إذا كانت هناك جوائز لشروط الاستثمار الأكثر إثارة للجدل ، فإن "التيسير الكمي" (QE) سيفوز بالجائزة الأولى. يختلف الخبراء حول كل شيء تقريبًا حول المصطلح - معناه وتاريخ تنفيذه وفعاليته كأداة للسياسة النقدية.
استخدم الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي وبنك إنجلترا التيسير الكمي لمواجهة الأزمات المالية. في الواقع ، كان لدى الولايات المتحدة ثلاث تكرارات: QE و QE2 و QE3. البنك المركزي الأوروبي (ECB) ، في الوقت نفسه ، محظور بموجب قانون الاتحاد الأوروبي من استخدام التسهيلات الكمية. لكن قد يتوجب تغيير ذلك ، تشير بعض العلامات. في 3 أبريل 2014 ، في مؤتمر صحفي في فرانكفورت ، أصدر ماريو دراجي ، رئيس البنك المركزي الأوروبي ، إعلانًا مثيرًا للجدل ، لكنه لم يكن متوقعًا بأن البنك لا يستطيع استبعاد التيسير الكمي كطريقة لمحاربة التراجع المستمر للانكماش في منطقة اليورو. أوقات يائسة ، تدابير يائسة. إذن ما هي الصفقة الكبيرة حول التيسير الكمي - وهل تنجح؟
أساسيات
يركز تعريف وسائل الإعلام الشعبية للتخفيف الكمي على مفهوم البنوك المركزية بزيادة حجم ميزانياتها العمومية لزيادة مقدار الائتمان المتاح للمقترضين. لتحقيق ذلك ، يصدر البنك المركزي أموالًا جديدة (يقوم بإنشائها أساسًا من لا شيء) ويستخدمها لشراء أصول من بنوك أخرى. من الناحية المثالية ، يمكن عندئذٍ إقراض الأموال التي تتلقاها البنوك مقابل الأصول للمقترضين. والفكرة هي أنه من خلال تسهيل الحصول على القروض ، ستنخفض أسعار الفائدة ويستعير المستهلكون والشركات. من الناحية النظرية ، يؤدي زيادة الإنفاق إلى زيادة الاستهلاك ، مما يزيد من الطلب على السلع والخدمات ، ويعزز خلق فرص العمل ، ويخلق في النهاية حيوية اقتصادية. في حين أن سلسلة الأحداث هذه تبدو عملية واضحة ، تذكر أن هذا شرح بسيط لموضوع معقد. (للاطلاع على نظرة فاحصة على كيفية قيامهم بطباعة النقود والسعي للسيطرة على التضخم ، راجع الأدوات الجديدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي للتحكم في الاقتصاد )
في الولايات المتحدة ، يعمل الاحتياطي الفيدرالي كبنك مركزي في البلاد. لمعرفة الأدوات التي يستخدمها الاحتياطي الفيدرالي للتأثير على أسعار الفائدة والظروف الاقتصادية العامة ، راجع صياغة السياسة النقدية وفهم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي .
التحديات
يكشف التحليل الأوثق للتسهيلات الكمية عن مدى تعقيد المصطلح. يميز بن برنانكي ، خبير السياسة النقدية الشهير ورئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، تمييزًا حادًا بين التيسير الكمي وتيسير الائتمان: "يشبه تخفيف الائتمان التيسير الكمي من ناحية واحدة: إنه ينطوي على توسيع الميزانية العمومية للبنك المركزي. نظام التسهيلات الكمية ، تركز السياسة على كمية الاحتياطيات المصرفية ، والتي هي مسؤوليات البنك المركزي ؛ تكوين القروض والأوراق المالية على جانب الأصول من الميزانية العمومية للبنك المركزي عرضي. " يشير برنانكي أيضًا إلى أن تخفيف الائتمان يركز على "مزيج القروض والأوراق المالية" التي يحتفظ بها البنك المركزي.
على الرغم من الدلالات ، حتى برنانكي يعترف بأن الفرق في النهجين "لا يعكس أي خلاف عقائدي". تجاهل الاقتصاديون ووسائل الإعلام هذا التمييز إلى حد كبير عن طريق وصف أي جهد يبذله البنك المركزي لشراء الأصول وتضخيم ميزانيته العمومية كتسهيل كمي. هذا يؤدي إلى مزيد من الخلافات. (لمزيد من القراءة ، قتال الاحتياطي الفيدرالي ضد الركود .)
هل التخفيف الكمي يعمل؟
ما إذا كان يعمل التخفيف الكمي هو موضوع نقاش كبير. هناك العديد من الأمثلة البارزة تاريخيا للبنوك المركزية زيادة المعروض من النقود. غالبًا ما يشار إلى هذه العملية باسم "طباعة النقود" ، على الرغم من أن ذلك يتم عن طريق إضافة حسابات بنكية إلكترونيًا ولا تتضمن الطباعة.
في حين أن تحفيز التضخم لتجنب الانكماش هو أحد أهداف التخفيف الكمي ، إلا أن كثرة التضخم يمكن أن تكون نتيجة غير مقصودة. انخرطت ألمانيا (في عشرينيات القرن العشرين) وزمبابوي (في العقد الأول من القرن العشرين) في ما يصفه العديد من العلماء بالتخفيف الكمي. في كلتا الحالتين ، كانت النتيجة التضخم المفرط. ومع ذلك ، فإن العديد من العلماء المعاصرين ليسوا مقتنعين بأن جهود هذه البلدان تعتبر بمثابة تسهيل كمي.
في الفترة 2001-2006 ، زاد بنك اليابان احتياطياته من 5 تريليونات ين إلى 25 تريليون ين. معظم الخبراء ينظرون إلى الجهد على أنه فشل. ولكن مرة أخرى ، هناك جدل حول ما إذا كان يمكن أو لم يتم تصنيف جهود اليابان على أنها تخفيف كمي على الإطلاق.
قوبلت الجهود الاقتصادية في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة خلال الفترة 2009-2010 بخلاف حول التعاريف والفعالية. لا يُسمح لدول الاتحاد الأوروبي بالمشاركة في التيسير الكمي على أساس كل بلد على حدة ، لأن كل دولة تشترك في عملة مشتركة ويجب أن تلجأ إلى البنك المركزي.
هناك أيضًا حجة مفادها أن التيسير الكمي له قيمة نفسية. يمكن للخبراء عمومًا الاتفاق على أن التيسير الكمي هو الملاذ الأخير لصانعي السياسات اليائسين. عندما تقترب أسعار الفائدة من الصفر لكن الاقتصاد ما زال متعثرًا ، يتوقع الجمهور أن تتخذ الحكومة إجراءً. التيسير الكمي ، حتى لو لم ينجح ، يُظهر العمل والقلق من جانب صانعي السياسة. حتى لو لم يتمكنوا من إصلاح الموقف ، يمكنهم على الأقل إظهار النشاط ، والذي يمكن أن يوفر دفعة نفسية للمستثمرين. بطبيعة الحال ، من خلال شراء الأصول ، ينفق البنك المركزي الأموال التي أنشأها ، وهذا يخلق مخاطر. على سبيل المثال ، شراء الأوراق المالية المدعومة بالقروض العقارية ينطوي على خطر التخلف عن السداد. كما أنه يثير تساؤلات حول ما سيحدث عندما يبيع البنك المركزي الأصول ، والتي ستأخذ النقد من التداول وتضييق على المعروض النقدي. (لمزيد من المعلومات حول هذا الموضوع ، راجع متى يتدخل الاحتياطي الفيدرالي (ولماذا) .)
عندما تم اختراع التخفيف الكمي؟
حتى اختراع التيسير الكمي يكتنفه الجدل. يمنح البعض الفضل للاقتصادي جون ماينارد كينز لتطوير المفهوم ؛ يستشهد البعض بنك اليابان لتنفيذه ؛ ويستشهد آخرون بالاقتصادي ريتشارد فيرنر ، الذي صاغ هذا المصطلح.
الخط السفلي
يذكّر الجدل الدائر حول التيسير الكمي بمزاحمة ونستون تشرشل الشهيرة حول "لغز مغلف في لغز داخل لغز". بطبيعة الحال ، فإن بعض الخبراء سيختلفون بالتأكيد مع هذا الوصف.
