كيف يمكن أن يضر الدولار القوي بالأسواق الناشئة

منذ أن أنهى بنك الاحتياط الفيدرالي الأمريكي برنامج شراء السندات العام الماضي ، ظل نقاد السوق يقضون الكثير من الوقت في محاولة للتنبؤ بموعد بدء الاحتياطي الفيدرالي لتطبيع أسعار الفائدة. كلما حدث هذا ، سيظهر تأثير مثل هذا القرار خارج أمريكا أيضًا. ومما يثير القلق بشكل خاص التأثير المحتمل على الأسواق الناشئة ، خاصة إذا تسارعت تدفقات رأس المال إلى الخارج وعادت الأموال بسرعة إلى الولايات المتحدة

بالإضافة إلى ذلك ، فإن ارتفاع أسعار الفائدة قد يجعل الأمر أكثر تكلفة بالنسبة للمقترضين في الخارج لخدمة التزامات ديونهم. وقد دفع هذا المسؤولين مثل كريستين لاجارد ، المدير الإداري لصندوق النقد الدولي (IMF) ، إلى التحذير من التأثير "غير المباشر" لقرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي على الأرجح في تقلب الأسواق المالية ، وخاصة الأسواق الناشئة.

آثار ارتفاع أسعار الفائدة

هناك عاملان رئيسيان يجعلان من الصعب رفع أسعار الفائدة الأمريكية على الأسواق الناشئة. الأول هو عكس تدفقات رأس المال. هذا مهم لأن بعض الأسواق الناشئة تعتمد اعتمادًا كبيرًا على التدفقات الأجنبية لتمويل العجز المالي أو العجز في الحساب الجاري. يقول صندوق النقد الدولي أنه بين عامي 2009 و 2013 ، تلقت الأسواق الناشئة حوالي 4.5 تريليون دولار من إجمالي تدفقات رأس المال ، وهو ما يمثل نصف تدفقات رأس المال العالمية تقريبًا في تلك الفترة.

إذا عادت الاستثمارات في الارتفاع في الولايات المتحدة ، فقد تتسارع تدفقات رأس المال الدولي من الأسواق الناشئة وتجعل تمويل "العجز المزدوج" أكثر صعوبة. قد يحدث هذا بالفعل ، حتى قبل رفع أسعار الفائدة الفيدرالية. يقول المعهد الدولي للتمويل إن تدفقات رأس المال الخاص إلى الأسواق الناشئة انخفضت بمقدار 250 مليار دولار في عام 2014.

العامل الثاني هو التهديد الأقل وضوحًا للديون المقومة بالدولار الأمريكي. استفادت حكومات الأسواق الناشئة والشركات والبنوك من التمويل بالدولار المنخفض التكلفة لدعم مواردها المالية. تدعم بيانات بنك التسويات الدولية الأرقام المماثلة التي أبلغ عنها صندوق النقد الدولي والتي تضاعفت فيها قروض الأسواق الناشئة في السنوات الخمس الماضية إلى 4.5 تريليون دولار. هذا يمثل مشكلة لأن تخفيض قيمة العملة المحلية الناجم عن عكس تدفقات رأس المال يمكن أن يجعل خدمة هذا الدين بالدولار أكثر صعوبة. علاوة على ذلك ، قد تواجه الشركات والبنوك التي اقترضت بالدولار ضغوطًا إضافية إذا لم يكن لديها عائدات أو أصول مطابقة.

"الهشة خمسة" الأكثر تضررا

تختلف التقديرات الخاصة بالدول الأكثر تعرضًا على نطاق واسع ، ولكن يبدو أن بعض الدول تظهر باستمرار في قوائم بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والبنوك الدولية ووكالات التصنيف. يوضح الجدول أدناه البلدان التي يبدو أنها تواجه أكبر تحديات التمويل الخارجي. على الرغم من وجود قائمة متنوعة إلى حد ما ، إلا أن البرازيل وتركيا وجنوب إفريقيا تظهر بشكل متسق ، عبر المصادر وعبر الزمن. أصدر مجلس الاحتياطي الفيدرالي قائمته الضعيفة في فبراير 2014 ، ونشرت وكالة موديز للتو قائمتها في نهاية مارس 2015.

الاقتصاديات ينظر إليها على أنها عرضة لارتفاع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة

		Société Générale
البرازيل	البرازيل	البرازيل	البرازيل	البرازيل
الهند	المكسيك	المكسيك		تشيلي
إندونيسيا	إندونيسيا		إندونيسيا	ماليزيا
ديك رومي	ديك رومي	ديك رومي	ديك رومي	ديك رومي
جنوب أفريقيا	جنوب أفريقيا	جنوب أفريقيا	جنوب أفريقيا	جنوب أفريقيا