النقاش العام حول تسييل الديون والديون قديم قدم الجمهورية. وصف جيمس ماديسون الديون بأنها لعنة على الجمهور ، ووصفها وزير الخزانة الأول ألكساندر هاملتون بأنها نعمة شريطة ألا تكون الديون كبيرة للغاية. نشأ مصطلح تسييل ديون العصر الحديث من تكلفة وزارة الخزانة لتمويل ديون الحرب العالمية الثانية من خلال زيادة إصدارات السندات.
تاريخياً ، حددت وزارة الخزانة مبلغ الدين واستحقاقات إصدارها. وبهذه الصفة ، فإنها تتمتع بالسيطرة الكاملة على السياسة النقدية ، والتي تُعرّف بأنها توفير النقود والائتمان. كان الاحتياطي الفيدرالي هو الموزع لجميع الديون للجمهور وأسعار الدين المدعومة من خلال مبيعات السندات والسندات والسندات. وقع تصادم بين الوكالتين بسبب الفشل في تمويل ديون الحرب في الوقت المناسب.
حلت اتفاقية الخزانة الفيدرالية لعام 1951 مسألة من يتحكم في ميزانية الاحتياطي الفيدرالي من خلال عكس الأدوار. سيتحكم بنك الاحتياطي الفيدرالي في السياسة النقدية من خلال دعم أسعار الديون دون السيطرة على أي ديون يمتلكها ، وسيشتري ما لا يريده الجمهور ، بينما ستركز الخزانة على مقدار الإصدار والاستحقاقات الفئوية. (تعرف على الأدوات التي يستخدمها الاحتياطي الفيدرالي للتأثير على أسعار الفائدة والظروف الاقتصادية العامة ، اقرأ صياغة السياسة النقدية .)
السياسة النقدية
منذ عام 1951 تم التحكم في السياسة النقدية من خلال عمليات السوق المفتوحة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي من خلال سياسة سندات الخزانة فقط. فصل هذا الاحتياطي الفيدرالي عن السياسة المالية وتخصيص الائتمان ، وسمح بالاستقلال الحقيقي. كما حررت بنك الاحتياطي الفيدرالي من تسييل الديون لأغراض السياسة المالية ومنع التواطؤ ، مثل اتفاقات ربط أسعار الفائدة مباشرة بقضايا الخزينة. تم فصل السياسة الائتمانية أيضًا واقتصرت على الخزانة ، والتي تم تعريفها على أنها إنقاذ المؤسسات وتعقيم عمليات صرف العملات الأجنبية وتحويل أصول الاحتياطي الفيدرالي إلى الخزانة لتخفيض العجز. تمت إزالة وزير الخزانة ومراقب العملة من مجلس الاحتياطي الفيدرالي بحيث تكون قرارات السياسة منفصلة عن السياسة المالية. اليوم 12 من محافظي بنك الاحتياطي الفيدرالي ورئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي يشكلون لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية التي تحدد سياسات أسعار الفائدة وعرض النقود.
آثار نقد الدين
يؤدي تسييل الديون إلى زيادة في نمو النقود بالنسبة إلى أسعار الفائدة ، ولكن ليس بالضرورة إلى نمو النقود فيما يتعلق بالمشتريات الحكومية أو عمليات السوق المفتوحة. يحدث تسييل الديون عندما تحدث تغييرات في الدين تغيرات في أسعار الفائدة. ومع ذلك ، فإن نمو النقود وحده ليس نقدًا للدين لأن نمو النقود يتراجع ويتدفق عبر دورات الانكماش والتوسع على مدار السنوات دون تغيير في أسعار الفائدة.
لنفترض أن عملية البيع قد تم بيعها حيث تم بيع جميع الديون الصادرة دون تحقيق الدخل. هذه هي أهداف السياسة المالية المكتملة. السياسة المالية هي السياسة الضريبية والإنفاقية للإدارة الرئاسية الحالية. ماذا لو كان نمو النقود مساوياً للديون بدون تسييل؟ تم العثور على نمو النقود في M1 و M2 و M3. M1 هي الأموال المتداولة ، M2 هي M1 بالإضافة إلى المدخرات والودائع لأجل أقل من 100000 دولار و M3 هي M2 بالإضافة إلى الودائع لأجل كبيرة التي تتجاوز 100،000 دولار. لذلك ، عمليات السوق المفتوحة هي إصدار الديون المستبدلة بالمال. (لقراءة فئات الأموال المختلفة ، راجع " ما هو المال"؟ )
يمكن وصف نقد الدين بأنه نمو نقدي يتجاوز الدين الفيدرالي أو عدم نمو نقدي فيما يتعلق بالدين. يسمى هذا المثال الأخير بتأثير السيولة ، حيث يؤدي نمو المال المنخفض إلى انخفاض أسعار الفائدة. إما أن يغير سرعة المال ، والمعروفة باسم سرعة تداول الأموال. عادة ما يكون الهدف هو نمو الدين يساوي السرعة. هذا يتيح للنظام أن يكون متزامنًا.
لماذا يدير بنك الاحتياطي الفيدرالي الديون؟
هناك طريقة أفضل لفهم هذه العلاقة هي طرح الأسئلة: ما هي أهداف الاحتياطي الفيدرالي؟ هل يستهدفون النمو بالسرعة ، أو نمو النقود للتوظيف ، كما كان الحال من قبل ، هل كان نمو النقود مساوياً للعرض الحالي للنقود ، أو أهداف أسعار الفائدة أو التضخم؟ لم تثبت أهداف التضخم أنها كارثية فحسب ، بل أظهرت الدراسات وجود علاقات إحصائية سلبية تؤدي إلى عدم ارتباط علاقة النمو بين النمو والديون. تمت تجربة العديد من الطرق منذ إصدار قانون الاحتياطي الفيدرالي لعام 1913 والذي أنشأ نظام الاحتياطي الفيدرالي.
يجب فهم مسألة تسييل النقد والنمو إلى الدين من حيث التأثير المضاعف ، ومقدار الزيادة في عرض النقود استجابة للتغيرات في القاعدة النقدية. هذه طريقة أفضل لفهم مقتنيات بنك الاحتياطي الفيدرالي. لنفترض أن الاحتياطي الفيدرالي قام بتغيير متطلبات احتياطي البنوك ، ويجب أن تحتفظ البنوك بنسبة النقد مقابل ودائع العملاء. هذا من شأنه أن يغير معدل نمو النقود في المضاعف ، والقاعدة النقدية وربما يتسبب في تغيير سعر الفائدة. طالما أن الديون متزامنة مع هذا النمو النقدي ، فلن يحدث أي نقود لأن كل ما تم زيادته كان الأساس النقدي أو المعروض من النقود والائتمان. تظهر الدراسات السابقة على مر السنين ، دون شك ، تأثير إحصائي بين نمو النقود والتغيرات في الديون.
أشكال أخرى من النقود
يحدث تسييل الأموال بطرق أخرى ، مثل عندما يستهدف نمو النقود معدلات فائدة أعلى. هذا هو نمو المال مع أهداف النمو المرجوة. الطريقة الوحيدة التي يمكن أن يحدث ذلك هي تقليل مستويات الاستحقاق لزيادة سيولة الدخل الثابت. إن زيادة السيولة مع التخفيضات المقابلة في إصدار الديون من شأنها أن تؤدي إلى زيادة المعروض النقدي وعدم التوازن في نمو الديون. يجب أن ترتفع أسعار الفائدة لإعادة التوازن إلى النظام. المشكلة تحدث عندما ترتفع أسعار الفائدة ، وتنخفض قيمة الديون المستحقة. الدين طويل الأجل ينخفض أكثر من الدين قصير الأجل ، وبالتالي فإن العجز ناتج عن تباطؤ النشاط الاقتصادي وزيادة في نسب الدين إلى الدخل. هذه الطريقة من شأنها أن تعزز نمو الناتج المحلي الإجمالي على المدى القصير ، ولكن من شأنها أن تبطئ الاقتصاد على المدى الطويل.
خلال الدورات الانكماشية وبيئات أسعار الفائدة المنخفضة ، عادة ما ينخفض نمو المال والدين في وقت واحد. وهذا يعني أن الحكومات يجب أن تدفع السندات المستحقة والسندات والسندات المستحقة في السوق. هناك حاجة إلى ديون وضرائب جديدة لسداد الديون القديمة وخدمة الدين الجديد. إذا لم ترتفع أسعار السندات وكانت الحكومات تدفع عوائد فقط ، فهذا يضمن مزيدًا من الانكماشات وإطالة الدورة. تضاعف الدين ثلاث مرات بين عامي 1943 و 1946 لأن المستثمرين لم يرغبوا في شراء سندات ذات أسعار منخفضة. ولكن طالما أن نمو النقود يساوي الديون ، فلن يحدث أي نقود.
الخلاصة: نقد المسائل
من المهم مراقبة مقدار الدين وطول الاستحقاقات التي تقدمها الخزانة. بالنسبة للجزء الأكبر ، يتم تقديم استحقاقات متساوية تقليديا في السندات 2 و 10 و 30 سنة و 13 أسبوعا أذونات الخزانة. راقب أي تغييرات على هذه الديناميكية حيث سيتغير نمو الأموال إلى الديون. شاهد أيضًا أسعار هذه الأدوات المختلفة. لا تريد أن تدفع الديون قصيرة الأجل أكثر من الديون طويلة الأجل. هذا يدل على حدوث تغيير بالجملة في نسبة النمو إلى الدين.
توخي الحذر بشكل خاص من زيادة الطلب على الديون قصيرة الأجل لأن هذا قد مزاحمة رأس المال على المدى الطويل. وهذا ما يسمى حيادية الديون أو معادلة ريكارديان ، التي سميت باسم ديفيد ريكاردو الاقتصادي الشهير في القرن الثامن عشر. يمكن النظر إلى حيادية الديون على أنها تحدث عندما تصدر وزارة الخزانة ديون قصيرة الأجل أكثر من فترات الاستحقاق طويلة الأجل. والغرض من شقين: إخفاء العجز أو ، كما في السنوات الماضية ، إبقاء التضخم والبطالة منخفضين. في حين أن صافي الديون الصادرة قد يكون مساوياً ، فإن الآثار طويلة الأجل يمكن أن تكون مدمرة للاقتصاد. أخيرًا ، كن على دراية ببيانات بنك الاحتياطي الفيدرالي ، حيث إن السياسة النقدية يمكن أن تستهدف فقط عرض النقود أو أسعار الفائدة. (للحصول على نظرة عامة حول عوامل الاقتصاد الكلي ، راجع تحليل الاقتصاد الكلي .)
