لقد كان صندوق التحوّط العظيم بمثابة مرادف للنجاح الاستثماري الفخم (وكل دلالاته ، الجيدة منها والسيئة) على مدى عقود. يعود تاريخ صناديق التحوط إلى شركة Alfred Winslow Jones ، AW Jones & Co. ، التي أطلقت أول وسيلة استثمار بديلة مع صناديق مجمعة في عام 1949. فكرة وجود أداة شراكة محدودة تستخدم استراتيجيات استثمار متعددة للتحكم في المخاطر ونظام التعويض المستمدة من الأداء اشتعلت في السنوات اللاحقة ، مع صناديق التحوط الناشئة باعتبارها بعض من أقوى خيارات الاستثمار في 1960s. استمرت هذه الفترة من الصعود ، مع وجود عدد قليل من المطبات كما هو الحال في الأسواق الهابطة في أوائل سبعينيات القرن الماضي ، لعقود من الزمن ، لكنها لم تصل إلى ذروتها إلا في العقدين الماضيين أو نحو ذلك. في عام 2016 ، تم تقييم صناعة صناديق التحوط بأكملها بأكثر من 3.2 تريليون دولار ، وفقًا لتقرير صندوق Preqin Global Hedge Fund.
ومع ذلك ، على الرغم من ارتفاع عدد صناديق التحوط الموجودة بأكثر من 5 مرات بين عامي 2002 و 2015 ، فقد بدا في السنوات القليلة الماضية أن عصر صندوق التحوط آخذ في الانخفاض. في الواقع ، قد يكون هناك سبب للاعتقاد بأن صناديق التحوط بشكل عام وكما عرفناها منذ عقود قد انتهت. ما الذي تغير؟ أين سيتحول هؤلاء المستثمرين؟
ما هي صناديق التحوط؟
قبل أن نتمكن من استكشاف كيف انخفضت صناديق التحوط في السنوات الأخيرة ، يجب علينا أولاً إجراء نسخ احتياطي لخطوة ودراسة الغرض الذي كانت صناديق التحوط تخدمه للمستثمرين تاريخياً. تستخدم صناديق التحوط القوة الاستثمارية المضافة المكتسبة عندما يجمع المستثمرون أموالهم معًا. إن صندوق التحوط ، ببساطة ، مصطلح شامل لشركة مالية تجمع أصول العميل في محاولة لزيادة العوائد. في عالم صناديق التحوط ، هناك العشرات من استراتيجيات الاستثمار المختلفة ، حيث تختار بعض الشركات إدارة أصول العملاء بقوة شديدة ، بينما تستخدم شركات أخرى الرافعة المالية ، وما إلى ذلك. هناك بعض أنماط الاستثمار في صناديق التحوط التي أصبحت شائعة بما فيه الكفاية لتصبح فئات فرعية خاصة بها في الفضاء ؛ نموذج الأسهم الطويلة / القصيرة ، على سبيل المثال ، مشتق من صندوق التحوط الأول لشركة AW Jones في الخمسينيات. لكن اتساع نطاق نهج الاستثمار واسع للغاية بحيث يصعب أحيانًا تصنيف صناديق التحوط بهذه الطريقة.
حافظت صناديق التحوط تقليديًا أيضًا على العديد من السمات الأخرى التي تميزها عن غيرها من أدوات الاستثمار. بصرف النظر عن استخدامها للأموال المجمعة ، فإن معظم صناديق التحوط هي شراكة محدودة للاستثمار الخاص ، وهذا يعني بشكل أساسي أنها مفتوحة لعدد صغير من المستثمرين المختارين والمعتمدين ولديهم عتبة استثمار عالية للغاية للمشاركة. من الشائع جدًا أن يتطلب صندوق التحوط حدًا أدنى للاستثمار بملايين الدولارات. إلى جانب متطلبات الاستثمار العالية ، تتطلب معظم صناديق التحوط أن يحتفظ العملاء بأصولهم في الصندوق لفترة طويلة إلى حد ما ، عادة ما تكون سنة واحدة على الأقل. يوافق المستثمرون على سحب أصولهم فقط على فترات زمنية محددة ، مثل مرة واحدة كل ثلاثة أشهر. أحد أسباب ذلك هو أن صناديق التحوط يجب أن تحتفظ بمجموعة كبيرة من الأموال في متناول اليد حتى تتمكن من أداء مختلف مهامها المتعلقة بالاستثمار.
من بين العناصر الأساسية الأخرى الطويلة الأجل في صناعة صناديق التحوط نظام الرسوم. تعمل معظم صناديق التحوط تقليديًا وفقًا لما يُعرف باسم الرسوم "اثنين وعشرين". في نظام الرسوم هذا ، يدفع العملاء رسوم إدارة بنسبة 2٪ من إجمالي أصولهم إلى مديري صندوق التحوط. بالإضافة إلى ذلك ، هناك رسوم تحفيزية بناءً على أداء الصندوق. وهذا يشكل الجزء "العشرين" من الرسوم ؛ العديد من الصناديق تفرض على العملاء 20٪ إضافية من جميع العائدات الناتجة عن استثمارهم الأولي أيضًا. هذا بمثابة حافز لمديري صناديق التحوط لأداء قدر الإمكان.
أخيراً ، فإن هذه السمات قد وضعت صناديق التحوط بعيداً عن معظم الأدوات الاستثمارية الأخرى لعقود. في الواقع ، في ذروتها ، كانت صناديق التحوط كمجموعة ناجحة بشكل لا يصدق. لقد كان من الشائع بالنسبة لصناديق التحوط في فترات النجاح أن تحقق عوائد بأرقام مضاعفة كل عام ، وهو ما يفوق بكثير المعايير القياسية مثل S&P 500. بطبيعة الحال ، مع إمكانية وجود عوائد كبيرة ، تأتي زيادة المخاطرة أيضًا ، وهناك عدد كبير من التحوط لقد فشلت الأموال أيضا. ومع ذلك ، فقد أمضت هذه الصناعة عدة عقود في التخلص من فترات التراجع بشكل عام. إذن ما الذي تغير في السنوات القليلة الماضية؟
ضعف العائدات ، الإحباط المستثمر
في السنوات القليلة الماضية على وجه الخصوص ، واجهت صناديق التحوط ضغوطات جديدة. من المحتمل أن الضرر الذي لحق بسمعة صندوق التحوط جاء من مجموعة متنوعة من المصادر ؛ كافحت العديد من الصناديق الكبرى لتوفير عوائد استثنائية كانت قادرة عليها ذات مرة ، تحولت شهية المستثمرين نحو المزيد من الفرص المدارة بشكل سلبي مثل صناديق المؤشرات والصناديق المتداولة في البورصة ، وهلم جرا. استمرت صناديق التحوط في الوجود ، مع وجود عدد قليل من الشركات المختارة التي لا تزال تعمل بشكل جيد للغاية. ومع ذلك ، يبدو أن الصناعة ككل قد فقدت بعض جاذبيتها.
لطالما ازدهرت صناديق التحوط ، كان هناك من في عالم الاستثمار ينظرون إليهم بعين الشك في أحسن الأحوال ، والعداء الصريح في أسوأ الأحوال. الملياردير المستثمر الاستثماري وارن بافيت لطالما انتقد صناديق التحوط على أنها مبالغ فيها. في الواقع ، وضع في عام 2007 رهانًا بقيمة مليون دولار أمريكي يفوق أداء صندوق مؤشر Vanguard S&P 500 مجموعة من خمسة صناديق تحوطية تختارها شركة تابعة لجهة خارجية على مدار فترة عشر سنوات. عندما تم الانتهاء من نهاية السنوات العشر في ديسمبر عام 2017 ، تم الكشف عن صحته: فقد حقق صندوق المؤشر ارتفاعًا بنسبة 85٪ في هذه الفترة ، بينما ارتفعت صناديق التحوط الإجمالية بنسبة 22٪ فقط. وهذا لم يحسب التكلفة العالية لرسوم صناديق التحوط!
كان رهان بافيت مثالًا تم الترويج له على نطاق واسع حول تحول اهتمام المستثمر والذي ظهر لأسباب عديدة. كانت هناك دائمًا صناديق تحوط لم تتمكن من تحقيق عائدات غريبة وعدت بها الصناعة. عادة ، هذه الصناديق قد انتهى بها المطاف. ولكن على الجانب الآخر ، كانت هناك دائمًا أموال قادرة على تزويد المستثمرين بعوائد لا تصدق يتوقعونها. الآن ، أقل وأقل من الأموال قادرة على القيام بذلك. ومع تأخر أداء الصندوق ، وفي العديد من الحالات خلف مؤشر S&P 500 ، أصبح المستثمرون أكثر مقاومة. لماذا لا يفعلون؟ إذا كانوا لا يكسبون الكثير من الأموال في صناديق التحوط كما يفعلون في صندوق تدار بشكل سلبي ، فلماذا تهتم؟ حقيقة أن العديد من الصناديق تحتفظ بنموذج الرسوم على عشرين عامًا بالإضافة إلى العوائد الضعيفة ، دفعت إلى نزوح جماعي لأصول المستثمرين في السنوات الأخيرة.
مشاكل مدير المال ما هو مكتب العائلة؟
مستثمرو صناديق التحوط ليسوا وحدهم الذين يتنازلون عن النموذج. في الواقع ، فإن بعض أكبر الأسماء في عالم إدارة الأموال تتزايد إحباطها من صناديق التحوط. بالنسبة لعالم صناديق التحوط ، حيث يُنظر إلى مدير المال الملياردير الذي يتمتع بالكاريز ، على أنه مؤشر حاسم للنجاح ، فإن هذا يؤدي إلى مشكلة كبيرة. على نحو متزايد ، يتخلى قادة الاستثمار البارزون عن لعبة صناديق التحوط تمامًا. عندما يفعلون ذلك ، فإنهم يميلون إلى الاستمرار في استثمار مليارات الدولارات ، لكنهم بدلاً من ذلك يفعلون ذلك من خلال ما يعرف باسم مكتب العائلة.
مكتب العائلة هو فعليًا شركة لإدارة الثروات مصممة خصيصًا لاستثمار أموال الفرد الواحد. تمتع ستانلي دركنميلير ، زعيم الملياردير في صندوق التحوط الناجح Duquesne ، بحوالي 30 عامًا في صندوق التحوط الخاص به قبل التخلي عنه في عام 2010. وفي ذلك الوقت ، أغلق متجره واستمر في الاستثمار من خلال مكتب عائلته. في الوقت الذي قرر فيه إغلاق Duquesne ، ذكر Druckenmiller أن جزءًا على الأقل من السبب هو أنه لم يكن قادرًا على الارتقاء إلى مستوى توقعاته العالية بشأن أداء صندوق التحوط.
في الآونة الأخيرة ، أعلن ليون كوبرمان ، مدير شركة Omega Advisors ، عن خططه لإغلاق صندوق التحوط الخاص به. في نهاية عام 2018 ، سيتم إرجاع أصول المستثمر وسيتم تحويل الصندوق إلى مكتب عائلي لشركة Cooperman. وفقًا لـ Bloomberg ، أوضح Cooperman في رسالة إلى العملاء أنه لا يرغب في "قضاء بقية الحياة في مطاردة S&P 500 والتركيز على تحقيق عوائد على رأس مال المستثمر". في أواخر التسعينيات من القرن الماضي ، كان صندوق Cooperman أحد أكبر ثلاثة صناديق تحوط في العالم.
هل انتهى صندوق التحوط؟ من الصعب القول. في حين أن بعض الصناديق الكبرى قد أغلقت أبوابها منذ ذلك الحين ، أو تحولت إلى مكاتب عائلية ، أو تعثرت في الوقت الذي توفر فيه عوائد هائلة ، فمن المحتمل أنه سيكون هناك دائمًا بعض صناديق التحوط الناجحة. ومع ذلك ، فقد أصبح من الأسهل طوال الوقت أن يزعم المتشككون في صناديق التحوط أن ذروة الصناعة كانت في الماضي ، وليس في الوقت الحاضر.
