انهيار الأخوة ليمان: دراسة حالة

جدول المحتويات

• ليمان براذرز التاريخ
• المذنب الرئيسي
• الحساب الخاطئ الضخم
• بداية النهاية
• القاء نحو الفشل
• قليل جدًا ، متأخر جدًا
• أين هم الآن؟
• الخط السفلي

في 15 سبتمبر 2008 ، تقدم بنك ليمان براذرز بطلب للإفلاس ، وقد يعرض هذا الاسم الصور التي شاهدها ملايين الأشخاص في الأخبار لأول مرة: مئات الموظفين ، معظمهم يرتدون بدلات رجال الأعمال ، تاركين مكاتب البنك العالمية واحدة واحد مع صناديق البنوك في أيديهم. لقد كان تذكيرًا كئيبًا بأنه لا يوجد شيء إلى الأبد - حتى في ثراء العالمين المالي والاستثماري.

مع وجود أصول بقيمة 639 مليار دولار و 619 مليار دولار من الديون ، كان إيداع إفلاس ليمان هو الأكبر في التاريخ ، حيث تجاوزت أصوله بكثير أصول الشركات السابقة المفلسة مثل WorldCom و Enron. كان بنك ليمان رابع أكبر بنك استثماري أمريكي في وقت انهياره ، وكان لديه 25000 موظف حول العالم.

كما جعل زوال بنك ليمان أكبر ضحية للأزمة المالية الناجمة عن الرهن العقاري في الولايات المتحدة والتي اجتاحت الأسواق المالية العالمية في عام 2008. كان انهيار بنك ليمان حدثًا مهمًا زاد من حدة أزمة 2008 وساهم في تآكل ما يقرب من 10 تريليونات دولار في السوق الرسملة من أسواق الأسهم العالمية في أكتوبر 2008 - أكبر انخفاض شهري على الإطلاق في ذلك الوقت.

، نحن نلقي نظرة على ما حدث أدى إلى انهيار البنك.

الماخذ الرئيسية

• كان لدى ليمان براذرز بدايات متواضعة كمتجر للبضائع الجافة ، ولكن في النهاية تحولت إلى تجارة السلع والخدمات الوساطة. نجت الشركة من العديد من التحديات ولكن تم إسقاطها في نهاية المطاف بسبب انهيار سوق الرهن العقاري. حصل ليمان أولاً على أوراق مالية مدعومة برهن عقاري وأوراق دين مدمجة في أوائل العقد الأول من القرن الماضي قبل أن يستحوذ على خمسة من مقرضي الرهن العقاري. سجلت الشركة خسائر متعددة ومتتالية وانخفض سعر سهمها. تقدم ليمان بطلب الإفلاس في 15 سبتمبر 2008 ، بأصول بلغت 639 مليار دولار وديون 619 مليار دولار.

ليمان براذرز التاريخ

كان لدى ليمان براذرز أصول متواضعة ، حيث تعود جذورها إلى متجر صغير عام أسسه المهاجر الألماني هنري ليمان في مونتغمري ، ألاباما ، في عام 1844. في عام 1850 ، أسس هنري ليمان وإخوته ، إيمانويل وماير ، ليمان براذرز. نمت الشركة من بيع البضائع الجافة لتجارة القطن. بعد وفاة هنري ، وسعت الأخوة ليمان أخرى نطاق الأعمال في تجارة السلع والخدمات الوساطة.

مع نمو الاقتصاد الأمريكي ليصبح قوة عالمية ، ازدهرت الشركة خلال العقود التالية. لكن ليمان كان لا يزال يتعين عليه مواجهة الكثير من التحديات على مر السنين. نجت الشركة جميعهم - إفلاس السكك الحديدية في القرن التاسع عشر ، والكساد العظيم في ثلاثينيات القرن الماضي ، وحربين عالميتين ، ونقص في رأس المال عندما انفجرت شركة أمريكان إكسبريس (AXP) في عام 1994 في عرض عام أولي (IPO) ، و انهيار إدارة رأس المال طويل الأجل والتخلف عن سداد الديون الروسية لعام 1998.

على الرغم من قدرتها على النجاة من الكوارث السابقة ، إلا أن انهيار سوق الإسكان في الولايات المتحدة دفع ليمان في النهاية إلى الركوع ، حيث أثبت اندفاعه المتهور في سوق الرهن العقاري عالي المخاطر خطوة كارثية.

المذنب الرئيسي

الشركة ، إلى جانب العديد من الشركات المالية الأخرى ، المتفرعة في الأوراق المالية المدعومة بالقروض العقارية (MBS) والتزامات الديون المضمونة الأخرى (CDOs) في عامي 2003 و 2004. مع طفرة الإسكان في الولايات المتحدة - اقرأ: فقاعة - جارية ، حصلت ليمان على خمسة رهن عقاري المقرضين بما في ذلك المقرض الرهن العقاري BNC الرهن العقاري وخدمات القروض أورورا ، والتي تخصصت في قروض البديل. وقدمت هذه للمقترضين دون وثائق كاملة.

في البداية ، بدت عمليات الاستحواذ ليمان غريبة. مكنت العائدات القياسية من الشركات العقارية في ليمان من زيادة الإيرادات في وحدة أسواق رأس المال بنسبة 56 ٪ في الفترة من 2004 إلى 2006 ، وهو معدل نمو أسرع من الشركات الأخرى في مجال الخدمات المصرفية الاستثمارية أو إدارة الأصول ، حيث قامت الشركة بتوظيف 146 مليار دولار من القروض العقارية في عام 2006 - بزيادة قدرها 10 ٪ عن عام 2005. سجلت ليمان أرباحا قياسية كل عام من عام 2005 إلى عام 2007. في عام 2007 ، أعلنت الشركة عن صافي دخل بلغ 4.2 مليار دولار على إيرادات بلغت 19.3 مليار دولار.

الحساب الخاطئ الضخم

في فبراير 2007 ، وصل السهم إلى مستوى قياسي بلغ 86.18 دولارًا ، مما أعطى ليمان رسملة سوقية تقارب 60 مليار دولار ، لكن بحلول الربع الأول من عام 2007 ، أصبحت التشققات في سوق الإسكان الأمريكي واضحة بالفعل. بدأت التخلف عن سداد القروض العقارية عالية المخاطر في الارتفاع إلى أعلى مستوى في سبع سنوات. في 14 مارس 2007 ، أي بعد يوم من هبوط السهم لأكبر يوم في خمسة أعوام بسبب المخاوف من أن التخلف عن السداد سيؤثر على ربحية ليمان ، أعلنت الشركة عن إيرادات وأرباح قياسية للربع الأول من العام المالي.

في مؤتمر الشركة بعد المكاسب ، قال ليمان ، المدير المالي ليمان ، إن المخاطر الناجمة عن ارتفاع حالات جنوح المنازل كانت محتواة بشكل جيد ولن يكون لها تأثير يذكر على أرباح الشركة. وقال أيضًا إنه لم يتوقع حدوث مشكلات في سوق الرهن العقاري الممتد إلى بقية سوق الإسكان أو الإضرار بالاقتصاد الأمريكي.

بداية النهاية

انخفض سهم ليمان بحدة مع اندلاع أزمة الائتمان في أغسطس 2007 مع فشل صندوقي تحوط في بير شتيرنز. خلال هذا الشهر ، ألغت الشركة 1200 وظيفة متعلقة بالرهن العقاري وأغلقت وحدة BNC ، كما أغلقت مكاتب مقرض Alt-A Aurora في ثلاث ولايات. على الرغم من أن التصحيح في سوق الإسكان في الولايات المتحدة قد اكتسب زخماً ، فإن ليمان استمر في لعب دور رئيسي في سوق الرهن العقاري.

في عام 2007 ، حصلت ليمان على ضمانات بأوراق مالية مدعومة برهن عقاري أكثر من أي شركة أخرى ، حيث جمعت محفظة بقيمة 85 مليار دولار ، أو أربعة أضعاف حقوق مساهميها. في الربع الرابع من عام 2007 ، انتعش سهم ليمان ، حيث وصلت أسواق الأسهم العالمية إلى مستويات قياسية جديدة وأسعار الأصول ذات الدخل الثابت شهدت انتعاشًا مؤقتًا. ومع ذلك ، فإن الشركة لم تغتنم الفرصة لتقليص محفظة الرهن العقاري الضخمة ، والتي في الماضي ، سوف تتحول إلى فرصتها الأخيرة.

القاء نحو الفشل

في عام 2007 ، كانت درجة الرافعة المالية العالية لدى ليمان 31 عامًا ، في حين أن محفظة الأوراق المالية الضخمة التابعة لها جعلتها شديدة التأثر بظروف السوق المتدهورة. في 17 مارس 2008 ، وبسبب المخاوف من أن بنك ليمان سيكون شركة وول ستريت التالية التي ستفشل في أعقاب انهيار بير شتيرنز ، انخفضت أسهمها بنحو 48 ٪.

بحلول أبريل ، بعد إصدار الأسهم الممتازة - والتي كانت قابلة للتحويل إلى أسهم ليمان بعلاوة 32٪ لسعرها المتزامن - حققت 4 مليارات دولار ، عادت الثقة في الشركة إلى حد ما ، إلا أن السهم استأنف انخفاضه كمديرين لصناديق التحوط بدأ السؤال عن تقييم محفظة ليمان العقارية.

في 7 يونيو ، أعلنت ليمان عن خسارة في الربع الثاني بلغت 2.8 مليار دولار ، وهي أول خسارة لها منذ أن انفصلت عنها أمريكان إكسبريس ، وذكرت أنها جمعت 6 مليارات دولار أخرى من المستثمرين بحلول 12 يونيو. بلمونت ، "قالت الشركة أيضًا إنها عززت مجموعتها من السيولة إلى ما يقدر بنحو 45 مليار دولار ، وقلصت إجمالي الأصول بمقدار 147 مليار دولار ، وقللت من تعرضها للقروض العقارية السكنية والتجارية بنسبة 20 ٪ ، وقلصت الرفع المالي من عامل من 32 إلى حوالي 25."

داليو: هل نكرر أزمة مالية تاريخية؟

قليل جدًا ، متأخر جدًا

تم النظر إلى هذه التدابير على أنها قليلة جدًا ومتأخرة جدًا. خلال الصيف ، قدمت إدارة ليمان مبادرات فاشلة لعدد من الشركاء المحتملين. هبط السهم بنسبة 77٪ في الأسبوع الأول من شهر سبتمبر 2008 ، وسط تدهور أسواق الأسهم في جميع أنحاء العالم ، حيث تساءل المستثمرون عن خطة الرئيس التنفيذي ريتشارد فولد للحفاظ على الشركة مستقلة عن طريق بيع جزء من وحدة إدارة الأصول التابعة لها والأصول العقارية التجارية. كانت الآمال في أن بنك التنمية الكوري سيحصل على حصة في بنك ليمان قد تبددت في 9 سبتمبر ، حيث أوقف البنك الكوري الجنوبي المملوك للدولة المحادثات.

تؤدي الأخبار المدمرة إلى انخفاض بنسبة 45 ٪ في أسهم ليمان ، إلى جانب ديون الشركة التي تعاني من زيادة بنسبة 66 ٪ في مقايضات العجز عن سداد الائتمان (CDS) ، وبدأ عملاء صندوق التحوط في التخلي عن الشركة ، مع اتباع الدائنين على المدى القصير. من الأفضل التأكيد على الوضع المالي الهش ليمان من خلال النتائج المؤسفة لتقريرها المالي للربع الثالث من 10 سبتمبر.

في مواجهة خسارة بلغت 3.9 مليار دولار ، والتي تضمنت شطب مبلغ 5.6 مليار دولار ، أعلنت الشركة عن بذل جهد استراتيجي شامل لإعادة هيكلة الشركات. أعلنت وكالة Moody's لخدمات المستثمرين أيضًا عن قيامها بمراجعة تصنيفات ليمان الائتمانية ، ووجدت أن الطريقة الوحيدة ليمان لتفادي خفض التصنيف الائتماني هي بيع حصة أغلبية إلى شريك استراتيجي. بحلول 11 سبتمبر ، عانى السهم من هبوط حاد آخر (42 ٪) بسبب هذه التطورات.

مع بقاء مليار دولار فقط نقدًا بحلول نهاية هذا الأسبوع ، كان ليمان ينفد بسرعة ، وخلال عطلة نهاية الأسبوع في 13 سبتمبر ، بذل ليمان وباركليز بي إل سي وبنك أوف أمريكا (BAC) جهودًا أخيرة لتسهيل الاستحواذ على الأولى ، لكنها لم تنجح في النهاية.في يوم الاثنين ، 15 سبتمبر ، أعلن ليمان إفلاسه ، مما أدى إلى انخفاض السهم بنسبة 93 ٪ من الإغلاق السابق في 12 سبتمبر.

انخفض سهم ليمان بنسبة 93٪ بين إغلاق التداول في 12 سبتمبر 2008 ، واليوم الذي أعلنت فيه إفلاسها.

أين هم الآن؟

ربما تتساءل عن بعض شخصيات ليمان الرئيسية الآن. يدير ريتشارد فولد رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي السابق مجموعة ماتريكس كابيتال كابيتال جروب ، وهي شركة أسسها في عام 2016 بعد انهيار ليمان. الشركة هي شركة لإدارة الأصول تقدم خدمات للأفراد ذوي القيمة العالية. باع فولد شقة في مدينة نيويورك ، بالإضافة إلى مجموعة من الأعمال الفنية التي يملكها. لا يزال ينتقد حكومة الولايات المتحدة إلى حد ما لعدم إنقاذ بنك ليمان براذرز كما فعلت مع البنوك الأخرى. في ذلك الوقت ، قال مسؤولون إن البنك كان أضعف بكثير من أقرانه وأن الحكومة لم تتمكن من العثور على مشتر ليمان.

كانت إرين كالان مونتيلا في أوائل الأربعينيات من عمرها عندما تولت دور كبير المسؤولين الماليين في بنك ليمان. استقالت من البنك في يونيو 2008 بعد فترة وجيزة من الإبلاغ عن خسائرها في الربع الثاني. لقد قضت فترة قصيرة في بنك كريدي سويس بالعمل مع صناديق التحوط. قررت ترك العالم المالي كليًا في عام 2009. كتبت مانتيلا كتابًا بعنوان "الدائرة الكاملة: مذكرات النزوع إلى أبعد الحدود و رحلة العودة" عن تجربتها قبل التقاعد من العمل.

الخط السفلي

أثار انهيار ليمان انهيار الأسواق المالية العالمية لأسابيع ، بالنظر إلى حجم الشركة ومكانتها كلاعب رئيسي في الولايات المتحدة ودوليا. تساءل الكثيرون عن قرار الحكومة الأمريكية بالسماح لـ "ليمان" بالفشل ، مقارنةً بالدعم الضمني لـ "بير ستيرنز" ، الذي استحوذت عليه "جي بي مورغان تشيس" (JPM) في مارس 2008. وأدى إفلاس "ليمان" إلى القضاء على أكثر من 46 مليار دولار من قيمتها السوقية.. كان انهيارها أيضًا بمثابة المحفز لشراء بنك ميريل لينش من قبل بنك أوف أمريكا في صفقة طارئة تم الإعلان عنها أيضًا في 15 سبتمبر.