أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي عن خطط لرفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 2.5٪ في ديسمبر 2018 ، 3٪ في عام 2019 ، و 3.5٪ في عام 2020 في محاولة لمكافحة التضخم ومحبس السيولة الذي يخشى فيه الناس تخزين الأموال بدلاً من الاستثمار. لقد ارتفعت معدلات الفائدة بشكل تدريجي منذ ديسمبر 2015 ، وهي المرة الأولى التي يقوم فيها الاحتياطي الفيدرالي بزيادة أسعار الفائدة منذ يونيو 2006. ومنذ ديسمبر 2008 ، ظلت أسعار الفائدة بين 0 ٪ إلى 0.25 ٪ لتعزيز الانتعاش بعد الركود الكبير.
ومع ذلك ، من المتوقع أن يقوم البنك المركزي الأوروبي (ECB) بخفض أسعار الفائدة مرة أخرى ، أو حتى توسيع نطاق التيسير الكمي (QE) ، وقد شهدت اليابان أسعار الفائدة منخفضة كما كانت دائمًا - حتى بمعدلات حقيقية سلبية - لتشجيع الناس على قضاء وليس حفظ. في خضم كل هذا ، ما هو تأثير أسعار الفائدة على صناديق الأسهم الخاصة والشركات؟
ما هي الملكية الخاصة؟
الملكية الخاصة (PE) هي ملكية أو حصة ملكية لا يتم تداولها بشكل عام. تستثمر شركات PE في الشركات الكبيرة الخاصة أو العامة بهدف شطب الشركات من القطاع الخاص. الأساس الكامن وراء ذلك هو العثور على أصول مقومة بأقل من قيمتها ولديها إمكانات للتحسين من أجل زيادة الربحية.
الشركات PE تركز على بيت القصيد. هيكل تكاليف العمليات والهيكل التنظيمي ضعيفان ، يتم إعادة توجيه الإستراتيجية نحو نمو أعلى ، والإدارة تتماشى لمساعدة الشركة على تحقيق قدر أكبر من السيطرة. تدخل شركات PE مع الخروج في الاعتبار أيضًا بهدف تحقيق عوائد أعلى في فترة زمنية قصيرة إلى متوسطة. (لمزيد من المعلومات ، راجع: كتاب أولي حول الملكية الخاصة ، وأيضًا ما هي الملكية الخاصة ؟)
أسعار الفائدة و PE
تؤثر أسعار الفائدة على الشركات بسبب القروض ، وعلى مستوى أوسع ، تحدد أسعار الفائدة النشاط الاقتصادي وأسعار الأصول (يعني انخفاض أسعار الفائدة أن الناس لديهم المزيد من المال ، مما يزيد من أسعار الأصول بسبب زيادة الطلب). شركات الأسهم الخاصة أكثر تفاعلًا مع تغيرات أسعار الفائدة بسبب إستراتيجيتين استراتيجيتين استثماريتين مشتركتين في أعمال PE: رأس المال الاستثماري والاستحواذ الاستثماري.
في عمليات الاستحواذ على الرفع المالي ، تمول شركات الملكية الخاصة عملية الاستحواذ على الشركات التي تستخدم القليل من رأس المال والاعتماد على الدين (عادةً في شكل أدوات من صناديق التقاعد أو البنوك الاستثمارية التي لديها أفق طويل الأجل) لتغطية تكلفة الاستحواذ. وهذا يمكّن PE من تكبير عوائدهم. ومع ذلك ، فإنه يتطلب التدفق النقدي المستمر من حيث مدفوعات الفائدة. وبالتالي ، هناك حساسية لأسعار الفائدة. يعتمد معدل العائد الداخلي (IRR) الذي تحققه شركة PE عند خروجها من الشركة اعتمادًا كبيرًا على أسعار الفائدة التي تتحملها على الدين.
تبحث شركات PE عن الشركات المستهدفة التي لديها تدفق نقدي ثابت والحد الأدنى من الإنفاق الرأسمالي ومتطلبات رأس المال العامل. يستخدمون التدفق النقدي الحر الثابت الذي تولده الشركة لخدمة الديون. يتم تجميع ما تبقى حتى يتم الخروج ، أو يتم دفعه كأرباح (بشكل أساسي العودة إلى شركة PE وأصحابها الآخرين). تأثير أسعار الفائدة على شركات PE هو سيف ذو حدين ؛ أنه يؤثر على الاستحواذات والمخارج بشكل مختلف. لدى الشركات الخاصة التي تنوي البيع وتلك التي تنوي الشراء ردود فعل متباينة على تغيير أسعار الفائدة.
تأثير انخفاض أو انخفاض أسعار الفائدة
انخفاض أو انخفاض أسعار الفائدة يعني المزيد من الأموال المتاحة لشركات PE حيث يميل المستثمرون إلى البحث في مكان آخر ، بعيدًا عن الدخل الثابت والأوراق المالية الائتمانية. هذا يخلق فرصة للشركات PE تتطلع لشراء. أولاً ، لديهم إمكانية الوصول إلى الأموال السهلة ، وزيادة نشاط جمع الأموال. ثانياً ، يمكن لشركات PE الدخول في معاملة ، وتثبيت أسعار الفائدة المنخفضة ، وخفض التدفق الخارجي ، وزيادة معدل العائد الداخلي ، وفي النهاية العائد على استثماراتها.
ومع ذلك ، فإن السيناريو الاقتصادي العالمي الحالي ، حيث العديد من البلدان ذات معدلات فائدة تاريخية منخفضة ، أدى إلى وفرة في رأس المال. هذا لا يخدم شركات PE التي تتطلع إلى الشراء. من السهل رأس المال والمنافسة على شراء الأصول إرسال الأسعار إلى الارتفاع. تمنع أسعار الأصول المرتفعة من الدخول في صفقة لأن الشركات لم تعد مقومة بأقل من قيمتها.
من ناحية أخرى ، تعتبر وفرة رأس المال بمثابة نعمة للبائعين. نشاط الاكتتاب يرتفع في بيئة أسعار الفائدة منخفضة. وبالتالي ، فإن شركات الاستثمارات الخاصة التي تتطلع إلى الخروج لديها وقت مناسب عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة أو متراجعة حيث يمكنها تحقيق تقييم أعلى وعائدات أعلى بكثير مما كان متوقعًا.
وفقًا لتقرير Global Private Equity الصادر عن شركة الاستشارات الإدارية Bain and Company ، في عام 2014 ، شهدت المخارج المدعومة من عملية الاستحواذ على شركة PE مستويات قياسية في العد (بزيادة 15٪ عن عام 2013) والقيمة (بزيادة 67٪ عن عام 2013). في أوروبا ، كان هناك تضاعف في عدد الاكتتابات المدعومة بالاستحواذ من حيث القيمة والقيمة. في آسيا والمحيط الهادئ ، كانت قيم الاكتتابات العامة المدعومة من المؤسسة العامة أكثر بأربعة أضعاف من العام السابق. ومع ذلك ، أشار التقرير أيضًا إلى أن المشترين لم يحققوا أي تقدم أيضًا - فقد ارتفع نشاط الاستثمار في عمليات الاستحواذ العالمية بنسبة 2٪ فقط وانخفض بنسبة 2٪ في القيمة.
تأثير رفع سعر الفائدة
سيكون لرفع سعر الفائدة تأثير معاكس ، حيث يتدفق المستثمرون على الدخل الثابت والأوراق المالية الائتمانية. وبالتالي ، يصبح جمع التبرعات تحديا. أيضًا ، قلل المستثمرون والجمهور من شهيتهم للاكتتاب العام ، وانخفضت قيمة الأصول ، الأمر الذي يمثل مشكلة بالنسبة لشركات PE التي كانت تخطط لخروجها في نفس الوقت تقريبًا. ومع ذلك ، فإنه مفيد لشركات PE التي تبحث عن الشركات والأصول منخفضة القيمة. يمكن لهذه الشركات نشر رأس المال الذي تراكمت عليه من فترة الفائدة المنخفضة والاستثمار. أيضًا ، تتمتع شركات الاستثمار في القطاع الخاص بإمكانية الوصول إلى رأس المال من المستثمرين المؤسساتيين الكبار الذين لديهم توقعات طويلة الأجل واحتياجات التنويع ، وهذا يشعل اهتمامهم ورغباتهم في PE. ارتفاع أسعار الفائدة الذي يلوح في الأفق في الولايات المتحدة لديه العديد من شركات PE تستعد لإعادة الإستراتيجية. يتعين على شركات الاستثمارات الخاصة تأمين سعر فائدة أقل أو ضمان أن تكون توقعات التدفق النقدي سليمة ومحصنة ضد المخاطر التي قد تجلبها زيادة سعر الفائدة.
الخط السفلي
مع زيادة التنظيم ، تجد شركات PE صعوبة في جذب قدر من التأثير في الشركات المستهدفة. تحجم معظم البنوك عن الإقراض عند مستويات أعلى من ستة أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الدين / الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإهلاك> 6). ومع ذلك ، في الولايات المتحدة ، فإن ارتفاع أسعار الفائدة سيثير شركات PE حريصة على الدخول في صفقات. سوف تحتاج شركات PE إلى السير بحذر مع زيادة أسعار الفائدة لأنها تحتاج إلى تغطية الارتفاع بتدفق نقدي كافي. ومع ذلك ، حققت شركات المؤسسة تاريخياً عوائد أكبر من خلال استراتيجيات مبتكرة ، ومن المرجح أن تستمر في تحقيق ذلك.
