بلغت قيمة WeWork ، الشركة الناشئة لمساحة العمل المشتركة ، 47 مليار دولار في بداية عام 2019. وهذا أكثر من الحد الأقصى للسوق لعدد من شركات S&P 500 ، مثل Ford Motor Co. (F) بمبلغ 36 مليار دولار ، و Twitter Inc. (TWTR) و Advanced Micro Devices Inc. (AMD) بمبلغ 40 مليار دولار ، على سبيل المثال لا الحصر. ولكن بعد إلغاء عرض عام أولي مخطط له (IPO) والحصول على إنقاذ من قبل أحد مستثمريها الرئيسيين ، SoftBank Group Corp. ، بلغت قيمة يونيكورن التقنية في الآونة الأخيرة 8 مليارات دولار فقط. ما يقرب من 40 مليار دولار اختفت للتو.
تقدم الأزمة الكاملة للمستثمرين قصة تحذيرية حول ما يمكن أن يحدث في بيئة من المال السهل حيث يكون نمو إيرادات الشركة هو كل ما يهم والربحية أمر يمكن تأجيله حتى يوم آخر. ولكن قد تكون أيام التمويل الميسر تقترب من نهايتها ، وقد يكون الفشل الذريع في WeWork ، إن لم يكن هناك شيء آخر ، لتعليم المستثمرين حول القيمة ، وفقًا لعمود حديث في صحيفة وول ستريت جورنال بقلم جيمس ماكينتوش.
الماخذ الرئيسية
- نحن لسنا الشركة الوحيدة التي تتجاهل الخسائر أثناء مطاردة الأرباح. يمكن أن يرى المستثمرون خسائر أكبر من الاكتتابات الأولية الأخيرة التي تخسر أموالا. عوائد السندات الأعلى ستفضل الأسهم ذات القيمة على الأسهم المتنامية. المستثمرون يهتمون أكثر بالأرباح الحالية والتدفق النقدي. الأسهم يمكن أن تنعكس إذا تصاعدت الحرب التجارية.
ماذا يعني للمستثمرين
الدرس الأول هو أن ما حدث لـ WeWork يمكن أن يحدث أيضًا للحيدات البارزة الأخرى. تجاهل الخسائر أثناء مطاردة النمو لم يكن فريدًا للشركة. مثل هذا النموذج التجاري كان ولا يزال مميزًا لشركة Uber Technologies Inc. (UBER) و Lyft Inc. (LYFT) و Inc. (PINS) ، وهي ثلاثة عروض اكتتاب أولي قيمة لهذا العام. وتوقع الثلاثة خسائر لمدة ثلاث سنوات على الأقل بينما كانوا يطاردون نمو مبيعات متوقع بنسبة 30٪ في السنة. كلهم يتداولون الآن أقل بكثير من ظهورهم في السوق العامة.
الدرس الثاني هو أن المستثمرين قد يرون خسائر أكبر حيث من المتوقع أن تحقق 25٪ فقط من الاكتتابات الأولية لهذا العام دخلًا صافًا إيجابيًا خلال العام الأول. هذا هو أدنى مستوى منذ انفجار فقاعة dotcom في عام 2000. علاوة على ذلك ، فإن 8٪ فقط من شركات التكنولوجيا والإعلام والاتصالات التي ضربت الأسواق العامة العام الماضي كانت مربحة خلال السنة الأولى من أعمالها ، وهو أدنى مستوى يعود إلى عام 1995 ، وفقا للمجلة.
إذا لم يكن هذا كافيًا لإرضاء المستثمرين من أسهم النمو ، فإن الدرس الثالث يقول إن عائدات السندات قد ارتفعت في الأشهر الأخيرة ، وفي حين أن هذا يمثل قيمة للقيمة ، إلا أنها أخبار سيئة للنمو. تشير عائدات السندات الأعلى إلى أن التوقعات الاقتصادية قد تتحسن ، وهذا يبشر بالخير بالنسبة للأسهم الدورية التي تراجعت عن الأنظار ولكنها تبدو الآن وكأنها صفقات رابحة. كما أن عائدات السندات الأعلى تنطوي على معدلات خصم أعلى ، مما يجعل الأرباح المستقبلية أقل مقارنة بالأرباح الحالية. بما أن أسهم النمو تعتمد جميعها على الأرباح المستقبلية ، فإنها تبدو أقل جاذبية.
إن انهيار WeWork وسط ارتفاع عائدات السندات يعد الدرس الرابع: سيكون المستثمرون أكثر تركيزًا على أرباح الشركات الحالية وصورة التدفقات النقدية ، وأقل قلقًا بشأن نمو المبيعات. إنه يحدث بالفعل حيث أن عددًا من شركات النمو ذات القيمة العالية قد سجلت مؤخرًا إيرادات أفضل من المتوقع فقط لرؤية أسهمها تتعثر على أرباح باهتة. سجلت Tesla Inc. (TSLA) ، من ناحية أخرى ، عائدات أسوأ من التوقعات ولكن ربح غير متوقع - ارتفعت أسهمها. خلاصة القول هي العودة في رواج وهذا يعني قيمة الاستثمار هو أيضا في رواج ، على الأقل حتى الآن.
الدرس الخامس هو عبارة عن القليل من الرد على الدرس الرابع. أي أن القيمة قد عادت طالما أن القيمة تؤديها بالفعل. بمعنى آخر ، إن الأسهم الرخيصة هي سعره منخفض مقارنة بأرباح الشركة. يجب أن تكون الأرباح قوية ، وهو أمر قد يكون صعبًا إذا تفاقمت التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين. هناك الكثير من التفاؤل بأن أكبر اقتصادين في العالم يحرزان تقدماً في تسوية خلافاتهما ، لكن إذا تصاعدت الحرب التجارية وتعثر الاقتصاد العالمي ، فمن المؤكد أن أسهم القيمة ستتلقى ضربة أخرى.
أتطلع قدما
لكن درس WeWork هو أن أسهم النمو ليست بالضرورة البديل الأفضل عندما تبدو القيمة غير جذابة. المستثمرون الذين تعلموا أن الدرس قد يكون أكثر ترددًا في النمو في هذه المرة. على الأقل ، سيتعين على المستثمرين أن يكونوا أكثر جدية وانتقائية بشأن المكان الذي يقررون فيه تخزين أموالهم.
