عادة ، السند هو أداة استثمار بسيطة للغاية. يدفع الفائدة حتى انتهاء الصلاحية ولديه عمر ثابت واحد. يمكن التنبؤ به ، سهل وآمن. من ناحية أخرى ، يمكن اعتبار الرابطة القابلة للاستدعاء بمثابة ابن عم مثير وخطير بعض الشيء في الرابطة العادية.
السندات القابلة للاستدعاء لها "عمر مزدوج" ، وبالتالي فهي أكثر تعقيدًا من السندات العادية وتتطلب اهتمامًا أكبر من المستثمر. سننظر في الاختلافات بين السندات العادية والسندات القابلة للاستدعاء ، ثم نستكشف ما إذا كانت السندات القابلة للاستدعاء مناسبة لمحفظة الاستثمار الخاصة بك.
(لمزيد من المعلومات حول استثمار السندات ، تحقق من أساسيات السندات )
السندات القابلة للاستدعاء والحياة المزدوجة
تحتوي السندات القابلة للاستدعاء على فترتي حياة محتملتين ، واحدة تنتهي في تاريخ الاستحقاق الأصلي والأخرى في "تاريخ الاستدعاء".
في تاريخ الاستدعاء ، قد يصدر المصدر "السندات" من مستثمريه. هذا يعني ببساطة أن المصدر يتقاعد (أو يسدد) السند عن طريق إعادة أموال المستثمرين. سواء حدث هذا أم لا ، فهو عامل في بيئة سعر الفائدة.
خذ بعين الاعتبار مثال السند القابل للاستدعاء لمدة 30 عامًا والذي تم إصداره بكوبون بنسبة 7٪ والذي يمكن استدعاؤه بعد خمس سنوات. لنفترض أن أسعار الفائدة بعد خمس سنوات لسندات جديدة مدتها 30 عامًا هي 5٪. في هذه الحالة ، قد يتذكر المصدر السندات لأنه يمكن إعادة تمويل الدين بسعر فائدة أقل. وعلى العكس من ذلك ، إذا ارتفعت أسعار الفائدة إلى 10٪ ، فإن الجهة المصدرة لن تفعل شيئًا ، لأن السند رخيص نسبيًا مقارنة بأسعار السوق.
بشكل أساسي ، تمثل السندات القابلة للاستدعاء رابطًا عاديًا ، ولكن مع خيار مكالمة مضمن. يباع المستثمر ضمنيا هذا الخيار للمصدر ، ويحق للمصدر سحب السندات بعد فترة زمنية معينة. ببساطة ، المصدر لديه الحق في "إلغاء" السندات من المستثمر ، وبالتالي مصطلح السند القابل للاستدعاء. يقدم هذا الخيار عدم اليقين إلى عمر السند.
تعويض السندات المستحقة
لتعويض المستثمرين عن حالة عدم اليقين هذه ، سيدفع المصدر سعر فائدة أعلى قليلاً مما سيكون ضروريًا لسند مماثل ، لكن غير قابل للاستدعاء. بالإضافة إلى ذلك ، قد يعرض المصدرون سندات قابلة للاستدعاء بسعر يزيد عن القيمة الاسمية الأصلية. على سبيل المثال ، يمكن إصدار السند بقيمة اسمية قدرها 1000 دولار ، ولكن يتم استدعاؤها بقيمة اسمية تبلغ 1050 دولارًا. تتخذ تكلفة المُصدر شكل تكاليف فائدة أعلى بشكل عام ، وتكون فائدة المستثمر هي إجمالي الفائدة المتلقاة.
على الرغم من ارتفاع تكلفة المصدرين وزيادة المخاطرة للمستثمرين ، يمكن لهذه السندات أن تكون جذابة للغاية لأي من الطرفين. المستثمرون يحبونهم لأنهم يعطون معدل عائد أعلى من المعدل الطبيعي ، على الأقل حتى يتم استدعاء السندات. وعلى العكس من ذلك ، فإن السندات القابلة للاستدعاء جذابة للمصدرين لأنها تسمح لهم بتخفيض تكاليف الفائدة في تاريخ لاحق في حالة انخفاض أسعار الفائدة. علاوة على ذلك ، فهي تخدم غرضًا مهمًا للأسواق المالية من خلال توفير الفرص للشركات والأفراد للعمل وفقًا لتوقعات أسعار الفائدة.
بشكل عام ، تأتي السندات القابلة للاستدعاء بميزة واحدة كبيرة للمستثمرين. هم أقل في الطلب بسبب عدم وجود ضمان لاستلام مدفوعات الفائدة لمدة كاملة ، لذلك يجب على المصدرين دفع أسعار فائدة أعلى لإقناع الناس للاستثمار فيها. عادة ، عندما يرغب المستثمر في الحصول على سند بسعر فائدة أعلى ، يجب عليه دفع قسط التأمين ، مما يعني أنه يدفع أكثر من القيمة الاسمية للسند. ومع ذلك ، من خلال السند القابل للاستدعاء ، يمكن للمستثمر تلقي مدفوعات فوائد أعلى بدون علاوة سند. لا يتم استدعاء السندات القابلة للاستدعاء دائمًا ؛ كثير منهم دفع الفائدة لمدة كاملة ، وجني المستثمر فوائد فوائد أعلى طوال المدة.
انظر قبل أن تقفز إلى السندات القابلة للاستدعاء
قبل القفز إلى استثمار في سند قابل للاستدعاء ، يجب على المستثمر أن يفهم أن هذه الأدوات تقدم مجموعة جديدة من عوامل المخاطرة والاعتبارات التي تفوق تلك السندات العادية. إن فهم الفرق بين العائد حتى الاستحقاق (YTM) والعائد للاستدعاء (YTC) هو الخطوة الأولى في هذا الصدد.
يتم تحديد السندات العادية بناءً على YTM ، وهو العائد المتوقع لمدفوعات الفائدة للسندات والعائد النهائي لرأس المال. يشبه YTC ، ولكن يأخذ في الاعتبار فقط معدل العائد المتوقع في حالة استدعاء السندات. إن المخاطرة المتمثلة في إمكانية إلغاء سند ما تقدم مخاطرة كبيرة أخرى للمستثمرين: مخاطر إعادة الاستثمار.
مخاطر إعادة الاستثمار ، على الرغم من بساطة الفهم ، إلا أنها عميقة في آثارها. على سبيل المثال ، فكر في سندات مدتها 30 عامًا صادرة عن شركات تستحق الائتمان بنفس القدر. تفترض شركة A إصدار سندات عادية بقيمة YTM قدرها 7 ٪ ، وشركة B تصدر سندات قابلة للاسترداد بقيمة YTM قدرها 7.5 ٪ و YTC بنسبة 8 ٪. على السطح ، تبدو السندات القابلة للاستدعاء من شركة B أكثر جاذبية نظرًا لارتفاع YTM و YTC.
الآن ، افترض أن أسعار الفائدة تنخفض في غضون خمس سنوات حتى تتمكن الشركة B من إصدار سندات عادية لمدة 30 عامًا بنسبة 3٪ فقط. ماذا ستفعل الشركة؟ من المرجح أن تتذكر سنداتها وتصدر سندات جديدة بسعر فائدة أقل. سيتم الآن إجبار الأشخاص الذين استثمروا في السندات القابلة للاستدعاء الخاصة بشركة B على إعادة استثمار رؤوس أموالهم بأسعار فائدة أقل بكثير.
في هذا المثال ، من المحتمل أن يكونوا أفضل حالًا في شراء السندات العادية للشركة F وتمسكها لمدة 30 عامًا. من ناحية أخرى ، إذا بقيت أسعار الفائدة على حالها أو زادت ، فإن المستثمر سيكون أفضل حالًا من خلال السندات القابلة للاستدعاء من الشركة B.
بالإضافة إلى مخاطر معدل إعادة الاستثمار ، يجب على المستثمرين أيضًا فهم أن أسعار السوق للسندات القابلة للاستدعاء تتصرف بشكل مختلف عن السندات العادية. عادةً ما تنخفض الأسعار ، سترى زيادة في أسعار السندات ، ولكن هذا ليس هو الحال بالنسبة للسندات القابلة للاستدعاء. وتسمى هذه الظاهرة ضغط الأسعار وهي جزء لا يتجزأ من كيفية تصرف السندات القابلة للاستدعاء.
نظرًا لأن السندات العادية لها عمر افتراضي ثابت ، يمكن للمستثمرين افتراض أن مدفوعات الفائدة ستستمر حتى تاريخ الاستحقاق وتقدير هذه المدفوعات بشكل مناسب. لذلك ، مع انخفاض المعدلات ، تصبح مدفوعات الفائدة أكثر قيمة بمرور الوقت وارتفاع سعر السند.
ومع ذلك ، نظرًا لأنه يمكن إلغاء السند القابل للاستدعاء ، فإن مدفوعات الفائدة المستقبلية هذه غير مؤكدة. لذلك ، كلما انخفضت أسعار الفائدة ، أصبحت احتمالية أن تصبح مدفوعات الفائدة المستقبلية أقل احتمالًا لأن يدعو المصدر إلى زيادة السندات. لذلك ، يكون ارتفاع السعر الصعودي محدودًا بوجه عام بالنسبة للسندات القابلة للاستدعاء ، وهو مقايضة أخرى لتلقي سعر فائدة أعلى من الطبيعي من المصدر.
هل تعتبر السندات المستحقة إضافة جيدة للحافظة؟
كما هو الحال مع أي أداة استثمارية ، فإن السندات القابلة للاستدعاء لها مكان في محفظة متنوعة. ومع ذلك ، يجب على المستثمرين أن يضعوا في الاعتبار صفاتهم الفريدة وأن يشكلوا توقعات مناسبة.
لا يوجد غداء مجاني ، ومدفوعات الفائدة الأعلى التي يتم الحصول عليها مقابل سند قابل للاستدعاء تأتي مع سعر مخاطر معدل إعادة الاستثمار وتناقص إمكانات رفع الأسعار. ومع ذلك ، ترتبط هذه المخاطر بانخفاض أسعار الفائدة وجعل السندات القابلة للاستدعاء واحدة من العديد من الأدوات للمستثمرين للتعبير عن آرائهم التكتيكية في الأسواق المالية. (لمزيد من القراءة حول ممارسات تنويع الاستثمار ، تحقق من تحقيق توزيع الأصول الأمثل).
الرهان على أسعار الفائدة عند اختيار السندات القابلة للاستدعاء
يعتمد الاستخدام التكتيكي الفعال للسندات القابلة للاستدعاء على نظرة الفرد إلى أسعار الفائدة المستقبلية. ضع في اعتبارك أن السند القابل للاستدعاء يتكون من مكونين أساسيين ، السند العادي وخيار مكالمة مضمن على أسعار الفائدة.
باعتبارك المشتري لسند ، فأنت تراهن أساسًا على أن أسعار الفائدة ستبقى كما هي أو تزيد. إذا حدث هذا ، فستحصل على فائدة سعر فائدة أعلى من المعدل الطبيعي طوال فترة السند ، حيث لن تتاح للمصدر فرصة أبداً لاستعادة السندات وإعادة إصدار الديون بمعدل أقل.
وعلى العكس من ذلك ، إذا انخفضت المعدلات ، فستقدر قيمة سنداتك بقيمة أقل من السندات العادية وقد يتم استبعادها. في حالة حدوث ذلك ، كنت قد استفادت على المدى القصير من ارتفاع سعر الفائدة ، ولكن ستضطر بعد ذلك إلى إعادة استثمار أصولك بالمعدلات السائدة المنخفضة.
الخط السفلي
كقاعدة عامة في الاستثمار ، من الأفضل تنويع أصولك قدر الإمكان. تقدم السندات القابلة للاستدعاء أداة واحدة لتحسين معدل العائد بشكل هامشي على إجمالي محفظة الدخل الثابت ، ولكنها تفعل ذلك بمخاطر إضافية وتمثل رهانًا مقابل أسعار فائدة منخفضة. يمكن أن ينتهي الأمر بالعائدات قصيرة الأجل الجذابة ، مما يكلفك على المدى الطويل.
