عند النظر إلى الاستثمار ، فأنت بحاجة إلى النظر في كل من المخاطر والعائد. بينما يمكن تحديد العائد بسهولة ، لا يمكن المخاطرة. اليوم ، الانحراف المعياري هو مقياس المخاطرة الأكثر شيوعًا ، بينما نسبة شارب هي مقياس المخاطرة / العائد الأكثر استخدامًا. كانت نسبة شارب موجودة منذ عام 1966 ، لكن حياتها لم تنته دون جدال. حتى مؤسسها ، الحائز على جائزة نوبل وليام شارب ، اعترف بأن النسبة لا تخلو من مشاكلها.
تعد نسبة Sharpe مقياسًا جيدًا للمخاطر بالنسبة للاستثمارات الكبيرة والمتنوعة والسائلة ، ولكن بالنسبة لآخرين ، مثل صناديق التحوط ، لا يمكن استخدامها إلا كواحد من عدد من تدابير المخاطرة / العائد.
حيث فشل
تكمن مشكلة نسبة Sharpe في زيادة حجمها من خلال الاستثمارات التي ليس لها توزيع طبيعي للعوائد. أفضل مثال على ذلك هو صناديق التحوط. يستخدم الكثير منهم استراتيجيات وخيارات تداول ديناميكية تفسح المجال للالتواء والتلف في توزيع العوائد.
تنتج العديد من استراتيجيات صناديق التحوط عائدات إيجابية صغيرة مع عائد سلبي كبير في بعض الأحيان. على سبيل المثال ، تميل الإستراتيجية البسيطة المتمثلة في بيع خيارات عميقة إلى جمع أقساط صغيرة وعدم دفع أي شيء حتى تصل "الكبيرة". إلى أن تحدث خسارة كبيرة ، ستظهر هذه الاستراتيجية نسبة شارب عالية جدًا.
على سبيل المثال ، وفقًا لما قاله هال لوكس في مقالته المستثمرة المؤسسية لعام 2002 بعنوان "المخاطرة تزداد خطورة" ، كانت نسبة رأس المال طويل الأجل (LTCM) عالية للغاية بنسبة 4.35 شارب قبل أن تنفجر في عام 1998. كما هو الحال في الطبيعة ، فإن عالم الاستثمار ليست محصنة ضد كارثة طويلة الأجل ، على سبيل المثال ، مثل فيضان مدته 100 عام. إذا لم يكن لهذه الأنواع من الأحداث ، فلن يستثمر أحد في أي شيء عدا الأسهم.
صناديق التحوط غير السائلة ، والكثير منها ، تبدو أيضًا أقل تقلبًا ، مما يساعد بشكل مناسب على نسب شارب الخاصة بهم. وتشمل الأمثلة على ذلك الصناديق القائمة على فئات واسعة مثل العقارات أو الأسهم الخاصة ، أو المزيد من المجالات الباطنية مثل الإصدارات الثانوية للأوراق المالية المدعومة برهن عقاري أو سندات الكوارث. مع عدم وجود أسواق سائلة للعديد من الأوراق المالية في عالم صناديق التحوط ، فإن مديري الصناديق لديهم تضارب في المصالح عند تسعير الأوراق المالية الخاصة بهم. نسبة شارب ليس لديها وسيلة لقياس عدم السيولة ، والتي تعمل لصالح مديري الصناديق.
تقلب زائد
يميل التقلب أيضًا إلى ظهور كتل - بمعنى آخر ، يميل التقلب إلى توليد التقلبات. فكر في العودة إلى انهيار LTCM أو أزمة الديون الروسية في أواخر التسعينيات. بقيت التقلبات الكبيرة مع الأسواق لبعض الوقت بعد تلك الأحداث. وفقًا لجويل تشيرنوف في مقالته عام 2001 "تحذير: الخطر المخفي في تلك التحوطات" ، تميل أحداث التذبذب الكبيرة إلى الحدوث كل أربع سنوات.
يمكن للعلاقة التسلسلية أن تبالغ في تقدير نسبة Sharpe عند وجودها في عوائد شهر إلى شهر. وفقًا لأندرو لو في "إحصائيات نسب شارب" (2002) ، فإن هذا التأثير يمكن أن يسبب المبالغة في تقدير النسبة بنسبة تصل إلى 65 ٪. وذلك لأن الارتباط التسلسلي يميل إلى أن يكون له تأثير تجانس على النسبة.
علاوة على ذلك ، فإن آلاف صناديق التحوط لم تمر حتى بدورة أعمال كاملة. بالنسبة لأولئك الذين لديهم ، شهدت العديد من تغيير المديرين أو تغيير في الاستراتيجيات. لا ينبغي أن يكون هذا مفاجأة ، لأن صناعة صناديق التحوط هي واحدة من أكثر الصناعات ديناميكية في عالم الاستثمار. ومع ذلك ، فإن هذا لا يمنح الجمهور المستثمر الكثير من الراحة عندما ينفجر صندوق التحوط المفضل لديه ، والذي يمثل نسبة شارب لطيفة ، فجأة يومًا ما. حتى إذا ظل المدير والإستراتيجية على حالهما ، فإن حجم الصندوق يمكن أن يغير كل شيء - ما قد يكون جيدًا عندما بلغ حجم صندوق التحوط 50 مليون دولار قد يكون لعنه عند 500 مليون دولار.
مصيدة فئران أفضل
فهل هناك إجابة أسهل لقياس المخاطر والعودة؟
في حين أن نسبة Sharpe هي مقياس المخاطرة / العائد الأكثر شهرة ، إلا أنه تم تطوير البعض الآخر. نسبة Sortino هي واحدة منهم. إنه مشابه لنسبة Sharpe ، ولكن قاسمه يركز فقط على التقلبات السلبية ، وهو التقلب الذي يهم معظم المستثمرين. تدعي الصناديق المحايدة في السوق أنها قادرة على إعطاء مستثمريها كل الاتجاه الصعودي ، ولكن الجانب السلبي محدود. إذا كان هذا هو الحال ، فإن نسبة Sortino سوف تساعدهم في التحقق من صحة هذه المطالبة. لسوء الحظ ، في حين أن نسبة Sortino أكثر تركيزًا من نسبة Sharpe ، فإنها تشترك في بعض المشكلات نفسها.
استنتاج
من الواضح أن نسبة Sharpe يمكن أن تكون أحد قياسات المخاطرة / العائد. من المؤكد أنها ستعمل بشكل أفضل من أجل الاستثمار الذي يكون سائلاً ويوزع العوائد بشكل طبيعي ، مثل S&P 500 Spiders. ومع ذلك ، عندما يتعلق الأمر بصناديق التحوط ، فأنت بحاجة إلى أكثر من إجراء. على سبيل المثال ، يستخدم Morningstar الآن عددًا من القياسات: الانحراف ، والتقرح ، ونسبة Sortino ، والأشهر الإيجابية ، والأشهر السالبة ، والشهر الأسوأ ، والحد الأقصى للسحب. مع هذا النوع من المعلومات ، يمكن للمستثمر الحصول على صورة أفضل للاستثمار وما يمكن توقعه للمستقبل.
تذكر ، كما قال هاري كات ، أستاذ إدارة المخاطر ومدير مركز أبحاث الاستثمار البديل في كلية كاس للأعمال في لندن ، "المخاطر كلمة واحدة ، ولكنها ليست رقمًا واحدًا".
