من بين الاستراتيجيات الأكثر شيوعًا بين المستثمرين الأفراد كتابة المكالمات: يشتري المستثمر 100 سهم من الأسهم ويبيع خيار استدعاء واحد ، ويمنح شخص آخر الحق في شراء هذا السهم بسعر محدد ، والمعروف باسم سعر الإضراب ، لفترة محدودة زمن. غالبًا ما تنتهي صلاحية الخيار ولا يحتفظ المستثمر بسهمه أو علاوة الخيار. (إذا كنت بحاجة إلى تجديد سريع لهذه الاستراتيجية ، راجع أساسيات المكالمات المغطاة. )
ومع ذلك ، في بعض الأحيان يمارس مالك الخيار الخيار ويتم تكليف المستثمر بإخطار ممارسة ، مما يلزمه ببيع الأسهم. هذا يحقق أقصى ربح متاح عند كتابة المكالمات المغطاة.
لسوء الحظ ، يخشى الكثير من المستثمرين أن يتم تعيين إشعار التمرين. ولأنهم غير متأكدين ، فقد يعتقدون أن شخصًا خدعهم لأن السهم يتداول فوق سعر الإضراب.
لا يوجد تفسير منطقي لهذا الخوف. في الواقع ، يمكن أن يفيد التعيين مبكرًا في بعض الأحيان مستثمري الخيارات باستثناء حالة واحدة: خيارات OEX. تابع القراءة لمعرفة المزيد عن التمرينات المبكرة ولماذا تعد OEX هي الاستثناء من القاعدة.
التمرين المبكر
هذه هي الحقيقة الصعبة: إن تخصيص إشعار ممارسة ليس أكثر من إشعار بأنك أوفيت بالالتزام الذي قبلته عند بيع عقد الخيار. إذا كنت تمتلك أسهمًا لا ترغب في بيعها تحت أي ظرف من الظروف ، فعليك ألا تكتب مكالمات مغطاة.
في الواقع ، إذا افترضنا أن حسابك يحتوي على هامش كافٍ لتحمل المركز ، فإن تلقي إشعار التعيين قبل انتهاء الصلاحية يمكن أن يتحول إلى أموال مجانية في بعض الأحيان بسبب احتمال ربح إضافي. بمعنى آخر ، إذا انخفض السهم فجأة إلى أقل من سعر الإضراب ، فإن كل قرش من هذا الانخفاض أقل من الإضراب يكون نقودًا إضافية في جيبك - نقدًا لا يمكنك كسبه إذا كنت قصيرة المكالمة بدلاً من الأسهم.
استثناء OEX
ما ورد أعلاه هو شرح مطول إلى حد ما عن سبب تعيين إشعار ممارسة يجب ألا يكون مصدر قلق أبدًا.
ولكن ، كما ذكر أعلاه ، هناك استثناء واحد مهم - وهذا يحدث عند بيع خيارات OEX. هذه الخيارات يتم تسويتها نقدًا ، وخيارات النمط الأمريكي. جميع خيارات المؤشر الأخرى المتداولة بنشاط هي من النمط الأوروبي ولا يمكن ممارستها قبل انتهاء صلاحيتها. (لمعرفة المزيد ، اقرأ استكشاف الخيارات الأوروبية ومستثمرو الخيارات الأمريكية: هل يجب أن تذهب إلى اليورو؟ )
لماذا OEX استثناء؟ وما هي المشكلة الكبيرة حول تعيين إشعار التمرين قبل انتهاء الصلاحية على أي حال؟ ألم نتعلم فقط أن المستثمر الفردي يجب ألا يخشى التعيين المبكر؟
عند استخدام خيارات الأسهم ، إذا تم تعيينك في مكالمة ، فسيتم إلغاء الخيار ، وبدلاً من ذلك ، تصبح 100 سهم من الأسهم القصيرة (أو تخسر 100 سهم من الأسهم التي تمتلكها). على هذا النحو ، لا تتغير مخاطر الاتجاه الصعودي ، ولكن يتم زيادة الربح السلبي المحتمل.
ومع ذلك ، يتغير كل شيء عندما يتم تعيينك مبكرًا ويتم تسوية الخيار نقدًا. دعنا نلقي نظرة على سبب حدوث ذلك:
- عند تعيينك في خيار OEX يتم تسويته نقدًا ، تكون ملزمًا بإعادة شراء الخيار بالقيمة الجوهرية الليلة الماضية. (سوف نلقي نظرة على كيفية عمل هذا في المثال التالي.) لا تعلم أنه تم تعيينك حتى صباح اليوم التالي ، قبل أن يفتح السوق للتداول. يتغير مركزك. لم تعد لديك خيار قصير لأنك اضطررت لشرائه - مع عدم وجود إشعار مسبق.عند تداول خيارات الأسهم ، يتم استبدال خيار المكالمة الذي كنت مختصرا به بمخزون قصير. عند التعيين ، يتم استبدال مركز البيع على المكشوف بمخزون طويل. ولكن ، عند التعيين على خيار تسوية النقود ، يتم إلغاء موضع الخيار ولا يوجد بديل. وغالبًا ما يحدث إشعار التعيين هذا بمثابة مفاجأة لخيار الخيار ، الذي لا يفهم فقط السبب وراء ممارسة أي شخص الخيار قبل انتهاء الصلاحية. ، ولكن ربما لا يعرف أيضًا أن التمرين المبكر ممكن.
حماية نفسك من التمرين المبكر - مثال 1 - الخسائر الناتجة عن انتشار OEX
دعنا نفترض أنك قررت اتخاذ موقف صعودي وبيع فروق أسعار OEX (مما يجعل المال عندما يظل OEX فوق سعر التنفيذ للخيار المباع). افترض أن OEX هو حاليًا 560. (لقراءة الخلفية على الحيزات ، اقرأ Option Spread Strategies .)
مثال 2 - آثار إشعار التمرين
دعنا نفكر في سيناريو مختلف. لنفترض أنه في وقت متأخر بعد ظهر أحد الأيام ، أي قبل أسبوعين تقريبًا من انتهاء صلاحية يونيو ، يتم تداول OEX عند 500. هذا ليس جيدًا لأن هناك احتمال كبير بأن كلا الخيارين سيكونان في المال عند انتهاء الصلاحية ، مما يجبر لك أن تأخذ الحد الأقصى للخسارة. ولكن هناك أمل. بعد دقيقتين تقريبًا من إغلاق سوق الأسهم للتداول (تستمر خيارات المؤشر في التداول لمدة 15 دقيقة أخرى) ، يعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بشكل غير متوقع عن تخفيض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس (0.5٪). (لمعرفة كيفية تأثير أسعار الفائدة على الخيارات ، اقرأ إدارة مخاطر أسعار الفائدة .)
الإعلان يأخذ الجميع على حين غرة. توقفت الأسهم عن التداول لليوم في بورصة نيويورك ، ولكن بعد ساعات التداول يجري وأسعار الأسهم أعلى. ارتفعت العقود الآجلة لمؤشر البورصة ، مما يشير إلى أنه من المتوقع أن يفتح السوق يوم غد. المكالمات OEX زيادة في السعر كما يريد الجميع شراء. وبالمثل ، يتم تقديم عروض الأسعار المنخفضة. يتغير سعر العرض / الطلب للخيارات ، لكن سعر التنفيذ الرسمي في البورصة يبلغ 540 دولارًا. يتجاهل سعر المؤشر بعد ساعات التداول.
يضع OEX Jun 540 (خيارك القصير) 40 دولارًا قبل الأخبار ، ولكن الآن انخفض العرض إلى 28 دولارًا. لن يقوم أحد ببيع هذا الخيار بهذا السعر. لماذا ا؟ يمكن لأي شخص يمتلك الصفقة أن يمارسها ويحصل على القيمة الحقيقية للخيار (سعر الضرب ناقص سعر OEX) ، أو 40 دولارًا. (لمزيد من التبصر ، راجع فهم تسعير الخيارات .)
عندما تصل إلى المنزل من العمل وتسمع أخبارًا عن أسعار الفائدة ، فإنك تشعر بالغبطة. ما هي استراحة الحظ بالنسبة لك! إذا استمر الارتفاع وتحرك OEX فوق 540 ، فستكسب ربحًا من هذا الموقف.
في اليوم التالي …
أنت تفتح جهاز الكمبيوتر الخاص بك بشغف في صباح اليوم التالي. من المؤكد أن العقود الآجلة لمؤشر DJIA أعلى بـ 250 نقطة. ولكن ، عندما تنظر إلى حساب الوساطة عبر الإنترنت ، تلاحظ وجود شيء غير عادي. يوضح موقف OEX أنك طويلة الأجل في 10 يونيو OEX 530 ، ولكن لا يوجد موضع في صفقات يونيو 540. أنت لا تفهم ، والاتصال على الفور وسيط الخاص بك.
يخبرك مندوب خدمة العملاء بالاطلاع على معاملاتك بالأمس. أنت تعلم أنك لم تقم بأي عمليات تداول ، لكن هناك - - أمامك تمامًا: لقد قمت بشراء 10 Jun OEX 540 بوضع @ 40 دولارًا.
تشرح بعناية أنه يجب أن يكون هناك بعض الأخطاء لأنك لم تقم بإجراء التجارة. وذلك عندما يخبرك مندوب البرنامج بأنه قد تم تعيين إشعار ممارسة لك يلزمك بإعادة شراء هذه الخيارات بالقيمة الجوهرية الليلة الماضية. مع سعر إغلاق OEX البالغ 500 ، يجب أن تدفع 40 دولارًا لكل خيار. يخبرك مندوب خدمة العملاء بأنه آسف ، لكن لا يمكن فعل شيء. يسأل لماذا فشلت في ممارسة يضع يونيو 530 الخاص بك عندما تم إصدار الأخبار. لكن ربما لم تكن تعلم أنك تستطيع فعل ذلك.
ذهب انتشار الخاص بك. كل ما تبقى لديك هو 10 يونيو يضع 530 OEX. عندما يفتح السوق ويبلغ سعر OEX 515. ليس هناك سبب للمقامرة من خلال الإمساك بالصفقات ، لذا فأنت تعيس بيع الـ OEX Jun 530 ، وجمع 15 دولارًا لكل منها. كنت تعتقد أن الحد الأقصى لخسارك في الصفقة هو 750 دولارًا لكل فرق ، لكنك دفعت 25 دولارًا لإغلاق السبريد (دفع 40 ، بيع بسعر 15) ، وبالتالي فقدت 2،250 دولار لكل فرق (2500 دولار لإغلاق المركز ناقصًا المبلغ الذي جمعته مقابل السبريد عند البداية ، والتي في هذه الحالة كانت 250 دولارًا لكل فرق السعر) ، أو 22500 دولار أمريكي عند حساب المركز بالكامل لعشرة عقود. أوتش!
لقد فات الأوان لفعل أي شيء في السيناريو التخيلي أعلاه ، ولكن الآن بعد أن تفهمت المشكلة ، هناك بديلان جيدان:
1. لا تبيع خيارات OEX.
2. قم بالتداول في أحد المؤشرات الأخرى التي تمت تسويتها نقدًا على الطراز الأوروبي.
في هذه الحالات ، لا يمكنك تعيين إشعار ممارسة قبل انتهاء الصلاحية ولن يحدث هذا الحدث التعيس لك على الإطلاق. (للحصول على مزيد من القراءة ، انظر فروق رأس المال Bull و Bear .)
