التدفق النقدي التشغيلي (OCF) هو شريان الحياة لشركة ، ويمكن القول إنه أهم مقياس لدى المستثمرين للحكم على رفاهية الشركات. على الرغم من أن العديد من المستثمرين ينجذبون نحو صافي الدخل ، إلا أن التدفق النقدي التشغيلي غالبًا ما يعتبر مقياسًا أفضل لصحة الشركة المالية لسببين رئيسيين. أولاً ، من الصعب التلاعب بالتدفق النقدي في ظل مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) من صافي الدخل (على الرغم من أنه يمكن القيام به بدرجة معينة). ثانياً ، "المال هو الملك" والشركة التي لا تولد أموالاً على المدى الطويل هي في فراش الموت.
لكن التدفق النقدي التشغيلي لا يعني نفس الشيء مثل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك). في حين أن EBITDA تسمى أحيانًا "التدفق النقدي" ، إلا أنها حقًا أرباح قبل تأثيرات قرارات التمويل والاستثمار في رأس المال. لا يتضمن التغييرات في رأس المال العامل (المخزونات ، الذمم المدينة ، إلخ). التدفق النقدي التشغيلي الحقيقي هو الرقم المشتق في بيان التدفقات النقدية.
نظرة عامة على بيان التدفقات النقدية
يتكون بيان التدفقات النقدية للشركات غير المالية من ثلاثة أجزاء رئيسية:
- التدفقات التشغيلية - صافي النقد الناتج عن العمليات (صافي الدخل والتغيرات في رأس المال العامل). تدفقات الاستثمار - النتيجة الصافية للنفقات الرأسمالية والاستثمارات وعمليات الاستحواذ وغيرها. تدفقات التمويل - النتيجة الصافية لجمع الأموال لتمويل التدفقات الأخرى أو سداد الديون.
عن طريق أخذ صافي الدخل وإجراء التعديلات لتعكس التغييرات في حسابات رأس المال العامل في الميزانية العمومية (الذمم المدينة والدائنة والمخزونات) والحسابات الجارية الأخرى ، يوضح قسم التدفق النقدي التشغيلي كيفية توليد النقد خلال الفترة. إن عملية الترجمة هذه من محاسبة الاستحقاق إلى المحاسبة النقدية هي التي تجعل بيان التدفق النقدي التشغيلي في غاية الأهمية.
التدفق النقدي التشغيلي
محاسبة الاستحقاق مقابل التدفقات النقدية
يتم توضيح الفروق الرئيسية بين محاسبة الاستحقاق والتدفق النقدي الحقيقي من خلال مفهوم الدورة النقدية. الدورة النقدية للشركة هي العملية التي تحول المبيعات (بناءً على محاسبة الاستحقاق) إلى نقد على النحو التالي:
- يتم استخدام النقد لعمل مخزون. يتم بيع المخزون وتحويله إلى حسابات مدينة (لأن العملاء يحصلون على 30 يومًا للدفع). يتم استلام النقود عندما يدفع العميل (مما يقلل أيضًا من المستحقات).
هناك العديد من الطرق التي يمكن من خلالها الحصول على أموال نقدية من مبيعات مشروعة في الميزانية العامة. الأكثر شيوعًا هما أن العملاء يؤخرون الدفع (مما يؤدي إلى تراكم المستحقات) وارتفاع مستويات المخزون لأن المنتج لا يبيع أو يتم إرجاعه.
على سبيل المثال ، قد تسجل الشركة بشكل مشروع مبيعات بقيمة مليون دولار ، ولكن لأن هذا البيع سمح للعميل بالدفع في غضون 30 يومًا ، فإن المبيعات البالغة مليون دولار لا تعني أن الشركة قد حققت مليون دولار نقدًا. إذا حدث تاريخ الدفع بعد إغلاق نهاية الربع ، فستكون الأرباح المستحقة أكبر من التدفق النقدي التشغيلي لأن المليون دولار لا يزال في حسابات القبض.
يصعب التغشيش التدفقات النقدية التشغيل
لا يمكن للمحاسبة على أساس الاستحقاق فقط تقديم تقرير مؤقت إلى حد ما عن ربحية الشركة ، ولكن بموجب مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا ، فإنها تتيح للإدارة مجموعة من الخيارات لتسجيل المعاملات. على الرغم من أن هذه المرونة ضرورية ، فإنها تتيح أيضًا التلاعب بالأرباح. نظرًا لأن المديرين سيحجزون الأعمال عمومًا بطريقة تساعدهم على كسب مكافآتهم ، فمن الآمن عادة افتراض أن بيان الدخل سوف يبالغ في تقدير الأرباح.
مثال على التلاعب في الدخل يسمى "حشو القناة". لزيادة مبيعاتها ، يمكن للشركة أن توفر لبائعي التجزئة حوافز مثل الشروط الموسعة أو الوعد باسترداد المخزون إذا لم يتم بيعه. ستنتقل المخزونات بعد ذلك إلى قناة التوزيع وسيتم حجز المبيعات. ستزداد الأرباح المستحقة ، ولكن في الواقع قد لا يتم استلام النقد أبدًا لأنه قد يتم إرجاع المخزون من قبل العميل. بينما قد يؤدي ذلك إلى زيادة المبيعات خلال ربع عام ، إلا أنه يمثل مبالغة قصيرة الأجل وفي النهاية "يسرق" المبيعات من الفترات التالية (حيث يتم إعادة المخزون). (ملاحظة: على الرغم من أنه لا يُسمح بتسجيل سياسات العودة الليبرالية ، مثل مبيعات الشحنات ، كمبيعات ، فقد كان من المعروف أن الشركات تقوم بذلك كثيرًا أثناء فقاعة السوق.)
سوف بيان التدفق النقدي التشغيلي التقاط هذه الحيل. عندما يكون التدفق النقدي التشغيلي أقل من صافي الدخل ، يوجد خطأ في الدورة النقدية. في الحالات القصوى ، يمكن أن يكون لدى الشركة فصول متتالية من التدفق النقدي التشغيلي السلبي ، ووفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) ، فإنها تحقق بشكل إيجابي ربحية السهم. في هذه الحالة ، يجب على المستثمرين تحديد مصدر النزف النقدي (المخزونات ، والمدينون ، وما إلى ذلك) وما إذا كان هذا الموقف يمثل مشكلة قصيرة الأجل أو مشكلة طويلة الأجل. (لمعرفة المزيد عن التلاعب بالتدفق النقدي ، راجع التدفق النقدي على المنشطات: لماذا تغش الشركات .)
المبالغة النقدية
على الرغم من صعوبة معالجة بيان التدفق النقدي التشغيلي ، إلا أن هناك طرقًا للشركات لزيادة التدفقات النقدية بشكل مؤقت. تتضمن بعض الأساليب الأكثر شيوعًا: تأخير الدفع للموردين (تمديد الدائنين) ؛ بيع الأوراق المالية ؛ وعكس الرسوم المفروضة في الفصول السابقة (مثل احتياطيات إعادة الهيكلة).
ينظر البعض إلى بيع الذمم المدينة نقدًا - عادة بسعر مخفض - كوسيلة للشركات للتعامل مع التدفقات النقدية. في بعض الحالات ، قد يكون هذا الإجراء تلاعبًا في التدفق النقدي ؛ لكن يمكن أن تكون أيضًا استراتيجية تمويل مشروعة. التحدي هو القدرة على تحديد نية الإدارة.
النقد هو الملك
لا يمكن للشركة العيش إلا عن طريق EPS وحدها لفترة محدودة. في نهاية المطاف ، ستحتاج إلى نقد فعلي لدفع أموال البضاعة والموردين والأهم من ذلك المصرفيين. هناك العديد من الأمثلة على الشركات التي تحظى بالاحترام في السابق والتي أفلست لأنها لم تتمكن من توليد ما يكفي من المال. الغريب أنه على الرغم من كل هذه الأدلة ، فإن المستثمرون يتناقصون باستمرار من خلال EPS وزخم السوق ، ويتجاهلون علامات التحذير.
الخط السفلي
يمكن للمستثمرين تجنب الكثير من الاستثمارات السيئة إذا قاموا بتحليل التدفق النقدي التشغيلي للشركة. ليس من الصعب القيام بذلك ، ولكن عليك القيام بذلك لأن الرؤساء والمحللين يتحدثون غالبًا ما يركزون على EPS. (للاطلاع على القراءة ذات الصلة ، راجع "هل من الممكن أن يكون هناك تدفق نقدي إيجابي وصافي دخل سلبي؟")
