بعض المستثمرين يتنفسون الصعداء بالفعل حيث ارتدت الأسهم من أكبر عمليات بيع خلال العام يوم الاثنين. لكن لا ينبغي أن يشعروا بالراحة. حذر ماساناري تاكادا ، الخبير الاستراتيجي في "نومورا" المستثمرين في الآونة الأخيرة من التأهب لصدمة ارتدادية محتملة مثل "ليمان" ، مما يشير إلى أن هزيمة السوق هذا الأسبوع قد تكون بمثابة الزلزال الأولي لزلزال مالي أكبر بكثير. موجة التقلب التي نشأت بسبب المخاوف من تصاعد التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين ، ليست سوى الموجة الأولى.
"سنضيف هنا أن الموجة الثانية قد تضرب بقوة أكبر من الموجة الأولى ، مثل هزة ارتدادية تغلب على الزلزال الأولي" ، كتب تاكادا في مذكرة للعملاء ، وفقًا لقصة مفصلة مؤخرًا في الفاينانشال تايمز. "في هذه المرحلة ، نعتقد أنه سيكون من الخطأ استبعاد احتمال حدوث صدمة تشبه ليمان باعتبارها مجرد خطر الذيل".
ماذا يعني للمستثمرين
نقلاً عن عمليات بيع تاريخية سابقة في آب (أغسطس) ، قال تاكادا إن هبوطًا آخر في السوق قد يحدث في وقت مبكر من نهاية الشهر. تبيع صناديق التحوط ويواصل المتداولون الخوارزميون متابعة التداولات الصعودية. "نتوقع ألا يكون أي ارتفاع على المدى القريب أكثر من مجرد مزيفة ، ونعتقد أن أي ارتفاع من هذا القبيل سيكون أفضل معاملة كفرصة للبيع استعدادًا للموجة الثانية من التقلب التي نتوقع وصولها في أواخر أغسطس أو في أوائل سبتمبر ".
تشير اتجاهات المعنويات الحالية إلى أن صورة العرض والطلب على الأسهم تتدهور والأساسيات آخذة في الانهيار. انتعاش الثلاثاء يمكن أن تكون قصيرة الأجل. وأضاف تاكادا: "قبل كل شيء ، أصبح نمط معنويات سوق الأسهم الأمريكي يشبه بشكل أوثق صورة المعنويات عشية انهيار ليمان براذرز عام 2008 والتي كانت بداية الأزمة المالية العالمية".
لسوء الحظ ، فإن مشكلة السيولة ربما تكون أكثر من مشكلة في فترة الانكماش هذه المرة مقارنة بعقد مضى. إن اللوائح المفروضة بعد الأزمة المالية قد حدت من صانعي السوق التقليديين من كمية الصفقات ثنائية الاتجاه التي ربما كانوا على استعداد للقيام بها. مخزونات الأصول الخاصة بهم ليست فقط ما كانوا عليه. على سبيل المثال ، نما الائتمان الائتماني الاستثماري في الولايات المتحدة بنسبة 43٪ بين عامي 2007 و 2018 ، لكن مخزونات الوكلاء لا تشكل سوى 6٪ مما كانت عليه في عام 2007 ، وفقًا لشركة JPMorgan Asset Management ، وفقًا لصحيفة فاينانشال تايمز.
في ظل محدودية قدرات التجار على أخذ الجانب الآخر من التجارة ، فإن المشترين والبائعين للأصول المالية اليوم يعتمدون بشكل كبير على ازدواجية الرغبة أو المصالح. قد تكون مثل هذه المصادفة المزدوجة للمتطلبات متفرقة ، وفي السوق الهابطة عندما يبيع الجميع ، لا يوجد أحد على استعداد لاتخاذ الجانب الآخر من التجارة.
ادعى محافظ بنك إنجلترا مارك كارني في وقت سابق من العام أن هناك 30 تريليون دولار مرتبطة باستثمارات يصعب تداولها (أي غير سائلة). أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى مخاوف مماثلة بشأن صناديق الاستثمار في السندات والقروض. يشير تقرير حديث صادر عن وكالة موديز إلى أن الأصول السائلة المفترضة ، مثل الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) ، ليست محصنة ضد الارتفاع المفاجئ في التقلبات.
بالفعل يتدفق المستثمرون على الأصول الأكثر أمانًا مع ارتفاع الذهب وصناديق السندات التي سجلت تدفقات قياسية. تنتشر الهوامش بين السندات غير المرتفعة العائد والسندات الخالية من المخاطر الآن على أوسع نطاق منذ ثلاث سنوات مع تخلي المستثمرين عن ديون محفوفة بالمخاطر لصالح ديون أكثر أمانًا. وقال ماكس جوكهام ، رئيس توزيع الأصول في Pacific Life Fund Advisors: "غالبًا ما تكون الغلة المرتفعة في منجم الفحم عندما يتعلق الأمر بالركود" ، مضيفًا أنه "إذا كانت المخاوف بشأن بناء ركود سترى الكثير من البيع."
ومن المثير للاهتمام ، أن عمليات البيع والارتفاع الأخيرة في التقلبات جاءت بعد أيام فقط من قيام أحد أكبر موردي السيولة - مجلس الاحتياطي الفيدرالي - بخفض أسعار الفائدة لأول مرة منذ الأزمة. لم تتفاعل الأسواق بشكل جيد ، ففسرت وصف رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول للقطع بأنه "تعديل في منتصف الدورة" على أنه "مفروض". كتب محمد العريان ، المدير المالي المحترم ، أن تلك الانزلاقات لم تغرس نوع الثقة التي كان يبحث عنها المستثمرون وسط تصاعد التوترات التجارية وعلامات تباطؤ الاقتصاد العالمي.
أتطلع قدما
ترتبط السيولة والثقة ارتباطًا كبيرًا ، وكانت البنوك المركزية هي أكبر الموردين لكليهما على مدار العقد الماضي. ما إذا كانت لديهم قوة نيران كافية في الخزان لمحاربة الانكماش التالي في عالم من أسعار الفائدة المنخفضة (حتى السلبية) لا تزال علامة استفهام كبيرة في هذه المرحلة. التيسير الكمي (QE) قد يصبح قريباً سياسة نقدية تقليدية .
