ما هو التدفق النقدي الحر (FCF)؟
يمثل التدفق النقدي الحر (FCF) النقد الذي تنشئه الشركة بعد حساب التدفقات النقدية الخارجة لدعم العمليات والحفاظ على أصولها الرأسمالية. بخلاف الأرباح أو صافي الدخل ، يعد التدفق النقدي الحر مقياسًا للربحية يستبعد المصاريف غير النقدية لبيان الدخل ويشمل الإنفاق على المعدات والأصول بالإضافة إلى التغييرات في رأس المال العامل من الميزانية العمومية.
يتم استبعاد مدفوعات الفوائد من التعريف المقبول عمومًا للتدفقات النقدية المجانية. سيستخدم محافظو البنوك الاستثمارية والمحللون الذين يحتاجون إلى تقييم الأداء المتوقع للشركة من خلال هياكل رأسمالية مختلفة أشكالًا مختلفة من التدفقات النقدية الحرة مثل التدفق النقدي المجاني للشركة والتدفقات النقدية المجانية إلى حقوق الملكية ، والتي يتم تعديلها لمدفوعات الفائدة والقروض.
على غرار المبيعات والأرباح ، غالبًا ما يتم تقييم التدفق النقدي الحر على أساس كل سهم لتقييم تأثير التخفيف.
الماخذ الرئيسية
- يمثل التدفق النقدي الحر (FCF) النقد المتاح للدائنين والمستثمرين في الشركة ، بعد حساب جميع المصاريف التشغيلية والاستثمارات في رأس المال. يقوم الصندوق بتوفيق صافي الدخل عن طريق ضبط النفقات غير النقدية ، والتغيرات في رأس المال العامل ، والنفقات الرأسمالية (CAPEX). كمقياس للربحية ، فإن FCF أكثر عرضة للتقلبات من صافي الدخل. ومع ذلك ، كأداة تكميلية للتحليل ، يمكن لـ FCF كشف المشاكل في الأساسيات قبل ظهورها في بيان الدخل.
فهم التدفق النقدي الحر
فهم التدفق النقدي الحر (FCF)
التدفق النقدي الحر (FCF) هو التدفق النقدي المتاح لجميع الدائنين والمستثمرين في الشركة ، بما في ذلك المساهمين العاديين والمساهمين المفضلين والمقرضين. بعض المستثمرين يفضلون FCF أو FCF للسهم الواحد على الأرباح أو الأرباح للسهم الواحد كمقياس للربحية لأنه يزيل العناصر غير النقدية من بيان الدخل. ومع ذلك ، نظرًا لحسابات FCF للاستثمارات في الممتلكات والمنشآت والمعدات ، فقد تكون متكتلة وغير متكافئة مع مرور الوقت.
فوائد التدفق النقدي الحر (FCF)
لأن FCF يفسر التغييرات في رأس المال العامل ، فإنه يمكن أن يقدم رؤى مهمة في قيمة الشركة وصحة اتجاهاتها الأساسية. على سبيل المثال ، قد يعني انخفاض في الحسابات المستحقة الدفع (التدفق الخارجي) أن البائعين يطلبون دفع أسرع. انخفاض في حسابات القبض (التدفق) قد يعني أن الشركة تقوم بجمع الأموال من عملائها بشكل أسرع. يمكن أن تشير الزيادة في المخزون (التدفق الخارجي) إلى مخزون بناء من المنتجات غير المباعة. يوفر تضمين رأس المال العامل في مقياس الربحية نظرة ثاقبة مفقودة من بيان الدخل.
على سبيل المثال ، افترض أن الشركة حققت ربحًا صافًا قدره 50،000،000 دولار سنويًا في كل عام على مدار العقد الماضي. في الظاهر ، يبدو ذلك مستقرًا ، لكن ماذا لو انخفض إف سي إف على مدار العامين الماضيين مع ارتفاع المخزونات (التدفقات الخارجية) ، وبدأ العملاء في تأخير المدفوعات (التدفقات الخارجية) وبدأ البائعون في طلب مدفوعات أسرع (تدفقات خارجية) من الشركة؟ في هذه الحالة ، سيكشف FCF عن ضعف مالي خطير لم يكن واضحًا من خلال فحص بيان الدخل وحده.
يُعد FCF مفيدًا أيضًا باعتباره نقطة الانطلاق للمساهمين المحتملين أو المقرضين لتقييم مدى احتمال أن تكون الشركة قادرة على دفع أرباحها أو فوائدها المتوقعة. إذا تم خصم مدفوعات دين الشركة من FCF (التدفق النقدي الحر إلى الشركة) ، سيكون لدى المقرض فكرة أفضل عن جودة التدفقات النقدية المتاحة للاقتراضات الإضافية. وبالمثل ، يمكن للمساهمين استخدام FCF ناقص مدفوعات الفوائد للتفكير في الاستقرار المتوقع لمدفوعات توزيعات الأرباح المستقبلية.
قيود التدفق النقدي الحر (FCF)
تخيل أن الشركة لديها أرباح قبل الاستهلاك والإطفاء والفوائد والضرائب (EBITDA) بقيمة 1،000،000 دولار في سنة معينة. أيضًا ، افترض أن هذه الشركة لم تشهد أي تغييرات في رأس المال العامل (الموجودات المتداولة - المطلوبات المتداولة) لكنها اشترت معدات جديدة بقيمة 800،000 دولار في نهاية العام. سيتم توزيع تكاليف المعدات الجديدة مع مرور الوقت من خلال الاستهلاك على بيان الدخل ، الأمر الذي يثبت التأثير على الأرباح.
ومع ذلك ، نظرًا لحسابات FCF النقدية التي تم إنفاقها على معدات جديدة في العام الحالي ، ستقوم الشركة بالإبلاغ عن مبلغ 200،000 FCF (1،000،000 $ EBITDA - 800،000 $ Equipment) عن 1،000،000 $ من EBITDA في تلك السنة. إذا افترضنا أن كل شيء آخر لا يزال كما هو ولا توجد عمليات شراء أخرى للمعدات ، فإن EBITDA و FCF سيكونان متساويين مرة أخرى في العام المقبل. في هذه الحالة ، سيتعين على المستثمر تحديد سبب تراجع FCF سريعًا لمدة عام واحد فقط للعودة إلى المستويات السابقة ، وإذا كان من المحتمل أن يستمر هذا التغيير.
حساب التدفق النقدي الحر (FCF)
يمكن حساب FCF من خلال البدء بالتدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية في بيان التدفقات النقدية لأن هذا الرقم سيكون له بالفعل أرباح معدلة للنفقات غير النقدية والتغيرات في رأس المال العامل.
يمكن أيضًا استخدام بيان الدخل والميزانية العمومية لحساب FCF.
يمكن استخدام عوامل أخرى من بيان الدخل والميزانية العمومية وبيان التدفقات النقدية للوصول إلى نفس الحساب. على سبيل المثال ، إذا لم يتم منح EBIT ، فيمكن للمستثمر الوصول إلى الحساب الصحيح بالطريقة التالية.
على الرغم من أن FCF أداة مفيدة ، إلا أنها لا تخضع لنفس متطلبات الإفصاح المالي التي تخضع لها البنود الأخرى في البيانات المالية. هذا أمر مؤسف لأنك إذا ضبطت حقيقة أن النفقات الرأسمالية (CAPEX) يمكن أن تجعل المقياس "بسيطًا" ، فإن FCF تحقق جيدًا من ربحية الشركة المُبلغ عنها. على الرغم من أن الجهد يستحق كل هذا العناء ، إلا أنه ليس لدى جميع المستثمرين المعرفة الأساسية أو أنهم على استعداد لتخصيص الوقت لحساب الرقم يدويًا.
كيفية تعريف التدفق النقدي "الجيد" (FCF)
لحسن الحظ ، ستوفر معظم مواقع الويب المالية ملخصًا عن FCF أو رسم بياني لاتجاه FCF لمعظم الشركات العامة. ومع ذلك ، يظل التحدي الحقيقي هو: ما الذي يشكل التدفق النقدي الحر الجيد؟ سيكون لدى العديد من الشركات ذات التدفق النقدي الحر الإيجابي اتجاهات أسهم بائسة ، والعكس صحيح أيضًا.
باستخدام اتجاه FCF يمكن أن تساعدك على تبسيط التحليل الخاص بك.
يتمثل أحد المفاهيم التي يمكننا استعارتها من المحللين الفنيين في التركيز على الاتجاه بمرور الوقت من الأداء الأساسي بدلاً من القيم المطلقة لـ FCF أو الأرباح أو الإيرادات. بشكل أساسي ، إذا كانت أسعار الأسهم دالة على الأساسيات الأساسية ، فيجب أن يرتبط اتجاه FCF الإيجابي بالاتجاهات الإيجابية في أسعار الأسهم في المتوسط.
نهج مشترك هو استخدام استقرار اتجاهات FCF كمقياس للمخاطر. إذا كان اتجاه FCF مستقراً على مدار الأربع إلى خمس سنوات الماضية ، فمن المرجح أن تتعطل الاتجاهات الصعودية في السهم في المستقبل. ومع ذلك ، فإن انخفاض اتجاهات FCF ، وخاصة اتجاهات FCF التي تختلف اختلافًا كبيرًا مقارنةً بالاتجاهات المتعلقة بالأرباح والمبيعات ، تشير إلى احتمال أعلى للأداء السلبي للسعر في المستقبل.
يتجاهل هذا النهج القيمة المطلقة لـ FCF للتركيز على ميل FCF وعلاقته بأداء السعر.
مثال على التدفق النقدي الحر (FCF)
النظر في المثال التالي:
ما الذي سوف تختتمه حول اتجاه السعر المحتمل للسهم مع اختلاف الأداء الأساسي؟
بناءً على هذه الاتجاهات ، سيكون المستثمر في حالة تأهب لأن هناك شيئًا ما قد لا يسير على ما يرام مع الشركة ، لكن المشكلات لم تصل إلى ما يسمى "الأرقام الرئيسية" - الإيرادات والعائد على السهم (EPS). ما الذي يمكن أن يسبب هذه القضايا؟
الاستثمار في النمو
يمكن أن يكون للشركة اتجاهات متباينة مثل هذه لأن الإدارة تستثمر في الممتلكات والمنشآت والمعدات لتنمية الأعمال. في المثال السابق ، يمكن للمستثمر اكتشاف أن هذا هو الحال من خلال البحث لمعرفة ما إذا كان نمو CAPEX في 2016-2018. إذا كانت FCF + CAPEX لا تزال تتجه نحو الارتفاع ، فقد يكون هذا السيناريو أمرًا جيدًا لقيمة السهم.
تخزين المخزون
بين عامي 2015 و 2016 ، نمت مبيعات Deckers Outdoor Corp (DECK) ، المشهورة بأحذية UGG ، بنسبة تزيد قليلاً عن 3٪. ومع ذلك ، نما المخزون بأكثر من 26 ٪ ، مما تسبب في انخفاض FCF في ذلك العام على الرغم من ارتفاع الإيرادات. باستخدام هذه المعلومات ، ربما يكون المستثمر قد أراد التحقيق فيما إذا كان DECK سيكون قادرًا على حل مشكلات المخزون الخاصة به أو إذا كان التمهيد UGG قد بدأ ببساطة غير مهيأ ، قبل القيام باستثمار ينطوي على مخاطرة إضافية.
مشاكل الائتمان
يمكن أن يحدث التغيير في رأس المال العامل بسبب تقلبات المخزون أو حدوث تحول في الحسابات الدائنة والمدينة. إذا كانت مبيعات الشركة تكافح ، لذا فهي تمد شروط الدفع السخية لعملائها ، فسترتفع الحسابات المدينة ، مما قد يمثل تعديلاً سلبياً على FCF. بدلاً من ذلك ، ربما لا يكون موردو الشركة على استعداد لتقديم ائتمان بسخاء ويتطلبون الآن دفع أسرع. سيؤدي ذلك إلى تقليل الحسابات المستحقة الدفع ، وهو أيضًا تعديل سلبي على FCF.
من عام 2009 إلى عام 2015 ، كانت العديد من شركات الطاقة الشمسية تتعامل مع هذا النوع الدقيق من مشكلة الائتمان. يمكن تضخيم المبيعات والدخل من خلال تقديم شروط أكثر سخاء للعملاء. ومع ذلك ، نظرًا لأن هذه المشكلة معروفة على نطاق واسع في الصناعة ، كان الموردون أقل استعدادًا لتمديد الشروط وأرادوا أن تدفعها شركات الطاقة الشمسية بشكل أسرع. في هذه الحالة ، كان الاختلاف بين الاتجاهات الأساسية واضحًا في تحليل FCF ولكن لم يكن واضحًا على الفور بمجرد دراسة بيان الدخل وحده.
