خدع برنارد مادوف ما يقدر بنحو 50 مليار دولار من مستثمريه على مدار 20 عامًا. لماذا كان لا أحد يشاهد؟ هناك طرق لا حصر لها لأداء العناية الواجبة ، ولكن العديد من الطرق تفوت العلامة. في حين أنه من السهل إلقاء اللوم على لجنة الأوراق المالية والبورصة (SEC) لفقدانها الإشارات والاتهامات ، إلا أن هناك مجموعة طويلة من الأطراف المهتمة التي فشلت في الوصول إلى عملية احتيال مادوف.
أحد الدروس التي يجب تعلمها في هذا الحدث هو أن العناية الواجبة تعني أكثر من مجرد الانطلاق لزيارة أو الاعتماد على آراء الآخرين. إنها منهجية تشمل جميع جوانب منظمة إدارة الاستثمار ، بما في ذلك سياسة الاستثمار وأنماط التداول والتحقق من عوائد الاستثمار. على الرغم من عدم وجود كتيب رسمي أو قائمة مرجعية رسمية ، فإن فريق العناية الواجبة المهرة لديه الخبرة والدراية لإكمال العملية. (لمزيد من المعلومات ، اقرأ البرنامج التعليمي عن عمليات الاحتيال في الاستثمار )
صناديق التحوط والاحتيال
في حين أن من السهل على مجتمع صناديق التحوط الدفاع عن نفسه من خلال توجيه أصابع الاتهام إلى كوارث الشركات الأمريكية مثل Enron و WorldCom ، فإن إغراء وسهولة الوصول إلى ارتكاب عمليات احتيال من صندوق تحوط يتطلب تنسيقًا أقل بكثير. تطلبت Enron و WorldCom التعاون من مجالات متعددة في الشركة وتورطت شركات المحاسبة والبنوك التي شاركت في نجاح الشركة.
تم تصميم قانون Sarbanes-Oxley لعام 2002 جزئيًا للقضاء على خطر التواطؤ داخل المؤسسات الكبيرة وإجبار الإدارة على تحمل المسؤولية الشخصية عن البيانات والآراء المالية. على الرغم من عدم وجود ضمان بأن حالات الاحتيال الكبيرة للشركات لن تحدث مرة أخرى ، إلا أنه توجد الآن قوانين أقوى لمنعها.
تعمل العناية الواجبة المناسبة بشكل جيد عندما تكون جميع المعلومات متاحة بسهولة مع شركات الاستثمار المنظمة. في حالة صناديق التحوط ، فإن القواعد مختلفة تمامًا. حالة الطرح الخاص لصناديق التحوط تستثنيهم من تسجيل هيئة الأوراق المالية والبورصة على حد سواء والتقارير المتكررة. في حين أن متطلبات إعداد التقارير الخاصة بهم محددة بشكل فضفاض ، فإن التزاماتهم كجهات ائتمانية هي نفسها بالنسبة إلى أي شخص آخر في أعمال إدارة الاستثمار.
إن افتقار صناديق التحوط إلى متطلبات الإبلاغ قد ترك العديد من الفرص للإساءة والاحتيال مثل مادوف. مع عدم وجود متطلبات رسمية لصناديق التحوط لتقديم بيانات مالية مدققة ، يتعين على المستثمرين إجراء أبحاثهم الخاصة أو الاعتماد على أطراف ثالثة مثل صناديق التغذية لأداء الواجبات. في قضية مادوف ، يبدو أن الجميع كان يبحث في الاتجاه الآخر. كان مادوف قد استخدم شركة محاسبة صغيرة ، والتي ربما ساعدت مادوف في طهي الكتب ؛ كان مادوف قادراً على تزوير الباقي بنفسه. (لمعرفة المزيد ، راجع إلقاء نظرة وراء صناديق التحوط .)
تلاعب المجلس الأعلى للتعليم في قضية مادوف
من الواضح الآن لماذا فات المستثمرون علامات احتيال مادوف: لقد كانوا يعتمدون على آراء الطرف الثالث حول الاستثمار في صناديق مادوف. شاركت الأطراف الثالثة في الأرباح مع عمولات وأتعاب المكتشفين. كان مادوف نفسه يحظى باحترام كبير في المجتمع وكانت عوائده ، على الرغم من أنه من المستحيل تكرارها ، أفضل من معظم الصناديق وعرضت تنويعًا ضد فئات الأصول الرئيسية. توفر آراء ودعم الأطراف الثالثة مستوى من الأمان للمستثمرين ، لأن هذه الأطراف الثالثة ادعت أنها تجري العناية الواجبة المتكررة.
أما بالنسبة إلى المجلس الأعلى للتعليم ، فقد قام بعدد من الزيارات إلى مكاتب مادوف ، وأجرى بعض أشكال تقييماتهم الشخصية وحتى التحقيق في التقارير أو سوء السلوك. لسوء الحظ ، فإنهم لم يحفروا بعمق كاف بدلاً من ذلك ، قاموا بافتراضات وأخذوا كلمة مادوف في العديد من المناسبات. لقد فشلوا في تقييم حتى أهم بيانات الحراسة الأساسية التي كانت ستكشف بسهولة عن القيمة الفعلية للصندوق. حتى أن أخذ عينة عشوائية من تاريخ التداول كان سيؤدي على الأقل إلى رفع بعض الأعلام الحمراء. لسوء الحظ ، فإن الجانب الوحيد من عملية احتيال كبيرة هو لفت الانتباه إلى معايير التراخي ونأمل في إجبار المستثمرين على أن يكونوا أكثر نشاطا في المستقبل. في حين أنه من السهل إلقاء اللوم على المجلس الأعلى للتعليم ، يمكنك فقط تخيل المهمة الشاقة المتمثلة في مراجعة وتتبع مثل هذا الحجم الكبير من الشركات ذات الموارد المحدودة. (لمزيد من المعلومات ، راجع عرض الشرائح الخاص بنا على أكبر عمليات الاحتيال في الأسهم ).
أصول العناية الواجبة
يستخدم مصطلح "العناية الواجبة" بعدة طرق وله تفسيرات غامضة للكثيرين. تستند العناية الواجبة في شكلها الأساسي إلى مستوى معين من الرعاية أو مستوى الحذر. يمكن أن تنطوي على تقييم شخص أو مجموعة أو فعل معين أو مجموعة من الأحداث. يُعد تنسيقًا مفتوحًا للطرف أو الأطراف الخاضعة للتقييم ، مما يعني أن أي جزء من النشاط التجاري مفتوح لمراجعته ويجب منح حق الوصول غير المقيد. تقوم الشركات ذاتها بإجراء تقييمات داخلية متكررة كجزء من إجراءات التشغيل العادية التي تسمى عادة المراجعة الداخلية أو المراجعة الداخلية لأعمال التشغيل.
يمكن العثور على أصول العناية الواجبة في مجال الاستثمار في قانون الأوراق المالية لعام 1933 ، والذي استخدم مصطلح العناية الواجبة في وصفه لكيفية قيام وسيط الوسيط بتقييم الأوراق المالية المقدمة للمستثمر. يوفر هذا الأساس المبكر معيارًا تطورت عليه ممارسة الأعمال الحديثة المتمثلة في المراجعة في قطاع الاستثمار المصرفي والاستثماري.
مستويات البحوث الاستثمارية
سواء أدركوا ذلك أم لا ، يقوم المستثمرون الأفراد بأداء نسختهم الخاصة من الاجتهاد اللازم عند قراءة نشرة الإصدار قبل الاستثمار في صندوق مشترك. في حين أن هذا النموذج بعد الحقيقة تمامًا ، فإنه يعتمد بشكل كبير على العديد من الأيدي التي شاركت في العملية على طول الطريق. هذا هو أحد الأسباب التي تتطلب من الوسيط-الوكيل تقديم نشرة إخبارية للمستثمرين قبل بيع الاستثمار إلى العميل. (لمزيد من التبصر ، راجع لا تنسى قراءة نشرة الإصدار! )
يؤدي وسطاء - أنفسهم شكلًا من العناية الواجبة على المستثمرين الأفراد الذين يشتركون في أموالهم من خلال تقييم مدى تحملهم للمخاطر وأفق الاستثمار. توضح هذه العملية أن هناك عددًا من عمليات العناية الواجبة التي تحدث في نفس الوقت. مع نتائجها المحتملة المختلفة ، من السهل أن نفترض أن العناية الواجبة هي ارتباط غير رسمي إلى حد ما ، لكنها في الحقيقة ليست كذلك. في حين أن هناك أشكالًا مختلفة للعناية الواجبة ، فإن تقييم شركات إدارة الاستثمار ، بما في ذلك صناديق التحوط ، يتبع خطة عامة مقبولة بشكل عام وأكثر رسمية.
4 متطلبات محفظة مادوف
تتضمن خطة العناية الواجبة القوية تقييماً شاملاً للغاية للتشغيل الكامل لصندوق التحوط ، من سياسة الاستثمار المعلنة إلى البيانات المالية المدققة. تعتبر هذه العناصر متطلبًا أدنى:
- استراتيجية
يجب تحديد استراتيجية استثمار مكتوبة محددة. عادة ما يطلق عليه "بيان سياسة الاستثمار" أو "اتفاقية إدارة الاستثمار" عند كتابته لعملاء محددين
عوائد تاريخية
يجب تحديد العائدات التاريخية لمحفظة الأوراق المالية ، ويفضل أن يكون ذلك في الشكل المقبول من قبل معايير أداء الاستثمار العالمي (GIPS). تعد GIPS شاملة للغاية حيث تتضمن تمثيلًا دقيقًا للأداء التاريخي للعميل في كل من العائدات النسبية والمطلقة. حقيقة أن الشركة قد تبنت المعيار تشير أيضًا إلى التزامها بالإبلاغ الصادق والمساءلة لأن القيام بخلاف ذلك يضع أوراق اعتمادها على المحك. رغم عدم وجود ضمان بأن يكون الأداء دقيقًا بنسبة 100٪ ، على الأقل هناك بعض الشفافية لطرف التقييم لتحديد الثغرات المحتملة.
البيانات المالية المدققة
البيانات المالية المدققة مطلوبة إذا تم تسجيل الصندوق وتنظيمه من قبل المجلس الأعلى للتعليم. تشترط القوانين الفيدرالية على الشركات التي تسجل وتخضع للتنظيم من قبل المجلس الأعلى للتعليم تقديم بيانات كاملة ودقيقة وصادقة ، يتم إعدادها وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP). من المهم أيضًا معرفة من هو المراجع المستقل والقيام ببعض الأبحاث بشأنه كما هم أيضًا ، لأن آرائه ستوفر أهمية كبيرة في التقييم الشامل للعناية الواجبة.
نشرة الإصدار الحالية
إن النشرة الحالية - أو ما يعادله في شكل ADV - ومخطط كامل للأصول الخاضعة للإدارة ، والمخاطر المتخذة ، والسيرة الذاتية لمهنيي الاستثمار والنسخ الفعلية لبيانات الاستثمار ، ويفضل أن يكون ذلك من أمين حفظ السمعة ، يجب أن تكون في عملية العناية الواجبة. يجب أن تحتوي هذه المستندات على تفاصيل تتعلق بتقييمات الاستثمارات ، خاصة تلك الاستثمارات التي لا يتم تداولها بنشاط مع قيم السوق الحالية. (لمزيد من المعلومات حول العناية الواجبة ، راجع العناية الواجبة في 10 خطوات سهلة .)
الخط السفلي
في أنقى صوره ، الحرص الواجب يعمل. إن المراجعة المنهجية والمعقدة لجميع جوانب شركة إدارة الاستثمار يمكن أن تقدم ملخصًا واضحًا وموجزًا لمزاياها. تتطلب صناديق التحوط ، من ناحية أخرى ، عملية أكثر نشاطًا للعناية الواجبة لأنها لا تخضع لنفس متطلبات الإبلاغ التي تخضع لها الشركات المسجلة. لقد أثبت المجلس الأعلى للتعليم أنه فعال للغاية في سعيه لتحقيقات ، لكنه ضيع فرصًا للاحتيال على عملية الاحتيال التي تجري مباشرة تحت أنوفهم في قضية مادوف. يمكنك أن تطمئن إلى أن لجنة الأوراق المالية والبورصة ستراقب عن المزيد من بيرني مادوف وعلى الأرجح ستكون أكثر نشاطًا في المستقبل. (لمزيد من المعلومات حول هذا الموضوع ، راجع مقالتنا المتعلقة بالحرص الواجب في صندوق التحوط .)
