الهدف من معظم الشركات هو خلق قيمة للمساهمين. ولكن كيف يتم قياس القيمة؟ ألن يكون من الجيد لو كانت هناك صيغة بسيطة لمعرفة ما إذا كانت الشركة تنتج الثروة؟
مثل العديد من الصيغ الاقتصادية ، القيمة المضافة الاقتصادية (EVA) ذكية ومخادعة بشكل مثير للفضول. هل تبسط EVA مهمة إيجاد الشركات المدرة للقيمة ، أم أنها تعكر المياه؟
القيمة الاقتصادية المضافة - إيفا
ما هو إيفا؟
EVA هو مقياس الأداء الذي يحسب إنشاء قيمة المساهمين ؛ ومع ذلك ، فإنه يميز نفسه عن مقاييس الأداء المالي التقليدية ، مثل صافي الربح والأرباح للسهم الواحد (EPS). EVA هي حساب الأرباح المتبقية بعد خصم تكاليف رأس مال الشركة - الدين وحقوق الملكية - من الأرباح التشغيلية. الفكرة بسيطة ولكنها صارمة: يجب أن يكون الربح الحقيقي مسؤولاً عن تكلفة رأس المال.
لفهم الفرق بين إيفا وابن عمها الشرير ، الدخل الصافي ، دعونا نستخدم مثالًا قائمًا على الشركة الوهمية Ray's House of Crockery. كسبت شركة راي 100،000 دولار على أساس رأسمالي قدره 1 مليون دولار بفضل مبيعاتها من الأواني الحساء. تشير مقاييس المحاسبة التقليدية إلى أن راي يقوم بعمل جيد. تقدم شركته العائد على رأس المال بنسبة 10 ٪. ومع ذلك ، تعمل Ray's لمدة عام فقط ، ولا يزال سوق الأواني التي تحمل الحساء يحمل درجة كبيرة من عدم اليقين والمخاطر. تزيد التزامات الديون بالإضافة إلى العائد المطلوب الذي يطلبه المستثمرون من تكلفة استثمار تبلغ 13٪ من رأس المال. هذا يعني أنه على الرغم من أن Ray's تتمتع بأرباح محاسبية ، إلا أن الشركة لم تتمكن من منح 3٪ لمساهميها.
على العكس ، إذا كان رأس مال Ray 100 مليون دولار - بما في ذلك الدين وحقوق المساهمين - وتكلفة استخدام هذا رأس المال (الفائدة على الدين وتكلفة الاكتتاب في الأسهم) تبلغ 13 مليون دولار سنويًا ، فإن Ray لن يضيف قيمة اقتصادية للمساهمين إلا عند الأرباح أكثر من 13 مليون دولار في السنة. إذا كسبت راي 20 مليون دولار ، فإن إيفا للشركة ستكون 7 ملايين دولار.
بمعنى آخر ، تفرض شركة EVA إيجار الشركة مقابل تقييد أموال المستثمرين لدعم العمليات. هناك تكلفة فرصة خفية تذهب للمستثمرين لتعويضهم عن مصادرة استخدام أموالهم الخاصة. EVA يجسد هذه التكلفة الخفية لرأس المال التي تتجاهلها التدابير التقليدية.
تم تطويرها من قبل شركة الاستشارات الإدارية ستيرن ستيوارت ، أصبحت شركة إيفا شائعة للغاية في التسعينيات. تستخدم الشركات الكبرى ، بما في ذلك Coca-Cola و GE و AT&T ، EVA داخليًا لقياس أداء تكوين الثروة. بدوره ، يقوم المستثمرون والمحللون الآن بفحص إيفا للشركات تمامًا كما لاحظوا سابقًا نسب EPS و P / E. لقد ذهب "ستيرن ستيوارت" إلى أبعد من مجرد علامة تجارية للمفهوم.
حساب إيفا
هناك أربع خطوات في حساب EVA:
- حساب صافي الربح التشغيلي بعد الضرائب (NOPAT) حساب إجمالي رأس المال المستثمر (TC) تحديد متوسط التكلفة المرجح لرأس المال (WACC) حساب EVA
EVA = NOPAT − WACC ∗ TCwhere: NOPAT = صافي الربح التشغيلي بعد TaxWACC = تكلفة الأوزان المرجحة في CapitalTC = إجمالي رأس المال المستثمر
الخطوات تبدو واضحة وبسيطة ، لكن النظرات يمكن أن تكون خادعة. بالنسبة للمبتدئين ، بالكاد يمثل NOPAT مؤشرا موثوقا لثروة المساهمين. قد تظهر NOPAT الربحية وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) ، ولكن نادراً ما تعكس الأرباح المحاسبية القياسية مقدار النقد المتبقي في نهاية العام للمساهمين. وفقًا لستيرن ستيوارت ، يجب إجراء العشرات من التعديلات على الأرباح والميزانيات - في مجالات مثل البحث والتطوير والمخزون وتكلفة الاستهلاك وإهلاك الشهرة - قبل أن يتم استخدام حساب الأرباح المحاسبية القياسية لحساب EVA.
إن معرفة متوسط التكلفة المرجح لرأس المال (WACC) أكثر صعوبة. WACC هي وظيفة معقدة لهيكل رأس المال (نسبة الدين والأسهم في الميزانية العمومية) ، وتقلب الأسهم تقاس ببيتا ، علاوة مخاطر السوق. يمكن أن تؤدي التغييرات الصغيرة في هذه المدخلات إلى تغييرات كبيرة في حساب WACC النهائي.
ومع ذلك ، إذا تم تنفيذها بشكل متواصل ، ينبغي أن تساعدنا EVA في تحديد أفضل الاستثمارات - الشركات التي تدر ثروات أكثر من منافسيها. ولكل الأمور الأخرى على قدم المساواة ، يجب على الشركات ذات القيم الاقتصادية المرتفعة ، مع مرور الوقت ، أن تتفوق على الشركات ذات القيمة المضافة المنخفضة أو السلبية.
لكن مستوى EVA الفعلي يهم أقل من التغيير في المستوى. وفقًا للبحث الذي أجراه ستيرن ستيوارت ، تعد EVA محركًا مهمًا لأداء أسهم الشركة. إذا كانت EVA إيجابية ولكن من المتوقع أن تصبح أقل إيجابية ، فإنها لا تعطي إشارة جيدة جدًا. على العكس ، إذا كانت الشركة تعاني من EVA سلبي ولكن من المتوقع أن ترتفع إلى المنطقة الإيجابية ، يتم إعطاء إشارة شراء.
بطبيعة الحال ، فإن ستيرن ستيوارت ليس متحيزًا في تقييم إيفا. تتحدى بعض الأبحاث العلاقة الوثيقة بين ارتفاع EVA وأداء سعر السهم. ومع ذلك ، فإن الشعبية المتنامية للمفهوم تعكس أهمية مبدأ إيفا الأساسي: لا ينبغي تجاهل تكلفة رأس المال ولكن يجب أن تبقى في طليعة عقول المستثمرين. وأفضل ما في الأمر هو أن EVA تمنح المحللين وأي شخص آخر الفرصة للنظر بشك في تقارير وتوقعات EPS.
