قبل الأزمة المالية العالمية (GFC) ، لم تكن مخاطر السيولة على رادار الجميع. النماذج المالية تتجاهل مخاطر السيولة بشكل روتيني. لكن صندوق النقد الدولي دفع إلى تجديد لفهم مخاطر السيولة. كان أحد الأسباب هو الإجماع على أن الأزمة شملت تشغيل نظام الظل المصرفي غير الوديع - مقدمي التمويل على المدى القصير ، وخاصة في سوق الريبو - حيث سحبت السيولة بشكل منهجي. لقد فعلوا ذلك بطريقة غير مباشرة ولكن بلا شك عن طريق زيادة حلاقة الشعر الجانبية.
بعد GFC ، تدرك جميع المؤسسات المالية والحكومات الكبرى بشدة أن سحب السيولة يمكن أن يكون شريكًا سيئًا في نقل الصدمات عبر النظام - أو حتى تفاقم العدوى.
الماخذ الرئيسية
- السيولة هي مدى سهولة شراء أصل أو ورقة مالية أو بيعها في السوق وتحويلها إلى نقد. يوجد نوعان مختلفان من مخاطر السيولة: مخاطر السيولة والتمويل في السوق. تعتبر مخاطر السيولة في التمويل أو التدفق النقدي هي الشاغل الرئيسي ل أمين صندوق الشركات الذي يسأل ما إذا كان يمكن للشركة تمويل التزاماتها. مخاطر السيولة في السوق أو الأصول هي عدم السيولة في الأصول أو عدم القدرة على الخروج بسهولة من المركز. إن أكثر مقاييس السيولة شيوعًا وأكثرها فظًا هو فرق السعر بين العرض والطلب - يقال إن فروق السعر بين العرض والطلب منخفضة أو ضيقة ويميل إلى عكس سوق أكثر سيولة.
ما هي مخاطر السيولة؟
السيولة مصطلح يستخدم للإشارة إلى مدى سهولة شراء أو بيع الأصل أو الورقة المالية في السوق. يصف بشكل أساسي مدى سرعة تحويل شيء ما إلى نقد. هناك نوعان مختلفان من مخاطر السيولة. الأول هو تمويل مخاطر السيولة أو التدفقات النقدية ، في حين أن الثاني هو مخاطر السيولة في السوق ، والتي يشار إليها أيضًا باسم مخاطر الأصول / المنتجات.
تمويل مخاطر السيولة
تمثل مخاطر السيولة في التمويل أو التدفق النقدي الشاغل الرئيسي لأمين الخزانة الذي يسأل عما إذا كانت الشركة تستطيع تمويل التزاماتها. المؤشر الكلاسيكي لتمويل مخاطر السيولة هو النسبة الحالية (الموجودات الحالية / المطلوبات المتداولة) أو ، بالنسبة لهذه المسألة ، النسبة السريعة. خط الائتمان سيكون مخففًا كلاسيكيًا.
مخاطر سيولة السوق
مخاطر السيولة في السوق أو الأصول هي عدم سيولة الأصول. هذا هو عدم القدرة على الخروج بسهولة من الموقف. على سبيل المثال ، قد نمتلك العقارات ، ولكن نظرًا لظروف السوق السيئة ، لا يمكن بيعها إلا وشيكًا بسعر بيع النار. من المؤكد أن للأصل قيمة ، ولكن مع تبخر المشترين مؤقتًا ، لا يمكن تحقيق القيمة.
النظر في عكس ذلك الظاهري ، سندات الخزانة الأمريكية. صحيح أن سندات الخزانة الأمريكية تعتبر خالية من المخاطر تقريبًا حيث يتخيل قليلون أن حكومة الولايات المتحدة ستتخلف عن السداد. لكن بالإضافة إلى ذلك ، هذا السند لديه مخاطر سيولة منخفضة للغاية. يمكن لمالكها الخروج بسهولة من المركز بسعر السوق السائد. إن المراكز الصغيرة في أسهم S&P 500 هي سيولة مماثلة. يمكن الخروج بسرعة من سعر السوق. لكن المراكز في العديد من فئات الأصول الأخرى ، وخاصة في الأصول البديلة ، لا يمكن الخروج منها بسهولة. في الواقع ، قد نعرّف الأصول البديلة على أنها الأصول ذات المخاطر العالية بالسيولة.
فهم مخاطر السيولة
يمكن أن تكون مخاطر سيولة السوق دالة على ما يلي:
- البنية المجهرية للسوق. التبادلات مثل العقود الآجلة للسلع الأساسية هي عادة أسواق عميقة ، ولكن العديد من الأسواق خارج البورصة (OTC) رقيقة. نوع الأصول. الأصول البسيطة أكثر سيولة من الأصول المعقدة. على سبيل المثال ، في الأزمة ، أصبحت CDOs المربعة - CDO 2 عبارة عن ملاحظات منظمة مضمونة بقطاعات CDO - أصبحت غير سائلة بشكل خاص بسبب تعقيدها. إذا كان من الممكن استبدال المركز بسهولة بأداة أخرى ، فإن تكاليف الإحلال تكون منخفضة والسيولة تميل إلى أن تكون أعلى. أفق الوقت. إذا كان البائع لديه حاجة ملحة ، فإن هذا يميل إلى تفاقم مخاطر السيولة. إذا كان البائع صبورًا ، تكون مخاطر السيولة أقل تهديدًا.
لاحظ الميزة المشتركة لكلا النوعين من مخاطر السيولة: بمعنى أنهما ينطويان على حقيقة أنه لا يوجد ما يكفي من الوقت. مشكلة عدم السيولة هي مشكلة يمكن حلها مع المزيد من الوقت.
صورة لجولي بانج © Investopedia 2020
تدابير مخاطر سيولة السوق
هناك ثلاث وجهات نظر على الأقل حول سيولة السوق وفقًا للرقم أعلاه. المقياس الأكثر شعبية والأكثر فخامة هو فرق سعر العرض-الطلب. وهذا ما يسمى أيضا العرض. ويقال إن فروق أسعار الشراء منخفضة أو ضيقة ضيق ويميل إلى عكس سوق أكثر سيولة.
يشير العمق إلى قدرة السوق على استيعاب البيع أو الخروج من المركز. المستثمر الفردي الذي يبيع أسهم Apple ، على سبيل المثال ، ليس من المرجح أن يؤثر على سعر السهم. من ناحية أخرى ، من المحتمل أن يؤدي المستثمر المؤسسي الذي يبيع مجموعة كبيرة من الأسهم في شركة ذات رسملة صغيرة إلى انخفاض السعر. أخيرًا ، تشير المرونة إلى قدرة السوق على الارتداد من الأسعار غير الصحيحة مؤقتًا.
كي تختصر:
- يقيس فرق سعر العرض-الطلب السيولة في بعد السعر وهو سمة من سمات السوق ، وليس البائع أو موقف البائع. تعد النماذج المالية التي تتضمن فروق سعر العرض - الضبط وفقًا للسيولة الخارجية ونماذج السيولة الخارجية. يعد حجم الوظيفة ، بالنسبة للسوق ، أحد ميزات البائع. النماذج التي تستخدم هذا القياس للسيولة في البعد الكمية وتعرف عمومًا بنماذج السيولة الداخلية. تقيس المرونة السيولة في الأبعاد الزمنية وهذه النماذج نادرة حاليًا.
في أحد النواحي ، ستتميز السيولة العالية في السوق بمالك مركز صغير نسبة إلى سوق عميقة يخرج إلى فروق أسعار منخفضة للسوق ومرونة عالية.
ويقال إن فروق أسعار الشراء منخفضة أو ضيقة ضيق ويميل إلى عكس سوق أكثر سيولة.
ماذا عن الحجم؟
حجم التداول مقياس شعبي للسيولة ولكنه يعتبر الآن مؤشرًا خاطئًا. ارتفاع حجم التداول لا يعني بالضرورة ارتفاع السيولة. أثبتت لعبة Flash Crash في 6 مايو 2010 ذلك بأمثلة ملموسة ومؤلمة.
في هذه الحالة ، وفقًا للجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ، كانت خوارزميات البيع تغذي الطلبات في النظام بشكل أسرع مما يمكن تنفيذها. قفز حجم التداول ، لكن لم يتم شغل العديد من طلبات التراكم. وفقًا لـ SEC ، "خاصة في أوقات التقلبات الكبيرة ، فإن حجم التداول العالي ليس بالضرورة مؤشرًا موثوقًا على سيولة السوق".
دمج مخاطر السيولة
في حالة مخاطر السيولة الخارجية ، يتمثل أحد الأساليب في استخدام فرق سعر العرض لضبط المقياس مباشرةً. يرجى ملاحظة: أن نماذج المخاطر مختلفة عن نماذج التقييم ، وتفترض هذه الطريقة وجود أسعار عرض / طلب يمكن ملاحظتها.
دعونا توضيح مع القيمة في خطر (VAR). لنفترض أن التذبذب اليومي لمركز 1،000،000 $ هو 1.0٪. للموقف عائد إيجابي متوقع ، يشار إليه أيضًا باسم الانجراف ، ولكن نظرًا لأن أفقنا يوميًا ، فإننا نعيد العائد اليومي المتوقع الصغير إلى الصفر. هذا هو ممارسة شائعة. لذلك دعونا العائد اليومي المتوقع يساوي الصفر. إذا تم توزيع العائدات بشكل طبيعي ، فإن الانحراف أحادي الطرف عند 5.0٪ هو 1.65. أي أن الذيل الأيسر 5٪ للتوزيع الطبيعي هو 1.65 الانحرافات المعيارية إلى يسار الوسط. في التفوق ، حصلنا على هذه النتيجة مع = NORM.S.INV (5٪) = -1.645.
يتم إعطاء القيمة 95٪ المعرضة للخطر (VAR) بواسطة:
1،000،000 * 1.0 ٪ تقلب * 1.65 = 16500 دولار
وفقًا لهذه الافتراضات ، يمكننا أن نقول "فقط 20 يومًا (5٪ من الوقت) هل نتوقع أن تتجاوز الخسارة اليومية 16500 دولار". ولكن هذا لا ضبط للسيولة.
لنفترض أن الموضع موجود في سهم واحد حيث يكون سعر الطلب هو 20.40 دولارًا وسعر العطاء 19.60 دولارًا ، مع نقطة وسطية قدرها 20 دولارًا. بالنسب المئوية فإن السبريد (٪) هو:
(20.40 دولار - 19.60 دولار) ÷ 20 دولار = 4.0 ٪
يمثل الهامش الكامل تكلفة الرحلة ذهابًا وإيابًا: شراء وبيع الأسهم. ولكن نظرًا لأننا مهتمون فقط بتكلفة السيولة إذا كنا بحاجة إلى الخروج من (بيع) المركز ، فإن تسوية السيولة تتكون من إضافة نصف (0.5) فرق السعر. في حالة VaR ، لدينا:
- تكلفة السيولة (LC) = 0.5 × انتشار VaR المعدلة بالسيولة (LVaR) = الموضع ($) * ، أو VaR- المعدلة السيولة (LVaR) = الموضع ($) *.
في مثالنا ،
LVaR = 1،000،000 $ = = 36،500 دولار
وبهذه الطريقة ، يزيد تعديل السيولة من معدل الضريبة على القيمة المضافة بمقدار نصف الفارق (1،000،000 * 2٪ = + 20،000 دولار).
الخط السفلي
يمكن تحليل مخاطر السيولة في التمويل (التدفق النقدي) أو مخاطر السيولة في السوق (الأصول). تميل سيولة التمويل إلى الظهور على أنها مخاطر ائتمانية ، أو أن عدم القدرة على تمويل الالتزامات ينتج عنه حالات تخلف عن السداد. تتجلى مخاطر سيولة السوق في أن مخاطر السوق ، أو عدم القدرة على بيع أحد الأصول يؤدي إلى انخفاض سعر السوق ، أو ما هو أسوأ ، يجعل سعر السوق غير قابل للتشفير. تمثل مخاطر سيولة السوق مشكلة تنشأ عن تفاعل البائع والمشترين في السوق. إذا كان وضع البائع كبيرًا بالنسبة للسوق ، فإن هذا يسمى مخاطر السيولة الداخلية (سمة من سمات البائع). إذا سحبت السوق من المشترين ، فإن هذا يسمى مخاطر السيولة الخارجية - وهي سمة من سمات السوق التي هي عبارة عن مجموعة من المشترين - يعد المؤشر المعتاد هنا هو فرق السعر-العرض الواسع بشكل غير طبيعي.
تتمثل إحدى الطرق الشائعة لإدراج مخاطر سيولة السوق في نموذج المخاطر المالية (وليس بالضرورة نموذج تقييم) في ضبط أو "معاقبة" الإجراء عن طريق إضافة / طرح نصف فرق السعر بين العرض والطلب.
