خيارات: تقلب ضمني وانتشار التقويم

توفر استراتيجيات تداول الخيارات للمتداولين والمستثمرين الفرصة للربح بطرق غير متاحة لأولئك الذين يشترون أو يبيعون فقط الأوراق المالية الأساسية. تُعرف إحدى هذه الإستراتيجيات باسم "حيز التقويم" ، ويشار إليها أحيانًا باسم "فارق التوقيت". عند إدخالها باستخدام الخيارات القريبة أو الموجودة في النقود ، فإن فروق الأسعار تسمح للمتداولين بالربح إذا ظل الأمن الأساسي دون تغيير نسبيًا لفترة من الوقت. ويشار إلى ذلك أيضًا كاستراتيجية "محايدة".

عند الدخول في حيز التقويم ، من المهم مراعاة المستوى الحالي والمستقبلي المتوقع للتقلبات الضمنية. قبل مناقشة الآثار المترتبة على التغييرات في التقلب الضمني في حيز التقويم ، دعونا أولاً نلقي نظرة على كيفية عمل فروق التقويم ومدى التقلب الضمني بالضبط.

التقويم انتشار

ينطوي الدخول في حيز تقويم ببساطة على شراء خيار مكالمة أو طلب شراء لمدة شهر تنتهي بمدة أطول بينما تبيع خيار مكالمة أو خيار شراء في نفس الوقت لمدة أقرب من تاريخ انتهاء الصلاحية. بمعنى آخر ، قد يبيع المتداول خيارًا ينتهي في فبراير ويشتري في وقت واحد خيارًا ينتهي في مارس أو أبريل أو أي شهر آخر في المستقبل. عادةً ما تجني هذه التجارة الأموال بحقيقة أن الخيار الذي تم بيعه له قيمة ثيتا أعلى من الخيار الذي تم شراؤه ، مما يعني أنه سيشهد انخفاضًا في سرعة الوقت أكثر من الخيار الذي تم شراؤه.

ومع ذلك ، هناك عامل آخر يمكن أن يؤثر تأثيرا عميقا على هذه التجارة ، وهو يتعلق بالمتغير النباتي اليوناني ، والذي يشير إلى مقدار القيمة التي سيكسبها أو يخسرها الخيار بسبب ارتفاع التقلب بنسبة 1 ٪. دائمًا ما يكون للخيار الطويل المدى فيغا أعلى من الخيار قصير الأجل بنفس سعر التنفيذ. نتيجة لذلك ، مع انتشار التقويم ، فإن الخيار الذي تم شراؤه سوف يتقلب دائمًا على نطاق أوسع في السعر نتيجة للتغيرات في التقلبات. هذا يمكن أن يكون لها آثار عميقة على انتشار التقويم. في الشكل 1 ، نرى منحنيات المخاطرة لانتشار تقويم "محايد" نموذجي ، مما سيجني الأموال طالما ظل الأمن الأساسي ضمن نطاق سعر معين.

الشكل 1: منحنيات المخاطر لفرق تقويم محايد

عند مستوى التقلب الضمني الحالي (حوالي 36٪ للخيار المباع و 34٪ للخيار الذي تم شراؤه) ، تكون أسعار التعادل لهذا المثال هي 194 دولار و 229 دولار. بمعنى آخر ، طالما أن السهم الأساسي يتراوح بين 194 دولارًا للسهم و 229 دولارًا للسهم في الوقت الذي ينتهي فيه الخيار قصير الأجل (مع عدم وجود أي تغييرات في التقلب الضمني) ، فإن هذه التجارة ستظهر ربحًا. وبالمثل ، باستثناء أي تغييرات في التقلبات ، فإن أقصى ربح محتمل لهذه الصفقة هو 661 دولار. لن يحدث هذا إلا إذا حدث إغلاق للسهم تمامًا بسعر الإضراب لكلا الخيارين عند إغلاق التداول في اليوم الذي ينتهي فيه خيار البيع.

تأثير التغييرات في التقلب الضمني

الآن دعنا نفكر في تأثير التغييرات في مستويات التقلب الضمني على هذا المثال في انتشار التقويم. إذا ارتفعت مستويات التذبذب بعد دخول التجارة ، فسوف تتحول منحنيات المخاطرة هذه إلى مستوى أعلى - وستتسع نقاط التعادل - نتيجة لحقيقة أن الخيار الذي تم شراؤه سيزيد في السعر أكثر من الخيار الذي تم بيعه. يحدث هذا كدالة تقلب. يشار إلى هذه الظاهرة أحيانًا باسم "تقلب الذروة". يمكن الاطلاع على هذا التأثير في الشكل 2 ويفترض أن التقلب الضمني يرتفع بنسبة 10٪.

الشكل 2: منحنيات المخاطر لانتشار التقويم إذا كان التقلب الضمني أعلى بنسبة 10٪

بعد هذا المستوى العالي من التقلبات ، أصبحت أسعار التعادل الآن 185 دولارًا و 242 دولارًا والحد الأقصى لإمكانية الربح 998 دولارًا. هذا يرجع فقط إلى حقيقة أن الزيادة في التقلبات الضمنية تسببت في ارتفاع الخيار الذي تم شراؤه على المدى الطويل أكثر من سعر الخيار قصير الأجل الذي تم بيعه. كنتيجة لذلك ، من المنطقي الدخول في حيز تقويم عندما يكون التقلب الضمني للخيارات الموجودة على الأمان الأساسي في النهاية المنخفضة لنطاقها التاريخي. يتيح ذلك للمتداول الدخول في التداول بتكلفة أقل ، مما يتيح إمكانية تحقيق ربح أكبر إذا ارتفع معدل التذبذب في وقت لاحق.

على الطرف الآخر من الطيف ، ما يحتاج التجار إلى إدراكه أيضًا هو احتمال حدوث شيء يعرف باسم "سحق التقلب". يحدث هذا عندما ينخفض ​​التذبذب الضمني بعد دخول الصفقة. في هذه الحالة ، يفقد الخيار الذي تم شراؤه قيمة أكبر من الخيار الذي تم بيعه نظرًا لارتفاع معدل استهلاكه. يفرض التذبذب الكبير على منحنيات المخاطرة انخفاضًا في الأرض وتقليص المسافة بين نقطتي التعادل بشكل كبير ، مما يقلل من احتمال الربح في التجارة. الخبر الآخر السيئ هو أن الدفاع الوحيد للتاجر في هذه الحالة هو بشكل عام الخروج من الصفقة ، وربما في حالة خسارة. يظهر التأثير السلبي لانخفاض التذبذب على احتمالية الربح في مثال انتشار تقويم التداول في الشكل 3.

الشكل 3: منحنيات المخاطر لانتشار التقويم إذا كان التقلب الضمني أقل بنسبة 10 ٪

بعد هذا التراجع في التقلب الضمني ، ضاق النطاق السعري لهذه الصفقة إلى النطاق السعري من 203 إلى 218 دولارًا ، وانخفض الحد الأقصى المحتمل للربح إلى 334 دولارًا فقط.

يلخص الشكل 4 آثار التغيرات في التقلب الضمني لهذا المثال على التجارة.

ضمني تقلب المستوى	خفض سعر التعادل	أعلى التعادل السعر	ربح نطاق	أقصى ربح $
24٪	203	218	15	$ 334
34٪	194	229	35	$ 631
44٪	185	242	57	$ 998