يبحث العديد من المستثمرين الأفراد والمؤسسات عن فرص استثمارية بديلة عندما تكون هناك توقعات باهتة لأسواق الأسهم الأمريكية. بينما يسعى المستثمرون إلى التنويع إلى فئات أصول مختلفة ، وأبرزها صناديق التحوط ، يتجه الكثيرون إلى العقود الآجلة المدارة كحل.
ومع ذلك ، ليس من السهل تحديد موقع المواد التعليمية حول هذه الأداة الاستثمارية البديلة. لذلك نحن نقدم هنا (نوعًا من العناية الواجبة) كتابًا مفيدًا حول هذا الموضوع ، ونبدأ في طرح الأسئلة الصحيحة.
تحديد العقود الآجلة المدارة
يشير مصطلح "العقود المستقبلية المُدارة" إلى صناعة عمرها 30 عامًا تتكون من مديري أموال محترفين معروفين بمستشاري تجارة السلع ، أو CTAs. يجب على CTAs التسجيل لدى لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CTFC) التابعة لحكومة الولايات المتحدة قبل أن يتمكنوا من تقديم أنفسهم للجمهور كمديري نقود. يُطلب أيضًا من CTAs إجراء مراجعة خلفية عميقة لمكتب التحقيقات الفيدرالي ، وتقديم مستندات إفصاح صارمة (ومراجعات مستقلة للبيانات المالية كل عام) ، تتم مراجعتها من قبل National Futures Association (NFA) ، وهي منظمة مراقبة ذاتية التنظيم.
تعمل CTA بشكل عام على إدارة أصول عملائها باستخدام نظام تداول خاص أو طريقة تقديرية قد تتضمن الشراء على المدى الطويل أو القصير في العقود المستقبلية في مجالات مثل المعادن (الذهب والفضة) والحبوب (فول الصويا والذرة والقمح) ومؤشرات الأسهم (S&P المستقبلية) ، العقود الآجلة لمؤشر داو جونز ، العقود الآجلة في بورصة ناسداك 100) ، السلع اللينة (القطن ، الكاكاو ، القهوة ، السكر) بالإضافة إلى العملات الأجنبية والسندات الحكومية الأمريكية المستقبلية. في السنوات القليلة الماضية ، زادت الأموال المستثمرة في العقود الآجلة المدارة بأكثر من الضعف ، ومن المقدر أن تستمر في النمو في السنوات المقبلة إذا عاد صندوق التحوط إلى أن تهاوت الأسهم وأدنى أداء.
الربح المحتمل
واحدة من الحجج الرئيسية للتنويع في العقود الآجلة المدارة هي قدرتها على خفض مخاطر المحفظة. تدعم مثل هذه الحجة العديد من الدراسات الأكاديمية حول آثار الجمع بين فئات الأصول التقليدية والاستثمارات البديلة مثل العقود المستقبلية المُدارة. ربما يكون جون لينتنر من جامعة هارفارد هو الأكثر شهرة لبحثه في هذا المجال.
نظرًا لأن فئة العقود الآجلة المدارة تعتبر فئة استثمارية بديلة بمفردها ، فقد حققت عائدات مماثلة في العقد الذي سبق عام 2005. على سبيل المثال ، بين عامي 1993 و 2002 ، بلغ متوسط العائد على العقود الآجلة المدارة 6.9 ٪ ، في حين أن الأسهم الأمريكية (استنادًا إلى مؤشر العائد الإجمالي S&P 500) ، كان العائد 9.3 ٪ و 9.5 ٪ لسندات الخزانة الأمريكية (على أساس مؤشر سندات الخزانة طويلة الأجل ليمان براذرز). من حيث العوائد المعدلة حسب المخاطر ، كان للعقود الآجلة المدارة انخفاضًا أصغر (مصطلح يستخدمه CTAs للإشارة إلى الحد الأقصى من الانخفاض إلى الذروة في سجل أداء الأسهم) بين المجموعات الثلاث بين يناير 1980 ومايو 2003. سجلت العقود الآجلة المدارة خلال الفترة الحد الأقصى -15.7٪ بينما كان مؤشر ناسداك المركب واحدًا من -75٪ ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة واحد -44.7٪.
من المزايا الإضافية للعقود الآجلة المدارة الحد من المخاطر من خلال تنويع المحفظة عن طريق الارتباط السلبي بين مجموعات الأصول. كفئة أصول ، ترتبط برامج العقود المستقبلية المدارة بشكل كبير عكسيا بالأسهم والسندات. على سبيل المثال ، خلال فترات الضغط التضخمي ، يمكن أن يوفر الاستثمار في برامج العقود الآجلة المدارة التي تتتبع أسواق المعادن (مثل الذهب والفضة) أو العملات الأجنبية الآجلة تحوطًا كبيرًا للضرر الذي يمكن أن تحدثه هذه البيئة على الأسهم والسندات. بمعنى آخر ، إذا كان أداء البورصات والسندات منخفضًا بسبب المخاوف من التضخم ، فقد تتفوق بعض برامج العقود الآجلة المدارة في ظروف السوق نفسها. وبالتالي ، قد يؤدي دمج العقود المستقبلية المدارة مع مجموعات الأصول الأخرى إلى تحسين تخصيص رأس المال الاستثماري الخاص بك.
تقييم CTAs
قبل الاستثمار في أي فئة من فئات الأصول أو مع مدير أموال فردي ، يجب عليك إجراء بعض التقييمات المهمة ، ويمكن العثور على الكثير من المعلومات التي تحتاج إليها في وثيقة الإفصاح عن CTA. يجب تقديم وثائق الإفصاح لك عند الطلب حتى إذا كنت لا تزال تفكر في استثمار مع CTA. ستتضمن وثيقة الإفصاح معلومات مهمة حول خطة التداول الخاصة بـ CTA ورسومها (والتي يمكن أن تختلف اختلافًا كبيرًا بين CTAs ، ولكن عمومًا 2٪ للإدارة و 20٪ لحوافز الأداء).
برنامج التداول: أولاً ، سترغب في معرفة نوع برنامج التداول الذي تديره CTA. يوجد إلى حد كبير نوعان من برامج التداول بين مجتمع CTA. يمكن وصف مجموعة واحدة على أنها متابعون للاتجاهات ، في حين تتكون المجموعة الأخرى من متداولين محايدين للسوق ، بما في ذلك كتاب الخيارات. يستخدم متتبعو Trend أنظمة تجارية أو تقنية تجارية أساسية (أو مزيج من الاثنين) ، والتي توفر إشارات عن وقت الشراء أو البيع في أسواق آجلة معينة. يميل المتداولون المحايدون في السوق إلى تحقيق الربح من انتشار أسواق السلع المختلفة (أو العقود المستقبلية المختلفة في نفس السوق). أيضًا في الفئة المحايدة للسوق ، في السوق المتخصصة الخاصة ، يوجد بائعون متميزون للخيارات يستخدمون برامج محايدة دلتا. يهدف الموزعون والبائعون المتميزون إلى الاستفادة من استراتيجيات التداول غير الاتجاهية.
عمليات السحب: أيا كان نوع CTA ، فربما يكون أهم جزء من المعلومات التي يجب البحث عنها في مستند الكشف عن CTA هو الحد الأقصى لسحب الذروة إلى الوادي. هذا يمثل أكبر انخفاض تراكمي لمدير المال في حقوق المساهمين أو في حساب التداول. لكن هذه الخسارة التاريخية الأسوأ لا تعني أن عمليات السحب ستبقى كما هي في المستقبل. لكنه يوفر إطارًا لتقييم المخاطر بناءً على الأداء السابق خلال فترة محددة ، ويوضح المدة التي استغرقتها هيئة الطرق والمواصلات لاستعادة تلك الخسائر. من الواضح ، كلما كان الوقت اللازم لاسترداد البيانات من وقت أقل ، كلما كان ملف تعريف الأداء أفضل. بغض النظر عن المدة الزمنية ، يُسمح ل CTAs بتقييم رسوم الحوافز فقط على الأرباح الصافية الجديدة (أي ، يجب عليهم مسح ما يعرف في هذه الصناعة باسم "العلامة المائية العالية السابقة للأسهم" قبل فرض رسوم حوافز إضافية).
معدل العائد السنوي: هناك عامل آخر تريد إلقاء نظرة عليه وهو معدل العائد السنوي ، المطلوب تقديمه دائمًا كصافي للرسوم وتكاليف التداول. يتم توفير أرقام الأداء هذه في مستند الإفصاح ، ولكنها قد لا تمثل آخر شهر تداول. يجب أن تقوم CTAs بتحديث مستند الإفصاح الخاص بها في موعد لا يتجاوز كل تسعة أشهر ، ولكن إذا لم يكن الأداء محدثًا في مستند الإفصاح ، فيمكنك طلب معلومات عن الأداء الأكثر حداثة ، والذي يجب أن توفره CTA. قد ترغب بشكل خاص في معرفة ، على سبيل المثال ، ما إذا كان هناك أي عمليات سحب كبيرة لا تظهر في الإصدار الأحدث من مستند الكشف.
العائد المعدل حسب المخاطر: إذا بعد تحديد نوع برنامج التداول (التالي أو الاتجاه المحايد في السوق) ، ما الأسواق التي تتداول بها CTA والمكافأة المحتملة التي يتم الحصول عليها من خلال الأداء السابق (عن طريق العائد السنوي والحد الأقصى من السحب من الذروة إلى الوادي في المساواة) ، ترغب في الحصول على مزيد من الرسمية حول تقييم المخاطر ، يمكنك استخدام بعض الصيغ البسيطة لإجراء مقارنات أفضل بين CTAs. لحسن الحظ ، تتطلب NFA استخدام CTAs كبسولات أداء موحدة في مستندات الإفصاح الخاصة بهم ، والتي هي البيانات المستخدمة من قبل معظم خدمات التعقب ، لذلك من السهل إجراء مقارنات.
المقياس الأكثر أهمية الذي يجب مقارنته هو العائد على أساس معدل المخاطر. على سبيل المثال ، قد تبدو النسبة المئوية للعائدات السنوية التي يبلغ معدل عائدها السنوي 30٪ أفضل من العائد بنسبة 10٪ ، لكن هذه المقارنة قد تكون خادعة إذا كانت تشتت الخسائر بشكل جذري. قد يكون لبرنامج CTA ذو العائد السنوي 30٪ متوسط سحب بنسبة -30٪ سنويًا ، بينما قد يكون لبرنامج CTA ذو العائد السنوي 10٪ متوسط سحب بنسبة -2٪ فقط. وهذا يعني أن المخاطر المطلوبة للحصول على عوائد كل منها مختلفة تمامًا: يحتوي برنامج العائد بنسبة 10٪ بعائد 10٪ على نسبة العائد إلى السحب بنسبة 5 ، بينما لدى الآخر نسبة واحدة. الأول لديه بالتالي لمحة عامة أفضل مكافأة المخاطرة.
التشتت ، أو مسافة الأداء الشهري والسنوي من المستوى المتوسط أو المتوسط ، هي أساس نموذجي لتقييم عوائد CTA. توفر العديد من خدمات تتبع بيانات CTA هذه الأرقام لمقارنتها بسهولة. كما أنها توفر بيانات عوائد أخرى معدلة حسب المخاطر ، مثل نسب Sharpe و Calmar. أول نظرة على معدلات العائد السنوية (ناقص سعر الفائدة الخالي من المخاطر) من حيث الانحراف المعياري السنوي للعوائد. والنظر الثاني في معدلات العائد السنوية من حيث الحد الأقصى لسحب الأسهم من الذروة إلى الوادي. علاوة على ذلك ، يمكن استخدام معاملات ألفا لمقارنة الأداء فيما يتعلق ببعض المعايير القياسية ، مثل S&P 500.
أنواع الحسابات المطلوبة للاستثمار في CTA
على عكس المستثمرين في صندوق التحوط ، يتمتع المستثمرون في CTAs بفتح حساباتهم الخاصة والقدرة على عرض جميع عمليات التداول التي تحدث يوميًا. عادة ، ستعمل CTA مع تاجر مقاصة مستقبلي معين ولا تتلقى عمولات. في الواقع ، من المهم التأكد من أن CTA الذي تفكر فيه لا تشارك العمولات من برنامج التداول الخاص به - وهذا قد يفرض بعض التضارب المحتمل في CTA. أما بالنسبة لأحجام الحسابات الدنيا ، فيمكن أن تتراوح بشكل كبير عبر CTAs ، من 25000 دولار أمريكي إلى 5 ملايين دولار أمريكي لبعض المعاملات التجارية الناجحة للغاية. عمومًا ، على الرغم من ذلك ، تجد أن معظم اتفاقيات التجارة الجماعية تتطلب حدًا أدنى يتراوح بين 50،000 و 250،000 دولار.
الخط السفلي
إن التزود بمزيد من المعلومات لن يضر أبدًا ، وقد يساعدك ذلك على تجنب الاستثمار في برامج CTA التي لا تتناسب مع أهدافك الاستثمارية أو تحمل المخاطر ، وهذا اعتبار مهم قبل الاستثمار مع أي مدير أموال. بالنظر إلى العناية الواجبة بشأن مخاطر الاستثمار ، ومع ذلك ، يمكن أن توفر العقود الآجلة المدارة وسيلة استثمار بديلة قابلة للحياة لصغار المستثمرين الذين يتطلعون إلى تنويع محافظهم الاستثمارية وبالتالي نشر مخاطرهم. لذلك إذا كنت تبحث عن طرق محتملة لتعزيز العائدات المعدلة حسب المخاطر ، فقد تكون العقود الآجلة المدارة هي أفضل مكان لك المقبل لإلقاء نظرة جادة.
إذا كنت ترغب في معرفة المزيد ، فإن أهم مصدرين موضوعيين للمعلومات حول CTA وتاريخ تسجيلهما هما موقع الويب الخاص بـ NFA وموقع CFTC الأمريكي. يوفر NFA تاريخ التسجيل والامتثال لكل CTA ، وتوفر CFTC معلومات إضافية بشأن الإجراءات القانونية ضد CTAs غير المتوافقة.
