كيف يمكن للرافعة المالية التأثير على الأعمال التجارية

العائد على حقوق الملكية ، التدفق النقدي الحر (FCF) ونسب السعر إلى الأرباح هي بعض من الطرق الشائعة المستخدمة لقياس مستوى رفاهية الشركة ومستوى المخاطرة للمستثمرين. أحد المقاييس التي لا تحظى بالاهتمام الكافي ، على الرغم من ذلك ، الرافعة المالية التي تعمل ، والتي تجسد العلاقة بين التكاليف الثابتة والمتغيرة للشركة. (للاطلاع على النسب ، راجع "تحليل الاستثمارات بسرعة باستخدام النسب" و "البرنامج التعليمي لتحليل النسب".)

في الأوقات الجيدة ، يمكن للرافعة التشغيلية زيادة نمو الأرباح. في الأوقات العصيبة ، يمكن أن يسحق الأرباح. حتى الفكرة القاسية للرافعة التشغيلية للشركة يمكن أن تخبرك كثيرًا عن آفاق الشركة. ، سنقدم لك دليلًا تفصيليًا لفهم ضغط التشغيل.

ما هو ضغط التشغيل؟

بشكل أساسي ، فإن روافع التشغيل تتلخص في تحليل التكاليف الثابتة والتكاليف المتغيرة. تعتبر الرافعة التشغيلية أعلى نسبة في الشركات التي لديها نسبة عالية من تكاليف التشغيل الثابتة مقارنة بتكاليف التشغيل المتغيرة. يستخدم هذا النوع من الشركات المزيد من الأصول الثابتة في عملياتها. وعلى العكس ، فإن الرافعة التشغيلية أدنى في الشركات التي لديها نسبة منخفضة من تكاليف التشغيل الثابتة مقارنة بتكاليف التشغيل المتغيرة. (لمعرفة المزيد حول النفوذ التشغيلي والمالي ، اقرأ "ما هي مخاطر وجود كل من الرافعة التشغيلية العالية والرافعة المالية العالية؟")

فوائد ارتفاع ضغط التشغيل يمكن أن تكون هائلة. يمكن للشركات ذات الرفع التشغيلي العالي كسب المزيد من المال من كل عملية بيع إضافية إذا لم يكن عليها زيادة التكاليف لإنتاج المزيد من المبيعات. الأعمال الدقيقة التي تلتقطها ، يمكن للأصول الثابتة مثل الممتلكات والمنشآت والمعدات (PP&E) ، وكذلك العمال الحاليين ، أن تفعل الكثير بكاملها دون إضافة نفقات إضافية. هوامش الربح تتوسع والأرباح ترتفع بشكل أسرع. (حول الهوامش في "الخط السفلي للهامش" و "قياس كفاءة الشركة.")

أمثلة واقعية على رافعة التشغيل

أفضل طريقة لشرح ضغط التشغيل هي عن طريق الأمثلة. خذ على سبيل المثال صانع برامج مثل Microsoft. الجزء الأكبر من هيكل تكاليف هذه الشركة ثابت ومقتصر على تكاليف التطوير والتسويق الأولية. سواء كانت تبيع نسخة واحدة أو 10 ملايين نسخة من أحدث برامج Windows الخاصة بها ، فإن تكاليف Microsoft تظل كما هي بدون تغيير. لذلك ، بمجرد أن تبيع الشركة نسخًا كافية لتغطية تكاليفها الثابتة ، فإن كل دولار إضافي من إيرادات المبيعات ينخفض إلى الحد الأدنى. وبعبارة أخرى ، تمتلك Microsoft رافعة تشغيل عالية بشكل ملحوظ.

على النقيض من ذلك ، يوضح تاجر تجزئة مثل Wal-Mart رافعة مالية منخفضة نسبيًا. تمتلك الشركة مستويات منخفضة إلى حد ما من التكاليف الثابتة ، في حين أن تكاليفها المتغيرة كبيرة. يمثل مخزون البضائع أكبر تكلفة لشركة Wal-Mart. مقابل كل عملية بيع لمنتج Wal-Mart ، يتعين على الشركة أن تدفع مقابل توفير هذا المنتج. نتيجة لذلك ، تستمر تكلفة وول مارت للسلع المباعة في الارتفاع مع ارتفاع إيرادات المبيعات.

ضغط التشغيل والأرباح

من خلال دراسة مدى حساسية الدخل التشغيلي للشركة في تغيير تدفقات الإيرادات ، تعكس درجة الرافعة التشغيلية بشكل مباشر هيكل تكلفة الشركة ، وهيكل التكلفة متغير كبير عند تحديد الربحية. (لمزيد من المعلومات ، راجع "ما الذي يشير إلى درجة عالية من ضغط التشغيل؟") إذا كانت التكاليف الثابتة مرتفعة ، فستجد شركة ما صعوبة في إدارة تقلبات الإيرادات على المدى القصير ، نظرًا لتكبد المصروفات بغض النظر عن مستويات المبيعات. هذا يزيد من خطر ويخلق عادة عدم وجود المرونة التي تضر بيت القصيد. تجد الشركات ذات المخاطر العالية والدرجات العالية من النفوذ التشغيلي صعوبة في الحصول على تمويل رخيص.

في المقابل ، فإن الشركة التي تتمتع بدرجة منخفضة نسبيًا من الرافعة التشغيلية لديها تغيرات طفيفة عندما تتقلب إيرادات المبيعات. تواجه الشركات التي تتمتع بدرجة عالية من الرافعة التشغيلية تغييرات أكثر أهمية في الأرباح عندما تتغير الإيرادات.

ارتفاع التكاليف الثابتة يؤدي إلى درجات أعلى من ضغط التشغيل ؛ درجة أعلى من الرفع التشغيلي تخلق حساسية إضافية للتغيرات في الإيرادات. تعتبر الرافعة التشغيلية الأكثر حساسية أكثر مخاطرة ، حيث إنها تعني أن هوامش الربح الحالية أقل أمانًا في الانتقال إلى المستقبل.

في حين أن هذا أكثر خطورة ، إلا أنه يعني أن كل عملية بيع تتم بعد نقطة التعادل ستولد مساهمة أكبر في الربح. هناك تكاليف متغيرة أقل في هيكل التكلفة مع درجة عالية من الرفع التشغيلي ، والتكاليف المتغيرة دائمًا ما تؤدي إلى زيادة الإنتاجية - على الرغم من أنها تقلل أيضًا الخسائر الناجمة عن نقص المبيعات.

عمل خطر

يمكن أن تخبر الرافعة التشغيلية المستثمرين الكثير عن ملف المخاطر الخاص بالشركة. على الرغم من أن الرافعة التشغيلية العالية يمكن أن تفيد الشركات في كثير من الأحيان ، إلا أن الشركات ذات الرافعة التشغيلية العالية معرضة أيضًا للتأرجحات الحادة الاقتصادية ودورات الأعمال.

كما هو مذكور أعلاه ، في الأوقات الجيدة ، يمكن للرافعة التشغيلية العالية زيادة الأرباح. لكن الشركات التي لديها الكثير من التكاليف المرتبطة بالآلات والمصانع والعقارات وشبكات التوزيع لا يمكنها بسهولة خفض النفقات للتكيف مع التغير في الطلب. لذلك ، إذا كان هناك تباطؤ في الاقتصاد ، فإن الأرباح لا تنخفض فقط ، بل يمكن أن تنخفض.

النظر في مطور البرمجيات Inktomi. خلال التسعينيات ، تعجب المستثمرون من طبيعة أعمال البرمجيات الخاصة به. أنفقت الشركة عشرات الملايين من الدولارات لتطوير كل برنامج من برامج التوصيل والتخزين الرقمية. ولكن بفضل الإنترنت ، يمكن توزيع برنامج Inktomi على العملاء بدون تكلفة تقريبًا. وبعبارة أخرى ، فإن الشركة لديها ما يقرب من الصفر تكلفة السلع المباعة. بعد استرداد تكاليف التطوير الثابتة ، كانت كل عملية بيع إضافية أرباحًا صافية تقريبًا.

بعد انهيار الطلب على سوق تكنولوجيا dotcom في عام 2000 ، عانى Inktomi الجانب المظلم من ضغط التشغيل. مع انخفاض المبيعات ، تحولت الأرباح بشكل كبير إلى خسارة مذهلة بلغت 58 مليون دولار في الربع الأول من عام 2001 - تراجعت من ربح بقيمة مليون دولار كانت الشركة قد استمتعت به في الربع الأول من عام 2000. (للاطلاع على تمثال نصفي حول الدوت كوم ، انظر "أعظم تحطم السوق" و "عندما يتولى الخوف والجشع السيطرة.")

يمكن للرافعة المالية العالية المشاركة في الاعتماد على المبيعات لسداد التكاليف الثابتة أن تعرض الشركات ومساهميها للخطر. يمكن أن تكون الرافعة التشغيلية العالية خلال فترة الركود بمثابة كعب أخيل ، مما يضغط على هوامش الربح ويجعل انكماش الأرباح أمرًا لا مفر منه. في الواقع ، فإن الشركات مثل Inktomi ، ذات الرفع التشغيلي العالي ، عادة ما يكون لديها تقلبات أكبر في أرباحها التشغيلية وأسعار أسهمها. نتيجة لذلك ، يحتاج المستثمرون إلى التعامل مع هذه الشركات بحذر.

قياس ضغط التشغيل

يحدث ضغط التشغيل عندما يكون للشركة تكاليف ثابتة يجب الوفاء بها بغض النظر عن حجم المبيعات. عندما يكون للشركة تكاليف ثابتة ، تكون النسبة المئوية للتغير في الأرباح بسبب التغيرات في حجم المبيعات أكبر من النسبة المئوية للتغير في المبيعات. مع تكاليف التشغيل الإيجابية الموجبة (أي أكبر من الصفر) ، ينتج عن التغيير بنسبة 1٪ في المبيعات تغييراً يفوق 1٪ في الأرباح التشغيلية.

يشار إلى مقياس تأثير الرافعة المالية هذا على أنه درجة الرافعة التشغيلية (DOL) ، والتي توضح مدى تغير أرباح التشغيل مع تغير حجم المبيعات. يشير هذا إلى الاستجابة المتوقعة في الأرباح إذا تغيرت أحجام المبيعات. على وجه التحديد ، DOL هي النسبة المئوية للتغير في الدخل (عادةً ما يتم أخذها كأرباح قبل الفوائد والضرائب ، أو EBIT) مقسومة على النسبة المئوية للتغير في مستوى إنتاج المبيعات.

$\begin{matrix} وزارة العمل = \frac{Q (P - الخامس)}{Q (P - الخامس) - F} \\ أين: \\ Q = الكمية المنتجة أو المباعة \\ الخامس = التكلفة المتغيرة لكل وحدة \\ P = سعر المبيعات \\ F = تكاليف التشغيل الثابتة \end{matrix} \ تبدأ {محاذاة} & \ text {DOL} = \ frac { text {Q} ( text {P} - \ text {V})} { text {Q} ( text {P} - \ text { V}) - \ text {F}} \ & \ textbf {where:} \ & \ text {Q} = \ نص {الكمية المنتجة أو المباعة} \ & \ text {V} = \ text {تكلفة متغيرة لكل وحدة} \ & \ text {P} = \ text {sales price} \ & \ text {F} = \ text {تكاليف التشغيل الثابتة} \ \ end {محاذاة}$ DOL = Q (P − V) QFQ (P − V) حيث: Q = الكمية المنتجة أو المباعة V = التكلفة المتغيرة لكل وحدة P = سعر البيع F = تكاليف التشغيل الثابتة

للتوضيح ، دعنا نقول أن شركة برمجيات استثمرت 10 ملايين دولار في التطوير والتسويق لأحدث برنامج للتطبيق ، والذي يبيع مقابل 45 دولارًا لكل نسخة. كل نسخة تكلف الشركة 5 دولارات للبيع. حجم المبيعات يصل إلى مليون نسخة.

$\begin{matrix} Q = 1 ، 000 ، 000 نسخ \\ الخامس = $ 5.00 \\ P = $ 45.00 \\ F = $ 10 ، 000 ، 000 \end{matrix} \ start {align} & \ text {Q} = 1،000،000 \ text {copy} \ & \ text {V} = \ $ 5.00 \\ & \ text {P} = \ $ 45.00 \\ & \ text {F} = \ $ 10،000،000 \\ \ end {align}$ س = 1،000،000 نسخة V = $ 5.00P = $ 45.00F = 10،000،000 دولار

$\begin{matrix} وزارة العمل & = \frac{1 ، 000 ، 000 \times ($ 45 - $ 5)}{1 ، 000 ، 000 \times ($ 45 - $ 5) - $ 10 ، 000 ، 000} \\ = \frac{$ 40 ، 000 ، 000}{$ 30 ، 000 ، 000} \end{matrix} \ تبدأ {محاذاة} text {DOL} & = \ frac {1،000،000 \ مرة ( $ 45 - \ 5 دولارات)} {1،000،000 \ مرة ( $ 45 - \ 5 دولارات) - \ $ 10،000،000} \ & = \ frac { $ 40،000،000 } { $ 30،000،000} \ & = 1.33 \ end {محاذاة}$ DOL = 1،000،000 × ($ 45- $ 5) - $ 10،000،0001،000،000 × ($ 45- $ 5) = $ 30،000،000 $ 40،000،000

لذلك ، تتمتع شركة البرمجيات بدول 1.33. وبعبارة أخرى ، فإن التغيير بنسبة 25 ٪ في حجم المبيعات سوف ينتج عنه تغيير بنسبة 1.33 × 25 ٪ = 33 ٪ في الأرباح التشغيلية.

لسوء الحظ ، ما لم تكن مطلعًا على الشركة ، فقد يكون من الصعب جدًا الحصول على جميع المعلومات اللازمة لقياس DOL للشركة. خذ بعين الاعتبار ، على سبيل المثال ، التكاليف الثابتة والمتغيرة ، والتي تعد مدخلات مهمة لفهم رافعة التشغيل. سيكون من المدهش إذا لم يكن لدى الشركات هذا النوع من المعلومات حول هيكل التكلفة ، ولكن ليس على الشركات الكشف عن هذه المعلومات في الحسابات المنشورة.

يمكن للمستثمرين التوصل إلى تقدير تقريبي لـ DOL من خلال قسمة التغيير في الأرباح التشغيلية للشركة على التغيير في إيرادات مبيعاتها.

$\begin{matrix} وزارة العمل ≅ \frac{Δ EBIT}{Δ إيرادات المبيعات} \end{matrix} \ تبدأ {محاذاة} & \ text {DOL} cong \ frac { Delta \ text {EBIT}} { Delta \ text {Sales Revenue}} \ \ end {محاذاة}$ إيرادات المبيعات

إذا نظرنا إلى الوراء في بيانات الدخل للشركة ، يمكن للمستثمرين حساب التغييرات في الأرباح التشغيلية والمبيعات. يمكن للمستثمرين استخدام التغيير في EBIT مقسومًا على التغيير في إيرادات المبيعات لتقدير قيمة DOL لمستويات مختلفة من المبيعات. هذا يسمح للمستثمرين بتقدير الربحية ضمن مجموعة من السيناريوهات.

البرنامج يمكن أن تفعل الرياضيات بالنسبة لك. لمعرفة المزيد ، راجع "كيف يمكنني حساب درجة ضغط التشغيل على Excel؟"

كن حذرا جدا باستخدام أي من هذه الأساليب. يمكن أن تكون مضللة إذا تم تطبيقها بشكل عشوائي. لا يفكرون في قدرة الشركة على زيادة المبيعات. قليل من المستثمرين يعرفون حقًا ما إذا كان يمكن لشركة ما زيادة حجم المبيعات بما يتجاوز مستوى معين ، على سبيل المثال ، دون التعاقد من الباطن مع أطراف ثالثة أو القيام بمزيد من الاستثمارات في رأس المال ، مما سيزيد من التكاليف الثابتة ويغير الرافعة التشغيلية. في الوقت نفسه ، تخضع أسعار الشركة ومزيج المنتج وتكلفة المخزون والمواد الخام للتغيير. بدون فهم جيد لأعمال الشركة الداخلية ، من الصعب الحصول على مقياس دقيق حقًا ل DOL.

الخط السفلي

حتى لو لم تكن دقيقة بنسبة 100 ٪ ، يمكن أن تساعدنا معرفة DOL للشركة في التقييم

في مجال التمويل ، تقوم الشركات بتقييم مخاطر أعمالها عن طريق تحديد مجموعة متنوعة من العوامل التي قد تؤدي إلى أرباح أو خسائر أقل من المتوقع. أحد أهم العوامل التي تؤثر على مخاطر أعمال الشركة هو ضغط التشغيل ؛ يحدث عندما يتعين على الشركة تحمل تكاليف ثابتة أثناء إنتاج سلعها وخدماتها. نسبة أعلى من التكاليف الثابتة في عملية الإنتاج تعني أن الرافعة التشغيلية أعلى وأن الشركة لديها مخاطر تجارية أكبر.

عندما تتكبد شركة تكاليف ثابتة في عملية الإنتاج ، فإن النسبة المئوية للتغير في الأرباح عندما ينمو حجم المبيعات تكون أكبر من نسبة التغير في المبيعات. عندما ينخفض حجم المبيعات ، تكون النسبة المئوية للتغير السلبي في الأرباح أكبر من انخفاض المبيعات. تحصد الرافعة التشغيلية فوائد كبيرة في الأوقات الجيدة التي تنمو فيها المبيعات ، لكنها تزيد بشكل كبير من الخسائر في الأوقات العصيبة ، مما يؤدي إلى مخاطر تجارية كبيرة للشركة.

على الرغم من أنك بحاجة إلى توخي الحذر عند النظر إلى الرافعة المالية للتشغيل ، إلا أنها يمكن أن تخبرك كثيرًا عن الشركة وربحيتها المستقبلية ، ومستوى المخاطرة التي تقدمها للمستثمرين. في حين أن روافع التشغيل لا تروي القصة بأكملها ، إلا أنها بالتأكيد يمكن أن تساعد.

جدول المحتويات: