اتفاقية إعادة الشراء (إعادة الشراء)

ما هو اتفاق إعادة الشراء؟

اتفاقية إعادة الشراء (repo) هي شكل من أشكال الاقتراض قصير الأجل للتجار في الأوراق المالية الحكومية. في حالة إعادة الشراء ، يقوم الوكيل ببيع الأوراق المالية الحكومية للمستثمرين ، وعادة ما يكون ذلك على أساس ليلة وضحاها ، ويعيد شراؤها في اليوم التالي بسعر أعلى قليلاً. هذا الفرق البسيط في السعر هو سعر الفائدة الضمني الضمني. وعادة ما تستخدم ريبوس لجمع رأس المال على المدى القصير. كما أنها أداة شائعة لعمليات السوق المفتوحة للبنك المركزي.

بالنسبة للطرف الذي يبيع الورقة المالية ويوافق على إعادة شرائها في المستقبل ، فهو إعادة شراء ؛ بالنسبة للطرف في الطرف الآخر من الصفقة ، وشراء الأوراق المالية والموافقة على البيع في المستقبل ، فهي اتفاقية إعادة شراء عكسية.

الماخذ الرئيسية

• اتفاقية إعادة الشراء ، أو "إعادة الشراء" ، هي عبارة عن اتفاقية قصيرة الأجل لبيع الأوراق المالية من أجل إعادة شرائها بسعر أعلى قليلاً. حيث يقوم أحد الأشخاص الذين يبيعون الريبو بالاقتراض الفعلي والطرف الآخر يقرض ، نظرًا لأن المقرض مقيد الفائدة الضمنية في الفرق في الأسعار من البدء إلى إعادة الشراء. وبالتالي ، يتم استخدام عمليات إعادة الشراء وعكس عمليات إعادة الشراء للاقتراض والإقراض على المدى القصير ، وغالبًا ما تكون مدة الاستحقاق بين عشية وضحاها 48 ساعة. يعرف سعر الفائدة الضمني على هذه الاتفاقات باسم الريبو معدل ، وكيل لنسبة خالية من المخاطر بين عشية وضحاها.

اتفاق إعادة الشراء

فهم اتفاقيات إعادة الشراء

تعتبر اتفاقيات إعادة الشراء عمومًا استثمارات آمنة لأن الأوراق المالية المعنية تعمل كضمان ، وهذا هو السبب في أن معظم الاتفاقات تتضمن سندات الخزانة الأمريكية. المصنفة كأداة في سوق المال ، تعمل اتفاقية إعادة الشراء في الواقع كقرض قصير الأجل ، مدعوم بضمان ، بفائدة. يعمل المشتري كمقرض قصير الأجل ، في حين يعمل البائع كمقترض قصير الأجل. الأوراق المالية التي يتم بيعها هي الضمان. وهكذا يتم تحقيق أهداف كلا الطرفين ، التمويل المضمون والسيولة.

يمكن أن تتم اتفاقيات إعادة الشراء بين مجموعة متنوعة من الأطراف. يدخل الاحتياطي الفيدرالي في اتفاقيات إعادة شراء لتنظيم عرض النقود والاحتياطيات المصرفية. يستخدم الأفراد عادةً هذه الاتفاقات لتمويل شراء سندات الدين أو الاستثمارات الأخرى. اتفاقيات إعادة الشراء عبارة عن استثمارات قصيرة الأجل تمامًا ، وتسمى فترة استحقاقها "السعر" أو "الأجل" أو "المدة الزمنية".

على الرغم من أوجه التشابه في القروض المضمونة ، فإن عمليات إعادة الشراء هي عمليات شراء فعلية. ومع ذلك ، نظرًا لأن المشتري ليس لديه سوى ملكية مؤقتة للأوراق المالية ، فغالبًا ما تُعامل هذه الاتفاقات كقروض لأغراض الضرائب والمحاسبة. في حالة الإفلاس ، في معظم الحالات ، يمكن للمستثمرين الريبو بيع ضماناتهم. هذا تمييز آخر بين الريبو والقروض المضمونة ؛ في حالة معظم القروض المضمونة ، يخضع المستثمرون المفلسون لإيقاف تلقائي.

شروط مقابل اتفاقيات إعادة الشراء المفتوحة

يكمن الاختلاف الرئيسي بين المصطلح و الريبو المفتوح في مقدار الوقت بين البيع و إعادة شراء الأوراق المالية.

عمليات إعادة الشراء التي لها تاريخ استحقاق محدد (عادةً ما يكون في اليوم أو الأسبوع التالي) هي اتفاقيات إعادة شراء لمدة. يبيع التاجر الأوراق المالية إلى طرف مقابل مع الاتفاق على إعادة شرائها بسعر أعلى في تاريخ محدد. في هذه الاتفاقية ، يحصل الطرف المقابل على استخدام الأوراق المالية لمدة المعاملة ، وسيحصل على فائدة مذكورة على أنها الفرق بين سعر البيع الأولي وسعر إعادة الشراء. سعر الفائدة ثابت ، وسيتم دفع الفائدة عند الاستحقاق من قبل الوكيل. يستخدم مصطلح repo لاستثمار الأموال أو الأصول المالية عندما يعرف الطرفان المدة التي سيحتاجون إليها.

تعمل اتفاقية إعادة الشراء المفتوحة (والمعروفة أيضًا باسم الريبو عند الطلب) بالطريقة نفسها التي يعمل بها مصطلح الريبو باستثناء أن الوكيل والطرف المقابل يوافقان على المعاملة دون تحديد تاريخ الاستحقاق. بدلاً من ذلك ، يمكن إنهاء التجارة من قبل أي من الطرفين عن طريق تقديم إشعار للطرف الآخر قبل الموعد النهائي اليومي المتفق عليه. إذا لم يتم إنهاء الريبو المفتوح ، فإنه يتدحرج تلقائيًا كل يوم. يتم دفع الفائدة شهريًا ، ويتم إعادة تسعير الفائدة بشكل دوري عن طريق الاتفاق المتبادل. سعر الفائدة على الريبو المفتوح قريب من سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. يتم استخدام الريبو المفتوح لاستثمار النقد أو الأصول المالية عندما لا يعرف الطرفان المدة التي سيحتاجون إليها. لكن كل الاتفاقات المفتوحة تقريبًا تبرم خلال عام أو عامين.

أهمية التينور

ريبوس مع فترات أطول تعتبر عادة أكثر خطورة. خلال فترة زمنية أطول ، يمكن أن تؤثر المزيد من العوامل على الجدارة الائتمانية لإعادة الشراء ، ومن المرجح أن يكون لتقلبات أسعار الفائدة تأثير على قيمة الأصل المعاد شراؤه.

انها تشبه العوامل التي تؤثر على أسعار الفائدة على السندات. في ظروف سوق الائتمان العادية ، تعطي السندات طويلة الأجل فائدة أعلى. إن عمليات شراء السندات طويلة الأجل هي رهانات لن ترتفع أسعار الفائدة بشكل كبير خلال فترة السندات. على مدى فترة أطول ، من المحتمل أن يحدث حدث ذيل ، مما يؤدي إلى رفع أسعار الفائدة عن النطاقات المتوقعة. إذا كانت هناك فترة من التضخم المرتفع ، فإن الفائدة المدفوعة على السندات التي تسبق تلك الفترة ستكون أقل قيمة بالقيمة الحقيقية.

هذا المبدأ نفسه ينطبق على repos. كلما طالت مدة إعادة الشراء ، زاد احتمال تذبذب قيمة الأوراق المالية المضمونة قبل إعادة الشراء ، وستؤثر أنشطة الأعمال على قدرة المشتري على الوفاء بالعقد. في الواقع ، مخاطر الائتمان للطرف المقابل هي المخاطر الأساسية التي تنطوي عليها عمليات إعادة الشراء. كما هو الحال مع أي قرض ، يتحمل الدائن مخاطر عدم قدرة المدين على سداد رأس المال. تعمل Repos كدين مضمون ، مما يقلل من إجمالي المخاطر. ولأن سعر الريبو يتجاوز قيمة الضمان ، تظل هذه الاتفاقيات مفيدة للطرفين والبائعين.

أنواع اتفاقيات إعادة الشراء

هناك ثلاثة أنواع رئيسية من اتفاقيات إعادة الشراء.

• النوع الأكثر شيوعًا هو repo لجهة خارجية (يُعرف أيضًا باسم repo لجهة خارجية ). في هذا الترتيب ، يقوم وكيل المقاصة أو البنك بإجراء المعاملات بين المشتري والبائع ويحمي مصالح كل منهما. إنها تحتفظ بالأوراق المالية وتضمن أن يتلقى البائع النقد في بداية الاتفاقية وأن يقوم المشتري بتحويل الأموال لصالح البائع وتسليم الأوراق المالية عند استحقاقها. البنوك المقاصة الرئيسية لريبو الأطراف الثلاثة في الولايات المتحدة هي JPMorgan Chase وبنك نيويورك ميلون. بالإضافة إلى تولي الأوراق المالية المتورطة في المعاملة ، يقوم وكلاء المقاصة أيضًا بتقييم الأوراق المالية والتأكد من تطبيق الهامش المحدد. يقومون بتسوية المعاملة في دفاترهم ومساعدة التجار في تحسين الضمان. ومع ذلك ، فإن ما لا تفعله البنوك المقاصة هو تصرف الخاطفين ؛ هؤلاء الوكلاء لا يعثرون على تجار للمستثمرين النقديين أو العكس ، ولا يعملون كوسيط. عادةً ما تقوم البنوك المقاصة بتسوية عمليات إعادة الشراء في وقت مبكر من اليوم ، على الرغم من أن التأخير في السداد يعني عادةً أن مليارات الدولارات من الرصيد اليومي يتم تمديدها إلى التجار كل يوم. تشكل هذه الاتفاقيات أكثر من 90٪ من سوق اتفاقيات إعادة الشراء ، التي احتفظت بحوالي 1.8 تريليون دولار اعتبارًا من عام 2016. في إعادة الشراء المتخصصة ، تتطلب المعاملة ضمان سندات في بداية الاتفاقية وعند الاستحقاق. هذا النوع من الاتفاق ليس شائعًا جدًا. في إعادة الشراء المحتفظ به ، يتلقى البائع مبالغ نقدية مقابل بيع الورقة المالية ، ولكنه يحتفظ بها في حساب حارس للمشتري. هذا النوع من الاتفاق أقل شيوعًا نظرًا لوجود مخاطرة في أن يصبح البائع معسراً وقد لا يتمكن المقترض من الوصول إلى الضمان.

الساقين القريبة والبعيدة

مثل العديد من الأركان الأخرى في العالم المالي ، تتضمن اتفاقيات إعادة الشراء مصطلحات غير شائعة في أي مكان آخر. واحدة من أكثر المصطلحات شيوعًا في مساحة الريبو هي "الساق." "في حين أن إعادة الشراء التي تليها هي" الساق المقربة ". كما يتم أحيانًا استبدال هذه المصطلحات بـ" الساق القريبة "و" الساق البعيدة "، على التوالي. في المحطة القريبة من معاملة الريبو ، يتم بيع الورقة المالية. في الساق البعيدة ، يتم إعادة شراؤها.

أهمية سعر الريبو

عندما تقوم البنوك المركزية الحكومية بإعادة شراء الأوراق المالية من البنوك الخاصة ، فإنها تفعل ذلك بسعر مخفض ، المعروف باسم سعر إعادة الشراء. مثل أسعار الفائدة الأولية ، يتم تحديد أسعار إعادة الشراء من قبل البنوك المركزية. يسمح نظام معدل الريبو للحكومات بالتحكم في عرض النقود في الاقتصاديات عن طريق زيادة أو خفض الأموال المتاحة. انخفاض معدلات إعادة الشراء يشجع البنوك على بيع الأوراق المالية مرة أخرى إلى الحكومة مقابل المال. هذا يزيد من المعروض النقدي المتاح للاقتصاد العام. وعلى العكس ، من خلال زيادة معدلات إعادة الشراء ، يمكن للبنوك المركزية أن تقلل بشكل فعال من المعروض النقدي عن طريق تثبيط البنوك عن إعادة بيع هذه الأوراق المالية.

لتحديد التكاليف والفوائد الحقيقية لاتفاقية إعادة الشراء ، يجب على المشتري أو البائع المهتم بالمشاركة في الصفقة مراعاة ثلاث حسابات مختلفة:

1) النقدية المدفوعة في بيع الأوراق المالية الأولي

2) النقدية التي يتعين دفعها في إعادة شراء الأوراق المالية

3) سعر الفائدة الضمني

تعتمد المبالغ النقدية المدفوعة في عملية البيع الأولي للأوراق المالية والنقد المدفوع في إعادة الشراء على قيمة ونوع الضمان المتضمن في إعادة الشراء. في حالة السند ، على سبيل المثال ، ستحتاج كل من هذه القيم إلى مراعاة السعر النظيف وقيمة الفائدة المستحقة للسند.

إن الحساب المهم في أي اتفاق إعادة شراء هو سعر الفائدة الضمني. إذا كان سعر الفائدة غير مواتٍ ، فقد لا تكون اتفاقية إعادة الشراء هي الطريقة الأكثر فاعلية للوصول إلى النقد قصير الأجل. فيما يلي صيغة يمكن استخدامها لحساب المعدل الحقيقي للفائدة:

معدل الفائدة = سنة / عدد الأيام بين الأرجل المتتالية

بمجرد حساب معدل الفائدة الحقيقي ، ستكشف مقارنة السعر عن تلك المتعلقة بأنواع التمويل الأخرى ما إذا كانت اتفاقية إعادة الشراء صفقة جيدة أم لا. بشكل عام ، كشكل مضمون للإقراض ، توفر اتفاقيات إعادة الشراء شروطًا أفضل من اتفاقيات الإقراض النقدي لسوق المال. من وجهة نظر أحد المشاركين في إعادة الشراء العكسي ، يمكن للاتفاقية توليد دخل إضافي على الاحتياطيات النقدية الزائدة أيضًا.

مخاطر الريبو

تعتبر اتفاقيات إعادة الشراء بشكل عام أدوات مخففة لمخاطر الائتمان. أكبر خطر في إعادة الشراء هو أن البائع قد يفشل في التمسك بنهاية الاتفاقية من خلال عدم إعادة شراء الأوراق المالية التي باعها في تاريخ الاستحقاق. في هذه الحالات ، يجوز لمشتري الورقة المالية بعد ذلك تصفية الورقة المالية من أجل محاولة استرداد الأموال التي دفعتها في البداية. لماذا يشكل هذا خطرًا كامنًا ، مع ذلك ، هو أن قيمة الورقة المالية قد انخفضت منذ البيع الأولي ، وبالتالي قد لا تترك للمشتري أي خيار سوى الاحتفاظ بالضمان الذي لم يكن ينوي الاحتفاظ به على المدى الطويل أو لبيعها لخسارة. من ناحية أخرى ، هناك خطر على المقترض في هذه الصفقة أيضًا ؛ إذا ارتفعت قيمة الورقة المالية عن الشروط المتفق عليها ، فلا يجوز للدائن بيع الورقة المالية مرة أخرى.

هناك آليات مضمنة في مساحة اتفاقية إعادة الشراء للمساعدة في تخفيف هذا الخطر. على سبيل المثال ، العديد من اتفاقيات إعادة الشراء مضمونة. في كثير من الحالات ، إذا انخفضت قيمة الضمان ، يمكن أن يسري نداء الهامش لمطالبة المقترض بتعديل الأوراق المالية المعروضة. في المواقف التي يبدو من المحتمل أن ترتفع فيها قيمة الأوراق المالية وقد لا يبيعها الدائن للمقترض ، يمكن استخدام الضمانات التخفيفية لتخفيف المخاطر.

بشكل عام ، تعتمد مخاطر الائتمان الخاصة باتفاقات إعادة الشراء على العديد من العوامل ، بما في ذلك شروط المعاملة ، وسيولة الأوراق المالية ، وخصائص الأطراف المقابلة المعنية ، وأكثر من ذلك بكثير.

الأزمة المالية وسوق الريبو

في أعقاب الأزمة المالية في عام 2008 ، ركز المستثمرون على نوع معين من الريبو المعروف باسم الريبو 105. كانت هناك تكهنات بأن هذه الريبوز قد لعبت دوراً في محاولات ليمان براذرز لإخفاء تدهور حالتها المالية المؤدية إلى الأزمة. في السنوات التي تلت الأزمة مباشرة ، تقلص سوق إعادة الشراء في الولايات المتحدة والخارج بشكل كبير. ومع ذلك ، في السنوات الأخيرة تعافى واستمر في النمو.

كشفت الأزمة عن مشاكل في سوق الريبو بشكل عام. منذ ذلك الوقت ، تدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي في تحليل وتخفيف المخاطر النظامية. حدد مجلس الاحتياطي الفيدرالي ثلاثة مجالات اهتمام على الأقل:

1) اعتماد سوق الريبو الثلاثي على الائتمان اليومي الذي توفره بنوك المقاصة

2) عدم وجود خطط فعالة للمساعدة في تصفية الضمان عندما يتخلف الوكيل عن السداد

3) نقص ممارسات إدارة المخاطر القابلة للتطبيق

ابتداءً من أواخر عام 2008 ، وضع مجلس الاحتياطي الفيدرالي وغيره من المنظمين قواعد جديدة لمعالجة هذه المخاوف وغيرها. ومن بين آثار هذه اللوائح زيادة الضغط على البنوك للحفاظ على أصولها الأكثر أمانًا ، مثل سندات الخزانة. يتم تحفيزهم على عدم إقراضهم من خلال اتفاقيات إعادة الشراء. بالنسبة إلى بلومبرج ، كان تأثير اللوائح كبيرًا: حتى نهاية عام 2008 ، بلغت القيمة المقدرة للأوراق المالية العالمية المُقرضة بهذه الطريقة حوالي 4 تريليونات دولار. منذ ذلك الوقت ، على الرغم من ذلك ، فقد حوم هذا الرقم بالقرب من 2 تريليون دولار. علاوة على ذلك ، دخل بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل متزايد في اتفاقيات إعادة الشراء (أو إعادة الشراء العكسي) كوسيلة لتعويض التقلبات المؤقتة في احتياطيات البنوك.

ومع ذلك ، على الرغم من التغييرات التنظيمية على مدى العقد الماضي ، لا تزال هناك مخاطر منهجية على مساحة الريبو. ما زال بنك الاحتياطي الفيدرالي يشعر بالقلق من التخلف عن السداد من قبل أحد كبار وكلاء إعادة الشراء والذي قد يلهم عملية بيع النار بين الصناديق المالية التي قد تؤثر سلبًا على السوق الأوسع. قد يشتمل مستقبل مساحة الريبو على لوائح مستمرة للحد من تصرفات هؤلاء المتعاملين ، أو قد تتضمن في النهاية تحولًا نحو نظام مقاصة مركزي. في الوقت الحالي ، تظل اتفاقيات إعادة الشراء وسيلة مهمة لتيسير الاقتراض قصير الأجل.