كيف تشوه عمليات إعادة الشراء السعر إلى

يمكن أن تكون عمليات إعادة شراء الأسهم دفعة لأرباح الشركات للسهم الواحد (EPS) ، ولكن ذلك يمثل عبئًا على نمو القيمة الدفترية. يستخدم العديد من مستثمري القيمة نسبة السعر إلى القيمة الدفترية للعثور على أسهم مقومة بأقل من قيمتها. عمليات إعادة الشراء ، والتي تسمى أيضًا إعادة شراء الأسهم ، يمكنها تشويه النتائج ، مما يجعل السعر المحجوز قياسًا عديم الفائدة لتقييم العديد من الأسهم. الشركات التي تقلل بانتظام حصتها في الأسهم من خلال عمليات إعادة الشراء قد تظهر مبالغ فيها على أساس القيمة الدفترية.

البرنامج التعليمي: تحليل النسبة

سوف تبحث هذه المقالة لماذا يكون لعمليات إعادة الشراء نتيجة مواتية لنمو ربحية السهم ولكن عادة ما تخفض القيمة الدفترية للسهم الواحد ، مما يؤدي إلى إبطاء نمو هذا المقياس المستند إلى الأصول. (للحصول على معلومات أساسية حول أنواع عمليات إعادة الشراء المختلفة ، تحقق من عمليات إعادة شراء لعمليات إعادة شراء الأسهم .)

ماذا يشبه إعادة الشراء؟

يتم تعريف القيمة الدفترية ، والتي تسمى أيضًا حقوق المساهمين ، على أنها إجمالي أصول الشركة مطروحًا منها إجمالي الخصوم (أي الدين). القيمة الدفترية للسهم الواحد هي القيمة الدفترية الإجمالية مقسومة على عدد الأسهم القائمة. دعونا نلقي نظرة على هذا المثال الذي يوضح كيف تؤثر عمليات إعادة الشراء على ربحية السهم والقيمة الدفترية لكل سهم لشركة كبيرة الحجم تقوم بعملية إعادة شراء كبيرة لمرة واحدة. (لمعرفة كيفية العثور على هذه الأرقام في البيانات المالية للشركة ، اقرأ البرنامج التعليمي الخاص بنا على البيانات المالية .)

XYZ Corporation: ما قبل إعادة الشراء

1. إجمالي الأصول 300 مليار دولار - إجمالي المطلوبات 150 مليار دولار

   القيمة الدفترية = 150 مليار دولار القيمة الدفترية 150 مليار دولار / الأسهم المعلقة 1 مليار دولار

   القيمة الدفترية للسهم الواحد = 150 دولارًا أمريكيًا الأرباح السنوية 20 مليار دولار أمريكي / الأسهم المعلقة 1 مليار دولار أمريكي

   العائد على السهم = 20EPS $ 20 / القيمة الدفترية 150 $ للسهم الواحد

   العائد على حقوق الملكية = 13.3 ٪

لنفترض أن سهم XYZ \ يتم تداوله مقابل 200 دولار للسهم الواحد وأن XYZ تعيد شراء نصف جميع أسهمها (500 مليون في المجموع) ، أو ما مجموعه 100 مليار دولار من الأسهم. في العالم الواقعي ، سيحدث هذا على مدار عدة سنوات بأسعار مختلفة ، ولكن لأغراض التوضيح ، فلنفترض أن كل ذلك قد حدث مرة واحدة.

XYZ Corporation: بعد إعادة الشراء

ملاحظة: تم إنفاق 100 مليار دولار من الأصول النقدية لشراء 500 مليون سهم بسعر 200 دولار للسهم.

1. إجمالي الأصول 200 مليار دولار - إجمالي المطلوبات 150 مليار دولار

   القيمة الدفترية = 50 مليار دولار القيمة الدفترية 50 مليار دولار / الأسهم بعد إعادة الشراء 0.50 مليار دولار

   القيمة الدفترية للسهم الواحد = 100 دولار للسهم الواحد. الأرباح السنوية 20 مليار دولار للسهم بعد إعادة الشراء 0.5 مليار دولار

   ربحية السهم = 40 دولارًا لكل سهم EPS 40 دولارًا للسهم / القيمة الدفترية 100 دولار أمريكي للسهم الواحد

   العائد على حقوق الملكية = 40.0 ٪

لاحظ أنه عند إعادة شراء الأسهم أعلى من القيمة الدفترية الحالية للسهم ، فإنه يخفض القيمة الدفترية للسهم. إذا كان السهم يتداول بأقل من القيمة الدفترية ، وهو أمر نادر الحدوث ، فستقوم الشركة برفع قيمتها الدفترية للسهم الواحد من خلال إعادة الشراء.

هناك عدة طرق يمكن أن تظهر بها عملية إعادة الشراء في الميزانية العمومية للشركة ، اعتمادًا على عدة عوامل ، ولكن لإبقائها بسيطة ، فلنفترض أن XYZ أعادت شراء الأسهم نقدًا ، ثم سحب الأسهم. يبدو الأمر وكأنهم أحرقوا الأسهم - ولن يتم إصدارها مرة أخرى. ينتج عن هذا انخفاض في الأصول النقدية وبالتالي انخفاض في حقوق المساهمين في الميزانية العمومية ، مع عدم وجود مكاسب مقابلة في الأصول الأخرى.

هناك طرق أخرى أكثر تعقيدًا يمكن أن تتعامل بها شركة ما مع الإبلاغ عن عملية إعادة الشراء ، مثل إصدار الديون والاحتفاظ بالأسهم المعاد شراؤها كسهم خزانة ، ولكن لإبقائها بسيطة ، دعنا نبقى مع هذا المثال الأساسي.

كيف يجب عليك تفسير نتائج إعادة الشراء؟

كما ترون في هذا المثال ، هناك تشوه كبير في القيمة الدفترية للسهم الواحد بسبب إعادة شراء حصة رئيسية تم القيام بها أعلى من القيمة الدفترية الحالية لكل رقم مشاركة. حسنت عمليات إعادة الشراء ربحية السهم من 20 دولارًا إلى 40 دولارًا ، لكنها خفضت القيمة الدفترية للسهم الواحد من 150 دولارًا إلى 100 دولار. لاحظ أيضًا أن قياس العائد على حقوق الملكية (ROE) يتراوح من 13.3٪ إلى 40٪. يمكن لأرقام العائد على حقوق المساهمين أن تجعل الأعمال العادية تبدو جيدة بشكل غير عادي ، ولكن يجب النظر إليها باعتبارها شذوذًا محاسبيًا عند حدوث عملية إعادة شراء كبيرة. (لمعرفة كيفية اكتشاف عائد متقلب ، اقرأ إبقاء عينيك على العائد على حقوق المساهمين .)

كيف تؤثر عمليات إعادة الشراء على البيانات المالية؟

Dollar Tree (Nasdaq: DLTR) هي شركة تقوم بانتظام بإعادة شراء الأسهم. دعنا ندرس ماذا فعلت عمليات إعادة الشراء هذه بنسبها المالية.

في عام 2003 ، كسبت Dollar Tree Stores 177.6 مليون دولار. في عام 2007 ، ارتفع هذا الرقم إلى 201.3 مليون دولار ، بزيادة قدرها 13.3 ٪. خلال هذه الفترة نفسها ، ارتفع ربحية EPS Tree Dollar إلى 2.09 دولار من 1.54 دولار ، بزيادة قدرها 35 ٪. ما الاختلاف! كيف جعل شجرة الدولار يحدث ذلك؟ وقد فعلت ذلك من خلال السحر المالي لعمليات إعادة شراء الأسهم. الآن دعونا نلقي نظرة على سبب هذه النتائج الغريبة.

ارتفع عدد حصص الدولار تري من 114 مليون إلى حوالي 90 مليون سهم من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم ، بانخفاض قدره 21 ٪. في حين نمت ربحية السهم بشكل رائع من عمليات إعادة الشراء هذه ، إلا أن القيمة الدفترية لم تكن جيدة. فقد نما 2.35 دولار فقط ، أو 26 ٪ ، من 8.90 دولار للسهم الواحد إلى 11.25 دولار للسهم الواحد ، في حين بلغ إجمالي ربحية السهم الذي كسبه الدولار تري 7.06 دولار. (لمعرفة المزيد حول كيفية حساب EPS وقيم الكتاب ، راجع البرنامج التعليمي الخاص بنا حول التحليل الأساسي .)

من المهم أن تتذكر أن كل دولار من الأرباح لا يضيف دائمًا إلى القيمة الدفترية ، على الرغم من أن معظمها ينبغي - نظريًا. هذا يفترض لا

يتم دفع أرباح الأسهم ، وهذا هو الحال مع Dollar Tree. كانت أرباح الدولار تري تستخدم عمومًا لإعادة شراء الأسهم كل عام إلى جانب تكاليف التوسع في الأعمال العادية.

بعض الشركات التي تعيد شراء الأسهم بشكل منتظم تشمل IBM و Wal-Mart و ExxonMobil و Coca-Cola و McDonald's. ملاحظة إلى الرؤساء التنفيذيين: يجب أن يكون الأداء طويل المدى لمجموعة الشركات المذكورة مثالاً على المديرين التنفيذيين للشركات الأخرى لفوائد عمليات إعادة شراء الأسهم. يبدو أنه كلما كان العمل أفضل ، كانت الفكرة الأفضل هي إعادة شراء الأسهم باستمرار بأسعار معقولة. إذا كنت تدير مشروعًا فقيرًا ، فربما يكون من الأفضل لك أن تشتري أعمالًا أفضل.

الحد الأدنى

إذا كنت تستخدم نسبة السعر إلى القيمة الدفترية كمقياس للقيمة ، فأنت بحاجة إلى توخي الحذر إذا كانت الشركة تعيد شراء الأسهم. كيف يمكنك معرفة ما إذا كان هذا قد حدث؟ انظر إلى إجمالي حصص الشركة خلال السنوات المتعاقبة.

لا يمكن لمعظم شاشات الأوراق المالية القائمة على البرامج التراجع عن تأثير السهم للسهم الواحد من عمليات إعادة شراء الأسهم ، وبالتالي لا يمكن استخدامها إلا كمنطلق لبدء البحث عن المرشحين الواعدين في مجال الاستثمار. أفضل حل للمستثمر هو النظر إلى النمو في EPS و ROE ، وكذلك القيمة السعرية الدفترية ، في ضوء أي آثار مصطنعة من عمليات إعادة الشراء. هذا يعني التراجع اليدوي عن آثار أي عمليات إعادة شراء ، والتي يجب إجراؤها على شركة واحدة في وقت واحد ، مما يؤدي إلى وقت إضافي يتعين عليك أنت والمستثمر أن تقضيه في مسح المرشحين المحتملين للاستثمار.