ما هو هيكل رأس المال الأمثل؟
هيكل رأس المال الأمثل هو أفضل مزيج موضوعي من الديون والسهم المفضل والسهم العادي الذي يزيد من القيمة السوقية للشركة مع تقليل تكلفة رأس المال إلى الحد الأدنى.
من الناحية النظرية ، يوفر تمويل الديون أقل تكلفة لرأس المال بسبب خصمه الضريبي. ومع ذلك ، فإن الكثير من الديون تزيد من المخاطر المالية التي يتعرض لها المساهمون والعائد على الأسهم الذي يحتاجونه. وبالتالي ، يتعين على الشركات إيجاد النقطة المثلى التي تساوي عندها الفائدة الحدية للدين التكلفة الحدية.
وفقًا للخبراء الاقتصاديين Modigliani و Miller ، في غياب الضرائب ، وتكاليف الإفلاس ، وتكاليف الوكالة ، والمعلومات غير المتماثلة. في سوق كفء ، لا تتأثر قيمة الشركة بهيكل رأس المال.
بينما يتم دراسة نظرية Modigliani-Miller في التمويل ، تواجه الشركات الحقيقية ضرائب ومخاطر ائتمان وتكاليف معاملات وأسواق غير فعالة.
هيكل رأس المال الأمثل
أساسيات هيكل رأس المال الأمثل
يتم تقدير هيكل رأس المال الأمثل من خلال حساب مزيج الديون وحقوق الملكية التي تقلل متوسط التكلفة المرجح لرأس المال (WACC) مع تعظيم القيمة السوقية. كلما انخفضت تكلفة رأس المال ، زادت القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية للشركة ، مخصومة من WACC. وبالتالي ، ينبغي أن يكون الهدف الرئيسي لأي قسم من أقسام تمويل الشركات هو العثور على هيكل رأس المال الأمثل الذي سيؤدي إلى أدنى WACC والقيمة القصوى للشركة (ثروة المساهمين).
تعتبر نظرية Modigliani-Miller (M&M) منهجية هيكل رأس المال سميت باسم Franco Modigliani و Merton Miller في الخمسينيات. كان موديلياني وميلر أستاذان في الاقتصاد درسا نظرية هيكل رأس المال وتعاونا لتطوير مقترح لا صلة لهيكل رأس المال.
ينص هذا الاقتراح على أن هيكل رأس المال الذي تستخدمه الشركة في الأسواق المثالية لا يهم لأن القيمة السوقية للشركة تحددها قوتها المكتسبة ومخاطر أصولها الأساسية. وفقًا لـ Modigliani و Miller ، فإن القيمة مستقلة عن طريقة التمويل المستخدم واستثمارات الشركة. قدمت نظرية M&M اقتراحين:
الاقتراح الأول
يقول هذا الاقتراح أن هيكل رأس المال لا علاقة له بقيمة الشركة. ستبقى قيمة شركتين متطابقتين كما هي ولن تتأثر القيمة باختيار التمويل المعتمد لتمويل الأصول. تعتمد قيمة الشركة على الأرباح المستقبلية المتوقعة. هو عندما لا توجد ضرائب.
الاقتراح الثاني
يشير هذا الاقتراح إلى أن الرافعة المالية تزيد من قيمة الشركة وتقلل من قيمة WACC. هو عندما تكون المعلومات الضريبية المتاحة.
نظرية ترتيب مهاجمي
تركز نظرية ترتيب القطع على تكاليف المعلومات غير المتماثلة. يفترض هذا النهج أن الشركات تعطي الأولوية لاستراتيجيتها التمويلية على أساس مسار المقاومة الأقل. التمويل الداخلي هو الأسلوب المفضل الأول ، يليه تمويل الدين والأسهم الخارجية كحل أخير.
الماخذ الرئيسية
- هيكل رأس المال الأمثل هو أفضل مزيج موضوعي من الديون والسهم المفضل والسهم العادي الذي يزيد من القيمة السوقية للشركة مع تقليل تكلفة رأس المال إلى أدنى حد. يعد متوسط تكلفة رأس المال (WACC) أحد الطرق المثلى لتحقيق الحد الأدنى من مزيج التكلفة من التمويل. ومع ذلك ، لا يقوم WACC بحساب مخاطر الائتمان والضرائب والمعلومات غير المتماثلة. وفقًا للخبراء الاقتصاديين Modigliani و Miller ، في غياب الضرائب وتكاليف الإفلاس وتكاليف الوكالة والمعلومات غير المتماثلة ؛ وفي سوق كفء ، لا تتأثر قيمة الشركة بهيكل رأس المال. نحن نعلم أنه في الواقع تواجه الشركات هذه العقبات.
إعتبارات خاصة
أي مزيج من الأسهم والدين سينتج عنه أدنى مؤشر WACC؟
تكلفة الديون أقل تكلفة من الأسهم لأنها أقل خطورة. العائد المطلوب اللازم لتعويض مستثمري الديون أقل من العائد المطلوب لتعويض مستثمري الأسهم ، لأن مدفوعات الفوائد لها الأولوية على أرباح الأسهم ، ويحصل أصحاب الديون على الأولوية في حالة التصفية. الدين أيضًا أرخص من الأسهم ، لأن الشركات تحصل على إعفاءات ضريبية على الفوائد ، بينما يتم دفع مدفوعات الأرباح من الدخل بعد الضرائب.
ومع ذلك ، هناك حد لمقدار الدين الذي يجب أن تتحمله الشركة لأن المبلغ المفرط للديون يزيد من مدفوعات الفوائد وتقلب الأرباح وخطر الإفلاس. تعني هذه الزيادة في المخاطر المالية التي يتعرض لها المساهمون أنهم سيحتاجون إلى عائد أكبر لتعويضهم ، مما يزيد من WACC - ويقلل من القيمة السوقية للشركة. يتضمن الهيكل الأمثل استخدام ما يكفي من الأسهم للتخفيف من خطر عدم القدرة على سداد الديون ، مع مراعاة تقلب التدفقات النقدية للشركة.
يمكن للشركات التي لديها تدفقات نقدية متسقة تحمل عبء دين أكبر بكثير وسوف يكون لديها نسبة أعلى بكثير من الديون في هيكل رأس المال الأمثل. وعلى العكس من ذلك ، فإن الشركة ذات التدفق النقدي المتقلب لن يكون لديها سوى القليل من الديون وكمية كبيرة من الأسهم.
التغييرات في هيكل رأس المال إرسال إشارات إلى السوق
نظرًا لأنه قد يكون من الصعب تحديد الهيكل الأمثل ، عادة ما يحاول المديرون العمل ضمن نطاق من القيم. يجب عليهم أيضًا أن يأخذوا في الاعتبار الإشارات التي ترسلها قراراتهم المالية إلى السوق.
ستحاول شركة لديها احتمالات جيدة زيادة رأس المال باستخدام الدين بدلاً من الأسهم ، لتجنب التخفيف وإرسال أي إشارات سلبية إلى السوق. عادةً ما تُعتبر الإعلانات التي تُصدر عن شركة تتولى سداد أخبارًا إيجابية ، والتي تُعرف باسم إشارات الديون. إذا جمعت الشركة رأس مالًا كبيرًا خلال فترة زمنية معينة ، فستبدأ تكاليف الدين والسهم المفضل والأسهم العادية في الارتفاع ، ومع حدوث ذلك ، سترتفع أيضًا التكلفة الحدية لرأس المال.
لقياس مدى خطورة الشركة ، ينظر المستثمرون المحتملون في الأسهم إلى نسبة الدين / حقوق الملكية. كما يقارنون مقدار الرافعة المالية التي تستخدمها الشركات الأخرى في نفس الصناعة - على افتراض أن هذه الشركات تعمل بهيكل رأسمالي مثالي - لمعرفة ما إذا كانت الشركة تستخدم مبلغًا غير عادي من الديون داخل هيكل رأس المال الخاص بها.
هناك طريقة أخرى لتحديد المستويات المثلى للديون إلى حقوق الملكية وهي التفكير كالبنك. ما هو المستوى الأمثل للديون الذي يرغب البنك في إقراضه؟ قد يستخدم المحلل أيضًا نسب الدين الأخرى لوضع الشركة في صورة ائتمان باستخدام تصنيف السندات. يمكن بعد ذلك استخدام فروق الأسعار الافتراضية المرتبطة بتصنيف السندات في فروق الأسعار الخالية من المخاطر في الشركة التي حصلت على تصنيف AAA.
القيود المفروضة على هيكل رأس المال الأمثل
لسوء الحظ ، لا توجد نسبة سحرية من الدين إلى حقوق الملكية لاستخدامها كدليل لتحقيق هيكل رأس المال الأمثل في العالم الحقيقي. إن ما يعرّف المزج الصحي بين الدين والأسهم يختلف وفقًا للصناعات المعنية ، وخط العمل ، ومرحلة تطوير الشركة ويمكن أن يختلف أيضًا بمرور الوقت بسبب التغيرات الخارجية في أسعار الفائدة والبيئة التنظيمية.
ومع ذلك ، نظرًا لأنه من الأفضل للمستثمرين وضع أموالهم في الشركات التي لديها ميزانيات قوية ، فمن المنطقي أن يعكس الرصيد الأمثل عمومًا مستويات أقل من الديون ومستويات أعلى من الأسهم.
