في عام 2008 ، أصدر وارن بافيت تحديا لصناعة صناديق التحوط ، والتي في رأيه فرض رسوم باهظة لا يمكن تبرير أداء الصناديق. قبلت Protégé Partners LLC ، ووضع الطرفان رهانًا بقيمة مليون دولار.
كتب تيد سايدس بافيت رهانًا في مقال بلومبرج في مايو. اعترف المؤسس المشارك لـ Protégé ، الذي ترك الصندوق في عام 2015 ، بهزيمته قبل نهاية المسابقة الختامية في 31 ديسمبر 2017 ، حيث كتب "لجميع الأهداف والمقاصد ، انتهت اللعبة. لقد خسرت".
كان خلاف بافيت الناجح في النهاية هو أنه ، بما في ذلك الرسوم والتكاليف والنفقات ، فإن صندوق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 سيتفوق على محفظة منتقاة بعناية من صناديق التحوط على مدى 10 سنوات. رهان حفرة فلسفتين الاستثمار الأساسية ضد بعضها البعض: الاستثمار السلبي والنشط.
رحلة برية
ربما يكون بافيت هو المستثمر النشط المثالي نفسه ، ولكن من الواضح أنه لا يعتقد أن أي شخص آخر يجب أن يحاول. قال ذلك في رسالته الأخيرة إلى مساهمي Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A، BRK.B) ، بتاريخ 225 فبراير 2017. تفاخر بافيت بأنه "لا شك" من سيأتي إلى القمة عندما تنتهي المسابقة. (انظر أيضًا ، لعنة 'Next Warren Buffett' حقيقية ) .
لم يبدو فوزه مؤكدًا دائمًا. لم يمض وقت طويل على بدء الرهان في 1 كانون الثاني (يناير) 2008 ، تراجعت السوق ، وتمكنت صناديق التحوط من الظهور بمظهرها القوي: التحوط. خسر صندوق مؤشر بوفيت 37.0 ٪ من قيمته ، مقارنة مع صناديق التحوط '23.9 ٪. بعد ذلك ، تغلب بوفيت على Protégé في كل عام من عام 2009 وحتى عام 2014 ، لكن الأمر استغرق أربع سنوات للمضي قدماً في صناديق التحوط من حيث العائد التراكمي. (انظر أيضا ، رسوم صندوق التحوط: النفقات الغريبة. )
في عام 2015 ، تخلى بوفيت عن منافسه في صندوق التحوط للمرة الأولى منذ عام 2008 ، حيث ارتفع بنسبة 1.4 ٪ مقابل Protégé بنسبة 1.7 ٪. لكن عام 2016 شهد ارتفاع بوفيت بنسبة 11.9 ٪ ليصل إلى 0.9 ٪ في Protégé. كان من الممكن أن يكون هناك تراجع آخر قد أعاد هذه الميزة إلى بروتيج ، لكن هذا لم يحدث. في نهاية عام 2016 ، ارتفع رهان صندوق بوفيت بنسبة 7.1٪ سنويًا ، أو 854،000 دولار في المجموع ، مقارنةً بنسبة 2.2٪ سنويًا في اختيارات Protégé - ما مجموعه 220،000 دولار فقط.
في رسالة المساهمين ، قال بافيت إنه يعتقد أن مديري صناديق التحوط المتورطين في الرهان كانوا "أشخاصًا صادقين وذكياء" ، لكنه أضاف أن "نتائج مستثمريهم كانت كئيبة - كئيبة حقًا ". وأشار إلى أن هيكل الرسوم لعشرين وعشرين المعتمد بشكل عام من قبل صناديق التحوط (2 ٪ رسوم الإدارة بالإضافة إلى 20 ٪ من الأرباح) يعني أن المديرين "تعرضوا للتعويض" على الرغم من ، في كثير من الأحيان بما فيه الكفاية ، توفير فقط "رطانة الباطنية" في المقابل.
في النهاية ، اعترف سايديس بقوة حجة بافيت: "إنه محق في أن رسوم صناديق التحوط مرتفعة ، ومنطقه مقنع. الرسوم مهمة في الاستثمار ، ولا شك في ذلك". اختار صندوق مؤشر بوفيت (انظر أدناه للحصول على التفاصيل) نسبة نفقات قدرها 0.04 ٪ فقط ، وفقا لمورنينج ستار.
في رسالته ، قدّر بوفيت أن "النخب" المالية قد ضيعت 100 مليار دولار أو أكثر على مدى العقد الماضي برفضها تسوية صناديق المؤشرات منخفضة التكلفة ، لكنه أشار إلى أن الضرر لم يقتصر على 1 ٪: المعاش الحكومي استثمرت الخطط مع صناديق التحوط ، و "يجب أن يعوض دافعو الضرائب المحليون النقص الناتج في أصولهم لعقود."
طرح بوفيه أيضًا فكرة إقامة تمثال لمخترع صندوق الفهرس ، مؤسس مجموعة Vanguard Group Inc. Jack Bogle.
كل شيء عن الرسوم؟
لم يوقف Seides بعض الانتصار السلبي للرئيس التنفيذي لشركة Berkshire. "الرسوم ستكون مهمة دائما" ، كتب ، "لكن مخاطر السوق في بعض الأحيان أكثر أهمية." يجادل سايدس بأن تحضير ستاندرد آند بورز 500 في أعقاب الأزمة المالية تحدى التوقعات المعقولة ، و "أعتقد أن مضاعفة الرهان مع وارن بافيت على مدى السنوات العشر القادمة ستحقق فرصًا أكبر من الانتصار".
كما يثير شكوكًا في أن الرسوم كانت هي العامل الحاسم ، مشيرًا إلى أن مؤشر MSCI All Country World Index قد أجرى تقريبًا تمشيا مع صناديق التحوط في الرهان. "كان التنويع العالمي هو الذي أضر بصناديق التحوط أكثر من الرسوم" ، يخلص سايديس.
إن شروط الرهان تتنافس مع السيارات التي لا تضاهى ضد بعضها البعض - التفاح والبرتقال ، أو كما قال Seides ، فإن Chicago Bulls و Chicago Bears: "صناديق التحوط و S&P 500 تلعبان رياضات مختلفة." ثم مرة أخرى ، قام Seides بالمراهنة على شروط كرة السلة هذه ، وهو يدرك أن بافيت قد احتل مكان الصدارة: "انسوا الثيران والدببة ؛ اختار وارن بطولة شيكاغو لأبطال العالم سلسلة شيكاغو!"
ما هو بالضبط الرهان؟
بعض التفاصيل عن رهان بافيت و Protégé. إن الأموال التي وضعتها بافيت هي ملكه ، وليست أموال بيركشاير أو مساهميها. سيارته المختارة هي صندوق V&G 500 Admiral (VFIAX). تمثل Protégé's متوسط عائد خمسة صناديق أموال ، مما يعني أن مديري صناديق الصناديق الذين يختارون صناديق التحوط المختارة بأنفسهم يأخذون تخفيضًا. لم يتم الكشف عن أموال الصناديق هذه ، وذلك تمشيا مع قواعد SEC بشأن تسويق صناديق التحوط.
سيذهب المليون دولار إلى "فتيات إنكوربوريتد أوف أوماها" ، منذ فوز بافيت. الفوز بروتيجيه كان سيشهد فوز أصدقاء العودة المطلقة للأطفال. في تطور غريب ، شهدت أموال الجائزة - التي خبأتها أكثر الأدوات المتاحة مملة وآمنة - أفضل عائد. وضع الجانبان في البداية 640،000 دولار (منقسمان بالتساوي) في سندات الخزانة ذات القسيمة الصفرية التي تم تنظيمها ليرتفع إلى مليون دولار على مدار 10 سنوات. لكن الأزمة المالية شهدت انخفاض أسعار الفائدة ودفعت السندات إلى ما يقرب من مليون دولار في عام 2012.
بالاتفاق المتبادل ، باع المراهنون السندات واشتروا أسهم بيركشاير B (المدارة بنشاط) ، والتي بلغت قيمتها 1.4 مليون دولار اعتبارًا من منتصف فبراير 2015. هذا العائد بنسبة 119٪ فجر كلاً من صندوق Vanguard وصناديق Protégé من الأموال خارج المياه. عاد السهم بنسبة 19.1 ٪ إضافية من نهاية فبراير 2015 إلى 8 سبتمبر 2017. إذا كان سعر السهم قد انخفض ، تم ضمان المؤسسة الخيرية الفائزة بمليون دولار على أي حال ؛ نظرًا لأن الرهان ظل أكبر من المبلغ المتفق عليه في الأصل ، فستحصل المؤسسة الخيرية على الفائض.
تم الاحتفاظ بالمال من قبل مؤسسة Long Now Foundation في سان فرانسيسكو ، وهي مؤسسة غير ربحية تحمل أطراف الرهانات طويلة الأجل المسؤولية. لإعطاء فكرة عن المدى الطويل الذي يرغبون في التفكير فيه ، يسرد الموقع مدة الرهان على النحو التالي: "10 years (02008-02017)." لم يعين الموقع النصر لطرف أو لآخر حتى الآن ، على الرغم من اعتراف Seides بالهزيمة.
السلحفاة والأرنب
لمجرد البشر ، قد يبدو هذا بمثابة رهان بين حفنة من أساتذة الكون وثالث أغنى شخص في العالم ، أوراكل أوف أوماها. لكن بافيت قد ضرب بشكل مميز على استعارة المتواضع للرهان: السلحفاة ايسوب والأرنب. في حين أن صناديق التحوط وصناديق الصناديق - الأرانب - مرتبطة حول فئات الأصول الغريبة والمشتقات المعقدة ، وتفرض رسومًا مرتفعة على متاعبهم ، فإن المستثمرين السلبيين في المؤشر - السلحفاة - يهتمون بأمور أخرى بينما السوق ، والاضطرابات الكبيرة قصيرة الأجل جانبا ، تدريجيا المكاسب في القيمة.
يرى Protégé الأشياء بشكل مختلف ، ويكتب قبل بدء الرهان ، "صناديق التحوط لا تنجح في التغلب على السوق ، بل تسعى إلى تحقيق عوائد إيجابية بمرور الوقت بغض النظر عن بيئة السوق. إنها تفكر بشكل مختلف تمامًا عن العائد النسبي التقليدي" "المستثمرون ، وهدفهم الأساسي هو التغلب على السوق ، حتى لو كان ذلك يعني فقط خسارة أقل من السوق عندما يهبط" (وفقًا لهذه المعايير ، قدمت شركة Protégé ما وعدت به بالضبط). يقول برتيجي "هناك فجوة واسعة بين عوائد أفضل صناديق التحوط والصناديق العادية" ، والتي تبرر الرسوم في مركز الحجة. (انظر أيضًا ، الاستراتيجيات المتعددة لصناديق التحوط ).
الخط السفلي
كل شخص ووالدتهما لديهما رأي حول الاستثمار في مؤشر سلبي منخفض الرسوم مقابل الاستثمارات المدارة بفعالية. توفر مسابقة Buffett-Protégé علفًا للحجج من كلا الجانبين. بينما فازت Buffett وفقًا لشروط الرهان ، أظهر جانب صندوق التحوط مزايا بعض التغيير والتبديل الإضافي في أعقاب انهيار عام 2008 ، مما جعلهم يتقدمون في صندوق Buffett's Vanguard حتى عام 2012. وفاز Protégé على السوق في السوق. الدورة السابقة: عاد صندوقهم الرئيسي بنسبة 95 ٪ من عام 2002 إلى عام 2007 ، صافية من الرسوم ، مقابل 64 ٪ لستاندرد آند بورز 500. إذا كانت الفترة التي تمتد من بداية عام 2008 على الرغم من 2017 قد شهدت فترة وجيزة الثانية ، قد يكون المؤسس المشارك لـ Protégé تصريحات وقح النصر بدلا من whatboutist الافتتاحيات. في حين أن هذه المعركة قد ربحت ، ستستمر الحرب النشطة. (انظر أيضًا ، اقتصاد ETF: Execs Execs و "التقييمات السخيفة". )
