جدول المحتويات
- لماذا قيمة الشركات الخاصة؟
- الملكية الخاصة والعامة
- خاصة مقابل التقارير العامة
- زيادة رأس المال
- تقييم مقارن للشركات
- مقاييس تقييم الأسهم الخاصة
- تقدير التدفق النقدي المخصوم
- حساب بيتا للشركات الخاصة
- تحديد هيكل رأس المال
- مشاكل مع تقييمات الشركة الخاصة
- الخط السفلي
يمكن تحديد القيمة السوقية للشركة المتداولة في البورصة عن طريق ضرب سعر السهم في أسهمها القائمة. هذا سهل بما فيه الكفاية. لكن العملية بالنسبة للشركات الخاصة ليست واضحة أو شفافة. لا تقوم الشركات الخاصة بالإبلاغ عن بياناتها المالية بشكل عام ، وبما أنه لا يوجد أسهم مدرجة في البورصة ، فمن الصعب تحديد القيمة للشركة في كثير من الأحيان. استمر في القراءة لمعرفة المزيد عن الشركات الخاصة وبعض الطرق التي يتم بها تقييمها.
الماخذ الرئيسية
- إن تحديد قيمة الشركات العامة أسهل بكثير من الشركات الخاصة التي لا تجعل أموالها متاحة للجمهور. يمكنك استخدام نهج تحليل الشركة المشابه ، والذي يتضمن البحث عن شركات عامة مماثلة. باستخدام النتائج من أقرب المنافسين العموميين لشركة خاصة ، يمكنك تحديد قيمتها باستخدام EBIDTA أو مضاعفة قيمة المؤسسة. تتطلب طريقة التدفق النقدي المخصوم تقدير نمو إيرادات الشركة المستهدفة من خلال حساب متوسط معدلات نمو إيرادات الشركات المماثلة. تستند جميع الحسابات إلى الافتراضات والتقديرات ، وقد لا تكون دقيقة.
لماذا قيمة الشركات الخاصة؟
تعتبر التقييمات جزءًا مهمًا من الأعمال ، للشركات نفسها ، ولكن أيضًا للمستثمرين. بالنسبة للشركات ، يمكن أن تساعد التقييمات في قياس تقدمها ونجاحها ، ويمكن أن تساعدها في تتبع أدائها في السوق مقارنةً بالآخرين. يمكن للمستثمرين استخدام التقييمات للمساعدة في تحديد قيمة الاستثمارات المحتملة. يمكنهم القيام بذلك عن طريق استخدام البيانات والمعلومات التي يتم نشرها من قبل الشركة. بغض النظر عمن يكون التقييم من أجل ، فهو يصف بشكل أساسي قيمة الشركة.
كما ذكرنا أعلاه ، فإن تحديد قيمة شركة عامة أبسط نسبيًا مقارنة بالشركات الخاصة. هذا بسبب كمية البيانات والمعلومات التي توفرها الشركات العامة.
الملكية الخاصة والعامة
الفرق الأكثر وضوحا بين الشركات المملوكة للقطاع الخاص والشركات العامة هو أن الشركات العامة قد باعت على الأقل جزءًا من ملكية الشركة خلال طرح عام أولي (IPO). يتيح الاكتتاب العام للمساهمين الخارجيين فرصة شراء حصة في الشركة أو حقوق ملكية في شكل أسهم. بمجرد أن تمر الشركة بالاكتتاب العام الأولي ، يتم بيع الأسهم في السوق الثانوية إلى مجموعة المستثمرين العامة.
ملكية الشركات الخاصة ، من ناحية أخرى ، لا تزال في أيدي عدد قليل من المساهمين. تشتمل قائمة المالكين عادةً على مؤسسي الشركات وأفراد الأسرة في حالة الأعمال العائلية ، إلى جانب المستثمرين الأوائل مثل المستثمرين الملاك أو أصحاب رؤوس الأموال الاستثمارية. لا تملك الشركات الخاصة نفس المتطلبات التي تفرضها الشركات العامة على المعايير المحاسبية. هذا يجعل من السهل تقديم التقارير مما إذا كانت الشركة قد أصبحت عامة.
تقييم الشركات الخاصة
خاصة مقابل التقارير العامة
يجب أن تلتزم الشركات العامة بمعايير المحاسبة وإعداد التقارير. تتضمن هذه المعايير - المنصوص عليها في هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) - تقديم تقارير عديدة إلى المساهمين بما في ذلك تقارير الأرباح السنوية والربع سنوية وإشعارات نشاط التداول من الداخل.
الشركات الخاصة ليست ملزمة بهذه اللوائح الصارمة. هذا يسمح لهم بممارسة الأعمال دون الحاجة إلى القلق بشأن سياسة SEC وتصور المساهم العام. يعد الافتقار إلى متطلبات صارمة لإعداد التقارير أحد الأسباب الرئيسية وراء بقاء الشركات الخاصة في القطاع الخاص.
زيادة رأس المال
السوق العام
أكبر ميزة في الاكتتاب العام هي القدرة على الاستفادة من الأسواق المالية العامة للحصول على رأس المال عن طريق إصدار أسهم عامة أو سندات الشركات. يمكن أن يسمح الوصول إلى هذا رأس المال للشركات العامة بجمع الأموال لتولي مشاريع جديدة أو توسيع نطاق الأعمال.
امتلاك الأسهم الخاصة
على الرغم من أن الشركات الخاصة ليست في متناول المستثمر العادي ، إلا أن هناك أوقات قد تحتاج فيها الشركات الخاصة إلى زيادة رأس المال. نتيجة لذلك ، قد يحتاجون إلى بيع جزء من الملكية في الشركة. على سبيل المثال ، قد تختار الشركات الخاصة منح الموظفين الفرصة لشراء الأسهم في الشركة كتعويض عن طريق إتاحة الأسهم للشراء.
قد تسعى الشركات الخاصة أيضًا إلى الحصول على رأس المال من استثمارات الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري. في مثل هذه الحالة ، يجب أن يتمكن المستثمرون في شركة خاصة من تقدير قيمة الشركة قبل اتخاذ قرار الاستثمار. في القسم التالي ، سنستكشف بعض طرق تقييم الشركات الخاصة التي يستخدمها المستثمرون.
تقييم مقارن للشركات
الطريقة الأكثر شيوعًا لتقدير قيمة شركة خاصة هي استخدام تحليل شركة مشابه (CCA). يتضمن هذا النهج البحث عن الشركات المتداولة في البورصة والتي تشبه إلى حد كبير الشركة الخاصة أو المستهدفة.
تتضمن هذه العملية البحث عن شركات من نفس الصناعة ، من الناحية المثالية منافس مباشر ، بنفس الحجم والعمر ومعدل النمو. عادة ، يتم تحديد العديد من الشركات في الصناعة التي تشبه الشركة المستهدفة. بمجرد إنشاء مجموعة صناعية ، يمكن حساب متوسط تقييماتها أو مضاعفاتها لتوفير إحساس بالمكان الذي تتناسب فيه الشركة الخاصة مع صناعتها.
على سبيل المثال ، إذا كنا نحاول تقييم حصة من الأسهم في تاجر تجزئة للملابس متوسطة الحجم ، فسنبحث عن شركات عامة ذات حجم ومكانة مماثلة مع الشركة المستهدفة. بمجرد إنشاء مجموعة النظراء ، سنقوم بحساب متوسطات الصناعة بما في ذلك هوامش التشغيل والتدفق النقدي الحر والمبيعات لكل قدم مربع - وهو مقياس مهم في مبيعات التجزئة.
مقاييس تقييم الأسهم الخاصة
يجب أيضًا جمع مقاييس تقييم الأسهم ، بما في ذلك السعر إلى الأرباح ، السعر إلى المبيعات ، السعر إلى الدفتر ، والتدفق النقدي من سعر إلى مجاني. يمكن لمضاعفات EBIDTA المساعدة في العثور على قيمة مؤسسة الشركة المستهدفة (EV) - ولهذا السبب تسمى أيضًا قيمة المؤسسة متعددة. يوفر هذا تقييمًا أكثر دقة نظرًا لأنه يشتمل على دين في حساب قيمته.
يتم احتساب مضاعف المشروع عن طريق قسمة قيمة المؤسسة على أرباح الشركة قبل ضرائب الفوائد ، والاستهلاك ، والإطفاء (EBIDTA). قيمة الشركة في الشركة هي مجموع القيمة السوقية للدين ، وقيمة الدين ، (حصة الأقلية ، والأسهم الممتازة المخصومة من النقد وما يعادله.
إذا كانت الشركة المستهدفة تعمل في صناعة شهدت عمليات استحواذ أو عمليات اندماج الشركات أو الاكتتابات العامة الأخيرة ، فيمكننا استخدام المعلومات المالية من تلك المعاملات لحساب التقييم. نظرًا لأن المصرفيين الاستثماريين وفرق تمويل الشركات قد حددوا بالفعل قيمة أقرب المنافسين للهدف ، فيمكننا استخدام نتائجهم لتحليل الشركات ذات الحصة السوقية المماثلة للوصول إلى تقدير لتقييم الشركة المستهدفة.
على الرغم من عدم وجود شركتين متشابهتين ، فمن خلال دمج وتوسيط البيانات من تحليل الشركة المشابه ، يمكننا تحديد كيفية مقارنة الشركة المستهدفة بمجموعة النظراء المتداولة علنًا. من هناك ، نحن في وضع أفضل لتقدير قيمة الشركة المستهدفة.
تقدير التدفق النقدي المخصوم
طريقة التدفقات النقدية المخصومة لتقييم شركة خاصة ، والتدفق النقدي المخصوم لشركات مماثلة في المجموعة النظيرة يتم حسابها وتطبيقها على الشركة المستهدفة. تتضمن الخطوة الأولى تقدير نمو إيرادات الشركة المستهدفة من خلال حساب متوسط معدلات نمو إيرادات الشركات في المجموعة النظيرة.
هذا يمكن أن يكون في كثير من الأحيان تحديا للشركات الخاصة بسبب مرحلة الشركة في دورة حياتها وطرق المحاسبة الإدارية. نظرًا لأن الشركات الخاصة لا تخضع لنفس المعايير المحاسبية الصارمة التي تتبعها الشركات العامة ، غالبًا ما تختلف البيانات المحاسبية للشركات الخاصة اختلافًا كبيرًا وقد تشمل بعض المصاريف الشخصية إلى جانب مصروفات العمل - وليس من غير المألوف في الشركات الصغيرة المملوكة للعائلة - إلى جانب رواتب المالكين ، والتي سوف تشمل أيضا دفع أرباح الأسهم للملكية.
بمجرد تقدير الإيرادات ، يمكننا تقدير التغييرات المتوقعة في تكاليف التشغيل والضرائب ورأس المال العامل. يمكن بعد ذلك حساب التدفق النقدي الحر. يوفر هذا النقد التشغيلي المتبقي بعد خصم النفقات الرأسمالية. عادةً ما يستخدم المستثمرون التدفق النقدي الحر لتحديد مقدار الأموال المتاحة لإعادة المساهمين إلى ، على سبيل المثال ، شكل أرباح الأسهم.
حساب بيتا للشركات الخاصة
ستكون الخطوة التالية هي حساب متوسط بيتا لمجموعة النظراء ، ومعدلات الضرائب ، ونسب الدين إلى حقوق الملكية (D / E). في النهاية ، يجب حساب متوسط التكلفة المرجح لرأس المال (WACC). يحسب WACC متوسط تكلفة رأس المال سواء تم تمويله من خلال الدين وحقوق الملكية.
يمكن تقدير تكلفة حقوق الملكية باستخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM). غالبًا ما يتم تحديد تكلفة الدين عن طريق فحص تاريخ الائتمان المستهدف لتحديد أسعار الفائدة التي يتم فرضها على الشركة. تفاصيل هيكل رأس المال بما في ذلك وزن الديون والأسهم ، وكذلك تكلفة رأس المال من المجموعة النظيرة تحتاج أيضًا إلى أخذها في الاعتبار في حسابات WACC.
تحديد هيكل رأس المال
على الرغم من أن تحديد هيكل رأس المال المستهدف قد يكون أمرًا صعبًا ، إلا أن متوسطات الصناعة يمكن أن تساعد في العمليات الحسابية. ومع ذلك ، من المحتمل أن تكون تكاليف الأسهم والديون للشركة الخاصة أعلى من نظرائها المتداولة في البورصة ، لذلك قد تكون هناك حاجة إلى تعديلات طفيفة على هيكل الشركة المتوسط لحساب هذه التكاليف المتضخمة. في كثير من الأحيان ، يتم إضافة علاوة على تكلفة الأسهم لشركة خاصة للتعويض عن نقص السيولة في الاحتفاظ بمركز أسهم في الشركة.
بمجرد تقدير هيكل رأس المال المناسب ، يمكن حساب WACC. يوفر WACC سعر الخصم للشركة المستهدفة بحيث يمكننا من خلال خصم التدفقات النقدية المقدرة للهدف تحديد قيمة عادلة للشركة الخاصة. كما يمكن إضافة علاوة السيولة ، كما ذكرنا سابقًا ، إلى معدل الخصم لتعويض المستثمرين المحتملين عن الاستثمار الخاص.
قد لا تكون تقييمات الشركات الخاصة دقيقة لأنها تعتمد على الافتراضات والتقديرات.
مشاكل مع تقييمات الشركة الخاصة
بينما قد تكون هناك بعض الطرق الصحيحة التي يمكننا من خلالها تقييم الشركات الخاصة ، إلا أنها ليست علمًا دقيقًا. ذلك لأن هذه الحسابات تستند فقط إلى سلسلة من الافتراضات والتقديرات. علاوة على ذلك ، قد تكون هناك أحداث معينة لمرة واحدة قد تؤثر على شركة قابلة للمقارنة ، والتي يمكنها التأثير على تقييم شركة خاصة. غالبًا ما يكون من الصعب تحديد هذا النوع من الظروف ، ويتطلب عمومًا المزيد من الموثوقية. تقييمات الشركات العامة ، من ناحية أخرى ، تميل إلى أن تكون أكثر واقعية لأن قيمها تستند إلى البيانات الفعلية.
الخط السفلي
كما ترون ، فإن تقييم شركة خاصة مليء بالافتراضات ، وأفضل تقديرات التخمين ، ومتوسطات الصناعة. مع انعدام الشفافية في الشركات الخاصة ، من الصعب وضع قيمة موثوقة لهذه الشركات. توجد عدة طرق أخرى يتم استخدامها في صناعة الأسهم الخاصة وفرق استشارية لتمويل الشركات لتحديد تقييمات الشركات الخاصة.
