لقد سمعت بها من قبل: يواجه شخص ما مشاكل في بطاقة الائتمان أو دفع رهن عقاري ويحتاج إلى وضع خطة دفع لتجنب إفلاسها. ماذا تفعل دولة بأكملها عندما تواجه مشكلة ديون مماثلة؟ بالنسبة لعدد من الاقتصادات الناشئة ، فإن إصدار الديون السيادية هو السبيل الوحيد لجمع الأموال ، لكن الأمور يمكن أن تتلاشى بسرعة. كيف تتعامل البلدان مع ديونها بينما تسعى جاهدة للنمو؟
معظم الدول - من تلك البلدان التي تطور اقتصاداتها إلى أغنى دول العالم - تصدر الديون لتمويل نموها. هذا مشابه لكيفية الحصول على قرض تجاري لتمويل مشروع جديد ، أو كيف قد تحصل عائلة على قرض لشراء منزل. الفرق الكبير هو الحجم. من المرجح أن تغطي قروض الديون السيادية مليارات الدولارات ، في حين أن القروض الشخصية أو التجارية يمكن أن تكون صغيرة في الوقت المناسب.
الديون السيادية
الدين السيادي هو وعد من قبل الحكومة لدفع أولئك الذين يقرضونه المال. إنها قيمة السندات التي تصدرها حكومة ذلك البلد. الفرق الكبير بين الدين الحكومي والديون السيادية هو أن الدين الحكومي يصدر بالعملة المحلية ، بينما الدين السيادي يصدر بعملة أجنبية. القرض مضمون من قبل بلد الإصدار.
قبل شراء الديون السيادية للحكومة ، يحدد المستثمرون مخاطر الاستثمار. تعتبر ديون بعض الدول ، مثل الولايات المتحدة ، خالية من المخاطر بشكل عام ، في حين أن ديون الدول الناشئة أو النامية تحمل مخاطر أكبر. يتعين على المستثمرين أن ينظروا في استقرار الحكومة ، وكيف تخطط الحكومة لسداد الديون ، وإمكانية تخلف الدولة عن السداد. في بعض النواحي ، يشبه تحليل المخاطر هذا التحليل الذي أجري مع ديون الشركات ، على الرغم من أنه في بعض الأحيان يمكن ترك مستثمري الديون السيادية أكثر عرضة للخطر. نظرًا لأن المخاطر الاقتصادية والسياسية للديون السيادية تفوق ديون الدول المتقدمة ، فغالبًا ما يتم منح الديون تصنيفًا أقل من حالة AAA و AA الآمنة ، ويمكن اعتبارها أقل من درجة الاستثمار.
الديون الصادرة بالعملات الأجنبية
يفضل المستثمرون الاستثمارات بالعملات التي يعرفونها ويثقون بها ، مثل الدولار الأمريكي والجنيه الإسترليني. هذا هو السبب في أن حكومات الاقتصادات المتقدمة قادرة على إصدار سندات مقومة بعملاتها. تميل عملات البلدان النامية إلى أن يكون لها سجل حافل وقد لا يكون مستقراً ، مما يعني أنه سيكون هناك طلب أقل بكثير على الديون المقومة بعملاتها.
المخاطر والسمعة
يمكن أن تكون البلدان النامية في وضع غير مؤات عندما يتعلق الأمر باقتراض الأموال. مثل المستثمرين ذوي الائتمان الضعيف ، يجب على البلدان النامية دفع أسعار فائدة أعلى وإصدار ديون بعملات أجنبية أقوى لتعويض المخاطر الإضافية التي يتحملها المستثمر. معظم البلدان ، ومع ذلك ، لا تواجه مشاكل السداد. يمكن أن تنشأ مشاكل عندما تفرط الحكومات التي تفتقر إلى الخبرة في تقدير قيمة المشروعات التي سيتم تمويلها عن طريق الدين ، أو المبالغة في تقدير العائدات التي سيتم تحقيقها من خلال النمو الاقتصادي ، وهيكل ديونها بطريقة تجعل الدفع ممكنًا فقط في أفضل الظروف الاقتصادية ، أو في حالة التبادل تجعل الأسعار الدفع بالعملة المقومة صعبة للغاية.
ما الذي يجعل دولة تصدر ديوناً سيادية تريد سداد قروضها في المقام الأول؟ بعد كل شيء ، إذا كان يمكن أن يدفع المستثمرون إلى ضخ الأموال في اقتصادها ، ألا يتحملون المخاطرة؟ تريد الاقتصادات الناشئة سداد الديون لأنها تخلق سمعة قوية يمكن للمستثمرين استخدامها عند تقييم فرص الاستثمار في المستقبل. مثلما يتعين على المراهقين بناء ائتمان قوي من أجل إثبات الجدارة الائتمانية ، فإن البلدان التي تصدر ديوناً سيادية تريد سداد ديونها حتى يتمكن المستثمرون من رؤية أنهم قادرون على سداد أي قروض لاحقة.
تأثير التخلف عن السداد
يمكن أن يكون التخلف عن سداد الديون السيادية أكثر تعقيدًا من التخلف عن سداد ديون الشركات لأنه لا يمكن الاستيلاء على الأصول المحلية لتسديد الأموال. بدلاً من ذلك ، سيتم إعادة التفاوض بشأن شروط الدين ، مما يترك المقرض في وضع غير مواتٍ ، إن لم يكن خسارة كاملة. وبالتالي يمكن أن يكون تأثير التخلف عن السداد أكبر بكثير ، من حيث تأثيره على الأسواق الدولية وتأثيره على سكان البلاد. يمكن للحكومة التي تتخلف عن السداد أن تصبح بسهولة حكومة في حالة من الفوضى ، الأمر الذي قد يكون كارثيًا بالنسبة لأنواع أخرى من الاستثمار في البلد المصدر.
أسباب الديون الافتراضية
في الأساس ، سيحدث التخلف عن السداد عندما تتجاوز التزامات ديون البلد قدرته على الدفع. هناك العديد من الظروف التي يمكن أن يحدث هذا:
- خلال أزمة العملة
تفقد العملة المحلية قابليتها للتحويل بسبب التغيرات السريعة في سعر الصرف. يصبح تحويل العملة المحلية إلى العملة التي يصدر بها الدين باهظ التكلفة. تغير المناخ الاقتصادي
إذا كانت البلاد تعتمد اعتمادًا كبيرًا على الصادرات ، لا سيما في السلع الأساسية ، فقد يؤدي انخفاض كبير في الطلب الخارجي إلى تقليص الناتج المحلي الإجمالي وجعل السداد مكلفًا. إذا أصدر بلد ما الديون السيادية قصيرة الأجل ، فسيكون أكثر عرضة للتقلبات في معنويات السوق. السياسة الداخلية
وغالبًا ما يرتبط الخطر الافتراضي بالهيكل الحكومي غير المستقر. قد يتردد الطرف الجديد الذي يستولي على السلطة في الوفاء بالتزامات الديون المتراكمة من قبل القادة السابقين.
أمثلة الديون الافتراضية
كانت هناك العديد من الحالات البارزة التي دخلت فيها الاقتصادات الناشئة في رؤوس أموالها عندما يتعلق الأمر بديونها.
- كوريا الشمالية (1987)
احتاجت كوريا الشمالية بعد الحرب إلى استثمارات ضخمة من أجل البدء في التنمية الاقتصادية. في عام 1980 ، تخلفت عن سداد معظم ديونها الخارجية التي أعيدت هيكلتها حديثًا ، وبلغت مديونيتها حوالي 3 مليارات دولار بحلول عام 1987. وأدت سوء الإدارة الصناعية والإنفاق العسكري الكبير إلى انخفاض الناتج القومي الإجمالي والقدرة على سداد القروض المستحقة. روسيا (1998)
جاء جزء كبير من الصادرات الروسية من بيع السلع ، مما جعلها عرضة لتقلبات الأسعار. أرسل التخلف عن السداد في روسيا شعورًا سلبيًا في جميع الأسواق الدولية ، حيث أصبح الكثيرون يشعرون بالصدمة من أن القوة الدولية قد تتخلف عن السداد. نتج عن هذا الحدث الكارثي انهيار موثق جيدًا لإدارة رأس المال على المدى الطويل. الأرجنتين (2002)
عانى الاقتصاد الأرجنتيني من التضخم المفرط بعد أن بدأ في النمو في أوائل الثمانينيات ، لكنه تمكن من الحفاظ على الأمور على حالها من خلال ربط عملتها بالدولار الأمريكي. دفع الركود في أواخر التسعينيات الحكومة إلى التخلف عن سداد ديونها في عام 2002 ، مع توقف المستثمرين الأجانب في وقت لاحق عن وضع المزيد من الأموال في الاقتصاد الأرجنتيني.
الاستثمار في الديون
أصبحت أسواق رأس المال العالمية متكاملة بشكل متزايد في العقود الأخيرة ، مما أتاح للاقتصادات الناشئة الوصول إلى مجموعة أكثر تنوعًا من المستثمرين باستخدام أدوات الدين المختلفة. وهذا يمنح الاقتصادات الناشئة مزيدًا من المرونة ، لكنه يضيف أيضًا حالة من عدم اليقين نظرًا لأن الديون موزعة على العديد من الأطراف. يمكن أن يكون لكل طرف هدف مختلف والتسامح تجاه المخاطرة ، مما يجعل تحديد أفضل مسار للعمل في مواجهة التقصير مهمة معقدة.
يتعين على المستثمرين الذين يشترون الديون السيادية أن يكونوا حازمين بعد. إذا ضغطوا بشدة على السداد ، فقد يسرعون من انهيار الاقتصاد ؛ إذا لم يضغطوا بقوة كافية ، فقد يرسلون إشارة إلى الدول المدينة الأخرى بأن المقرضين سوف يتعرضون للضغوط. إذا كانت إعادة الهيكلة مطلوبة ، يجب أن يكون الهدف من إعادة الهيكلة هو الحفاظ على قيمة الأصول التي يحتفظ بها الدائن مع مساعدة البلد المصدر على العودة إلى الجدوى الاقتصادية.
- حوافز للسداد
ينبغي إعطاء البلدان التي لديها مستويات غير مستدامة من الديون خيار الاقتراب من الدائنين لمناقشة خيارات السداد دون الاضطلاع بالمهمة. هذا يخلق الشفافية ويعطي إشارة واضحة إلى أن البلاد ترغب في مواصلة مدفوعات القروض. توفير بدائل إعادة الهيكلة
قبل الانتقال إلى إعادة هيكلة الديون ، يجب على الدول المدينة أن تفحص سياساتها الاقتصادية لمعرفة أنواع التعديلات التي يمكن إجراؤها للسماح لها باستئناف مدفوعات القروض. قد يكون هذا صعبًا ، إذا كانت الحكومة قوية للغاية ، لأن إخبارك بما يجب القيام به يمكن أن يدفعهم إلى حافة الهاوية. الإقراض بحكمة
بينما قد يكون المستثمرون يبحثون عن التنويع في دولة جديدة ، فإن هذا لا يعني أن تدفق الأموال إلى الأوراق المالية الدولية سيكون له دائمًا نتيجة إيجابية. الشفافية والفساد عاملان مهمان يجب فحصهما قبل ضخ الأموال في مساعٍ باهظة الثمن. الإعفاء من الديون
نظرًا للمخاطر الأخلاقية المرتبطة بترك البلدان المدينة عاجزة ، يعتبر الدائنون أن مسح ديون البلد نظيفًا هو آخر شيء يريدونه. ومع ذلك ، يمكن للبلدان المثقلة بالديون ، خاصة إذا كانت تلك الديون مستحقة لمنظمة مثل البنك الدولي ، أن تسعى إلى إعفاء ديونها إذا كان ذلك سيخلق الاستقرار الاقتصادي والسياسي. يمكن أن يكون للدولة الفاشلة تأثير سلبي على الدول المحيطة.
استنتاج
إن وجود أسواق مالية دولية يجعل تمويل النمو الاقتصادي إمكانية للاقتصادات الناشئة ، ولكنه قد يجعل أيضًا سداد الديون مزعجًا عن طريق جعل الاتفاقات الجماعية بين الدائنين أكثر تعقيدًا. مع عدم وجود آلية صارمة لجعل تسوية المشكلات مبسطة ، من المهم لكل من مصدر الديون السيادية والمستثمرين أن يتوصلوا إلى تفاهم متبادل - أن الجميع في وضع أفضل للتوصل إلى اتفاق بدلاً من ترك الديون في حالة عجز.
