معدل العائد الخالي من المخاطر هو أحد المكونات الأساسية للتمويل الحديث. تستخدم العديد من نظريات التمويل الأكثر شهرة - نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) ، ونظرية المحفظة الحديثة (MPT) ، ونموذج بلاك سكولز - معدل الخلو من المخاطر باعتباره العنصر الأساسي الذي تستمد منه التقييمات الأخرى. لا ينطبق الأصل الخالي من المخاطر إلا من الناحية النظرية ، ولكن أمانه الفعلي نادراً ما يكون موضع تساؤل إلى أن تتخطى الأحداث الأسواق العادية اليومية المتقلبة. على الرغم من أنه من السهل التقاط لقطات للنظريات التي تستخدم أصلًا خاليًا من المخاطر كقاعدة لها ، إلا أن هناك خيارات أخرى محدودة.
ينظر هذا المقال إلى الأمن الخالي من المخاطر من الناحية النظرية وفي الواقع (كأمن حكومي) ، حيث يقيّم مدى خلوه من المخاطر حقًا. يفترض النموذج أن المستثمرين ينفرون من المخاطرة ويتوقعون معدل عائد معين للمخاطر الزائدة التي تمتد من التقاطع ، وهو معدل العائد الخالي من المخاطر.
قاعدة تي بيل
معدل خالية من المخاطر هو لبنة هامة ل MPT. كما هو مبين في الشكل 1 ، فإن معدل الخلو من المخاطر هو خط الأساس حيث يمكن العثور على أقل عائد بأقل قدر من المخاطرة.
شكل 1
الأصول الخالية من المخاطر بموجب MPT ، في حين أن النظرية ، عادة ما يتم تمثيلها عن طريق أذون الخزانة ، أو أذون الخزانة ، والتي لها الخصائص التالية:
- من المفترض أن لا تحتوي أذون الخزانة على خطر التخلف عن السداد لأنها تمثل وتدعمها بحسن نية من حكومة الولايات المتحدة. وتباع أذونات الخزانة في مزاد علني في عملية تقديم عطاءات تنافسية أسبوعية وتباع بسعر مخفض من القيمة الاسمية. ر دفع مدفوعات الفائدة التقليدية مثل أبناء عمومة ، سندات الخزينة وسندات الخزانة. يتم بيعها في استحقاقات مختلفة في فئات من 1،000 دولار. ويمكن شراؤها من قبل الأفراد مباشرة من الحكومة.
نظرًا لوجود خيارات محدودة لاستخدامها بدلاً من فاتورة الخدمة الأمريكية ، فهي تساعد في فهم مجالات الخطر الأخرى التي يمكن أن يكون لها تأثيرات غير مباشرة على افتراضات خالية من المخاطر.
مصادر الخطر
غالبًا ما يتم استخدام مصطلح "المخاطرة" بشكل كبير جدًا ، خاصةً عندما يتعلق الأمر بسعر خالية من المخاطر. في مستواه الأساسي ، تكون المخاطرة هي احتمالية الأحداث أو النتائج. عند تطبيقها على الاستثمارات ، يمكن تقسيم المخاطر بعدد من الطرق:
- الخطر المطلق كما هو محدد بواسطة التقلبات: يمكن تقدير المخاطرة المطلقة كما هو محدد بواسطة التقلبات بسهولة من خلال مقاييس شائعة مثل الانحراف المعياري. نظرًا لأن الأصول الخالية من المخاطر تنضج عادةً في غضون ثلاثة أشهر أو أقل ، فإن قياس التقلب قصير الأجل بطبيعته. بينما يمكن استخدام الأسعار اليومية المتعلقة بالعائد لقياس التذبذب ، إلا أنها غير شائعة الاستخدام. المخاطر النسبية: المخاطر النسبية ، عند تطبيقها على الاستثمارات ، يتم تمثيلها عادةً بعلاقة تقلب أسعار الأصل بمؤشر أو قاعدة. أحد التمايز المهم هو أن المخاطر النسبية لا تخبرنا إلا قليلاً عن المخاطر المطلقة - إنها تحدد فقط مدى خطورة مقارنة الأصل بقاعدة ما. مرة أخرى ، نظرًا لأن الأصول الخالية من المخاطر المستخدمة في النظريات قصيرة الأجل ، فإن المخاطر النسبية لا تنطبق دائمًا. المخاطرة الافتراضية: ما هي المخاطر المفترضة عند الاستثمار في فاتورة T لمدة ثلاثة أشهر؟ المخاطرة الافتراضية ، والتي ، في هذه الحالة ، هي المخاطرة المتمثلة في تخلف حكومة الولايات المتحدة عن سداد ديونها. يمكن أن تساعد تدابير تقييم مخاطر الائتمان التي ينشرها محللو الأوراق المالية والمقرضون في تحديد الخطر النهائي للتقصير.
على الرغم من أن حكومة الولايات المتحدة لم تتخلف عن الوفاء بأي من التزامات الديون ، إلا أن خطر التخلف عن السداد قد زاد خلال الأحداث الاقتصادية القاسية. يمكن أن تعد حكومة الولايات المتحدة بالأمان النهائي لدينها بعدة طرق ، لكن الواقع هو أن الدولار الأمريكي لم يعد مدعومًا بالذهب ، وبالتالي فإن الضمان الحقيقي الوحيد لدينها هو قدرة الحكومة على سداد المدفوعات من الأرصدة الحالية أو عائدات الضرائب.
هذا يثير العديد من الأسئلة حول حقيقة الأصول الخالية من المخاطر. على سبيل المثال ، لنفترض أن البيئة الاقتصادية كبيرة بحيث يوجد عجز كبير يتم تمويله عن طريق الدين ، وتخطط الإدارة الحالية لخفض الضرائب وتقديم حوافز ضريبية لكل من الأفراد والشركات لتحفيز النمو الاقتصادي. إذا تم استخدام هذه الخطة من قبل شركة عامة ، فكيف يمكن للشركة تبرير جودتها الائتمانية إذا كانت الخطة تهدف إلى خفض الإيرادات وزيادة الإنفاق بشكل أساسي؟
هذا هو السبب: لا يوجد حقًا أي مبرر أو بديل للأصول الخالية من المخاطر. كانت هناك محاولات لاستخدام خيارات أخرى ، لكن مشروع قانون الولايات المتحدة لا يزال هو الخيار الأفضل ، لأنه أقرب استثمار - من الناحية النظرية والواقعية - إلى أمان قصير الأجل بدون مخاطر.
