كيف تستخدم الشركات المشتقات للتحوط من المخاطر

لمساعدتك في تقييم استخدام إحدى الشركات للمشتقات في مخاطر التحوط ، سننظر في الطرق الثلاث الأكثر شيوعًا لاستخدام المشتقات في التحوط.

الماخذ الرئيسية

• موقف وارن بافيت مشهور: لقد هاجم جميع المشتقات ، قائلاً إنه وشركته "ينظرون إليهم على أنهم قنابل موقوتة ، سواء بالنسبة للأطراف التي تتعامل معهم وللنظام الاقتصادي". وتشمل الطرق الثلاث الأكثر شيوعًا لاستخدام المشتقات للتحوط ، الأجانب. مخاطر الصرف ، التحوط من مخاطر أسعار الفائدة ، والتحوط من مدخلات السلع أو المنتجات. هناك العديد من الاستخدامات المشتقة الأخرى ، ويتم اختراع أنواع جديدة.

مخاطر صرف العملات الأجنبية

أحد أكثر استخدامات الشركات شيوعًا للمشتقات هو التحوط من مخاطر العملات الأجنبية ، أو مخاطر صرف العملات الأجنبية ، وهو خطر أن يؤثر تغيير أسعار صرف العملات سلبًا على نتائج الأعمال.

دعنا نفكر في مثال لمخاطر العملات الأجنبية مع شركة ACME ، وهي شركة افتراضية مقرها الولايات المتحدة وتبيع تطبيقات مصغّرة في ألمانيا. خلال العام ، تبيع ACME Corp 100 أداة ، كل منها بسعر 10 يورو. لذلك ، افتراضنا المستمر هو أن ACME تبيع ما قيمته 1000 يورو من الأدوات.

عندما يرتفع سعر صرف الدولار مقابل اليورو من 1.33 دولار إلى 1.50 دولار إلى 1.75 دولار ، فإن الأمر يتطلب المزيد من الدولارات لشراء يورو واحد ، مما يعني أن الدولار ينخفض ​​أو يضعف. مع انخفاض قيمة الدولار ، يترجم نفس عدد عناصر واجهة التعامل المباعة إلى مبيعات أكبر من حيث القيمة الدولارية. هذا يوضح كيف أن ضعف الدولار ليس سيئًا: إنه يمكن أن يعزز مبيعات التصدير للشركات الأمريكية. (بدلاً من ذلك ، يمكن أن تخفض ACME أسعارها في الخارج ، والتي ، بسبب انخفاض قيمة الدولار ، لن تضر بمبيعات الدولار ؛ وهذا أسلوب آخر متاح للمصدر الأمريكي عندما ينخفض ​​سعر الدولار).

يوضح المثال أعلاه حدث "الأخبار السارة" الذي يمكن أن يحدث عندما ينخفض ​​الدولار ، لكن حدث "الأخبار السيئة" يحدث إذا ارتفع الدولار وانتهت مبيعات التصدير إلى أن تكون أقل. في المثال أعلاه ، وضعنا بضعة افتراضات تبسيط مهمة للغاية تؤثر على ما إذا كان انخفاض قيمة الدولار حدثًا جيدًا أو سيئًا:

1. افترضنا أن ACME Corp تقوم بتصنيع منتجاتها في الولايات المتحدة وبالتالي تتحمل تكاليف الإنتاج أو المخزون بالدولار. إذا قامت ACME بتصنيع عناصر واجهة المستخدم الألمانية في ألمانيا ، فستتكبد تكاليف الإنتاج باليورو. لذلك حتى إذا زادت مبيعات الدولار بسبب انخفاض قيمة الدولار ، فإن تكاليف الإنتاج سترتفع أيضًا. يُطلق على هذا التأثير على كل من المبيعات والتكاليف التحوط الطبيعي: توفر اقتصاديات الأعمال آلية تحوط خاصة بها. في مثل هذه الحالة ، من المحتمل أن تتراجع تكاليف الإنتاج المرتفعة (الناتجة عن تحويل اليورو إلى دولارات) من خلال ارتفاع تكاليف الإنتاج. كما افترضنا أن كل الأشياء الأخرى متساوية ، وغالبًا ما تكون غير متوازنة. على سبيل المثال ، تجاهلنا أي آثار ثانوية للتضخم وما إذا كان بإمكان ACME ضبط أسعاره.

حتى بعد التحوطات الطبيعية والآثار الثانوية ، تتعرض معظم الشركات متعددة الجنسيات لشكل من أشكال مخاطر العملات الأجنبية.

الآن دعونا نوضح تحوطًا بسيطًا قد تستخدمه شركة مثل ACME. لتقليل تأثيرات أي من أسعار صرف USD / EUR ، تقوم ACME بشراء 800 عقد من عقود تداول العملات الأجنبية مقابل سعر صرف USD / EUR. لن تتوافق قيمة العقود الآجلة ، في الممارسة العملية ، بالضبط على أساس 1: 1 مع تغيير في سعر الصرف الحالي (أي أن سعر العقود الآجلة لن يتغير بالضبط مع السعر الفوري) ، لكننا سنفترض انها تفعل على أي حال. كل عقد من العقود المستقبلية له قيمة مساوية للربح فوق سعر 1.33 دولار أمريكي / يورو (فقط لأن ACME اتخذت هذا الجانب من مركز العقود الآجلة ؛ فإن الطرف المقابل سيأخذ الموقف المعاكس).

في هذا المثال ، يعتبر العقد المستقبلي معاملة منفصلة ، ولكنه مصمم ليكون له علاقة عكسية بتأثير صرف العملات ، لذلك فهو تحوط مناسب. بالطبع ، لن يكون غداء مجاني: إذا كان الدولار سيضعف بدلاً من ذلك ، فإن زيادة مبيعات التصدير يتم تخفيفها (تعويض جزئيًا) عن طريق الخسائر في العقود المستقبلية.

التحوط من مخاطر سعر الفائدة

يمكن للشركات التحوط من مخاطر أسعار الفائدة بطرق مختلفة. فكر في شركة تتوقع بيع أحد الأقسام في عام واحد والحصول على مبالغ نقدية نقدية تريد "إيقافها" في استثمار جيد خالٍ من المخاطر. إذا كانت الشركة تعتقد بقوة أن أسعار الفائدة ستنخفض بين الحين والآخر ، فبإمكانها شراء (أو اتخاذ موقف طويل) من عقد الخزانة المستقبلي. تقوم الشركة بحماية سعر الفائدة في المستقبل بشكل فعال.

فيما يلي مثال مختلف عن التحوط الأمثل لسعر الفائدة الذي تستخدمه شركة جونسون كونترولز (JCI) ، كما هو موضح في تقريرها السنوي لعام 2004:

تستخدم شركة جونسون كونترولز مقايضة سعر الفائدة. قبل أن يدخل في المبادلة ، كان يدفع سعر فائدة متغير على بعض سنداته (على سبيل المثال ، سيكون ترتيب مشترك هو دفع سعر ليبور زائد شيء وإعادة ضبط السعر كل ستة أشهر). يمكننا توضيح هذه المدفوعات ذات الأسعار المتغيرة باستخدام مخطط أسفل الشريط:

الآن دعونا نلقي نظرة على تأثير المبادلة ، الموضحة أدناه. تتطلب عملية المبادلة من اللجنة المشتركة الدولية دفع سعر فائدة ثابت أثناء تلقي مدفوعات ذات معدل عائم. تُستخدم مدفوعات معدل العوم المستلمة (الموضحة في النصف العلوي من الرسم البياني أدناه) في سداد ديون معدل العائمة الموجود مسبقًا.

ثم يتم ترك JCI فقط مع الدين ذي السعر العائم ، وبالتالي تمكنت من تحويل التزام ذي معدل متغير إلى التزام ذي معدل ثابت مع إضافة مشتق. لاحظ أن التقرير السنوي يشير إلى أن JCI لديها تحوط مثالي: الكوبونات ذات المعدلات المتغيرة التي تلقتها JCI هي بالضبط تعويض عن التزامات الشركة ذات السعر المتغير.

التحوط من السلع أو المنتجات المدخلة

الشركات التي تعتمد اعتمادًا كبيرًا على مدخلات المواد الخام أو السلع الأساسية حساسة ، وأحيانًا بشكل كبير ، لتغير أسعار المدخلات. شركات الطيران ، على سبيل المثال ، تستهلك الكثير من وقود الطائرات. تاريخيا ، أعطت معظم شركات الطيران قدرا كبيرا من الاهتمام للتحوط ضد الزيادات في أسعار النفط الخام.

مونسانتو تنتج المنتجات الزراعية ومبيدات الأعشاب والمنتجات المتعلقة بالتكنولوجيا الحيوية. يستخدم العقود الآجلة للتحوط من الزيادة في أسعار مخزون فول الصويا والذرة:

التغيرات في أسعار السلع الأساسية: تستخدم مونسانتو العقود الآجلة لحماية نفسها من الزيادات في أسعار السلع الأساسية… هذه العقود تحوط المشتريات المرتقبة أو المستقبلية ، والقيمة الدفترية للدائنين لمزارعي مخزونات فول الصويا والذرة. إن انخفاض الأسعار بنسبة 10 في المائة سيكون له تأثير سلبي على القيمة العادلة لتلك العقود الآجلة البالغة 10 ملايين دولار لفول الصويا و 5 ملايين دولار للذرة. نستخدم أيضًا مقايضات الغاز الطبيعي لإدارة تكاليف مدخلات الطاقة. إن انخفاض سعر الغاز بنسبة 10 في المائة سيكون له تأثير سلبي على القيمة العادلة لمقايضة مليون دولار. (مونسانتو 10K ، 11/04/04 إيضاحات حول البيانات المالية)

الخط السفلي

لقد قمنا بمراجعة ثلاثة من أكثر أنواع الشركات تحوطًا مع المشتقات. هناك العديد من الاستخدامات المشتقة الأخرى ، ويتم اختراع أنواع جديدة. على سبيل المثال ، يمكن للشركات التحوط من مخاطر الطقس لتعويضهم عن التكلفة الإضافية لموسم حار أو بارد بشكل غير متوقع. المشتقات التي استعرضناها ليست مضاربة بشكل عام للشركة. فهي تساعد على حماية الشركة من الأحداث غير المتوقعة: حركات أسعار الصرف الأجنبية أو أسعار الفائدة السلبية والزيادات غير المتوقعة في تكاليف المدخلات.

المستثمر على الجانب الآخر من الصفقة المشتقة هو المضارب. ومع ذلك ، في أي حال من الأحوال هذه المشتقات مجانية. حتى إذا ، على سبيل المثال ، فوجئت الشركة بحدث إخباري جيد مثل حركة سعر فائدة مواتية ، فإن الشركة (لأنها اضطرت لدفع ثمن المشتقات) تتلقى أقل على أساس صافٍ مما كانت ستحصل عليه بدون التحوط.