تعافى مؤشر S&P 500 بشكل جيد الأسبوع الماضي وكان يتحدى أعلى مستوياته السابقة على المدى القصير في حدود 2800 دولار. مؤشرات الأسقف الصغيرة ، مثل Russell 2000 ، لم تحقق نتائج جيدة ، لسوء الحظ. عادة ، يرغب المستثمرون في رؤية أداء أفضل بين الشركات الصغيرة لأنه يشير إلى أن التجار على استعداد لتحمل المزيد من المخاطر.
إن مجرد النظر إلى أداء السعر بين الفهارس الكبيرة (الآمنة) والصغيرة (الفائقة الخطورة) لا يكشف دائمًا عن الصورة الكاملة للمتداولين. يمكن العثور على فهم أكثر اكتمالا لمعنويات السوق عندما نقارن الأسعار المرتفعة بمبلغ الأموال المستثمرة في هذه الأصول.
على سبيل المثال ، إذا كانت الأسعار الكبيرة ترتفع في الأسعار وكان المستثمرون يضعون الكثير من الأموال في صناديق تتبع الأسهم ذات رؤوس الأموال الكبيرة ، فيمكننا أن نكون أكثر ثقة في أن الاتجاه في الأسهم ذات رؤوس الأموال الكبيرة قوي. وبالمثل ، إذا ارتفعت قيمة الأسهم الصغيرة ولكن الصناديق الصغيرة تخسر المستثمرين ، فيمكننا افتراض أن المستثمرين قلقون بشأن هذه الأصول على الرغم من أن السعر يرتفع وأن الاتجاه ضعيف. يمكننا إجراء تحليل مماثل لفئات الأصول الأخرى مثل السندات والسلع الأساسية لتشكيل رؤية كاملة لتدفق أموال السوق ومعنويات المستثمرين.
لسوء الحظ ، فإن تدفق الأموال إلى أكبر صناديق الاستثمار المتداولة في السوق قد عكست مؤخرًا الأداء النسبي للسعر بين الشركات الكبيرة والقبعات الصغيرة ، مما يدل على أن المستثمرين ما زالوا حذرين. على الرغم من أن السوق ليس هبوطيًا بعد ، فمن الواضح أن هناك تحيزًا مماثلًا لصالح الاستثمارات الأكثر أمانًا في تدفقات أموال السندات والسلع.
أفضلية للسلامة
على الجانب المشرق ، كان المستثمرون مهتمين في صناديق الأسهم خلال الأسبوع الماضي أكثر من السندات. ومع ذلك ، فإن أنواع صناديق الأسهم التي كانت تؤدي أفضل ما يثير القلق قليلاً. على سبيل المثال ، كانت الصناديق الاستثمارية المتداولة في iShares Select Dividend ETF (DVY) هي ثالث أشهر صناديق الاستثمار المتداولة ETF للأسبوع المنتهي في 15 مارس. وكانت ثلاثة صناديق استثمار متداولة أخرى تركز على توزيع الأرباح في أفضل 10 صناديق للأسبوع ، وتم أخذ باقي المواقع بواسطة S&P 500 الأموال أو lookalikes.
التركيز على السلامة خلال الأسبوعين الماضيين هو انعكاس من يناير وفبراير عندما هيمنت صناديق الاستثمار المتداولة في الأسواق الناشئة على تدفقات الصندوق. ومع ذلك ، حتى خلال تلك الفترة ، شاركت صناديق الأسواق الناشئة (EM) في دائرة الضوء مع مجموعة متنوعة من صناديق السندات ذات الدرجة الاستثمارية مثل iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) ونظيرتها البالغة 20 عامًا (TLT). سبعة من الصناديق العشرة التي اجتذبت معظم تدفقات رأس المال في يناير وفبراير كانت صناديق السندات على الرغم من انخفاض الأسعار نسبيًا.
مما زاد الطين بلة ، بينما كان المستثمرون يصرفون أموالاً في صناديق السندات والصناديق الاستثمارية ، شهدت S&P 500 ETF (SPY) التابعة لـ SPDR أكبر التدفقات الخارجية. على الرغم من ارتفاع الجاسوس بنسبة 12.56٪ منذ بداية العام ، إلا أن إجمالي الأموال التي تديرها ارتفعت بنسبة 6.9٪ فقط. يمكنك أن ترى هذا الاختلاف في الرسم البياني أدناه. في حين أن تدفقات الصناديق هذه قد تبدو متناقضة على السطح ، إلا أنها تكشف عن بعض الضغوط المثيرة للاهتمام في السوق الأساسية.
- يسيطر على الاستثمارات في الأسواق الناشئة ما يسمى "الأموال الساخنة" مما يعني أن الأموال التي يتم استثمارها بسرعة للاستفادة من الاتجاه الصعودي قصير الأجل ، ثم يتم سحبها بنفس السرعة. لذلك ، على الرغم من أن الفائدة في الأسواق الناشئة عادة ما تكون علامة جيدة للثيران ، إلا أنها بطبيعتها إشارة قصيرة الأجل. حيث تنتقل الأسعار بشكل عكسي إلى أسعار الفائدة. إذا كان من المتوقع أن تنخفض الأسعار ، فينبغي أن ترتفع قيمة السندات وصناديق السندات. لذلك ، إذا توقع المستثمرون انخفاض أسعار الفائدة ، فسوف يقومون بتحويل رأس المال إلى صناديق السندات وصناديق الاستثمار المتداولة. كما يرتبط انخفاض أسعار الفائدة ارتباطًا وثيقًا بانخفاض معدلات النمو الاقتصادي ، مما يعني أن تدفقات صناديق السندات تكشف عن وجود تحيز لتقديرات انخفاض النمو بين المستثمرين. كما أن التأثير المتوقع لانخفاض أسعار الفائدة (النمو) على صناديق السندات ينطبق أيضًا على دافعي الأرباح. إذا انخفضت أسعار الفائدة ، فإن قيمة الأرباح المستقبلية التي تدفعها أسهم الدخل يجب أن ترتفع كذلك. على الرغم من أن ثقة المستثمرين قد تحسنت الأسبوع الماضي ، إلا أن التحيز لصالح صناديق الاستثمار المتداولة التي تدفع أرباح الأسهم يؤكد نفس النظرة الحذرة التي كانت واضحة بالفعل في صناديق الاستثمار المتداولة ذات الدخل الثابت.
نقل السلع الاتجاه الخاطئ
ما يحدث مع تدفقات صناديق الأسهم يتم عكسها في صناديق السلع. على سبيل المثال ، ارتفع واحد من أكبر الصناديق التي تركز على السلع الأساسية في السوق ، iShares GSCI Commodity ETF (GSG) ، بنسبة 14.5٪ عن أدنى مستوياتها في 24 ديسمبر ، لكن إجمالي أصولها تحت الإدارة ارتفع أقل من النصف ليصل إلى 6.78٪.
تمثل تدفقات صناديق GSG ما حدث في جميع أنحاء قطاع السلع ، وهو انعكاس من 2016-2017 عندما ارتفع سعر مؤسسة التدريب الأوروبية بنسبة 14.41 ٪ في حين زادت تدفقات الصندوق بنسبة 108.8 ٪. يشير التحول في عام 2019 إلى أن المستثمرين ليسوا مستعدين للاستثمار خلف الارتفاع السلعي الأخير لأنهم غير مقتنعين بأنه سيستمر.
هذا الاختلاف بين أداء الأسعار وتدفقات الصناديق أكثر دراماتيكية عندما ننظر داخل المجموعات الفردية للسلع مثل الطاقة. ارتفع صندوق النفط الأمريكي الشهير (USO) بنسبة 26.29 ٪ على أساس سنوي ، في حين أضافت تدفقات الصندوق 2.98 ٪ فقط خلال نفس الفترة ، مما يجعله واحدا من أسوأ أداء على أساس تدفق الأموال في المجموعة. يمكنك أن ترى الفرق بين أداء أسعار USO وإجمالي أصولها الخاضعة للإدارة في الرسم البياني التالي.
ماذا يخبرنا التدفق الجاف للأموال إلى السلع عن معنويات المستثمرين؟
- تميل السلع والأسواق الناشئة إلى التحرك في نفس الاتجاه. إذا كان المستثمرون مهتمين فقط بزخم التداول على المدى القصير في الأسواق الناشئة ولم يتوقعوا أي تحولات جوهرية إيجابية ، فسيتجنبون التعرض للسلع حتى لو كان السعر في ارتفاع. قد تتعرض بعض الأسواق المتقدمة للخطر بسبب ضعف تدفقات الأموال إلى السلع. على سبيل المثال ، يعاني اقتصاد المملكة المتحدة من زيادة الوزن لمنتجي السلع الأساسية مثل بريتيش بتروليوم (BP). تدعم شركة BP بشكل مباشر أو غير مباشر وظيفة واحدة من بين كل 250 وظيفة في المملكة المتحدة ، مما يعني أن حدوث خلل في سوق النفط يمكن أن يكون حافزًا لمفاجأة اقتصادية سلبية في المملكة المتحدة التي تم التوصل إليها بالفعل من قبل Brexit.
الخط السفلي
من المؤكد أن تدفقات الأموال ليست هبوطية بعد ، ولكن تفضيل السلامة وعدم الاهتمام بالسلع الأساسية يدل على أن المستثمرين ليسوا واثقين من النمو الاقتصادي في عام 2019. ضع في اعتبارك أن المستثمرين وراء تدفق الأموال ليسوا مثاليين في التنبؤ المستقبل لذلك يجب أن تكون أي تقديرات مؤقتة على البيانات الجديدة. ومع ذلك ، في حين يظل المستقبل غائما ، فمن المنطقي أن يظل المستثمرون متنوعين ومحافظين حتى تبدأ تدفقات الصناديق في التحرك في اتجاه صعودي أكثر تحديدًا. إن التدفقات المتزايدة إلى صناديق الأسهم ذات رؤوس الأموال الصغيرة وغير ذات الدخل سوف تقطع شوطاً طويلاً لإقناعي بأن تقديرات النمو قد وصلت إلى أدنى مستوياتها وبدأت في التحسن.
