يعتبر رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة Berkshire Hathaway (BRK.A) ، وارن بافيت ، نموذجًا رائعًا لأسلوب الاستثمار التقليدي القائم على القيمة. في وقت مبكر من مسيرته الاستثمارية الأسطورية ، قال بافيت ، "أنا 85 ٪ بنيامين غراهام." يعتبر جراهام عرابًا لاستثمار القيمة وقدم فكرة القيمة الجوهرية - القيمة العادلة الأساسية للسهم بناءً على قوته في الأرباح المستقبلية.
ومع ذلك ، يستثمر بافيت باستخدام نهج أكثر نوعية ومركزة مما فعل غراهام. فضل جراهام أن يجد شركات منخفضة القيمة ومتوسطة وأن ينوع مقتنياته فيما بينها ؛ تفضل شركة Buffett الشركات عالية الجودة التي لها تقييمات معقولة وإمكانات لتحقيق نمو كبير.
بافيت أسلوب الاستثمار
هناك بعض الأشياء الجديرة بالملاحظة حول تفسير بوفيت لاستثمار القيمة الذي قد يفاجئك. مثل العديد من الصيغ الناجحة ، تبدو بافيت بسيطة. لكن البساطة لا تعني السهولة. لإرشاده في قراراته ، يستخدم Buffett اثني عشر مبدأ استثمار ، أو اعتبارات أساسية ، مصنفة في مجالات الأعمال والإدارة والتدابير المالية والقيمة.
قد يبدو مبدأ بوفيت كليشيهًا وسهل الفهم ، لكن قد يكون من الصعب جدًا تنفيذه. على سبيل المثال ، يسأل تينيت ما إذا كانت الإدارة صريحة مع المساهمين.
على العكس ، هناك أمثلة مثيرة للاهتمام للعكس: المفاهيم التي تبدو معقدة ولكن من السهل تنفيذها ، مثل القيمة الاقتصادية المضافة (EVA). ليس من السهل فهم الحساب الكامل لإيفا ، وتفسير إيفا يميل إلى أن يكون معقدًا. ولكن بمجرد أن تفهم أن EVA هي عبارة عن قائمة مغسلة من التعديلات ، فمن السهل إلى حد ما حساب EVA لأي شركة.
القيمة الاقتصادية المضافة = NOPAT− (CI × WACC) حيث: NOPAT = صافي الربح التشغيلي بعد الضرائبCI = رأس المال المستثمر WACC = المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال
مبادئ العمل
يقوم بوفيت بتقييد نفسه بشدة على "دائرة كفاءته" - الأعمال التي يمكنه فهمها وتحليلها. يعتبر بافيت أن هذا الفهم العميق للعمل التشغيلي هو شرط أساسي لتوقعات قابلة للتطبيق لأداء الأعمال في المستقبل. بعد كل شيء ، إذا كنت لا تفهم العمل ، كيف يمكنك أداء المشروع؟ على سبيل المثال ، لم يكن بوفيت يعاني بشكل كبير عندما انفجرت فقاعة التكنولوجيا في أوائل عام 2000 لأنه لم يستثمر بكثافة في أسهم dot-com.
تدعم كل من مبادئ بافيت التجارية هدف إنتاج توقعات قوية.
أولاً ، قم بتحليل النشاط التجاري ، وليس السوق أو الاقتصاد أو معنويات المستثمرين. بعد ذلك ، ابحث عن سجل تشغيل ثابت. أخيرًا ، استخدم هذه البيانات للتحقق مما إذا كان لدى الشركة آفاق طويلة الأجل مواتية.
ما هو نمط الاستثمار وارن بافيت؟
مبادئ الإدارة
تساعد مبادئ إدارة Buffett الثلاثة في تقييم جودة الإدارة. ربما تكون هذه أصعب مهمة تحليلية بالنسبة للمستثمر.
بافيت يسأل: "هل الإدارة عقلانية؟" على وجه التحديد ، هل الإدارة حكيمة عندما يتعلق الأمر بإعادة استثمار (الاحتفاظ) بالأرباح أو إعادة الأرباح إلى المساهمين كأرباح؟ هذا سؤال عميق لأن الأبحاث يمكن أن تشير إلى أن الإدارة ، تاريخياً ، كمجموعة وفي المتوسط ، تميل إلى أن تكون جشعًا وتحتفظ بالأرباح ، حيث إنها تميل بشكل طبيعي إلى بناء إمبراطوريات والبحث عن مقياس بدلاً من الاستفادة من التدفق النقدي بطريقة تزيد من الحد الأقصى قيمة حقوق المساهمين.
آخر تينيت يدرس صدق الإدارة مع المساهمين. هذا هو ، هل يعترف الأخطاء؟
أخيرًا ، هل تقاوم الإدارة الضرورة المؤسسية؟ يبحث هذا المبدأ عن فرق الإدارة التي تقاوم "شهوة النشاط" والازدواجية الشبيهة باستراتيجيات وتكتيكات المنافس. إنه يستحق المذاق بشكل خاص لأنه يتطلب منك رسم خط دقيق بين العديد من المعايير ، على سبيل المثال ، بين الازدواجية العمياء في استراتيجية المنافس وتجاوز الشركة التي هي الأولى في السوق.
المبادئ في التدابير المالية
يركز بافيت على العائد على حقوق المساهمين (ROE) بدلاً من الأرباح لكل سهم. يدرك معظم طلاب العلوم المالية أن العائد على حقوق المساهمين يمكن تشويهه بالرافعة المالية (نسبة الدين إلى حقوق الملكية) وبالتالي فهو أدنى نظريًا إلى حد ما من مقياس العائد على رأس المال. هنا ، يشبه العائد على رأس المال العائد على الأصول (ROA) أو العائد على رأس المال المستخدم (ROCE). بافيت يفهم هذا ، بالطبع ، ولكنه بدلاً من ذلك يفحص الرفع المالي بشكل منفصل ، مفضلاً الشركات ذات الروافع المنخفضة. كما يبحث عن هوامش ربح عالية.
له اثنين من المبادئ المالية مشاركة في الأساس النظري مع EVA. أولاً ، ينظر بافيت إلى ما يسميه "أرباح المالك" ، وهو في الأساس تدفق نقدي متاح للمساهمين ، أو تقنيًا ، التدفق النقدي الحر إلى حقوق الملكية (FCFE). تعرف Buffett على أنها الدخل الصافي بالإضافة إلى الاستهلاك والإطفاء (على سبيل المثال ، إعادة الرسوم غير النقدية) مطروحًا منها النفقات الرأسمالية (CAPX) مطروحًا منها احتياجات رأس المال العامل الإضافية (W / C). في نهاية المطاف ، مع أرباح المالكين ، تبحث بافيت في قدرة الشركة على توليد نقود للمساهمين ، الذين هم أصحاب الوحدات المتبقية.
لدى بافيت أيضًا "فرضية دولار واحد" ، والتي تستند إلى السؤال التالي: ما هي القيمة السوقية للدولار المخصص لكل دولار من الأرباح المحتجزة؟
قيمة القيم
هنا ، يسعى بوفيت إلى تقدير القيمة الحقيقية للشركة. تقوم بافيت بعرض أرباح مالك المستقبل ، ثم تقوم بخصمها مرة أخرى إلى الوقت الحاضر. ضع في اعتبارك أنه في حالة تطبيقك لمبادئ بوفيت الأخرى ، فإن إسقاط الأرباح المستقبلية سيكون ، بحكم تعريفه ، أسهل في القيام به ، لأن الأرباح التاريخية المتسقة أسهل في التنبؤ.
يتجاهل بوفيت تقلبات السوق على المدى القصير ويركز على العائدات طويلة الأجل. انه يعمل فقط على التقلبات على المدى القصير عندما يبحث عن صفقة جيدة. إذا كانت الشركة تبدو جيدة بمبلغ 50 دولارًا للسهم وتنخفض إلى 40 دولارًا ، فلا تفاجأ برؤيته يلتقط أسهم إضافية بسعر مخفض.
صاغ بافيت أيضًا مصطلح "خندق" ، الذي ظهر لاحقًا في العادة الناجحة لمورنينجستار في تفضيل الشركات التي لديها "خندق اقتصادي واسع". الخندق هو "الشيء الذي يمنح الشركة ميزة واضحة على الآخرين ويحميها من التوغلات من المنافسة". في القليل من الهرطقة النظرية التي ربما تكون متاحة فقط لبوفيت نفسه ، قام بتخفيض الأرباح المتوقعة بمعدل خالٍ من المخاطر ، مدعياً أن "هامش الأمان" في تطبيق مبادئه بعناية يفترض مسبقاً تقليل المخاطر ، إن لم يكن التخلص الفعلي منها ،.
الخط السفلي
في جوهرها ، تشكل مبادئ بوفيت أساسًا في الاستثمار في القيمة ، والذي قد يكون مفتوحًا للتكيف مع إعادة التفسير. إنه سؤال مفتوح حول مدى الحاجة إلى تعديل هذه المبادئ في ضوء المستقبل حيث يصعب العثور على تاريخ التشغيل الثابت ، وتلعب غير الملموسات دورًا أكبر في قيمة الامتياز ، ويؤدي عدم وضوح حدود الصناعات إلى إجراء تحليل عميقة للأعمال أكثر تحديا.
الكل يريد شراء مثل بافيت ، لكن القليل منهم تمكنوا من تقليد نجاحه. يشير بافيت نفسه إلى أن صغار المستثمرين يشترون صندوق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 منخفض التكلفة بدلاً من الأسهم الفردية.
