لقد مرت الآن أكثر من خمس سنوات منذ أن انفجرت فقاعة الإسكان بطريقة مذهلة وأثارت لهيب الأزمة المالية التي عصفت فقط بالكساد العظيم في ثلاثينيات القرن الماضي. أصبح الانكماش الأخير معروفًا منذ ذلك الحين بالكساد الكبير ، ومن المتفق عليه الآن على نطاق واسع أن الولايات المتحدة دخلت رسميًا في الركود في ديسمبر 2007. وفي العام التالي ، بعض من أكبر المؤسسات المالية ، بما في ذلك حفنة من أكبر البنوك في البلاد. ، إما فشلت أو أجبرت في أيدي المنافسين بأسعار بيع النار. انتهى الركود العظيم رسمياً في يونيو 2009 ، لكن الاقتصاد لم يتعاف بعد بالكامل. في الواقع ، يشعر العديد من خبراء السوق بالقلق من أن الاقتصاد سوف يتراجع مرة أخرى إلى الركود.
والآن بعد مرور عقد تقريبًا على وصول سوق الإسكان إلى ذروته ، ما هي الدروس التي يمكن للمستثمرين والبنوك أن يتعلموها من الأزمة المصرفية الناجمة عن الركود العظيم؟ لقد زاد التنظيم المالي بشكل كبير منذ الأزمة ، ولكن لم يتم التعامل مع القضايا الأساسية. من الصعب أن نرى أن التنظيم سوف يلغي تماما احتمالات حدوث أزمة في المستقبل. ومع ذلك ، هناك دروس مهمة يجب تعلمها ، مثل كيفية تجنب الركود المزدوج بنجاح. يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي قد تعلم عددًا من الدروس من الكساد العظيم ، لكن المستثمرين لم يتوصلوا بعد إلى تجنب الفقاعات المالية.
الأزمة الإعادة
لقد تم تغطية الأحداث التي سبقت أزمة الائتمان والركود العظيم بتفصيل كبير من عدد من كبار المؤلفين وسلطات السوق المالية. وتشمل هذه Big Short by Michael Lewis ، و To To Big To Fail لأندرو روس سوركين ، وعلى الحافة بقلم هنري بولسون ، وبعد توقف الموسيقى عن طريق آلان بيندر. في الآونة الأخيرة ، نُشرت سلسلة من أربع محاضرات ألقاها بن برنانكي في جامعة جورج واشنطن في مارس 2012 في كتاب بعنوان "الاحتياطي الفيدرالي والأزمة المالية" . توفر جميعها ملخصًا مفصلًا للأزمة ، ويستحق كل منهم قراءة للمهتمين بالأحداث الفعلية التي ظهرت.
تدرس محاضرة بيرنانك الثانية في التفاصيل وترى أن الفترة ما بين عام 1982 وحتى عام 2000 ، والمعروفة باسم الاعتدال العظيم ، أدت إلى تهدئة الاقتصاد في حالة من الرضا كان بسبب بعض الصدمات. أدى انفجار فقاعة دوت كوم إلى إزالة عدد من التجاوزات التي تراكمت في سوق الأوراق المالية ، وأدى انفجار أزمة الإسكان إلى تآكل فترة ممتدة من ارتفاع أسعار المنازل السكنية فوق المتوسط.
قفزت أسعار المنازل بنسبة 130٪ بين أواخر التسعينيات وحتى عام 2006 ، لكن السوق كانت مدفوعة بشكل متزايد بانخفاض معايير الإقراض. في العديد من الأسواق ، تم تخفيض متطلبات الدفعة المقدمة من 20 إلى 10٪ من قيمة المنزل أو حتى أصبحت غير موجودة. أصبحت الوثائق المتعلقة بالدخل والقدرة على تحمل مدفوعات الرهن العقاري متساهلة ، وفي بعض الحالات ، أصبحت "القروض الكاذبة" رائجة حيث لم يتم التحقق من تفاصيل طلب القرض. كما أصبحت معدلات الفائدة المرتفعة ذات معدلات الفائدة الأولية المنخفضة للغاية (مثل 1٪) وقروض الاستهلاك السلبي ، حيث سُمح لأرصدة قروض الرهن العقاري بزيادة لفترة أولية قصيرة ، شائعة أيضًا. قدر بيرنانك أنه في عام 2007 ، كان 60 ٪ من القروض غير الممنوحة تمتلك وثائق قليلة للغاية.
وفقًا لرودي بويد ، مؤلف كتاب "خطر مميت: حكاية تحذيرية حول الانتحار المؤسسي لشركة أيه أيه جي" ، فإن ذروة الهيجان المطلق لسوق الإسكان في الولايات المتحدة حدثت في نهاية الربع الأول من عام 2005. من نقطة منخفضة في عام 1990 تقريبًا 1 مليون ، يبدأ الإسكان السنوي في جولة صعودية استمرت حوالي 15 سنة. ولكن ، لأسباب سيتم مناقشتها إلى ما لا نهاية ، بلغت ذروتها في أوائل عام 2005 عند حوالي 1.75 مليون وانخفضت إلى أعماق أقل بكثير من أي فترة في العقود الثلاثة الماضية. بعد بلوغ القاع بحوالي 250،000 مسكن سنوي يبدأ في حوالي عام 2008 ، حوموا حول 500،000 لسنوات عدة بعد الأزمة.
الدروس المستفادة
مع زيادة مستويات الديون ووصول متطلبات القرض إلى أدنى قاسم مشترك ، فإن الزيادة في أسعار المساكن عكست فجأة المسار. لقد مر هذا الدرس مرارًا وتكرارًا خلال الأزمات المالية السابقة. في النص الكلاسيكي The Great Crash 1929 ، الذي كتب لأول مرة في عام 1954 ، قال الاقتصادي الشهير جون كينيث غالبريث: "فقاعة تأتي من ارتفاع الأسعار ، سواء من الأسهم أو العقارات أو الأعمال الفنية أو أي شيء آخر. الزيادة في الأسعار تجذب الانتباه والمشترين الأمر الذي يؤدي إلى ارتفاع الأسعار ، وبالتالي ، هناك ما يبرر التوقعات من خلال الإجراء ذاته الذي يرفع الأسعار ، وتستمر العملية والتفاؤل بشأن تأثير السوق هو أمر اليوم ، حيث ترتفع الأسعار إلى أعلى ، ثم لأسباب لا نهاية لها أن تناقش ، انفجرت الفقاعة ".
يشير اقتباس غالبريث إلى انهيار السوق في عام 1929 والذي أدى إلى الكساد العظيم ، لكن كان من الممكن كتابته بسهولة من أجل dot-com ، وفقاعات الإسكان ، وأي فقاعة مالية انفجرت أو سوف تنكمش في المستقبل. كان الخطأ الرئيسي في معظم النماذج المالية الداعمة للرهون العقارية ، والأوراق المالية الغريبة القائمة منها ، هو الافتراض بأن أسعار المساكن لا تنخفض. لسوء الحظ ، انفجرت الفقاعات دون سابق إنذار وحتى يومنا هذا لم تكن هناك طريقة منهجية لتجنبها.
ومن المفاجئ أيضًا أن عددًا قليلاً من الناس والكيانات توقعوا توقيت انفجار فقاعة الإسكان أو التأثير الضار الشديد الذي ستحدثه على الولايات المتحدة والاقتصادات العالمية. بحثت ورقة بعنوان " وول ستريت وبابل الإسكان" ، من إعداد إنج-هوو تشينغ وساهيل راينا ووي شيونغ ، في الوكلاء الذين ساعدوا في تأمين القروض العقارية المؤدية إلى أزمة الإسكان و "الوعي القليل من الوعي الوكلاء الوكلاء" بفقاعة الإسكان و الانهيار الوشيك في أسواقهم المحلية ". مثل العديد من المضاربين في المنازل ، واصلوا بيع المنازل الحالية للمنازل الجديدة مع الرهون العقارية وأرصدة القروض أكبر من أي وقت مضى.
آراء برنانكي هي أن الاحتياطي الفيدرالي قد تعلم ما يكفي من الكساد العظيم لمنع الركود العظيم من التحول إلى كساد ممتد. في محاضراته ، قام بتوضيح المخططات التي توضح أن اتجاهات سوق الأسهم والبطالة كانت على نفس المسار كما كان الحال في الثلاثينيات من القرن الماضي ، حتى تدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي للتوقف عن إدارة البنوك وصناديق سوق المال والمؤسسات المالية الرئيسية ذات الصلة ، مثل وسطاء التأمين وعملاق التأمين AIG.
من المهم أيضًا ملاحظة أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يتوخى الحذر في عدم رفع أسعار الفائدة بسرعة كبيرة والمساهمة في ركود مزدوج. أشار طالب في محاضرة بيرنانكي الأولى بجورج واشنطن ببراعة إلى أن الكساد العظيم كان في الواقع يتكون من ركودين: "الركود الحاد بين عامي 1929 و 1933 والآخر في عام 1937". اقترح أن بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة قبل الأوان وأن الحكومة كانت سريعة للغاية لتخفيض العجز في ميزانيتها وتشديد سياستها المالية. قد ينتهي هذا الأمر إلى كونه مقدمة للوضع الحالي في الوقت الذي يكافح فيه السياسيون لتخفيض العجز ، وزيادة الضرائب ومتابعة السياسات التي قد تعوق التعافي الاقتصادي الكامل.
الوجبات الجاهزة للبنوك
تخضع المؤسسات المالية الآن إلى تشريع Dodd-Frank الذي يسعى إلى تعزيز متطلبات رأس المال والمساعدة في تجنب فشل البنوك التي تعتبر حيوية لصحة الاقتصاد ككل. أقر بيرنانك بأن اللوائح التنظيمية أثناء أزمة الائتمان قد انفصلت وفشلت في اتباع نهج كلي لضمان صحة النظام المالي العام. في المستقبل ، سيكون لبنوك مراكز المال ، فضلاً عن كبار الوسطاء وشركات التأمين ، معايير رأس مال أعلى للتعويض عن القروض السيئة وتراجع قيمة الأصول في الميزانية العمومية.
زادت البنوك أيضًا من معايير الإقراض ، بينما أفلس معظم منشئي قروض الرهن العقاري. يمكن القول إن معايير الإقراض أصبحت صارمة للغاية في كثير من الحالات ، لكن هذا ليس مفاجئًا نظرًا لشدة عدد القروض التي أصبحت سيئة في أسواق مثل فلوريدا وأريزونا ونيفادا.
الخط السفلي
لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي تفويضان رئيسيان: إبقاء التضخم تحت السيطرة وزيادة فرص العمل. انها تخطط للحفاظ على أسعار الفائدة منخفضة حتى البطالة أقرب إلى 6 ٪. يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي قد تعلم من التاريخ وساعد في منع الركود العظيم من عكس مستويات البطالة التي بلغت 25٪ خلال فترة الكساد الكبير. بلغت البطالة ذروتها عند حوالي 10٪ في عام 2009 وانخفضت بشكل مطرد إلى حد ما. بالنسبة للسياسيين وغيرهم ممن سيساعدون في خلق فقاعات مستقبلية ، يبدو أنهم لم يتعلموا بعد دروسهم حول كيفية التعافي من الفقاعات أو تجنبها في المقام الأول. قد تكون أفضل نصيحة هي تجنب الاستثمارات التي كانت لها أشواط ضخمة وزادت قيمتها في فترة زمنية قصيرة. أو على الأقل ، يمكن للمستثمرين البيع مع زيادة الاستثمار في القيمة مع مرور الوقت واستخدام العائدات لشراء الأسهم والأصول الأخرى التي تبدو ذات قيمة معقولة.
