تعريف التحكيم السلبي
المراجحة السلبية هي الفرصة الضائعة عندما يتحمل مصدرو السندات البلدية عائدات من عروض الديون ثم يستثمرون هذه الأموال لفترة من الزمن (من الناحية المثالية في وسيلة استثمار آمنة) حتى يتم استخدام الأموال لتمويل مشروع أو لسداد المستثمرين. الفرصة الضائعة تحدث عندما يتم إعادة استثمار الأموال ويصدر مصدر الديون معدلًا أو عائدًا أقل مما يجب تسديده بالفعل إلى حاملي الديون.
كسر أسفل التحكيم السلبي
يحدث المراجحة السلبية عندما يدفع المقترض دينه بمعدل فائدة أعلى من المعدل الذي يكسبه المقترض على الأموال المخصصة لسداد الدين. في الأساس ، تكلفة الاقتراض هي أكثر من تكلفة الإقراض. على سبيل المثال ، لتمويل إنشاء طريق سريع ، تصدر حكومة الولاية 50 مليون دولار من السندات البلدية تدفع 6 ٪. لكن في الوقت الذي لا يزال فيه العرض قيد التنفيذ ، فإن أسعار الفائدة السائدة في السوق تنخفض. يتم استثمار عائدات إصدار السندات في حساب سوق المال الذي يدفع 4.2٪ فقط لمدة سنة واحدة ، لأن السوق السائدة لن تدفع نسبة أعلى. في هذه الحالة ، يفقد المصدر ما يعادل 1.8٪ من الفائدة التي كان يمكن أن يكسبها أو يحتفظ بها. 1.8 ٪ ناتج عن المراجحة السلبية التي ، في الواقع ، تكلفة الفرصة البديلة. تترجم الخسارة التي تكبدتها المدينة إلى أموال أقل متاحة لمشروع الطرق السريعة.
يمكن تفسير مفهوم المراجحة السلبية باسترداد السندات. إذا انخفضت أسعار الفائدة إلى ما دون سعر الكوبون على السندات القابلة للاستدعاء الحالية ، فمن المرجح أن يقوم المصدر بسداد السندات وإعادة تمويل ديونه بسعر فائدة أقل سائد في السوق. سيتم استخدام عائدات الإصدار الجديد (سند إعادة الأموال) لتسوية التزامات الفائدة والسداد الرئيسية للمسألة المعلقة (السند المسترد). ومع ذلك ، بسبب حماية المكالمة الموضوعة على بعض السندات والتي تمنع المصدر من استرداد السندات لفترة من الزمن ، يتم استخدام عائدات الإصدار الجديد لشراء سندات الخزانة المحتفظ بها كضمان. في تاريخ الاستدعاء بعد انقضاء حماية المكالمة ، يتم بيع سندات الخزانة وتستخدم عائدات البيع لسحب السندات القديمة.
عندما يكون العائد على سندات الخزينة أقل من العائد على سندات الاسترداد ، يحدث المراجحة السلبية الناتجة عن خسارة عائد الاستثمار في صندوق الضمان. عندما يكون هناك مراجحة سلبية ، تكون النتيجة حجم مشكلة أكبر بكثير وغالبًا ما يتم إلغاء جدوى إعادة المبلغ المدفوع مقدمًا. عندما يتم رد السندات ذات معدلات الفائدة المرتفعة مقدما بسندات ذات سعر فائدة منخفض ، فإن مبلغ الأوراق المالية الحكومية المطلوبة لحساب الضمان سيكون أكبر من مبلغ السندات المستردة التي يتم ردها. لمقارنة خدمة الدين بمدفوعات الفوائد الأعلى للسندات المستحقة والفائدة الأقل لسندات الخزانة ، مثل سندات الخزينة ، يجب أن يكون الفرق مشتقًا من خلال المزيد من رأس المال لأن التدفق النقدي من الضمان يجب أن يساوي التدفق النقدي على السندات المستحقة يكون ردها.
