يتيح فصل محفظة واحدة إلى محفظتين - محفظة ألفا ومحفظة تجريبية - للمستثمر سيطرة أكبر على المجموعة الكاملة من مخاطر التعرض. من خلال تحديد تعرضك للألفا والبيتا بشكل فردي ، يمكنك تعزيز العائدات من خلال الحفاظ على مستويات المخاطرة المطلوبة باستمرار ضمن محفظتك الإجمالية. تابع القراءة لتعرف كيف يمكن أن يعمل هذا من أجلك.
أبجديات
قبل أن نبدأ ، ستحتاج إلى فهم بعض المصطلحات والمفاهيم الأساسية ، وهي: ألفا ، وبيتا ، والمخاطر المنهجية ، والمخاطر الفردية.
- الإصدار التجريبي هو العائد الناتج عن محفظة يمكن عزوها إلى إجمالي عوائد السوق. التعرض للبيتا يعادل التعرض لمخاطر منهجية. ألفا هي جزء من عائد الحافظة الذي لا يمكن أن يعزى إلى عوائد السوق وبالتالي فهي مستقلة عنها. التعرض لألفا يعادل التعرض لمخاطر الخصية. المخاطر المنهجية هي المخاطر التي تأتي من الاستثمار في أي ورقة مالية داخل السوق. يعتمد مستوى المخاطر المنهجية التي يمتلكها الأمن الفردي على مدى ارتباطه بالسوق ككل. ويمثل هذا من خلال التعرض بيتا. مخاطر الخصوصيات هي المخاطر التي تأتي من الاستثمار في ورقة مالية واحدة (أو فئة استثمار). يعتمد مستوى المخاطر الفردية التي يتمتع بها الأمان الفردي بدرجة كبيرة على خصائصه الفريدة. ويمثل هذا من خلال التعرض ألفا. (ملاحظة: يكون لموضع ألفا واحد مخاطرة خاصة به. عندما تحتوي الحافظة على أكثر من موضع ألفا ، فإن الحافظة تعكس بعد ذلك المخاطر الخاصة بكل موقف ألفا بشكل جماعي.)
ألفا بيتا الإطار
يُطلق على قياس عوائد الحافظة إطار عمل ألفا بيتا. يتم اشتقاق المعادلة من خلال تحليل الانحدار الخطي باستخدام عائد الحافظة مقارنة بعائد السوق خلال نفس الفترة الزمنية. ستكون المعادلة المحسوبة من تحليل الانحدار معادلة خطية بسيطة "تناسب" البيانات. ميل الخط الناتج من هذه المعادلة هو النسخة التجريبية للحافظة ، والتقاطع مع y (الجزء الذي لا يمكن تفسيره بعوائد السوق) هو alpha الذي تم إنشاؤه. (للاطلاع على القراءة ذات الصلة ، راجع "الإصدار التجريبي: قياس تقلبات الأسعار.")
مكون التعرض التجريبي
سيكون للمحفظة التي تم إنشاؤها من عدة أسهم بطبيعتها بعض التعرض التجريبي. لا يمثل التعرض التجريبي في الأمان الفردي قيمة ثابتة خلال فترة زمنية محددة. وهذا يترجم إلى مخاطر منهجية لا يمكن الحفاظ عليها بقيمة ثابتة. من خلال فصل المكون التجريبي ، يمكن للمستثمر الاحتفاظ بكمية محددة من التعرض التجريبي وفقًا لتحمله للمخاطر. هذا يساعد على تعزيز عوائد المحفظة من خلال إنتاج عوائد محفظة أكثر اتساقًا
ألفا وبيتا تعرض الحقائب لمخاطر خصوصية ومخاطر منهجية ، على التوالي ؛ ومع ذلك ، هذا ليس بالضرورة شيء سلبي. ترتبط درجة المخاطرة التي يتعرض لها المستثمر بدرجة العائد المحتمل الذي يمكن توقعه.
قبل أن تتمكن من اختيار مستوى التعرض التجريبي ، يجب عليك أولاً اختيار مؤشر تشعر أنه يمثل السوق ككل. عادة ما يتم تمثيل سوق الأسهم العام بمؤشر S&P 500. هذا هو المؤشر الأكثر استخدامًا لقياس حركة السوق ، حيث أنه يحتوي على مجموعة واسعة من خيارات الاستثمار.
بعد اختيار فهرس ، يجب عليك اختيار المستوى المرغوب فيه من التعرض التجريبي لمحفظة الأوراق المالية الخاصة بك. إذا استثمرت 50٪ من رأس المال الخاص بك في صندوق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 واحتفظت بالبقية نقدًا ، فستكون محفظتك التجريبية 0.5. إذا استثمرت 70٪ من رأس المال الخاص بك في صندوق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 واحتفظت بالباقي نقدًا ، فستكون محفظتك التجريبية 0.7. وذلك لأن S&P 500 يمثل السوق الكلي ، مما يعني أنه سيكون لديه تجريبي 1.
اختيار التعرض التجريبي أمر فردي للغاية ، وسيستند إلى العديد من العوامل. إذا تم تقييم المدير وفقًا لمؤشر السوق ، فمن المحتمل أن يختار هذا المدير أن يكون مستوى تعرضه التجريبي مرتفعًا. إذا كان المدير يهدف إلى الحصول على عائد مطلق ، فمن المحتمل أن يختار أو يكون التعرض التجريبي منخفضًا.
طرق الحصول على التعرض التجريبي
هناك ثلاث طرق أساسية للحصول على التعرض التجريبي: شراء صندوق مؤشر ، أو شراء عقد مستقبلي ، أو شراء مزيج من كل من صندوق المؤشر والعقود المستقبلية.
هناك مزايا وعيوب لكل خيار. عند استخدام صندوق الفهرس للحصول على التعرض التجريبي ، يجب أن يستخدم المدير مبلغًا كبيرًا من المال لإنشاء المركز. الميزة ، مع ذلك ، هي أنه لا يوجد أفق زمني محدد لشراء صندوق المؤشر نفسه. عند شراء مؤشر العقود الآجلة للحصول على التعرض التجريبي ، يحتاج المستثمر فقط إلى جزء من النقد للسيطرة على نفس الموقف بحجم شراء المؤشر نفسه. العيب هو أنه يجب على المرء اختيار تاريخ التسوية لعقد مستقبلي ، وهذا الدوران يمكن أن يخلق تكاليف معاملات أعلى.
المكون ألفا
لكي يعتبر الاستثمار ألفا خالصًا ، يجب أن تكون عائداته مستقلة تمامًا عن العوائد المنسوبة إلى الإصدار التجريبي. بعض الاستراتيجيات التي تجسد تعريف alpha pure هي المراجحة الإحصائية ، واستراتيجيات التحوط المحايدة في الأسهم وبيع أقساط السيولة في سوق الدخل الثابت.
يستخدم بعض مديري المحافظ محافظ ألفا الخاصة بهم لشراء الأسهم الفردية. هذه الطريقة ليست ألفا خالصة ، ولكنها مهارة المدير في اختيار الأسهم. هذا يخلق عودة ألفا إيجابية ، ولكن هذا هو ما يشار إليه باسم "ألفا ملوث". إنه ملوث بسبب التعرض التجريبي المترتب على ذلك والذي يتماشى مع شراء الأسهم الفردية ، والتي تحافظ على هذا العائد من كونه ألفا خالصًا.
سيجد المستثمرون الأفراد الذين يحاولون تكرار هذه الاستراتيجية أن السيناريو الأخير لإنتاج ألفا ملوث هو الطريقة المفضلة للتنفيذ. ويرجع ذلك إلى عدم القدرة على الاستثمار في الصناديق الخاصة التي يديرها المحترفون (تسمى صناديق التحوط) والتي تتخصص في استراتيجيات ألفا الخالصة.
يوجد شيء من النقاش حول كيفية تخصيص حافظة ألفا هذه. تنص إحدى المنهجيات على أن مدير الحافظة يجب أن يضع "رهان" ألفا كبيرًا مع تخصيص رأس مال حافظة ألفا لتوليد ألفا. هذا من شأنه أن يؤدي إلى شراء استثمار فردي وحيد ، وسوف يستخدم كامل مبلغ رأس المال المحدد في محفظة ألفا.
على الرغم من ذلك ، هناك بعض الاختلاف بين المستثمرين ، لأن البعض يقولون إن استثمار ألفا واحد يعد مخاطرة كبيرة ، ويجب أن يحتفظ المدير بالعديد من مراكز ألفا لأغراض تنويع المخاطر. (استمر في القراءة حول ألفا في "فهم قياسات التقلب".)
الخط السفلي
قد يتساءل البعض عن سبب رغبتك في الحصول على نسخة تجريبية داخل محفظة. بعد كل شيء ، إذا كان بإمكانك الاستثمار بالكامل في مصادر ألفا خالصة وتعريض نفسك فقط للعائدات غير المرتبطة من خلال التعرض لمخاطر خصوصية بحتة ، ألا تفعل ذلك؟ يكمن السبب في فوائد الالتقاط السلبي للمكاسب على المدى الطويل التي حدثت تاريخيا مع التعرض التجريبي.
من أجل الحصول على مزيد من السيطرة على إجمالي المخاطر التي يتعرض لها المستثمر في محفظة إجمالية ، يجب عليه / عليها تقسيم هذه المحفظة إلى محفظتين: محفظة ألفا ومحفظة بيتا. من هنا يجب على المستثمر أن يقرر مستوى التعرض التجريبي الذي سيكون أكثر فائدة. ثم يتم استخدام رأس المال الزائد من هذا القرار في محفظة ألفا منفصلة لإنشاء أفضل إطار ألفا بيتا.
