تخضع اقتصاديات الأسواق الحرة للدورات. تتكون الدورات الاقتصادية من فترات متقلبة من التوسع والانكماش الاقتصاديين تقاس بإجمالي الناتج المحلي للبلد. يمكن أن يختلف طول الدورات الاقتصادية (فترات التوسع مقابل الانكماش) اختلافًا كبيرًا. المقياس التقليدي للركود الاقتصادي هو ربعين متتاليين أو أكثر من انخفاض الناتج المحلي الإجمالي. هناك أيضا الكساد الاقتصادي ، وهي فترات طويلة من الانكماش الاقتصادي مثل الكساد العظيم في 1930s.
من عام 1991 إلى عام 2001 ، شهدت اليابان فترة من الركود الاقتصادي وانكماش الأسعار المعروفة باسم "العقد المفقود في اليابان". في حين تجاوز الاقتصاد الياباني هذه الفترة ، فقد فعل ذلك بوتيرة أبطأ بكثير من الدول الصناعية الأخرى. خلال هذه الفترة ، عانى الاقتصاد الياباني من أزمة الائتمان وفخ السيولة. سنقوم بتحديد ومناقشة معاني هذه المصطلحات ، وسنستند إلى "عقد اليابان المفقود" للحصول على أمثلة.
اليابان العقد المفقود
كان الاقتصاد الياباني موضع حسد العالم في الثمانينيات - فقد نما بمعدل سنوي متوسط (كما تم قياسه بالناتج المحلي الإجمالي) بنسبة 3.89 ٪ في الثمانينيات ، مقارنة بنسبة 3.07 ٪ في الولايات المتحدة (وفقًا لمكتب التحليل الاقتصادي). لكن الاقتصاد الياباني واجه متاعب في التسعينيات. من عام 1991 إلى عام 2003 ، نما الاقتصاد الياباني ، وفقًا لقياس الناتج المحلي الإجمالي ، بنسبة 1.14٪ فقط سنويًا ، أي أقل بكثير من مثيله في الدول الصناعية الأخرى ("أسباب عقد اليابان المفقود" بقلم تشارلز يوجي هوريكاوكا. اليابان والاقتصاد العالمي ، يونيو 2006). سننظر في أسباب النمو البطيء لليابان في الأقسام التالية ، ولكن تجدر الإشارة هنا إلى أن النمو البطيء بدأ في عام 1989 بتفجير فقاعتين.
انفجرت فقاعات الأسهم والعقارات اليابانية في خريف عام 1989. هبطت قيم الأسهم بنسبة 60 ٪ من أواخر عام 1989 إلى أغسطس 1992 ، في حين انخفضت قيمة الأراضي طوال التسعينيات ، وهبطت بنسبة لا تصدق بنسبة 70 ٪ بحلول عام 2001. (حول الفقاعات ، انظر الانهيارات الاقتصادية): دعهم يحترقون أو يخرجوهم؟ ولماذا فقاعات سوق الإسكان تنبثق .)
أخطاء سعر الفائدة من بنك اليابان
من المعترف به عمومًا أن بنك اليابان (BoJ) ، البنك المركزي الياباني ، ارتكب العديد من الأخطاء التي ربما أضافت وأدت إلى إطالة أمد الآثار السلبية الناجمة عن انفجار فقاعات الأسهم والعقارات. على سبيل المثال ، كانت السياسة النقدية تتوقف وتذهب ؛ قلقًا بشأن التضخم وأسعار الأصول ، وضع بنك اليابان قيودًا على المعروض من النقود في أواخر الثمانينيات ، مما قد يكون قد ساهم في انفجار فقاعة الأسهم. بعد ذلك ، مع انخفاض قيمة الأسهم ، واصل بنك اليابان رفع أسعار الفائدة لأنه ظل معنيًا بقيم العقارات ، التي لا تزال ترتفع. ساهم ارتفاع أسعار الفائدة في نهاية ارتفاع أسعار الأراضي ، لكنها ساعدت أيضًا الاقتصاد الكلي في الانزلاق إلى دوامة هبوطية. في عام 1991 ، مع انخفاض أسعار الأسهم والأراضي ، عكس بنك اليابان اتجاهه بشكل كبير وبدأ في خفض أسعار الفائدة ، وفقًا لـ "العقد المفقود في اليابان: دروس للولايات المتحدة في عام 2008" ، بقلم جون ماكين (AEI Online ، مارس 2008). ولكن بعد فوات الأوان ، تم بالفعل تعيين فخ السيولة ، وبدأت أزمة الائتمان.
فخ السيولة
فخ السيولة هو سيناريو اقتصادي تجلس فيه الأسر والمستثمرون نقدًا ؛ إما في حسابات قصيرة الأجل أو حرفيا كنقد في متناول اليد.
قد يفعلون ذلك لعدة أسباب: ليس لديهم ثقة في أنهم قادرون على كسب معدل عائد أعلى من خلال الاستثمار ، فهم يعتقدون أن الانكماش في الأفق (النقد سيزيد في القيمة بالنسبة للأصول الثابتة) أو الانكماش موجود بالفعل. الأسباب الثلاثة مترابطة إلى حد كبير ، وفي ظل هذه الظروف ، تصبح معتقدات الأسرة والمستثمر حقيقة واقعة. في فخ السيولة ، تصبح أسعار الفائدة المنخفضة ، كسياسة نقدية ، غير فعالة. الناس والمستثمرون ببساطة لا تنفق أو تستثمر. إنهم يعتقدون أن السلع والخدمات ستكون أرخص غدًا ، لذلك ينتظرون للاستهلاك ، ويعتقدون أن بإمكانهم الحصول على عائد أفضل بمجرد الاكتفاء بأموالهم بدلاً من استثمارها. كان سعر الخصم من بنك اليابان 0.5٪ في معظم التسعينات ، لكنه فشل في تحفيز الاقتصاد الياباني ، واستمر الانكماش. (لمزيد من التبصر ، راجع ماذا يعني انكماش المستثمرين؟ )
الخروج من فخ السيولة
للخروج من فخ السيولة ، يجب أن تكون الأسر والشركات مستعدة للإنفاق والاستثمار. طريقة واحدة لجعلهم يفعلون ذلك هي من خلال السياسة المالية. يمكن للحكومات أن تقدم الأموال مباشرة للمستهلكين من خلال تخفيض معدلات الضرائب وإصدار التخفيضات الضريبية والإنفاق العام. جربت اليابان العديد من تدابير السياسة المالية للخروج من فخ السيولة ، ولكن يعتقد بشكل عام أن هذه التدابير لم تنفذ بشكل جيد - تم إهدار الأموال على مشاريع الأشغال العامة غير الفعالة وتعطى للشركات الفاشلة. يتفق معظم الاقتصاديين على أنه لكي تكون سياسة التحفيز المالي فعالة ، يجب تخصيص الأموال بكفاءة. بمعنى آخر ، دع السوق يقرر أين ينفق ويستثمر عن طريق وضع الأموال مباشرة في أيدي المستهلكين. (للقراءة ذات الصلة ، تحقق من ما هي السياسة المالية؟ )
هناك طريقة أخرى للخروج من فخ السيولة وهي "إعادة تضخيم" الاقتصاد من خلال زيادة العرض الفعلي للنقود بدلاً من استهداف أسعار الفائدة الاسمية. يمكن للبنك المركزي ضخ الأموال في الاقتصاد دون اعتبار لسعر الفائدة المستهدف الثابت (مثل معدل الأموال الفيدرالية في الولايات المتحدة) من خلال شراء السندات الحكومية في عمليات السوق المفتوحة. يحدث هذا عندما يشتري البنك المركزي سنداتًا ، وفي هذه الحالة يقوم بتبادلها نقدًا بفعالية ، مما يزيد من عرض النقود. هذا هو المعروف باسم تسييل الديون. (تجدر الإشارة إلى أن عمليات السوق المفتوحة تُستخدم أيضًا للوصول إلى أسعار الفائدة المستهدفة والمحافظة عليها ، ولكن عندما يدين البنك المركزي الدين ، فإنه يفعل ذلك دون اعتبار لسعر الفائدة المستهدف.) (لمعرفة المزيد ، اقرأ كيف البنوك المركزية تضخ الأموال في الاقتصاد؟ )
في عام 2001 ، بدأ بنك اليابان في استهداف عرض النقود بدلاً من أسعار الفائدة ، مما ساعد على تخفيف الانكماش وتحفيز النمو الاقتصادي. ومع ذلك ، عندما يضخ البنك المركزي الأموال في النظام المالي ، تبقى البنوك لديها المزيد من الأموال في متناول اليد ، ولكن يجب أيضًا أن تكون على استعداد لإقراض هذه الأموال. هذا يقودنا إلى المشكلة التالية التي واجهتها اليابان: أزمة الائتمان.
أزمة الائتمان
أزمة الائتمان هي سيناريو اقتصادي تشدد فيه البنوك شروط الإقراض ، ولا تقرض معظمها. قد لا تقرض لعدة أسباب ، من بينها: 1) الحاجة إلى الاحتفاظ بالاحتياطيات من أجل إصلاح ميزانياتها العمومية بعد معاناتها من الخسائر ، وهو ما حدث للبنوك اليابانية التي استثمرت بكثافة في العقارات ، و 2) قد يكون هناك تراجع عام في المجازفة ، الذي حدث في الولايات المتحدة في عامي 2007 و 2008 ، حيث إن المؤسسات المالية التي عانت في البداية من خسائر تتعلق بالإقراض برهن عقاري عالي الرهون قد تراجعت في جميع أنواع الإقراض ، وقلصت من ميزانياتها العمومية وسعت عمومًا إلى خفض مستويات المخاطرة في جميع المناطق. (استمر في القراءة عن انهيار الرهن العقاري في ميزة الرهون العقارية الخاصة.)
المخاطرة والإقراض المحسوبة هي شريان الحياة لاقتصاد السوق الحرة. عندما يتم توظيف رأس المال ، يتم توفير فرص العمل ، وزيادة الإنفاق ، واكتشاف الكفاءة (زيادة الإنتاجية) وينمو الاقتصاد. من ناحية أخرى ، عندما تحجم البنوك عن الإقراض ، يكون من الصعب على الاقتصاد أن ينمو. بنفس الطريقة التي يؤدي بها فخ السيولة إلى الانكماش ، تؤدي أزمة الائتمان أيضًا إلى الانكماش نظرًا لأن البنوك غير راغبة في الإقراض ، وبالتالي فإن المستهلكين والشركات غير قادرين على الإنفاق ، مما يؤدي إلى انخفاض الأسعار.
حلول لأزمة الائتمان
كما ذكرنا ، عانت اليابان أيضًا من أزمة ائتمانية في التسعينيات وكانت البنوك اليابانية بطيئة في تحمل الخسائر. على الرغم من إتاحة الأموال العامة للبنوك لإعادة هيكلة ميزانياتها ، إلا أنها فشلت في القيام بذلك بسبب الخوف من وصمة العار المرتبطة بالكشف عن الخسائر المخفية منذ فترة طويلة والخوف من فقدان السيطرة على المستثمرين الأجانب ("عقد اليابان المفقود: دروس من أجل الولايات المتحدة في عام 2008 "، بقلم جون ماكين ، AEI Online ، آذار / مارس 2008) للخروج من أزمة الائتمان ، يجب الاعتراف بخسائر البنوك ، ويجب أن يكون النظام المصرفي شفافاً ، ويجب أن تكتسب البنوك الثقة في قدرتها على التقييم والإدارة خطر.
استنتاج
من الواضح أن الانكماش يسبب الكثير من المشاكل. عندما تنخفض أسعار الأصول ، فإن العائلات والمستثمرين يخزنون النقود لأن النقود ستكون قيمتها غدًا أكثر مما هي عليه اليوم. هذا يخلق فخ السيولة. عندما تنخفض أسعار الأصول ، تنخفض قيمة القروض الداعمة ، الأمر الذي يؤدي بدوره إلى خسائر البنوك. عندما تعاني البنوك من خسائر ، فإنها تتوقف عن الإقراض ، مما يخلق أزمة ائتمانية. معظم الوقت ، نعتقد أن التضخم مشكلة اقتصادية سيئة للغاية ، وهو ما يمكن أن يكون ، ولكن إعادة تضخيم الاقتصاد قد يكون بالضبط ما هو ضروري لتفادي فترات طويلة من النمو البطيء مثل ما شهدته اليابان في التسعينيات. (لمعرفة المزيد عن التضخم ، راجع التضخم: ما هو التضخم؟ )
المشكلة هي أن إعادة تضخيم الاقتصاد ليس بالأمر السهل ، خاصة عندما تكون البنوك غير راغبة في الإقراض. اقترح كبير الاقتصاديين الأمريكيين ، ميلتون فريدمان ، أن السبيل لتجنب فخ السيولة هو تجاوز الوسطاء الماليين ومنحهم الأموال مباشرة للأفراد لإنفاقها. هذا هو المعروف باسم "أموال طائرات الهليكوبتر" ، لأن النظرية هي أن البنك المركزي يمكن أن يسقط حرفيا الأموال من طائرة هليكوبتر. هذا يشير أيضًا إلى أنه بغض النظر عن البلد الذي تعيش فيه ، فإن الحياة تدور حول كونك في المكان المناسب في الوقت المناسب!
