لقد تم تحديد سبب الانهيار المالي من قبل الجميع من الكونغرس إلى صاحب العمل الصغير. لقد دفع هذا السؤال الناس إلى استنتاجات تتراوح بين جشع "وول ستريت" ونظام ضعيف التنظيم. تعتمد الردود بشكل أساسي على الرأي نظرًا لوجود عدد قليل جدًا من الحقائق المؤكدة التي يمكن للمرء أن يشير إليها كسبب. قد يكون السبب في ذلك هو أن الإجابة هي أن التقاء العوامل ، والكثير منها غير مفهوم بشكل جيد ، تسبب في الانهيار. أحد هذه العوامل هو الابتكار المالي ، الذي خلق أوراق مالية مشتقة أنتجت أدوات آمنة عن طريق إزالة أو تنويع المخاطر الكامنة في الأصول الأساسية. والسؤال هو: هل هذه الأدوات قللت بالفعل من الخطر الكامن أم زادت في الواقع؟ (تعرف على المزيد حول المشتقات في The Parnyard Basics of المشتقات وهل المشتقات آمنة للمستثمرين الأفراد؟ )
المشتقات: نظرة عامة تم إنشاء الأدوات المشتقة بعد السبعينات كوسيلة لإدارة المخاطر وإنشاء تأمين ضد الجانب السلبي. لقد تم إنشاؤها استجابة للتجربة الأخيرة لصدمة النفط وارتفاع التضخم وانخفاض سوق الأسهم الأمريكي بنسبة 50٪. نتيجة لذلك ، تم اختراع أدوات ، مثل الخيارات ، والتي هي وسيلة للاستفادة من الاتجاه الصعودي دون امتلاك الأمن أو الحماية ضد الجانب السلبي عن طريق دفع علاوة صغيرة. كان تسعير هذه المشتقات في البداية مهمة صعبة حتى إنشاء نموذج Black Scholes. تشمل الأدوات الأخرى مقايضات العجز عن سداد الائتمان ، والتي تحمي من تقصير الطرف المقابل ، والتزامات الدين المضمونة ، والتي هي شكل من أشكال السندات حيث يتم تجميع القروض بضمانات أساسية (مثل القروض العقارية). كان التسعير صعبًا أيضًا مع هذه الأدوات ، ولكن على عكس الخيارات ، لم يتم تطوير نموذج موثوق به.
2003-2007 - الاستخدام الحقيقي (أو الاستخدام المفرط!) كانت النية الأولية هي الدفاع عن المخاطر والحماية من الجانب السلبي. ومع ذلك ، أصبحت المشتقات أدوات تخمينية تستخدم غالبًا لتحمل المزيد من المخاطرة من أجل زيادة الأرباح والعوائد. كانت هناك مسألتان متداخلتان في العمل هنا: المنتجات المورقة ، والتي كان من الصعب تسعيرها وتحليلها ، تم تداولها وبيعها ، وتم الاستفادة من العديد من المراكز من أجل جني أعلى مكسب ممكن.
جودة رديئة
قامت البنوك ، التي لم تكن ترغب في التمسك بالقروض ، بتجميع هذه الأصول في المركبات لإنشاء أدوات مضمونة قاموا ببيعها للمستثمرين مثل صناديق المعاشات التقاعدية ، والتي كانت بحاجة إلى تلبية معدل عقبة يصعب الوصول إليه بشكل متزايد وهو 8-9٪. نظرًا لوجود عدد أقل وأقل من العملاء الجديرين بالائتمان الذين يقرضونهم (حيث كان هؤلاء العملاء قد اقترضوا بالفعل لسد احتياجاتهم) ، فقد تحولت البنوك إلى المقترضين ذوي الرهون العقارية عالية المخاطر وأقاموا أوراقًا مالية ذات قروض رديئة ذات جودة ائتمانية تم نقلها بعد ذلك إلى المستثمرين. اعتمد المستثمرون على وكالات التصنيف للتأكيد على أن الأدوات المضمونة كانت ذات جودة ائتمانية عالية. كانت هذه هي المشكلة.
تقوم المشتقات بضمان المخاطر عند استخدامها بشكل صحيح ، ولكن عندما تصبح الأدوات المعبأة معقدة للغاية بحيث لا يفهمها المقترض أو وكالة التصنيف أو مخاطرها ، فإن الفرضية الأولية تفشل. لم يقتصر الأمر على المستثمرين ، مثل صناديق المعاشات التقاعدية ، تتعثر في الاحتفاظ بالأوراق المالية التي تحولت في الواقع إلى مخاطرة بنفس القدر من الإمساك بالقروض الأساسية ، بل تعثرت البنوك كذلك. احتفظت البنوك بالعديد من هذه الأدوات في دفاترها كوسيلة لتلبية متطلبات الدخل الثابت واستخدام هذه الأصول كضمان. ومع ذلك ، نظرًا لتكبد المؤسسات المالية عمليات شطب ، أصبح من الواضح أن لديها أصول أقل من المطلوب. عندما كان متوسط معدل الاسترداد للأداة "عالية الجودة" حوالي 32 سنتًا على الدولار ولم تعيد أداة الميزانين في الواقع سوى خمسة سنتات على الدولار ، كانت هناك مفاجأة سلبية هائلة لدى المستثمرين والمؤسسات التي تحمل هذه الأدوات "الآمنة". (تعرف على المزيد في سقوط السوق في خريف عام 2008 ).
الأموال المقترضة اقترضت البنوك أموالاً للإقراض من أجل خلق المزيد والمزيد من المنتجات المورقة. نتيجة لذلك ، تم إنشاء العديد من هذه الأدوات باستخدام الهامش ، أو الأموال المقترضة ، حتى لا تضطر الشركات إلى توفير نفقة كاملة لرأس المال. الكم الهائل من النفوذ المستخدمة خلال هذا الوقت تضخيم المشكلة تماما. انتقلت هياكل رأس مال البنوك من معدلات الرافعة المالية البالغة 15: 1 إلى 30: 1. على سبيل المثال ، بحلول منتصف عام 2008 ، تجاوز سوق مقايضات العجز عن سداد الائتمان الناتج الاقتصادي العالمي بأكمله بمقدار 50 تريليون دولار. نتيجة لذلك ، تم تكبير أي ربح أو خسارة. وفي نظام كان سيئاً للغاية في التنظيم أو الرقابة ، يمكن أن تواجه الشركة مشكلة بسرعة . لم يكن هذا أكثر وضوحًا من ذلك مع AIG ، التي كان لديها حوالي 400 مليار دولار من مقايضات العجز عن سداد الائتمان في دفترها ، وهو مبلغ لم يكن مفاجئًا أنه لم يكن لديه رأس مال لتغطيةه. (حول AIG في السقوط العملاق: دراسة حالة من AIG .)
خاتمة: قد تستمر جدل سبب الانهيار المالي لفترة طويلة ، وقد لا يكون هناك تفسير بتوافق الآراء. ومع ذلك ، فإننا نعلم أن استخدام الأوراق المالية المشتقة لعب دورًا محوريًا في النظام الذي انهار. الأوراق المالية ، التي كان اختراعها الحقيقي لتقليل المخاطرة ، في الواقع بدا أنها فاقمت. وعندما أضيف الهامش إلى المزيج ، تم تحديد وصفة لكارثة. (تعرف على المزيد حول الانهيار المالي في الأزمة المالية 2007-2008 قيد المراجعة .)
