ما هو لغز معدل خالية من المخاطر (RFRP)؟
لغز سعر الفائدة الخالي من المخاطر (RFRP) هو حالة شاذة في السوق في الفارق المستمر بين العائدات الحقيقية الحقيقية التاريخية للسندات الحكومية مقارنة بالأسهم. هذا اللغز هو عكس لغز علاوة الأسهم وينظر إلى التباين من منظور السندات الحكومية ذات العائدات المنخفضة. يسأل بشكل أساسي: لماذا يكون معدل الخلو من المخاطرة منخفضًا جدًا إذا كان العاملون يكرهون الاستبدال بين الفصائل؟
شرح لغز معدل خالية من المخاطر (RFRP)
يتم استخدام لغز السعر الخالي من المخاطر لشرح سبب انخفاض عوائد السندات عن عوائد الأسهم من خلال النظر في تفضيل المستثمر. إذا كان المستثمرون يميلون إلى البحث عن عوائد مرتفعة ، فلماذا يستثمرون أيضًا بكثافة في السندات الحكومية بدلاً من الاستثمار في الأسهم؟
إذا استثمر المستثمرون في المزيد من الأسهم ، فإن العوائد من الأسهم ستنخفض ، مما يتسبب في ارتفاع عوائد السندات الحكومية وجعل علاوة الأسهم أصغر. وبالتالي ، لدينا اثنين من الألغاز المترابطة القائمة على الملاحظة التجريبية على المدى الطويل لأسعار السوق: لغز علاوة الأسهم (لماذا هو قسط مخاطر الأسهم عالية جدا؟) ولغز معدل خالية من المخاطر (لماذا معدل خالية من المخاطر منخفضة جدا؟).
سعى العمل الأكاديمي في مجال الاقتصاد لعقود لحل هذه الألغاز ، ولكن لم يتم التوصل إلى توافق في الآراء بشأن سبب استمرار هذه الحالات الشاذة. قام الاقتصاديان راجنيش ميهرا من جامعة كولومبيا وإدوارد بريسكوت من مجلس الاحتياطي الفيدرالي (1985) بالتحقيق في بيانات السوق الأمريكية من عام 1889 إلى عام 1978 ، ووجدوا أن متوسط الأقساط السنوية لعائدات الأسهم على المعدل الخالي من المخاطر كان حوالي 6 ٪ ، وهو أكبر من أن يمكن تبريره بواسطة النموذج الاقتصادي القياسي بالنظر إلى درجة معقولة من كره المخاطرة.
بمعنى آخر ، ليست الأسهم أكثر خطورة من أذون الخزانة لتفسير الفرق (الفرق) في عوائدها.
بالإضافة إلى ذلك ، أشار ميهرا وبريسكوت إلى أن سعر الفائدة الحقيقي الذي لوحظ خلال نفس الفترة كان 0.8٪ فقط ، وهو معدل منخفض للغاية بحيث لم يتم شرحه في نموذجهما. في عام 1989 ، جادل فيليب ويل ، الاقتصادي بجامعة هارفارد ، بأن سعر الفائدة المنخفض كان لغزًا لأنه لا يمكن تبريره من خلال نموذج وكيل تمثيلي بدرجة معقولة من كره المخاطر ومستوى تعسفي من المرونة بين الاستبدال.
سعت أبحاث أكثر حداثة إلى توضيح هذا اللغز باستخدام نموذج تسعير الأصول المستند إلى الاستهلاك مع ثلاثة مكونات:
- الإعفاء من الإعصار على الحياة ، قرار قرار الأغلبية على هيكل رأس المال
