إنه موسم الذكرى السنوية في خريف هذا العام ، على الرغم من أن الاحتفال بمرور عشر سنوات على الأزمة المالية قد لا يكون نوعًا من الحفلات التي يجب أن نتعامل معها. لقد حققنا انتعاشًا ، بالتأكيد ، على الرغم من أنه لم يكن متكافئًا - خاصة بالنسبة للأشخاص في الطرف الأدنى من شريحة الدخل مع استثمارات أو مدخرات قليلة أو معدومة. لسوء الحظ ، يمثل هؤلاء الأشخاص ما يقرب من نصف الولايات المتحدة ، وبينما قد يكون هناك أموال سهلة ولكي يتم إعطاؤنا أسعار فائدة منخفضة للغاية وغيرها من المنشطات ، لم يكن لدى الكثير من الأشخاص الذين يعملون بجد أي وسيلة للاستفادة منها.
في أعقاب الأزمة أنتجت رعايا للتشريعات الجديدة ، وإنشاء وكالات إشراف جديدة ترقى إلى مستوى الحروف الأبجدية للمختصرات مثل TARP ، و FSOC و CFPB - ومعظمها بالكاد موجودة اليوم - لجان ولجان فرعية جديدة ، ومنصات ل السياسيون والمبلغون عن المخبرين والمديرين التنفيذيين لبناء حياتهم المهنية على أعلى ، وكميات كافية لملء جدار في مكتبة ، والتي لا تزال موجودة… على ما أعتقد.
دعنا نتخلص من بعض الإحصاءات المروعة ، وبعد ذلك يمكننا الغوص في الدروس - المستفادة وغير المستفادة - من الأزمة:
- 8.8 مليون فرصة عمل ضائعة - ارتفعت البطالة إلى 10٪ بحلول أكتوبر 20098 مليون منزل حبس الرهن تبخرت 19.2 تريليون دولار في ثروة الأسرة تبخرت انخفاض أسعار المنازل بنسبة 40 ٪ في المتوسط - حتى أكثر حدة في بعض المدن S & P 500 انخفض 38.5 ٪ في عام 2008 فقدت 7.4 تريليون دولار في ثروة الأسهم من 2008-2009 ، أو 66200 دولار للأسرة الواحدة ، في المتوسط ، انخفضت أرصدة المدخرات أو حسابات التقاعد التي يرعاها الموظفون بنسبة 27٪ في عام 2008 ، وارتفعت معدلات التأخر في الرهون العقارية القابلة للتعديل إلى 30٪ تقريبًا بحلول عام 2010
هناك الكثير من الإحصائيات التي ترسم صورة الدمار والخسارة المحيطة بتلك الحقبة ، لكنها تكفي القول إنها تركت فجوة هائلة في المشهد المالي المادي والعاطفي للأمريكيين.
داليو: هل نكرر أزمة مالية تاريخية؟
نود أن نعتقد أننا تعلمنا من الأزمة وبرزنا كدولة أقوى وأكثر مرونة. هذه هي الرواية الأمريكية الكلاسيكية. ولكن مثل كل الروايات ، فإن الحقيقة تعيش في القلوب ، وفي هذه الحالة ، حقائب أولئك الذين عاشوا في الأزمة المالية الكبيرة. تم إجراء تغييرات ، وتم إقرار القوانين ، والوعود. تم الإبقاء على البعض منهم ، تم إهمال البعض منهم أو دفعهم ببساطة إلى جانب الطريق حيث تم إنقاذ البنوك وسقطت أسواق الأوراق المالية وألقت الحكومة الأمريكية شريان الحياة على المؤسسات المدعومة من الحكومة والتي غرقت في دوامة الديون غير المسؤولة. ساعد على خلق.
مما لا شك فيه أن صناع السياسة اتخذوا قرارات حاسمة في خضم الأزمة التي أدت إلى وقف النزيف ووضعتنا في النهاية على طريق الانتعاش والنمو. من السهل صباح يوم الاثنين قورتربك تلك القرارات ، ولكن لو لم تتخذ مع الاقتناع والسرعة في ذلك الوقت ، فإن النتائج من المحتمل أن تكون كارثية.
دعنا ندرس حفنة من هذه الدروس لبعض المنظور:
1. أكبر من الفشل
كانت الفكرة القائلة إن البنوك العالمية "أكبر من أن تفشل" ، كما كان المشرعون المبررون ومحافظو الاحتياطي الفيدرالي يتكفلون على إنقاذهم لتجنب كارثة كوكبية ربما تكون أسوأ عدة مرات من الأزمة نفسها. لتجنب "أزمة نظامية" ، تم إقرار قانون دود-فرانك لإصلاح وول ستريت وحماية المستهلك ، وهو تشريع ضخم من 2300 صفحة من تأليف عضوين سابقين في الكونغرس بارني فرانك وكريستوفر دود. أنجب القانون وكالات الرقابة مثل مجلس مراقبة الاستقرار المالي ومجلس حماية المستهلك المالي ، وهي وكالات كان الهدف منها أن تكون بمثابة هيئات مراقبة في وول ستريت. كما عرّضت Dodd-Frank البنوك بأصول تزيد قيمتها عن 50 مليار دولار على اختبارات الإجهاد وكبح جماحها من رهانات المضاربة التي يمكن أن تشل ميزانياتها العمومية وتؤذي عملائها.
البنوك من جميع الأحجام ، بما في ذلك البنوك الإقليمية ، والاتحادات الائتمانية ، وكذلك الشركات المنتفخة ، شجبت التشريع ، مدعيا أنه يعوقهم بالأعمال الورقية غير الضرورية ويمنعهم من خدمة عملائهم. وعد الرئيس ترامب "القيام بعدد" ، على مشروع القانون ، ونجح في القيام بذلك ، حيث صوت الكونغرس للموافقة على إصدار جديد في مايو 2018 مع قيود أقل بكثير والعقبات البيروقراطية. وفي الوقت نفسه ، فإن FSOC و CFPB هي ظلال لأنفسهم السابقة.
ومع ذلك ، لا يمكنك القول أن النظام المصرفي أكثر صحة ومرونة مما كان عليه قبل عقد مضى. لقد كانت البنوك أكثر من الروافع المالية والإفراط في التعرض للمستهلكين الفقراء في المنازل في الفترة من 2006-2009 ، ولكن اليوم رأس المال ونسب الرفع المالي أقوى بكثير ، وأعمالهم التجارية أقل تعقيدًا. تواجه البنوك مجموعة جديدة من التحديات اليوم تتركز حول نماذجها التجارية والبنوك التقليدية ، لكنها أقل عرضة لخطر أزمة السيولة التي يمكن أن تطيح بها والنظام المالي العالمي. إلا أن أسهم البنوك لم تستعد بعد مستوياتها المرتفعة قبل الأزمة.
2. الحد من المخاطر في وول ستريت
ما وراء كبيرة للغاية للفشل كانت القضية التي جعلت البنوك رهانات غير مبالية بأموالها وأحيانا في صراع صارخ مع تلك التي قاموا بها نيابة عن عملائها. انتشرت ما يسمى بـ "تداول الملكية" في بعض البنوك ، مما تسبب في خسائر مذهلة على دفاترها وعملائها. الدعاوى القانونية تتراكم والثقة تتآكل مثل قلعة رملية في المد العالي.
اقترح ما يسمى بقاعدة فولكر ، التي سميت باسم رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق بول فولكر ، تشريعا يهدف إلى منع البنوك من المخاطرة أكثر من اللازم مع تداولاتها في أسواق المضاربة التي يمكن أن تمثل أيضا تضارب المصالح مع عملائها في المنتجات الأخرى. استغرق الأمر حتى شهر أبريل من عام 2014 حتى يتم إقرار القاعدة - بعد حوالي 5 سنوات من اختفاء بعض المؤسسات الأكثر تخزينًا في وول ستريت مثل ليمان بروس وبير ستيرنز من على وجه الأرض لمشاركتها في مثل هذه الأنشطة. استمرت أربع سنوات فقط ، عندما صوّت رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الحالي جيروم باول في شهر مايو من عام 2018 على تخفيفه بسبب التعقيد وعدم الكفاءة.
ومع ذلك ، فقد رفعت البنوك متطلبات رأس المال ، وقلصت من نفوذها وأصبحت أقل عرضة للرهن العقاري الثانوي.
كان نيل كاشكاري ، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس والمشرف السابق على برنامج TARP (برنامج إنقاذ الأصول المتعثرة) ، يحتل المرتبة الأولى في الأزمة وما بعدها. لا يزال يؤكد أن البنوك العالمية الكبرى تحتاج إلى مزيد من التنظيم ومتطلبات رأس المال الأعلى. هذا ما قاله لـ Investopedia:
"لقد حدثت أزمات مالية على مر التاريخ ؛ حتما ننسى الدروس ونكرر نفس الأخطاء. في الوقت الحالي ، يتأرجح البندول ضد زيادة التنظيم ، ولكن الحقيقة هي أننا بحاجة إلى أن نكون أكثر صرامة على أكبر البنوك التي لا تزال تشكل مخاطر لأعمالنا الاقتصاد ".
3. الإقراض المفرط في سوق الإسكان المحموم
كان المرجل في نهاية الأزمة المالية هو سوق الإسكان المحموم الذي أشعله الإقراض بلا ضمير للمقترضين غير المناسبين ، وإعادة بيع تلك القروض من خلال الأدوات المالية الغامضة التي تسمى الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري والتي دمرت طريقها عبر المالية العالمية النظام. كان المقترضون غير الملائمين مرتبطين برهون عقارية قابلة للتعديل لم يتمكنوا من تحملها حيث ارتفعت أسعار الفائدة مع بدء انخفاض قيمة المنازل. أصبحت البنوك في أيرلندا وأيسلندا من أصحاب الأصول السامة الناتجة عن تجميع القروض العقارية الواهية التي نشأت في أماكن مثل إنديانابوليس وشلالات أيداهو.
اشترت بنوك أخرى التأمين ضد تلك الرهون العقارية ، مما أدى إلى إنشاء مجموعة من البطاقات المبنية على أساس من مشتري المنازل الذين لم يكن لديهم عمل لشراء منزل ، وأصحاب منشورات الرهن العقاري على رأس الأمفيتامين الذي يحقق أرباحًا أعلى ، والمستثمرون الذين أشعلوا النيران من خلال رفع أسعار أسهمهم أعلى دون رعاية أو الاهتمام باستدامة المؤسسة. بعد كل شيء ، استمرت أسعار المنازل في الارتفاع ، ويجري بناء منازل جديدة مع التخلي عن المتهور ، وكان المقترضين الوصول غير المقيد إلى رأس المال والنظام المصرفي العالمي بأكمله كان التهام في الحضيض ، حتى مع تحول الحساء الفاسد. ما يمكن أن يحدث الخطأ؟
تقريبا كل شيء ، اتضح. Fannie Mae و Freddie Mac ، الكيانان اللذان ترعاه الحكومة والتي تحملت الكثير من مخاطر الرهن العقاري وإعادة بيعه للمستثمرين ، يجب أن يتم إنقاذهما بأموال دافعي الضرائب وأخذته الحكومة الفيدرالية في الحراسة القضائية. ما زالوا هناك اليوم ، بالمناسبة. ارتفعت حالات حبس الرهن ، فقد ملايين الأشخاص منازلهم ، وهبطت أسعار المنازل.
بعد مرور عشر سنوات ، تعافى سوق الإسكان في العديد من المدن الكبرى وأصبح الإقراض أكثر صرامة إلى حد ما. ازدهرت أسواق مثل وادي السيليكون ومدينة نيويورك ، حيث استمتعت مجموعة Technorati والخدمات المصرفية بسوق متصاعدة وهيمنة. لا تزال مدن مثل لاس فيجاس وفينيكس تحاول العودة إلى الوراء ، وحزام الصدأ لم ينتعش بعد.
اليوم ، لا يتعرض المقترضون لمعدلات قابلة للتعديل كما كانت قبل عقد من الزمان. وفقا لجيه بي مورغان ، حوالي 15 ٪ فقط من سوق الرهن العقاري المتميز بسعر قابل للتعديل. أسعار الفائدة أقل بكثير من عام 2008 ، لذلك حتى الزيادات المستقبلية من غير المرجح أن تطيح بالسوق.
ومع ذلك ، في حين تم تشديد معايير الإقراض ، على الأقل بالنسبة لمشتري المنازل ، لا يزال الإقراض المحفوف بالمخاطر مستشريًا على السيارات والقروض النقدية قصيرة الأجل. في عام 2017 ، تم إصدار سندات بقيمة 25 مليار دولار لدعم قروض السيارات عالية المخاطر. في حين أن هذا يمثل جزءًا صغيرًا من الأوراق المالية المدعومة برهن عقاري والتي تبلغ قيمتها 400 مليار دولار ، في المتوسط ، سنويًا ، كل عام ، فإن معايير الاكتتاب التراخي للسيارات تشبه بشكل مخيف الرهون العقارية المحفوفة بالمخاطر التي أدت إلى الركود في النظام المالي العالمي قبل عقد من الزمن.
4. الأخطار الأخلاقية؟ ما الأخطار الأخلاقية؟
رد الفعل الطبيعي للأزمات هو البحث عن شخص يلومه. في عام 2009 ، كان هناك الكثير من الأشخاص والهيئات الذين يرسمون بالحرف القرمزي ، ولكن إثبات أن شخصًا ما قد استخدم وسائل غير قانونية للربح من المستهلكين والمستهلكين الساذجين وغير المشتبه فيهم أكثر صعوبة. لقد تصرفت البنوك بشكل سيء - ليس كل شيء - ولكن العديد من المؤسسات الأكثر تخزينًا في وول ستريت وشارع ماين ستريت وضعت بوضوح مصالح مديريها التنفيذيين أمام عملائها. لم يتم اتهام أي منهم أو اتهامه بارتكاب أي جرائم ، أياً كان نوعها
يبدو أن العديد من البنوك والهيئات قامت بتنظيف أفعالها ، ولكن إذا كنت تعتقد أن جميعهم حصلوا على دين بعد الأزمة المالية ، انظر Wells Fargo.
ترأس Phil Angelides لجنة التحقيق المالي في أعقاب الأزمة للوصول إلى جذور المشكلات التي سمحت له بوضع الاقتصاد العالمي على ركبتيه. يقول لـ Investopedia إنه بعيد عن الاقتناع بأنه تم تعلم أي دروس يمكن أن تمنع حدوث أزمة أخرى.
"عادة ، نتعلم من عواقب أخطائنا. ومع ذلك ، فإن وول ستريت - بعد أن تم تجنيبها أي عواقب قانونية أو اقتصادية أو سياسية حقيقية من سلوكها المتهور - لم تقم أبدًا بالتحليل الذاتي النقدي لأفعالها أو بالتغييرات الأساسية في الثقافة التي تبررها الكارثة التي تسببت فيها ".
5. كيف استثمرنا اليوم؟
استمتع المستثمرون بمشاهدة مذهلة منذ أعماق الأزمة. ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 150٪ تقريبًا منذ أن وصل إلى أدنى مستوياته في عام 2009 ، بعد تعديل التضخم. أضافت أسعار الفائدة المنخفضة للغاية وشراء السندات من قبل البنوك المركزية المعروفة باسم التيسير الكمي وصعود أسهم FAANG تريليونات من الدولارات في القيمة السوقية إلى أسواق الأسهم العالمية. لقد شهدنا أيضًا ولادة المستشارين الآليين وأدوات الاستثمار الآلية التي جلبت مجموعة سكانية جديدة من المستثمرين إلى السوق. ولكن ، ما قد يكون أهم تطور هو صعود المنتجات المتداولة في البورصة والاستثمار السلبي.
بلغت أصول مؤسسة التدريب الأوروبية 5 تريليونات دولار هذا العام ، مرتفعة من 0.8 تريليون دولار في عام 2008 ، وفقًا لجيه بي مورغان. تمثل الصناديق المفهرسة الآن حوالي 40 في المائة من أصول الأسهم الخاضعة للإدارة على مستوى العالم. على الرغم من أن صناديق الاستثمار المتداولة ETF تقدم رسومًا أقل وتتطلب رقابة أقل بمجرد إطلاقها ، إلا أن هناك قلقًا متزايدًا من أنها لن تكون قادرة على الصمود في وجه الأزمة المقبلة. تتداول صناديق الاستثمار المتداولة مثل الأسهم وتوفر السيولة للمستثمرين الذين لا تقوم صناديق الاستثمار المشتركة بتداولها. كما أنها تتطلب رقابة وإدارة أقل بكثير ، وبالتالي قدرتها على تحمل التكاليف. كانت صناديق الاستثمار المتداولة جديدة نسبياً في 2008-2009 ، باستثناء الأصول الأصلية مثل SPDR و DIA و QQQ. معظم هذه المنتجات لم تشهد قط سوق هبوط ، أقل بكثير أزمة. في المرة التالية التي تظهر فيها واحدة ، سنرى مدى مرونتها.
من الجنون أن نتخيل ذلك ، لكن Facebook ، و F من أسهم FAANG ، لم يتم طرح أسهمها للجمهور حتى عام 2012. أما Amazon و Apple و Google و Netflix فكانت شركات عامة ، لكنها أصغر بكثير مما هي عليه اليوم. تعكس حدود السوق الضخمة هيمنتها بين المستهلكين ، بالتأكيد. لكن أوزانها على صناديق المؤشرات وصناديق الاستثمار المتداولة ETF مذهلة. إن الحد الأقصى لسوقها كبير مثل أسهم 282 الأدنى في مؤشر S&P 500. ويؤدي التصحيح أو التراجع الهائل في أي منها إلى إحداث تأثير دوامة يمكن أن يمتص المستثمرين السلبيين أو المستثمرين في صناديق الاستثمار المتداولة ETF.
استنتاج
كانت الدروس المستفادة من الأزمة المالية مؤلمة وعميقة. تم اتخاذ تدابير سريعة وغير مسبوقة ومتطرفة من قبل الحكومة والاحتياطي الفيدرالي في ذلك الوقت لوقف الأزمة ، وتم تنفيذ إصلاحات لمحاولة منع تكرار الكارثة. بعض هؤلاء ، مثل التأكد من أن البنوك ليست أكبر من أن تفشل ولديها احتياطيات نقدية كافية لوقف أزمة السيولة ، قد تعثرت. لقد تضاءل الإقراض للمقترضين غير المناسبين للمنازل التي لا يستطيعون تحمل كلفتها. لكن الإصلاحات الأوسع لحماية المستهلكين والمستثمرين والمقترضين لم تفعل ذلك. إنهم بصدد إلغاؤهم وتخفيف حدتهم بينما نتحدث كجزء من تحرير أوسع للنظام المالي.
رغم أنه قد يكون هناك إجماع عام على أننا أكثر أمانًا اليوم مما كنا عليه قبل عقد من الزمان ، إلا أنه من الصعب أن نعرف حقيقة أننا نواجه الأزمة التالية. نحن نعرف هذا: لن يبدو مثل الأخير - لم يفعلوا أبدًا. هذا هو الشيء المتعلق بالأزمات وما يسمى بـ "البجعات السوداء". تبدأ الشقوق في الظهور ، وقبل أن يكون أي شخص مستعدًا لإلقاء نظرة فاحصة على ما يسببها ، فإنها تتحول إلى نوبات تكتونية هائلة تؤدي إلى تغيير النظام العالمي.
بصفتنا مستثمرين ، فإن أفضل شيء والشيء الوحيد الذي يمكننا القيام به هو أن نبقى متنوعين ، وننفق أقل مما نفعل ، وأن نعدّل تحمل المخاطر لدينا بشكل مناسب ، ولا تصدق أي شيء يبدو جيدًا لدرجة يصعب تصديقه.
#StaySmart
كاليب سيلفر - رئيس التحرير
