ما هو سعر التمويل المضمون بين عشية وضحاها (SOFR)؟
معدل التمويل المضمون بين عشية وضحاها ، أو SOFR ، هو معدل فائدة مؤثر تستخدمه البنوك لتسعير المشتقات والقروض المقومة بالدولار الأمريكي. يعتمد SOFR اليومي على المعاملات في سوق إعادة شراء الخزانة ، حيث يعرض المستثمرون على البنوك قروضًا خلال الليل مدعومة بأصول السندات الخاصة بهم. بدأ الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك في نشر السعر في أبريل 2018 كجزء من الجهود المبذولة لاستبدال LIBOR ، وهو سعر قياسي طويل الأمد يستخدم في جميع أنحاء العالم.
الماخذ الرئيسية
- يعتمد سعر التمويل المضمون بين عشية وضحاها اليومي على المعاملات في سوق إعادة شراء الخزانة ، حيث يقدم المستثمرون البنوك لقروض بين عشية وضحاها مدعومة بأصول السندات الخاصة بهم. يُنظر إلى SOFR على أنها الأفضل من LIBOR لأنه يعتمد على بيانات المعاملات من سوق إعادة الشراء للخزينة ، حيث يوجد تداول واسع النطاق كل يوم. من المتوقع أن يؤثر الانتقال إلى SOFR على بعض القروض ذات الأسعار المتغيرة ، مثل قروض الطلاب من القطاع الخاص والرهون العقارية ذات السعر القابل للتعديل ، لكنها لن تؤثر بشكل مباشر على القروض ذات السعر الثابت. في حين أن SOFR أصبحت السعر المرجعي للمشتقات والقروض المحددة بالدولار ، سعت بلدان أخرى إلى الحصول على أسعار بديلة خاصة بها.
سعر التمويل المضمون بين عشية وضحاها (SOFR) مقابل الليبور
منذ نشأته في منتصف الثمانينيات ، كان سعر الفائدة بين البنوك في لندن (LIBOR) هو سعر الفائدة الذي يربط المستثمرون والبنوك اتفاقاتهم الائتمانية به. تتألف من خمس عملات ، يتم تحديدها من خلال حساب متوسط سعر الفائدة الذي تقترض به البنوك الكبرى في جميع أنحاء العالم من بعضها البعض.
ومع ذلك ، بعد الأزمة المالية في عام 2008 ، شعر المنظمون بالقلق من الاعتماد المفرط على هذا المؤشر المعين. من ناحية ، يعتمد LIBOR إلى حد كبير على تقديرات البنوك العالمية التي يتم مسحها وليس بالضرورة على المعاملات الفعلية.
أصبح الجانب السلبي لإعطاء البنوك خط العرض هذا واضحًا في عام 2012 عندما تم الكشف عن أن أكثر من عشرة من المؤسسات المالية قد خدعت بياناتها من أجل جني أرباح أكبر من المنتجات المشتقة المستندة إلى LIBOR. علاوة على ذلك ، فإن اللوائح المصرفية بعد الأزمة المالية تعني أنه كان هناك اقتراض أقل بين البنوك. أعرب بعض المسؤولين عن قلقهم من أن الحجم المحدود لنشاط التداول جعل السعر أقل موثوقية.
يقول المنظم البريطاني الذي يقوم بتجميع أسعار LIBOR إنه لن يطلب من البنوك بعد الآن تقديم معلومات الإقراض بين البنوك بعد عام 2021.
تاريخ سعر التمويل المضمون بين عشية وضحاها (SOFR)
يقول المنظم البريطاني الذي يقوم بتجميع أسعار LIBOR إنه لن يطلب من البنوك بعد الآن تقديم معلومات الإقراض بين البنوك بعد عام 2021. وقد أرسل ذلك البلدان المتقدمة حول العالم تسعى جاهدة لإيجاد سعر مرجعي بديل يمكن أن يحل محله في النهاية.
في عام 2017 ، قام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بتجميع لجنة أسعار الفائدة المرجعية البديلة ، التي تضم العديد من البنوك الكبيرة ، لتحديد المعدل المرجعي البديل للولايات المتحدة. اختارت اللجنة SOFR ، وهو سعر الليلة الماضية ، كمعيار جديد للعقود المحددة بالدولار.
على عكس LIBOR ، هناك تداول مكثف في سوق إعادة شراء سندات الخزينة - حوالي 1500 مرة من القروض بين البنوك اعتبارًا من عام 2018 - مما يجعلها من الناحية النظرية مؤشرًا أكثر دقة لتكاليف الاقتراض. بالإضافة إلى ذلك ، يعتمد على بيانات من معاملات يمكن ملاحظتها بدلاً من معدلات الاقتراض المقدرة ، كما هو الحال أحيانًا مع LIBOR.
العوامل في الانتقال إلى SOFR
في الوقت الحالي ، سوف يتعايش كل من ليبور و SOFR. ومع ذلك ، من المتوقع أن تحل الأخيرة محل LIBOR خلال السنوات القليلة المقبلة كمعيار مهيمن للمشتقات والمنتجات الائتمانية المقومة بالدولار.
ينطوي الانتقال إلى معدل مرجعي جديد على صعوبة كبيرة ، حيث كان هناك ما يقرب من 200 تريليون دولار من العقود القائمة على LIBOR القائمة في عام 2018. وبعضها لم يتم ضبطه حتى ينضج حتى تقاعد LIBOR.
إعادة تسعير العقود معقدة لأن اثنين من أسعار الفائدة لديها العديد من الاختلافات الهامة. على سبيل المثال ، تمثل LIBOR قروضًا غير مضمونة ، في حين أن SOFR ، التي تمثل القروض المدعومة من سندات الخزينة ، هي معدل خالٍ من المخاطر تقريبًا.
بالإضافة إلى ذلك ، لدى LIBOR بالفعل 35 سعرًا مختلفًا ، تغطي خمس عملات وسبعة آجال استحقاق مختلفة. اعتبارا من الآن ، SOFR تنشر فقط سعر واحد على أساس حصري على القروض بين عشية وضحاها.
سعت بلدان أخرى إلى إيجاد البدائل الخاصة بها لـ LIBOR. اختارت المملكة المتحدة SONIA ، وهو سعر الإقراض لليلة واحدة ، كمعيار للعقود القائمة على الجنيه الاسترليني في المستقبل. اختار البنك المركزي الأوروبي استخدام EONIA ، الذي يعتمد على قروض غير مضمونة بين عشية وضحاها ، في حين أن اليابان سوف تستخدم سعرها الخاص ، والذي يسمى TONAR.
فهم دور SOFR في النظام المصرفي
تعد معدلات الأداء القياسية مثل SOFR ضرورية في تداول المشتقات - وخاصة مقايضات أسعار الفائدة ، التي تستخدمها الشركات والأطراف الأخرى لإدارة مخاطر أسعار الفائدة والمضاربة على التغييرات في تكاليف الاقتراض.
مقايضات سعر الفائدة هي اتفاقيات يتبادل فيها الطرفان مدفوعات الفائدة ذات السعر الثابت لمدفوعات الفائدة المتغيرة. في تبادل "الفانيليا" ، يوافق أحد الطرفين على دفع سعر فائدة ثابت ، وفي المقابل ، يوافق الطرف المتلقي على دفع سعر فائدة عائم على أساس SOFR (قد يكون السعر أعلى أو أقل من SOFR ، بناءً على ائتمان الطرف التصنيف وشروط سعر الفائدة).
في هذه الحالة ، يستفيد الدافع عند ارتفاع أسعار الفائدة ، لأن قيمة المدفوعات الواردة المستندة إلى SOFR أصبحت الآن أعلى ، على الرغم من أن تكلفة مدفوعات الفائدة الثابتة إلى الطرف المقابل تظل كما هي. يحدث العكس عندما تنخفض الأسعار.
في حين أن الانتقال إلى SOFR سيكون له أكبر تأثير على سوق المشتقات ، فإن هذا المعدل سوف يلعب أيضًا دورًا مهمًا في منتجات الائتمان الاستهلاكي - بما في ذلك بعض القروض العقارية القابلة للتعديل وقروض الطلاب الخاصة - وكذلك أدوات الدين مثل الأوراق التجارية. في حالة رهن معدل قابل للتعديل على أساس SOFR ، تحدد حركة سعر الفائدة القياسي المبلغ الذي سيدفعه المقترضون بمجرد انتهاء فترة الفائدة الثابتة لقرضهم. إذا كانت SOFR أعلى عندما يعاد تعيين القرض ، فسيدفع مالكو المنازل سعرًا أعلى أيضًا.
