ما هي القاعدة 144A؟
تُعدل القاعدة 144A قيود لجنة الأوراق المالية والبورصات على صفقات الأوراق المالية الخاصة بحيث يمكن تداول هذه الاستثمارات بين المشترين المؤهلين من المؤسسات ، وفي فترات احتجاز أقصر - ستة أشهر أو سنة ، بدلاً من فترة السنتين المعتادة. في حين أن القاعدة ، التي أدخلت في عام 2012 ، زادت بشكل كبير من سيولة الأوراق المالية المتأثرة ، إلا أنها أثارت القلق من أنها قد تساعد في تسهيل العروض الأجنبية الاحتيالية وتقليص نطاق الأوراق المالية المعروضة للجمهور العام.
القاعدة 144A
الحماس للقاعدة 144A
قبل أن يتم تقديم ورقة مالية لعامة الناس ، ينص قانون الأوراق المالية لعام 1933 على أن المصدر يجب أن يسجلها لدى المجلس الأعلى للتعليم ويقدم وثائق مستفيضة من خلال تقديمها إلى الوكالة.
الماخذ الرئيسية
- تُعدل القاعدة 144A قيود SEC بحيث يمكن تداول الأوراق المالية المملوكة من القطاع الخاص بين مشترين مؤسسيين مؤهلين مع فترات احتجاز أقصر بكثير ولا يوجد تسجيل SEC في المكان. والفكرة هي أن المستثمرين المؤسسيين المتطورين لا يحتاجون إلى نفس مستويات المعلومات والحماية التي يحتاجها الأفراد. لاحظ النقاد عدم وجود شفافية وتعريفات غير واضحة لما يشكل مشترًا مؤسسيًا مؤهلًا. فالعالمون يتحملون أن القاعدة 144A قد تمنح الشركات الأجنبية عديمي الضمير الوصول غير المبرر إلى سوق الولايات المتحدة دون تدقيق من SEC.
ومع ذلك ، فقد وضعت القاعدة 144A اعترافًا بأن المستثمرين المؤسسيين الأكثر تطوراً قد لا يحتاجون إلى نفس مستويات المعلومات والحماية التي يطلبها الأفراد عند شراء الأوراق المالية. توفر القاعدة آلية لبيع الأوراق المالية المملوكة ملكية خاصة والتي ليس لديها - وليس مطلوبًا منها - تسجيل SEC في مكانه ، مما يخلق سوقًا أكثر فاعلية لبيع تلك الأوراق المالية.
القاعدة 144A متطلبات القابضة
بالإضافة إلى عدم اشتراط أن تتلقى الأوراق المالية تسجيل المجلس الأعلى للتعليم ، فقد خففت القاعدة 144A من اللوائح التنظيمية بشأن المدة التي يجب أن يحتفظ فيها بالأوراق المالية قبل تداولها. بدلاً من فترة الاحتجاز المعتادة التي مدتها سنتان ، ينطبق الحد الأدنى لفترة ستة أشهر على شركة التقارير ، وتسري فترة واحدة كحد أدنى على الجهات المصدرة غير المطلوبة لتلبية متطلبات إعداد التقارير. تبدأ هذه الفترات في اليوم الذي تم فيه شراء الأوراق المالية المعنية واعتبارها مدفوعة بالكامل.
متطلبات المعلومات العامة
مطلوب حد أدنى من المعلومات المتاحة للجمهور من الطرف المبيع. بالنسبة للشركات المبلغة ، تتم معالجة هذه المشكلة طالما أنها تتوافق مع الحد الأدنى للتقارير الدورية. بالنسبة للشركات غير المبلغة (وتسمى أيضًا الجهات غير المصدرة) ، يجب أن تكون المعلومات الأساسية المتعلقة بالشركة ، مثل اسم الشركة وطبيعة أعمالها ، متاحة للعامة.
صيغة حجم التداول
بالنسبة للشركات التابعة ، يوجد حد لعدد المعاملات ، المشار إليها بالحجم ، والتي لا يمكن تجاوزها. يجب ألا يصل هذا إلى أكثر من 1٪ من الأسهم القائمة في الفصل على مدار ثلاثة أشهر أو متوسط الحجم الأسبوعي المبلغ عنه خلال فترة الأربعة أسابيع السابقة لإشعار البيع في النموذج 144.
معاملات السمسرة
يجب أن تتم معالجة عملية البيع بواسطة الوساطة بطريقة روتينية للمبيعات التابعة لها. لا يتطلب ذلك إصدار أكثر من عمولة عادية ، ولا يمكن للوسيط أو البائع المشاركة في التماس بيع تلك الأوراق المالية.
لاحظ برادة
للوفاء بمتطلبات الإيداع ، يجب الإبلاغ عن أي عملية بيع تابعة لأكثر من 5000 سهم أو ما يزيد عن 50000 دولار خلال فترة ثلاثة أشهر إلى لجنة الأوراق المالية والبورصة في النموذج 144. لا يلزم تقديم تقارير ببيع الشركات التابعة بموجب كلا هذين المستويين إلى المجلس الأعلى للتعليم.
مخاوف بشأن القاعدة 144A والردود
مع نجاح القاعدة ، كما هو مقصود ، في زيادة نشاط التداول خارج البورصة ، ارتفع القلق بشأن عدد الصفقات التي كانت غير مرئية للمستثمرين الأفراد ، وحتى غامضة لبعض الشركات المؤسسية ، أيضًا. رداً على ذلك ، بدأت هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) في عام 2014 بالإبلاغ عن عمليات القاعدة 144A في سوق ديون الشركات. وقال ستيفن يواكيم ، نائب المدير التنفيذي لـ FINRA: "نحن متحمسون لزيادة الشفافية في هذا السوق المعتم. ستساعد المعلومات المستثمرين المحترفين والمساهمة في تسعير أكثر فعالية لهذه الأوراق المالية ، وكذلك تقييم القيمة لأغراض التسويق إلى السوق". رئيس خدمات الشفافية.
أيضًا ، في عام 2017 ، ردت SEC نفسها على أسئلة حول تعريف "المشترين المؤسسين المؤهلين" المسموح لهم بالمشاركة في صفقات القاعدة 144A ، وكيف يحسبون شرط امتلاكهم واستثمارهم على أساس تقديري لا يقل عن 100 مليون دولار في الأوراق المالية غير التابعة لها الشركات المصدرة.
ومع ذلك ، هناك بعض المخاوف التي تدور حول آثار القاعدة 144 أ ، بما في ذلك الكيفية التي قد تسمح بها للشركات الأجنبية عديمي الضمير بالطيران تحت الرادار التنظيمي عند تقديم الاستثمارات في الولايات المتحدة كما وصفها دان كابلينجر في موتلي فول ، "العديد من المعاملات تنطوي على أوراق مالية للشركات الأجنبية التي لا ترغب في إخضاع نفسها لتدقيق البورصة ، وهذا يعرض المؤسسات الأمريكية إلى إمكانية تقديم عروض احتيالية من هؤلاء المصدرين الأجانب"
