بعد تعرضها لسلسلة من النكسات ، انخفضت أسهم Allergan PLC (AGN) بأكثر من 50٪ من أعلى مستوياتها على الإطلاق في منتصف عام 2015 ، وفقًا لتقارير Barron. كانت أكبر المخاوف بالنسبة للمستثمرين هي المنافسة على منتجها الرائد ، علاج البوتوكس ، وانتهاء صلاحية براءة الاختراع الحصرية المعلقة لاستعادة علاج جفاف العين Restasis ، ويلاحظ بارون.
تشير عدادات بارون إلى أن "المخاوف مبالغ فيها" ، مشيرة إلى "خط أنابيب واعد للعقاقير الجديدة" ، مضيفًا "التقييم منخفض بما فيه الكفاية بحيث يبدو أن معظم الأخبار السيئة المحيطة بأليرجان قد تم تسعيرها بالفعل".
تقييم Allergan
أغلقت Allergan عند 163.70 دولار في 21 مارس. خلال العام الماضي ، انخفضت أسهمها بنسبة 30 ٪. Allergan هي واحدة من أكبر 10 مكونات من حيث وزن السوق لمؤشر S&P Pharmaceuticals Select Industry Index (SPSIPH) ، الذي ارتفع بنسبة 4.5 ٪ لهذا العام ، في S&P Dow Jones Indices.
باستخدام تقديرات إجماع ربحية السهم وفقًا لما ورد في تقرير Barron's لعامي 2018 و 2019 ، و 15.58 دولارًا و 16.51 دولارًا ، فإن P / Es المستندة إلى إغلاق 21 مارس سيكون 10.5 و 9.9 على التوالي. يلاحظ بارون أن المنافسين يتاجرون بأرباح 12 أو 13 مرة.
تقدر قيمة Allergan بـ 12 مرة من أرباح 2019 بسعر 198.12 دولار ، أو 21٪ أعلى من إغلاق 21 مارس. أخبر مدير الحافظة جيسون بينويتز في شركة روزفلت للاستثمارات بارون أنه يستخدم الربح / الخسارة 13.5 في 2019 ربحية السهم لتقييم الشركة ، التي تولد سعر 222.89 دولار ، أو 36 ٪ أعلى من إغلاق 21 مارس.
الأخبار السيئة
ما يقرب من 19 ٪ من إيرادات Allergan في عام 2017 ، 3 مليارات دولار من أصل 15.9 مليار دولار ، تم إنتاجها عن طريق الأدوية التي قد تفقد حصرية براءات الاختراع بحلول عام 2020 ، يلاحظ بارون. حوالي نصف هذا المبلغ ، أو حوالي 1.5 مليار دولار ، هو من Restasis علاج العين الجافة. بديل عام قد يكون في السوق في وقت لاحق من هذا العام. ويضيف بارون أن من بين البائعين الكبار الآخرين الذين يواجهون نفس المشكلة علاج ضغط الدم الانقباضي ومرض الزهايمر Namenda XR.
حققت بوتوكس 3.2 مليار دولار من المبيعات في عام 2017 ، أو 20 ٪ من إجمالي الشركة ، لكل شركة بارون. تقوم شركة Revance Therapeutics Inc. (RVNC) بإجراء تجارب سريرية واعدة على علاج مماثل يسمى حاليًا RT002 ، كما يقول بارون ، وقد وقعت اتفاقية ترخيص مع Mylan NV (MYL) لتسويقها.
"خندق حول البوتوكس"
ومع ذلك ، تستمر المعالجة باستخدام RT002 ستة أشهر ، بدلاً من ثلاثة أو أربعة أشهر مع البوتوكس ، وبجرعات أعلى بكثير ، وفقًا لمايكل كون ، مدير المحافظ لدى Golub Group ، وهو مستثمر قديم في Allergan ، في تصريحات لـ Barron's. كون يرفض التهديد التنافسي لهذه الأسباب ولأهم من ذلك ، الثقة المتراكمة بين المرضى والأطباء حول منتج مثبت وحقن في الوجه. ويشير إلى أن هذا يمثل "خندقًا أكبر حول البوتوكس" أكبر من براءات الاختراع.
بالإضافة إلى ذلك ، تشير بارون ، نقلاً عن بحث من شركة Cowen Inc. ، أن Botox تمتلك حصة سوقية تبلغ 70٪ ، كما أن المبيعات تنمو بمعدل مزدوج الرقم تقريبًا على الرغم من ظهور منافسة بأسعار مخفضة. بالنسبة إلى RT002 ، فمن غير المرجح أن تصل إلى السوق حتى عام 2020 على أقرب تقدير ، لكل Barron.
مزايا البيع المتقاطع
إضافة أخرى لـ Allergan هي ما يصفه بارون بميزات البيع والتوزيع. على سبيل المثال ، تبيع الشركة المستحضرات الجلدية الأخرى التي يمكن بيعها للأطباء في حزم مخفضة إلى جانب البوتوكس. إذا لم يكن ذلك كافيًا ، يلاحظ بارون أن مثل هذه المنتجات الجمالية ليست مشمولة بالتأمين ، لذا فإن الأسعار مدفوعة بالكامل بما يرغب المستهلكون في دفعه.
خط أنابيب المنتج
يستشهد بارون أيضًا بخط أنابيب يتكون من 15 عقارًا جديدًا واعدًا من Allergan في مراحل متأخرة من التطوير أو من المحتمل أن يضرب السوق في السنوات القليلة القادمة. توقعت الشركة مبيعات سنوية بقيمة 500 مليون دولار لعلاج الصداع النصفي المقرر صدوره في عام 2020 ، وقالت إن دواء الفاييلار الذي يعاني من الاضطراب الثنائي القطبية قد يتحول إلى حالة من الإقبال بمجرد منح الموافقة لاستخدامات أخرى. بشكل عام ، أوضحت الشركة أن لديها ستة منتجات قيد التطوير والتي قد تحقق مجتمعة أكثر من 4 مليارات دولار من المبيعات السنوية في المستقبل ، كما يضيف بارون.
"كل خيار لخلق قيمة"
كما تخطط Allergan لإنفاق 1.5 مليار دولار هذا العام على إعادة شراء الأسهم وخفض الديون بمقدار 4 مليارات دولار ، مع زيادة النمو من خلال ما يسمى عمليات الاستحواذ على الترباس. من بين عروض الأدوية الحالية ، كما تقول الشركة ، حققت ثمانية منها نمواً في الإيرادات من 10٪ إلى 20٪ في عام 2017 ، وينبغي أن تنتج 80٪ من إجمالي نمو الشركة في عام 2018.
أخيرًا ، يقتبس الرئيس التنفيذي لشركة بارون برنت سوندرز قوله ، فيما يتعلق بالتفكك المحتمل للشركة ، "سننظر في كل خيار ، وسنرى ما إذا كانت هناك فرص لخلق قيمة ، وسنقوم للقيام بذلك مع شعور بالإلحاح ". سيناريو يقدمه Barron قد يقسم Allergan إلى شركة عالية النمو وشركة منخفضة النمو. السابق سوف تشمل منتجات التجميل والعناية بالعين ، من بين أمور أخرى.
استحواذ الهدف مرة أخرى؟
يلاحظ بارون أن شركة Pfizer Inc. (PFE) عرضت شراء Allergan مقابل 363 دولارًا للسهم في عام 2015. وشملت الصفقة أن تصبح Pfizer شركة مقرها الأيرلندية ، مثل Allergan ، لكن تحركات إدارة أوباما لمعاقبة مثل هذه الانقلابات الشركات ذات الدوافع الضريبية استحواذ. مع التخفيض الأخير لمعدلات الضريبة على الشركات في الولايات المتحدة ، قد يكون Allergan يلعب مرة أخرى. عند رسملة سوقية تبلغ 53.6 مليار دولار ، لكل شركة بارون ، يجب أن يكون عدد مقدمي الطلبات المحتملين كبيرًا ، مثل 216.1 مليار دولار فايزر.