في حين أن هناك بالتأكيد العديد من استراتيجيات شراء الخيارات المتاحة للتجار ، إلا أن بيانات انتهاء صلاحية الخيارات التي تم الحصول عليها من CME والتي تغطي فترة ثلاث سنوات تشير إلى أن المشترين يقاتلون ضد الاحتمالات. استنادًا إلى البيانات التي تم الحصول عليها من CME ، قمت بتحليل خمسة أسواق خيارات رئيسية لـ CME - S&P 500 ، و eurodollars ، والين الياباني ، والماشية الحية و Nasdaq 100 - واكتشفت أن ثلاثة من كل أربعة خيارات قد انتهت صلاحيتها. في الواقع ، من الخيارات المطروحة وحدها ، انتهت 82.6 ٪ لا قيمة لها لهذه الأسواق الخمسة.
تظهر ثلاثة أنماط رئيسية من هذه الدراسة: (1) في المتوسط ، ثلاثة من كل أربعة خيارات تنتهي بانتهاء الصلاحية لا قيمة لها ؛ (2) تتأثر حصة عمليات البيع والمكالمات التي انتهت صلاحيتها بنقطة الاتجاه الأساسية ؛ و (3) لا يزال باعة الخيارات يتقدمون حتى عندما يكون البائع يسير في الاتجاه المعاكس.
التعليم الطبي المستمر البيانات
استنادًا إلى دراسة CME حول الخيارات المنتهية الصلاحية والممارسة التي تغطي فترة ثلاث سنوات (1997 و 1998 و 1999) ، فإن ما معدله 76.5 في المائة من جميع الخيارات المحتفظ بها إلى انتهاء الصلاحية في Chicago Mercantile Exchange قد انتهت صلاحيتها (نفاد المال). بقي هذا المتوسط ثابتًا لمدة ثلاث سنوات: 76.3٪ و 75.8٪ و 77.5٪ على التوالي ، كما هو موضح في الشكل 1. من هذا المستوى العام ، لذلك يمكننا أن نستنتج أنه مقابل كل خيار تمارسه في المال عند انتهاء الصلاحية ، كان هناك ثلاثة عقود خيارات انتهت صلاحيتها وبالتالي لا قيمة لها ، وهذا يعني أن بائعي الخيارات لديهم احتمالات أفضل من مشتري الخيارات للصفقات المحتفظ بها حتى انتهاء الصلاحية.
الشكل 1 - النسبة المئوية CME تمارس وتنتهي خيارات لا قيمة لها
نقدم البيانات كخيارات تمارس مقابل تلك التي لا قيمة لها. يحتوي الشكل 2 على الأرقام الفعلية ، والتي تبين أنه كان هناك 20،003،138 خيار منتهي الصلاحية (لا قيمة له) وخيارات 6،131،438 تمارس (في المال). تتم ممارسة خيارات العقود الآجلة الموجودة بالمال عند انتهاء الصلاحية تلقائيًا. لذلك ، يمكننا استنباط إجمالي خيارات لا قيمة لها منتهية الصلاحية من خلال طرح تلك التي تمارسها من إجمالي الخيارات المحتجزة حتى انتهاء الصلاحية. عندما نلقي نظرة فاحصة على البيانات ، سنكون قادرين على تحديد أنماط معينة ، مثل كيف يؤثر انحياز الاتجاه في الأساس على حصة خيارات الاتصال مقابل خيارات وضع لا قيمة لها. من الواضح أن النمط العام هو أن معظم الخيارات انتهت صلاحيتها.
الشكل 2 - إجمالي ممارسة CME وخيارات انتهاء المكالمة والقيمة بلا قيمة
تؤكد متوسطات ثلاث سنوات من الخيارات التي تمارسها (في المال) مقابل خيارات لا قيمة لها (خارج نطاق المال) للأسواق التي تم فحصها أدناه ما تشير إليه النتائج الإجمالية: وجود تحيز لصالح بائعي الخيارات. في الشكل 3 ، يتم تقديم مجاميع التمارين (في المال) وخيارات لا قيمة لها في S&P 500 و NASDAQ 100 و Eurodollar والين الياباني والماشية الحية. بالنسبة لكل من عمليات الشراء والمكالمات المتداولة في كل من هذه الأسواق ، فاق عدد الخيارات التي انتهت صلاحيتها عدد الذين انتهت صلاحيتهم في المال.
على سبيل المثال ، إذا أخذنا خيارات مؤشر S&P 500 للعقود الآجلة ، فإن إجمالي 2739573 خيارًا منتهي الصلاحية لا قيمة له مقارنة بـ 177،741 فقط التي انتهت صلاحيتها في المال.
الشكل 3 - إجمالي عقود الخيارات الممارسة / منتهية الصلاحية
بالنسبة لخيارات المكالمة ، ساعد اتجاه السوق الصاعد الأساسي المشترين الذين رأوا 843،414 من خيارات الاتصال تنتهي صلاحيتها مقارنة مع 587،729 تنتهي صلاحيتها في المال - ومن الواضح أن الأداء أفضل بكثير من قبل مشتري الخيارات من المشترين المشترعين. في الوقت نفسه ، كان لدى اليورو دولار 4،178،247 وضع خيارات لا قيمة لها ، بينما انتهت 1041،841 في المال. المشترين اليورو دولار ، ومع ذلك ، لم تفعل أفضل بكثير. انتهت صلاحية إجمالي خيارات المكالمات البالغ عددها 4،301،125 ، بينما انتهى الأمر عند 1،378،928 نقطة فقط ، على الرغم من الاتجاه الإيجابي (أي الصعودي). كما تظهر بقية البيانات في هذه الدراسة ، حتى عند التداول مع الاتجاه الرئيسي ، فإن معظم المشترين لا يزالون ينتهي بهم الأمر إلى الخسارة في المراكز المعلقة حتى انتهاء الصلاحية.
الشكل 4 - النسبة المئوية لعقود الخيارات / التمارين المنتهية الصلاحية
يعرض الشكل 4 البيانات من حيث النسب المئوية ، مما يجعل إجراء المقارنات أسهل بكثير. بالنسبة للمجموعة ككل ، كانت الخيارات المتاحة التي لا تنتهي صلاحيتها للمجموعة بأكملها أعلى نسبة ، حيث انتهت 82.6٪ من المال. في حين أن النسبة المئوية لخيارات المكالمة التي انتهت صلاحيتها ، وصلت إلى 74.9 ٪. جاءت النسبة المئوية لخيارات البيع التي انتهت صلاحيتها أعلى من متوسط الدراسة بأكملها المذكورة سابقًا (من بين جميع خيارات العقود الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية ، 76.5٪ انتهت صلاحيتها) لأن خيارات مؤشر الأسهم في العقود الآجلة (Nasdaq 100 و S&P 500) خيارات لا قيمة لها ، 95.2 ٪ و 93.9 ٪ على التوالي.
يمكن أن يعزى هذا التحيز لصالح البائعين المتجهين إلى التحيز الصعودي القوي لمؤشرات الأسهم خلال هذه الفترة ، على الرغم من بعض الانخفاضات الحادة في السوق والتي لم تدم طويلا. ومع ذلك ، قد تظهر بيانات الفترة 2001-2003 تحولًا في اتجاه المزيد من المكالمات التي لا قيمة لها ، مما يعكس التغيير في اتجاه السوق الهبوطي الأساسي منذ أوائل عام 2000.
استنتاج
البيانات المقدمة في هذه الدراسة تأتي من تقرير مدته ثلاث سنوات أجراه CME لجميع الخيارات على العقود المستقبلية المتداولة في البورصة. على الرغم من أن القصة ليست بأكملها ، فإن البيانات تشير بشكل عام إلى أن بائعي الخيارات يتمتعون بميزة في شكل تحيز نحو خيارات تنتهي صلاحيتها (لا قيمة لها). نوضح أنه إذا كان بائع الخيار يتداول مع الاتجاه الأساسي ، فإن هذه الميزة تزداد بشكل كبير. ومع ذلك ، إذا كان البائع مخطئًا في هذا الاتجاه ، فإن هذا لا يغير بشكل كبير احتمال النجاح. على العموم ، يبدو أن المشتري يواجه عيبًا محددًا بالنسبة للبائع.
على الرغم من أننا نقترح أن البيانات تقلل من شأن البيع ، لأنها لا تخبرنا عن عدد الخيارات التي انتهت صلاحيتها في المال كانت تربح بدلاً من خسارة التداولات ، يجب أن تقول البيانات بما يكفي لتشجيعك على التفكير في تطوير استراتيجيات البيع على أنها نهجك الأساسي لخيارات التداول. ومع ذلك ، ينبغي أن نؤكد على أن استراتيجيات البيع يمكن أن تنطوي على مخاطر كبيرة (المشترين ، بحكم تعريفها ، يواجهون خسائر محدودة) ، لذلك من المهم ممارسة إدارة صارمة للأموال والتداول فقط برأس مال المخاطرة عند نشر استراتيجيات البيع.
