جدول المحتويات
- ما هي الملكية الخاصة؟
- مهنة الأسهم الخاصة
- أنواع شركات الملكية الخاصة
- كيف الأسهم الخاصة يخلق القيمة
- استراتيجيات الاستثمار
- الرقابة والإدارة
- الاستثمار في الاتجاه الصعودي
- الاستثمار في الأسهم الخاصة
- الخط السفلي
ما هي الملكية الخاصة؟
إن أبسط تعريف للملكية الخاصة (PE) هو أن الأسهم - أي الأسهم التي تمثل ملكية أو مصلحة في كيان - ليست مدرجة أو متداولة بشكل عام. مصدر رأس المال الاستثماري ، تستمد الملكية الخاصة في الواقع من الأفراد ذوي القيمة العالية والشركات التي تشتري أسهم الشركات الخاصة أو التي تسيطر على الشركات العامة مع خطط لجعلها خاصة ، تصبح في نهاية المطاف شطبهم من البورصات العامة. تتكون معظم صناعة الأسهم الخاصة من مستثمرين مؤسسيين كبيرين ، مثل صناديق التقاعد ، وشركات الأسهم الخاصة الكبيرة التي تمولها مجموعة من المستثمرين المعتمدين.
نظرًا لأن أساس الاستثمار في الأسهم الخاصة هو الاستثمار المباشر في الشركة ، وغالبًا ما يكون لها تأثير كبير على عمليات الشركة ، فإن هناك حاجة إلى الإنفاق الرأسمالي الكبير ، ولهذا السبب تهيمن الصناديق الكبيرة على الصناديق الكبيرة. يمكن أن يختلف الحد الأدنى لرأس المال المطلوب للمستثمرين حسب الشركة والصندوق. لدى بعض الصناديق حد أدنى للاستثمار يبلغ 250000 دولار ؛ يمكن أن تتطلب الآخرين ملايين الدولارات.
الدافع الأساسي وراء هذه الالتزامات هو ، بطبيعة الحال ، السعي لتحقيق عائد إيجابي على الاستثمار. يجمع الشركاء في شركات الأسهم الخاصة الأموال ويقومون بإدارة هذه الأموال لتحقيق عوائد مواتية لعملائهم من المساهمين ، وعادةً ما يكون أفق الاستثمار بين أربع سنوات وسبع سنوات.
أساسيات الأسهم الخاصة
مهنة الأسهم الخاصة
اجتذبت الملكية الخاصة بنجاح أفضل وألمع الشركات الأمريكية ، بما في ذلك أفضل الشركات أداءً من Fortune 500 وشركات النخبة للاستشارات والاستشارات الإدارية. يمكن أيضًا أن يكون أصحاب الأداء الأفضل في شركات المحاماة والمحاماة مناصب التوظيف ، حيث تتعلق المهارات المحاسبية والقانونية بأعمال دعم المعاملات المطلوبة لإتمام الصفقة وترجمتها إلى عمل استشاري لإدارة شركة المحفظة.
يختلف هيكل الرسوم لشركات الأسهم الخاصة ، لكنه يتكون عادةً من رسوم إدارية ورسوم أداء (في بعض الحالات ، رسوم إدارة سنوية تبلغ 2٪ من الأصول المدارة و 20٪ من إجمالي الأرباح عند بيع الشركة). كيف يمكن تحفيز الشركات يمكن أن تختلف إلى حد كبير.
بالنظر إلى أن شركة الأسهم الخاصة التي لديها أصول بقيمة مليار دولار تحت الإدارة قد لا تضم أكثر من عشرين من المتخصصين في الاستثمار ، وأن 20 ٪ من إجمالي الأرباح يمكن أن تولد عشرات الملايين من الدولارات كرسوم للشركة ، فمن السهل أن نرى لماذا اجتذبت صناعة الأسهم الخاصة أفضل المواهب. على مستوى السوق المتوسط (من 50 مليون دولار إلى 500 مليون دولار من حيث قيمة الصفقة) ، يمكن للمنتسبين كسب ستة أرقام منخفضة في الرواتب والعلاوات ، ويمكن لنائب الرئيس كسب ما يقرب من نصف مليون دولار ويمكن للمدراء كسب أكثر من مليون دولار في (محققة وغير محققة) تعويض سنويا.
أنواع شركات الملكية الخاصة
يمتد نطاق تفضيلات الاستثمار عبر الآلاف من شركات الأسهم الخاصة الموجودة. بعضها ممولون صارمون - مستثمرون سلبيون - يعتمدون كلياً على الإدارة لتنمية الشركة (وربحيتها) وتزويد أصحابها بعوائد مناسبة. نظرًا لأن البائعين يرون في العادة هذه الطريقة كنهج سلعي ، فإن شركات الأسهم الخاصة الأخرى تعتبر نفسها مستثمرة نشطة. أي أنها توفر الدعم التشغيلي للإدارة للمساعدة في بناء وتنمية شركة أفضل.
قد يكون لهذه الأنواع من الشركات قائمة جهات اتصال واسعة وعلاقات "C - المستوى" ، مثل كبار المديرين التنفيذيين والمديرين الماليين في صناعة معينة ، والتي يمكن أن تساعد في زيادة الإيرادات ، أو قد تكون خبراء في تحقيق الكفاءة التشغيلية والتآزر. إذا تمكن المستثمر من إحضار شيء خاص بصفقة من شأنها أن تزيد من قيمة الشركة بمرور الوقت ، فمن المرجح أن ينظر البائع إلى هذا المستثمر بشكل إيجابي. هو البائع الذي يختار في النهاية من يريدون بيعه أو المشاركة معهم.
تتنافس بنوك الاستثمار مع شركات الأسهم الخاصة (المعروفة أيضًا باسم صناديق الأسهم الخاصة) في شراء شركات جيدة وتمويل لشركات ناشئة. ليس من المستغرب أن تقوم أكبر الكيانات المصرفية الاستثمارية ، مثل Goldman Sachs (GS) و JPMorgan Chase (JPM) و Citigroup (C) ، بتسهيل أكبر الصفقات.
في حالة شركات الأسهم الخاصة ، فإن الأموال التي تقدمها لا يمكن الوصول إليها إلا للمستثمرين المعتمدين وقد لا يكون لها سوى عدد محدود من المستثمرين ، في حين أن مؤسسي الصندوق غالباً ما يأخذون حصة كبيرة في الشركة أيضًا. ومع ذلك ، فإن بعض صناديق الأسهم الخاصة الأكبر والأكثر شهرة تتاجر بأسهمها بشكل علني. على سبيل المثال ، تتداول Blackstone Group (BX) في بورصة نيويورك وشاركت في عمليات شراء لشركات مثل Hilton Hotels و SunGard.
كيف الأسهم الخاصة يخلق القيمة
تؤدي شركات الأسهم الخاصة وظيفتين أساسيتين:
- نشأة الصفقة / مراقبة تنفيذ الصفقة
تتضمن نشأة الصفقة إنشاء والحفاظ على وتطوير العلاقات مع شركات الدمج والاستحواذ (M&A) والبنوك الاستثمارية والمتخصصين في المعاملات المماثلة لتأمين تدفق الصفقات بكميات كبيرة وعالية الجودة. يشير تدفق الصفقات إلى مرشحي الاستحواذ المحتملين الذين يتم إحالتهم إلى محترفي الأسهم الخاصة لمراجعة الاستثمار. تقوم بعض الشركات بتوظيف موظفين داخليين لتحديد أصحاب الشركات والوصول إليها بشكل استباقي لإنشاء عملاء متوقعين. في مشهد تنافسي لعمليات الاندماج والاستحواذ ، يمكن أن تساعد صفقات الملكية الخاصة في ضمان نشر الأموال التي تم جمعها واستثمارها بنجاح.
بالإضافة إلى ذلك ، يمكن لجهود المصادر الداخلية أن تقلل من التكاليف المرتبطة بالمعاملات عن طريق تخفيض رسوم الوسيط المصرفي الاستثماري. عندما يمثل محترفو الخدمات المالية البائع ، فإنهم يديرون عادة عملية مزادات كاملة يمكن أن تقلل من فرص المشتري في الحصول على شركة معينة بنجاح. على هذا النحو ، يحاول محترفو نشأة الصفقات (عادةً على مستوى المنتسبين ونائب الرئيس والمدير) إقامة علاقة قوية مع محترفي المعاملات للحصول على مقدمة مبكرة للصفقة.
من المهم أن نلاحظ أن البنوك الاستثمارية غالباً ما تجمع أموالها الخاصة ، وبالتالي قد لا تكون مجرد إحالة للصفقة ، ولكن أيضًا من المنافسين. بمعنى آخر ، تتنافس بعض البنوك الاستثمارية مع شركات الأسهم الخاصة في شراء شركات جيدة.
يتضمن تنفيذ المعاملة تقييم الإدارة ، والصناعة ، والبيانات المالية والتوقعات التاريخية ، وإجراء تحليلات التقييم. بعد أن توقع لجنة الاستثمار متابعة مرشح الاستحواذ المستهدف ، يقدم محترفي الصفقات عرضًا للبائع. إذا قرر كلا الطرفين المضي قدمًا ، يعمل اختصاصيو الصفقة مع مختلف مستشاري المعاملات ليشملوا المصرفيين الاستثماريين والمحاسبين والمحامين والمستشارين لتنفيذ مرحلة العناية الواجبة. تتضمن العناية الواجبة التحقق من صحة الأرقام التشغيلية والمالية المعلنة للإدارة. هذا الجزء من العملية أمر بالغ الأهمية ، حيث يمكن للخبراء كشف قتلة الصفقات ، مثل الالتزامات والمخاطر الكبيرة التي لم يتم الكشف عنها سابقًا.
استراتيجيات الاستثمار في الأسهم الخاصة
عندما يتعلق الأمر بتنفيذ الصفقة ، فإن استراتيجيات الاستثمار في الأسهم الخاصة عديدة ؛ اثنين من الأكثر شيوعا هي الاستحواذ الاستدانة والاستثمارات رأس المال الاستثماري.
عمليات الاستحواذ بالرافعة هي بالضبط ما تبدو عليه: يتم شراء شركة مستهدفة من قبل شركة أسهم خاصة (أو كجزء من مجموعة أكبر من الشركات). يتم تمويل عملية الشراء (أو الاستدانة) من خلال الدين ، الذي يتم ضمانه من خلال عمليات وأصول الشركة المستهدفة. يسعى المستحوذ (شركة PE) إلى شراء الهدف بالأموال المكتسبة من خلال استخدام الهدف كنوع من الضمان.
في جوهرها ، في عمليات الاستحواذ التي يتم الاستدانة عليها ، تكون شركات PE المستحوذة قادرة على شراء الشركات التي لا تحتاج إلا إلى طرح جزء بسيط من سعر الشراء. من خلال الاستفادة من الاستثمار ، تهدف شركات PE إلى زيادة عائدها المحتمل ، والذي يكون دائمًا ذا أهمية قصوى للشركات في الصناعة.
رأس المال الاستثماري هو مصطلح أكثر عمومية ، وغالبًا ما يستخدم فيما يتعلق بالاستثمار في الأسهم في شركة شابة في صناعة أقل نضجًا (فكر في شركات الإنترنت من أوائل إلى منتصف التسعينيات). في كثير من الأحيان سوف ترى شركات PE وجود إمكانات في الصناعة والأهم من ذلك الشركة المستهدفة نفسها ، وغالبًا بسبب قلة العائدات والتدفق النقدي وتمويل الديون المتاح للهدف ، فإن شركات PE قادرة على الحصول على حصص كبيرة في مثل هذه الشركات. على أمل أن يتطور الهدف ليصبح قوة في صناعته المتنامية. بالإضافة إلى ذلك ، من خلال توجيه إدارة الشركة المستهدفة التي تفتقر إلى الخبرة في كثير من الأحيان على طول الطريق ، تضيف شركات الأسهم الخاصة قيمة للشركة بطريقة أقل كميًا أيضًا.
الرقابة والإدارة
وهو ما يقودنا إلى الوظيفة الثانية المهمة للمهنيين في الأسهم الخاصة: الإشراف والدعم من مختلف شركات محفظة الشركة وفرق إدارتها. من بين أعمال الدعم الأخرى ، يمكنهم السير على الموظفين التنفيذيين للشركة الناشئة من خلال أفضل الممارسات في التخطيط الاستراتيجي والإدارة المالية. بالإضافة إلى ذلك ، يمكنهم المساعدة في إضفاء الطابع المؤسسي على أنظمة المحاسبة والمشتريات وتكنولوجيا المعلومات الجديدة لزيادة قيمة استثماراتهم.
عندما يتعلق الأمر بالشركات الأكثر رسوخًا ، تعتقد شركات PE أن لديها القدرة والخبرات اللازمة لأخذ أعمال ضعيفة الأداء وتحويلها إلى أعمال أقوى من خلال زيادة الكفاءة التشغيلية ، مما يزيد من الأرباح. هذا هو المصدر الرئيسي لخلق القيمة في الأسهم الخاصة ، على الرغم من أن شركات PE تخلق أيضًا قيمة من خلال السعي إلى مواءمة مصالح إدارة الشركة مع مصالح الشركة ومستثمريها. عن طريق أخذ الشركات العامة في القطاع الخاص ، تزيل شركات المؤسسة العامة التدقيق العام المستمر في متطلبات التقارير والأرباح الفصلية ، مما يسمح بعد ذلك لشركة PE وإدارة الشركة المستحوذ عليها باتخاذ نهج طويل الأجل لتحسين ثروات الشركة.
أيضًا ، يتم ربط تعويض الإدارة في كثير من الأحيان بشكل أوثق بأداء الشركة ، مما يضيف المساءلة والحوافز لجهود الإدارة. يؤدي هذا ، إلى جانب الآليات الأخرى الشائعة في صناعة الأسهم الخاصة (نأمل) في نهاية المطاف إلى زيادة قيمة الشركة المستحوذ عليها بشكل كبير في القيمة من وقت شرائها ، وخلق استراتيجية خروج مربحة لشركة PE - سواء كان ذلك إعادة البيع ، أو طرح عام أولي أو خيار آخر.
الاستثمار في الاتجاه الصعودي
تتضمن إحدى استراتيجيات الخروج الشائعة للأسهم الخاصة تنمية وتحسين شركة السوق المتوسطة وبيعها لشركة كبيرة (داخل صناعة ذات صلة) لتحقيق ربح كبير. يركز كبار المتخصصين في الخدمات المصرفية الاستثمارية المذكورة أعلاه جهودهم عادة على الصفقات التي تقدر قيمتها بمليارات الدولارات. ومع ذلك ، فإن الغالبية العظمى من المعاملات الموجودة في السوق المتوسطة (من 50 مليون دولار إلى 500 مليون دولار من الصفقات) والسوق المنخفضة المتوسطة (من 10 مليون دولار إلى 50 مليون دولار من الصفقات). نظرًا لأن الأفضل تنجذب إلى الصفقات الكبيرة ، فإن السوق المتوسطة هي سوق تعاني من نقص كبير في الخدمات: أي أن هناك عددًا أكبر من البائعين من ذوي الخبرة العالية في مجال التمويل المتمرسين والمتمرسين مع شبكات وموارد المشتري الواسعة لإدارة الصفقة (للمتوسطين) أصحاب شركات السوق).
تحلق العديد من هذه الشركات الصغيرة تحت رادار الشركات الكبيرة متعددة الجنسيات ، وغالبًا ما تقدم خدمة عملاء عالية الجودة و / أو منتجات وخدمات متخصصة لا تقدمها الشركات الكبرى. تجذب هذه التحولات مصلحة شركات الأسهم الخاصة ، لأنها تمتلك الرؤى والدهاء لاستغلال هذه الفرص والارتقاء بالشركة إلى المستوى التالي.
على سبيل المثال ، قد تنمو شركة صغيرة تبيع منتجات داخل منطقة معينة بشكل كبير من خلال تنمية قنوات البيع الدولية. أو يمكن أن تخضع الصناعة المجزأة إلى حد كبير (مع قيام شركة الأسهم الخاصة بشراء هذه الكيانات والجمع بينها) لإنشاء عدد أقل من اللاعبين. الشركات الكبرى عادة ما تطلب تقييمات أعلى من الشركات الأصغر.
مقياس الشركة المهم لهؤلاء المستثمرين هو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA). عندما تستحوذ شركة أسهم خاصة على شركة ، فإنها تعمل مع الإدارة لزيادة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) خلال أفق الاستثمار (عادة ما بين أربع سنوات وسبع سنوات). يمكن لشركة المحفظة الجيدة أن تزيد من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (MDITDA) عضوياً (النمو الداخلي) وعن طريق عمليات الاستحواذ.
من الأهمية بمكان أن يكون لدى مستثمري الأسهم الخاصة إدارة موثوقة وقادرة ويمكن الاعتماد عليها. يتم منح معظم المديرين في شركات المحافظ هياكل تعويضات الأسهم والمكافآت التي تكافئهم على تحقيق أهدافهم المالية. عادة ما يكون هذا المواءمة بين الأهداف (وهيكلة التعويض المناسبة) مطلوبًا قبل تنفيذ الصفقة.
الاستثمار في الأسهم الخاصة
بالنسبة للمستثمرين الذين ليسوا في وضع يسمح لهم بتقديم ملايين الدولارات ، غالبًا ما يتم استبعاد الأسهم الخاصة من محفظة - لكن لا ينبغي أن تكون كذلك. على الرغم من أن معظم فرص الاستثمار في الأسهم الخاصة تتطلب استثمارات أولية حادة ، إلا أنه لا تزال هناك بعض الطرق للعب بها.
هناك العديد من شركات الاستثمار في الأسهم الخاصة ، والتي تعرف أيضًا باسم شركات تطوير الأعمال ، والتي تقدم الأسهم المتداولة علنًا ، مما يتيح للمستثمرين العاديين الفرصة لامتلاك شريحة من فطيرة الأسهم الخاصة. إلى جانب Blackstone Group (المذكورة أعلاه) ، من الأمثلة على هذه الأسهم Apollo Global Management LLC (APO) ، Carlyle Group (CG) و Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR) ، والمعروف عن عمليات الاستحواذ الضخمة لل RJR نابيسكو في عام 1989.
(تعرف على المزيد حول هذه الصفقة سيئة السمعة في Kleptocracy للشركات في RJR Nabisco .)
تفرض صناديق الاستثمار قيودًا فيما يتعلق بشراء الأسهم الخاصة نظرًا لقواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات فيما يتعلق بممتلكات الأوراق المالية غير السائلة ، لكن يمكنها الاستثمار بشكل غير مباشر عن طريق شراء شركات الأسهم الخاصة المدرجة في البورصة أيضًا ؛ يشار عادةً إلى صناديق الاستثمار هذه على أنها صناديق أموال. بالإضافة إلى ذلك ، يمكن للمستثمرين العاديين شراء أسهم صندوق تداول متداول (ETF) يحمل أسهم شركات الأسهم الخاصة ، مثل ProShares Global Equed Private Equity ETF (PEX).
الخط السفلي
مع وجود الصناديق الخاضعة للإدارة بالفعل في تريليونات ، أصبحت شركات الأسهم الخاصة أدوات استثمار جذابة للأفراد والمؤسسات الأثرياء. إن فهم ماهية الملكية الخاصة التي تستلزمها بالضبط وكيف يتم إنشاء قيمتها في مثل هذه الاستثمارات هي الخطوات الأولى لدخول فئة الأصول التي أصبحت تدريجياً في متناول المستثمرين الأفراد.
نظرًا لأن القطاع يجذب الأفضل والألمع في الشركات الأمريكية ، فإن المهنيين في شركات الأسهم الخاصة عادة ما ينجحون في نشر رأس المال الاستثماري وفي زيادة قيم شركات محافظهم. ومع ذلك ، هناك منافسة شرسة في سوق عمليات الاندماج والشراء للشركات الجيدة للشراء. على هذا النحو ، من الضروري أن تقوم هذه الشركات بتطوير علاقات قوية مع محترفي المعاملات والخدمات لضمان تدفق قوي للصفقات.
