب المستثمرين المحليين الذين يتطلعون إلى البقاء في صالح صالح ولي العهد السعودي الأمير محمد بن سلمان ينبغي أن يكون أقل صعوبة. ولكن نظرًا لهذه الأسباب غير المالية للاستثمار ، فإن القضية التي تذهب تمامًا إلى المستثمرين المحليين لن تكون مؤشرًا على مدى أهمية الشركة حقًا. للحصول على هؤلاء المستثمرين العالميين ، قد تجد الحكومة السعودية نفسها مضطرة إلى التخلي عن تقييمها ، وربما حتى دون حالتها الأساسية.
