مع إعلان بنك اليابان في 29 يناير للتنقل إلى منطقة أسعار الفائدة السلبية عن طريق فرض الفائدة على الودائع الاحتياطية ، انخفضت عائدات الديون الحكومية بشكل كبير. انخفض العائد على سندات الحكومة اليابانية لمدة 10 سنوات مؤخرًا إلى مستوى سلبي بلغ 0.135٪ ، أقل من معدل إيداع الاحتياطي السلبي بنسبة 0.1٪ في بنك اليابان. مع شراء بنك اليابان للسندات الحكومية بمعدل سنوي غير مسبوق يبلغ حوالي 80 تريليون ين ، أصبح من الصعب للغاية على محافظ بنك اليابان ، هاروهيكو كورودا ، أن ينكر أن هذه السياسات ليست شكلاً من أشكال تسييل ديون الحكومة. نفسر السبب أدناه.
البنوك المركزية المستقلة
يمكن لأي حكومة تصدر عملتها الخاصة (على سبيل المثال لا اليونان) أن تواصل ، من الناحية النظرية ، توليد الأموال دون حدود. إن فكرة أن الحكومات يجب أن تفرض ضرائب أو تقترض من أجل الإنفاق هي في الحقيقة مجرد نتيجة للبنية التحتية القانونية والمؤسسية التي أنشأناها كمجتمع. قد تكون الأمور على خلاف ذلك ، ولكن عندما تكون المطبعة النقدية في أيدي السياسيين ، فإن إغراء تضخيم العملة قوي.
هناك خوف من أن يؤدي الإفراط في طباعة النقود والإنفاق اللاحق إلى التضخم ، ثم التضخم المفرط ، ثم التخلي عن العملة في نهاية المطاف. علاوة على ذلك ، بافتراض الطبيعة المحدودة للموارد الاقتصادية ، إذا كان لدى الحكومة مبالغ غير محدودة من المال ، فيمكنها بالتالي السيطرة على جميع هذه الموارد ، وبشكل أساسي "مزاحمة" القطاع الخاص. من الواضح أن هذا يمثل مشكلة بالنسبة للبعض ، وأي محاولة للتنافس مع الحكومة في استخدام الموارد تؤدي إلى رفع سعر هذه الموارد..
لتخفيف هذه المخاوف ، قامت الحكومات الحديثة بتفويض مسؤولية إصدار النقود إلى البنوك المركزية المستقلة ، على أمل أن تبقي اعتبارات السياسة المالية منفصلة عن اعتبارات السياسة النقدية. نظرًا لأن الهدف الأساسي للبنوك المركزية هو الحفاظ على استقرار الأسعار (عادة ما يتم تفسيره على أنه تضخم منخفض ومستقر يبلغ حوالي 2٪ سنويًا) ، لا يمكن للحكومات الاعتماد على البنوك المركزية لتمويل عملياتها ويجب عليها إما الاعتماد على إيرادات الضرائب أو ، مثل أي شخص آخر ، اقتراض المال في الأسواق الخاصة.
تسييل الديون
إن رغبة القطاع الخاص في الاحتفاظ بالديون الحكومية ستتوقف على عائد ومخاطر ذلك الدين بالنسبة إلى الاستثمارات البديلة. يُنظر إلى أي حكومة تُصدر ديون تتجاوز بكثير ما يمكن أن تجمعه في صورة ضرائب على أنها استثمار ينطوي على مخاطرة مفرطة ، ومن المرجح أن تدفع أسعار فائدة أعلى بشكل متزايد. وبالتالي ، فإن السياسة المالية للحكومة لها قيود محددة في السوق.
ومع ذلك ، فإن البنوك المركزية لديها القدرة على التلاعب بأسعار الفائدة. في الواقع ، إن أسعار الفائدة هي التي يستهدفونها عند تنفيذ عمليات السوق المفتوحة اليومية (OMO) لتحقيق استقرار الأسعار. يحدد البنك المركزي عادةً هدف سعر الفائدة الذي يعتقد أنه سيساعده على تحقيق هدف التضخم ، ثم يزيد أو يقلل من احتياطيات البنوك التجارية من خلال شراء الأصول - عادة السندات الحكومية قصيرة الأجل - من أجل تحقيق هذا الهدف (تمديد التيسير الكمي هذه المشتريات إلى الأصول الأخرى مثل MBSs وكذلك الدين الحكومي طويل الأجل).
بعد ذلك ، يمكن للبنك المركزي ، عن طريق شراء السندات الحكومية في الأسواق الخاصة ، أن يبقي أسعار الفائدة منخفضة ، وبمعنى ما ، يدر الدين الحكومي. ومع ذلك ، فإن هذه OMO اليومية ليست ما يدور في ذهن الأنواع الأكثر تشددًا عند الحديث عن تسييل الديون الحكومية. ما يدور في ذهنهم هو عندما تستوعب البنوك المركزية ، باستخدام سلطتها في توليد الأموال ، الإنفاق الهائل للعجز من قبل الحكومة ، مما يؤدي إلى تضخيم ديون الحكومة إلى مستويات لا يتضح فيها كيف أو ما إذا كان سيتم سدادها. هذه الخطوة تجعل المرء يتساءل عن مدى استقلالية البنك المركزي.
الخط السفلي
على مستوى الدين الحكومي الذي يمثل أكثر من 230 ٪ من ناتجها المحلي الإجمالي ، تعد اليابان الدولة الأكثر مديونية في العالم. مع عوائد السندات في المنطقة السلبية ، يتم الآن دفع الحكومة للاقتراض. من خلال فرض رسوم على البنوك الخاصة على الاحتياطيات الموجودة في بنك اليابان ، يقوم البنك المركزي الياباني بتحويل الثروات ، وبالتالي القدرة على التحكم في موارد الاقتصاد ، من القطاع الخاص إلى القطاع العام. إنه بمثابة "هبوط طائرة هليكوبتر" من الأموال الجديدة التي يتم توجيهها إلى الاقتصاد إما عن طريق التخفيضات الضريبية أو الإنفاق الحكومي المباشر. يبدو كثيرا مثل تسييل الديون.
ومع ذلك ، في حين أن احتمال التضخم مثير للقلق بالنسبة للصقور النقديين ، فإن التضخم هو في الواقع هدف كورودا المقصود. مع الضغوط الانكماشية التي تعصف بالاقتصاد الياباني ، قال كورودا ، "المهم هو أن يُظهر للناس أن بنك اليابان ملتزم التزاما قويا بتحقيق تضخم بنسبة 2 في المائة وأنه سيبذل قصارى جهده لتحقيق ذلك". هدف السياسة النقدية الأساسي لبنك اليابان ؛ يحدث فقط أن الحكومة اليابانية هي الوكيل الاقتصادي الوحيد الذي يرغب في الإنفاق وقادر على ذلك ، وبالتالي يخلق إجمالي الطلب الذي تمس الحاجة إليه بشدة. إنه لا يريد أن يطلق على ما يفعله "تسييل الديون" على أمل أن يظل الناس يعتقدون أن بنك اليابان يحافظ ، على الأقل ، على قدر ضئيل من الاستقلال.
