تم تطبيق القاعدة 48 في عام 2007 ، وهي إجراء يمكن أن تتذرع به بورصة نيويورك (NYSE) لإنشاء النظام في الأسواق خلال فترات التقلب الشديد - على وجه التحديد ، لتجنب بيع الذعر في جرس الافتتاح. ولكن بعد أن تفاقمت تقلبات الأسعار الكبيرة خلال فترة المحمومة في أغسطس 2015 ، ألغت بورصة نيويورك في يوليو 2016 ، لتنقيح اللوائح الأخرى لتغطية مثل هذه الحالات الطارئة.
كيف عملت المادة 48
عجّلت القاعدة 48 بفتح سوق الأوراق المالية عن طريق تعليق المتطلبات اليومية المتعلقة بأسعار الأسهم الفردية كل صباح. لقد تنازلت عن متطلبات قانون بورصة نيويورك ، القاعدة 123 د ، لسهم عندما يكون من الواضح أن الأسهم المعنية كانت على وشك فتح أعلى أو أقل بكثير من سعر الإغلاق من اليوم السابق.
عادة ، يجب على مديري طابق البورصة الموافقة على أسعار الأسهم قبل جرس الافتتاح. لكن تطبيق المادة 48 يعني أن هذه الموافقة لن تكون ضرورية في يوم التداول لسهم معين.
كانت القاعدة 48 مختلفة عن قاطع الدائرة ، أو طوقها ، الذي توقف التداول خلال جلسة التداول في أوقات التقلب الشديد. يتم استدعاء قواطع الدائرة خلال ساعات السوق على مستويات مختلفة: عندما ينخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 7 ٪ (المستوى 1) ، و 13 ٪ (المستوى 2) ، و 20 ٪ (المستوى 3) من مستوى إغلاق السوق في اليوم السابق. يمكن أيضًا إيقاف التداول أو تعليقه بسبب حقوق الملكية الفردية أيضًا.
القاعدة 48 ، ومع ذلك ، تم الاحتجاج قبل ساعات السوق. سيحدد قادة البورصة قبل افتتاح السوق ما إذا كانوا يتوقعون تداول الذعر قبل الجلسة. وشملت الشروط المحددة لاستدعاء القاعدة:
- مستويات عالية من التقلب في جلسة التداول في اليوم السابق (بما في ذلك الأيام التي تم فيها تشغيل قواطع الدوائر الكهربائية) تقلبات كبيرة في الأسواق الأجنبية ، عمليات بيع كبيرة في سوق العقود الآجلة قبل إعلانات الحكومة المفتوحة أو الأحداث الجيوسياسية الكبرى في الخارج
تاريخ المادة 48
وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) رسميًا على المادة 48 في 6 ديسمبر 2007 ، وسط مخاوف من الركود العالمي. تم تنفيذه في 22 يناير 2008. على الرغم من تعديله بشكل متكرر ، تم الاحتجاج بالمادة 48 على الأقل 77 مرة بين سبتمبر 2008 وسبتمبر 2015 ، لأسباب تتراوح بين انتشار أزمة الديون الأوروبية (في مايو 2010) إلى عاصفة ثلجية قوية في نيويورك (في يناير 2015).
لم تكن القاعدة خالية من منتقديها ، خاصة لأنها سمحت للمشترين والبائعين بالتداول دون سعر افتتاحي مسجل. قد يؤدي هذا النقص إلى قيام المستثمرين ببيع الأسهم دون علم إلى شخص آخر بأسعار منخفضة للغاية. كان من المحتمل أن تكلف القاعدة المستثمرين بأوامر بيع من السوق المفتوحة تطبق الكثير من المال إذا انخفض السعر إلى ما دون إغلاق اليوم السابق.
كان هذا هو الوضع الذي حدث في 24 أغسطس 2015. في اليوم السابق ، انخفض مؤشر شنغهاي المركب بنسبة 7.6 ٪ في حين انخفض مؤشر شنتشن المركب بنسبة 7.2 ٪. تم الاحتجاج بالقاعدة 48 بسبب المخاوف من تعرض سوق بورصة نيويورك لأسواق الأوراق المالية الصينية - في إشارة إلى تقلبات الأسواق الخارجية. نتج عن هذه الحركة تداول غير منظم للغاية ، مما أثر سلبًا على العديد من الأسهم ، وتسبب في انخفاض قياسي خلال اليوم في مؤشر داو جونز الصناعي. على سبيل المثال ، هبطت Apple Inc. (AAPL) في ساعة الافتتاح بشكل كبير ، حيث انخفضت إلى 92 دولارًا ، مما سمح للمشترين بشراء الأسهم عند مستوى منخفض جدًا. سوف تنتعش أبل ، وتغلق اليوم عند 108 دولار. لكن أي شخص يباع بالقيمة السوقية عندما انهار السعر إلى 92 دولارًا كان من المحتمل أن يكون قادرًا على البيع بمستوى أعلى لو لم يتم الاحتجاج بالمادة 48 أو أنهم استخدموا أمرًا محددًا بدلاً من ذلك.
إلغاء القاعدة 48
نتيجة للفوضى التي حدثت في ذلك اليوم وفي اليومين التاليين ، بدأ مسؤولو بورصة نيويورك في إعادة النظر في القاعدة 48. في 31 مارس 2016 ، تقدموا بطلب إلى المجلس الأعلى للتعليم لحذفه ، قائلين: "بناءً على أحداث الأسبوع من 24 أغسطس 2015 ، عندما أعلنت البورصة عن تقلبات شديدة في السوق في 24 و 25 و 26 أغسطس ، تقدر البورصة أن غياب أي مؤشرات قبل الافتتاح قد يترك فراغًا في المعلومات المتاحة للمشاركين في السوق لتقييم السعر الذي قد يفتح الأمن ". بدلاً من ذلك ، اقترحت بورصة نيويورك مراجعة القاعدة 15 ، مطالبة صناع السوق بنشر مؤشرات ما قبل الافتتاح إذا تغيرت الأسعار بنسبة 5 ٪ أو أكثر ، والقاعدة 123D ، مما يسمح بفتح الأوراق المالية إلكترونياً ما لم يكن هناك تغيير في الأسعار بنسبة 4 ٪ أو أكثر.
الخط السفلي
وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصة على الخطط في يوليو 2016 ، وألغت رسميًا المادة 48.
